Венчурное финансирование

2011 году отмечены уникальные  в своем роде сделки по входу  в высокотехнологические компании, осуществленные достаточно крупными  и широко известными фондами прямых инвестиций.

Отрасль финансов по сравнению  с предыдущим отчетным периодом по объемам осуществленных инвестиций несколько «просела» как в  абсолютном (более чем в 3 раза), так  и в относительном выражении (более  чем в 4 раза). Несмотря на это, указанная отрасль следует за лидирующей тройкой, при этом общий объем инвестиций составил порядка 230 млн долл. (около 7,6% от общего объема зафиксированных инвестиций в 2011 году).

На пятом и шестом местах разместились соответственно отрасли  энергетики (около 140 млн долл. или примерно 4,5% от общего объема зафиксированных инвестиций) и химических материалов (около 64 млн долл. или примерно 2%). При этом если отрасль энергетики сохранила показатели объемов инвестиций по сравнению с 2010 годом (соответственно около 100 млн долл. и примерно 4% от общего объема инвестиций), то в отрасли химических материалов инвестиционная активность значительно выросла, превысив значения, достигнутые в 2010 году (соответственно около 3 млн долл. или 0,12%).

Далее со значительным отрывом разместились (в порядке убывания совокупных объемов инвестиций) отрасли электроники (примерно 17,5 млн долл. или около 0,5% - в 2010 году достоверная информация об инвестициях, необходимая для включения в общую статистику, отсутствовала), медицины и здравоохранения (примерно 14 млн долл. или около 0,5% против соответственно 53 млн долл. или 2% в 2010 году), «прочие» отрасли (примерно 7 млн долл. или около 0,2% против соответственно 0,3 млн долл. или 0,01% в 2010 году), транспорта (8,5 млн долл. или приблизительно 0,28% против соответственно 3,4 млн долл. или 0,13% в 2010 году), биотехнологий (примерно 2,33 млн долл. или около 0,08% - в 2010 году в связи с неполнотой информации сделки не были включены в общую статистику) и экологии (примерно 0,6 млн долл. или около 0,02% - в 2010 году также не было зафиксированных инвестиций).

Суммарная доля указанных  отраслей в общем объеме инвестиций в 2011 году не превышает 1,6%. Однако можно  констатировать, что отрасли электроники и экологии все же показали неплохие результаты на фоне предшествующих периодов. Стоит также отметить, что ожидаемые в ближайшем будущем результаты деятельности запущенного в 2011 году фонда в сфере «чистых» технологий, безусловно, существенно изменят статистику инвестиций в отрасли экологии (более того, одна из управляющих компаний планирует запустить в ближайшей перспективе фонд соответствующей направленности).

В отраслях легкой промышленности, строительства и сельского хозяйства инвестиционная активность не регистрировалась.

Несколько по иному выглядит отраслевой срез деятельности инвесторов в отношении колчества компаний, в которые в отчетном периоде осуществлялись инвестиции.

С этой точки зрения безоговорочным лидером является сектор ИКТ (около 50% от общего числа проинвестированных компаний). Также в тройку лидеров вошли отрасль медицины и здравоохранения (около 10%) и отрасль промышленного оборудования (примерно 6,5%).

В отраслях потребительского рынка, энергетики, электроники, химических материалов и «других» отраслях число проинвестированных компаний составляло соответственно от 6% до 4,5% от общего числа сделок (рис. 2.3и 2.4).

Рисунок 2.3 – Количество профинансированных компаний []

Рисунок 2.4 – Средний  размер инвестиций

Размер инвестиций по отраслям представлен на диаграмме на рис. 2.5.

Рисунок 2.5 – Распределение  объемов инвестиций по отраслям []

 

Наименьшее число проинвестированных компаний отмечалось (в порядке убывания) в отраслях финансовых услуг, транспорта, биотехнологий и экологии (примерно от 3% до 0,7% от общего числа сделок).

Характерно, что средний  размер инвестиции в одну компанию продолжал расти и составил в 2011 году величину примерно 23 млн долл. (для сравнения, в 2010 году аналогичный показатель составил почти 20 млн долл.). Пожалуй, только в кризисном 2009 году наблюдалось некоторое уменьшение среднего размера сделки (до 7,4 млн долл.) на фоне роста данного показателя в предыдущих периодах (12,3 млн долл. в 2008 году, 12 млн долл. в 2007, 10 млн долл. в 2006, 7,5 млн долл. в 2005 и 5,1 млн долл. в 2004).

По итогам 2011 года можно  констатировать, что распределение  зафиксированных инвестиций в компании по стадиям достаточно традиционно в том смысле, что по-прежнему по объемам сделок превалируют стадии расширения, реструктуризации и поздних стадий. С точки зрения числа проинвестированных компаний, напротив, преобладают сделки на «венчурных стадиях» (посевной и начальной, а также ранней стадии).

Так, на стадии расширения, реструктуризации и поздних стадиях  зафиксированы инвестиции на общую сумму около 2,8 млрд долл. (совокупно 30 проинвестированных компаний) против примерно 270 млн долл. на венчурных стадиях (105 компаний). Таким образом, доля сделок по объему инвестиций на венчурных стадиях сохраняется, как и в предыдущих периодах, на уровне примерно 10%. В 2010 году объемы инвестиций в компании упомянутых выше двух групп сделок были зафиксированы на уровне соответственно около 2,3 млрд долл. (47 компаний) и 150 млн долл. (81 компания).

Однако внутри групп  сделок на стадиях расширения, реструктуризации и поздних стадий, а также венчурных стадий произошли определенные изменения.

В частности, в группе сделок на стадиях расширения, реструктуризации и поздних стадий преобладающая доля по объему осуществленных инвестиций соответствовала сделкам на поздних стадиях развития компаний: общий объем зафиксированных сделок на стадии расширения и реструктуризации составил приблизительно 980 млн долл. (около 30% от 1800 млн долл. на поздних стадиях (примерно 60%). При этом число проинвестированных компаний на стадии расширения и реструктуризации в 2 раза превышает аналогичный показатель для поздних стадий.

Говоря о второй группе сделок (соответствующих венчурным  стадиям), необходимо отметить существенный рост объемов инвестиций на посевной и начальной стадии. В результате, по сравнению с несколькими предшествующими периодами, совокупные объемы инвестиций на посевной и начальной стадии оказались сопоставимы с объемами на ранней стадии: совокупный объем зафиксированных сделок на посевной и начальной стадии составил в 2011 году около 130 млн долл. (около 20 млн долл. в 2010 году), на ранней - примерно 140 млн долл. (приблизительно 130 млн долл. в 2010 году).

Число сделок на посевной и начальной стадии многократно (более чем в 4 раза) превысило число сделок на ранней стадии (85 компаний против 20 в 2011 году, а в 2010 году - соответственно 39 компаний против 49).

Указанное соотношение  отражает, в том числе, результаты начала активной работы «кластерных» фондов ОАО «РВК». В целом почти 60% от числа компаний, получивших инвестиции на венчурных стадиях, составляют компании, проинвестированные фондами РВК в форме ЗПИФ ВИ, «кластерными» фондами, а также региональными венчурными фондами, действующими при экспертной поддержке РВК. Представляет определенный интерес анализ отраслевой структуры инвестиций в компании, находящиеся на венчурных стадиях развития.

По итогам 2011 года можно  констатировать, что с точки зрения объемов зафиксированных инвестиций отраслевые предпочтения венчурных инвесторов лежали в секторе ИКТ (примерно 64% от общего объема зафиксированных инвестиций на венчурных стадиях), при этом в 2010 году акцент был сделан на отрасль медицины и здравоохранения (около 34% от общего объема зафиксированных инвестиций на венчурных стадиях) (рис. 2.6).

 

Рис. 2.6. – Распределение  объемов инвестиций  по отраслям на венчурных стадиях за 2010-2011 гг. []

 

В 2011 году совокупный объем  зафиксированных инвестиций на венчурных  стадиях вырос (примерно в 1,8 раза) по сравнению с 2010 годом и составил около 270 млн долл.

Существенное увеличение потока сделок на венчурных стадиях  было связано с активностью фондов, созданных и действующих при  участии ОАО «РВК».

3. Предложение  при снижении рисков при венчурном  финансировании

 

 

Результаты исследования состояния и развития венчурного инвестирования в современной экономике России, позволяют сделать вывод о том, что, несмотря на увеличение объемов рискового инвестирования в последние годы, значительный научно-технический потенциал в области конкурентоспособных технологий и интеллектуальный потенциал, имеющиеся возможности национального капитала, существуют факторы, препятствующие развитию венчурной индустрии в России. К ним относятся использование преимущественно иностранного венчурного капитала при минимальном участии российского; неэффективное использование средств венчурных фондов; фактическое отсутствие нормативных правовых актов, обеспечивающих функционирование механизма венчурного финансирования; наличие инфраструктуры, не обеспечивающей плодотворный симбиоз венчурного капитала с малым и средним инновационным бизнесом; неразвитость фондового рынка, его отрыв от производства и возникающие в связи с этим проблемы «выхода» инвесторов из проинвестируемой фирмы; отсутствие гибкой системы налогообложения венчурного предпринимательства и адекватной системы бухгалтерского учета; падение уровня разработок и отсутствие квалифицированного менеджмента; слабая прозрачность российских предприятий для венчурных инвесторов. Решить эти проблемы без государственной поддержки невозможно.

Проведенный анализ зарубежного  опыта по стимулированию венчурного бизнеса с поправкой на российскую специфику позволил сформулировать основные меры по повышению эффективности  отечественного рискового инвестирования в сфере расширения ресурсной  базы венчурного бизнеса, устранения неблагоприятных условий рискового предпринимательства, а также развития инфраструктуры венчурного бизнеса. Расширению ресурсной базы способствует использование потенциальных источников венчурного финансирования - банковского, страхового, пенсионного, капитала крупных производственных корпораций и частных лиц. Устранению неблагоприятных условий рискового предпринимательства может служить повышение мотивации венчурных инвесторов путем предоставления дополнительных налоговых льгот, позволяющих фирмам вычитать из налогооблагаемой базы средства, израсходованные на научные исследования и разработки на 100% и более; списание значительной части оборудования НИОКР по ускоренным нормам амортизации. Улучшению условий венчурного бизнеса служит подготовка кадров в области менеджмента инноваций, поскольку без профессионального управления рисковый инвестиционный процесс будет несостоятельным; формирование сильного патентного законодательства, привлекательного для инвесторов. В целях развития инфраструктуры венчурного бизнеса необходимо дальнейшее развитие технопарков, бизнес-инкубаторов, в рамках проводимой единой государственной инновационной политики; развитие фондового рынка, включение высокотехнологичных компаний в списки фондовых бирж, развитие электронных бирж; расширение деятельности академических институт, вузов, консалтинговых и информационных фирм, венчурных ярмарок и выставок, в рамках предоставления информации о состоянии и развитии как рискового отечественного и зарубежного бизнеса в целом, так и отдельных венчурных проектов.

Государственная поддержка  венчурного бизнеса в России должна проводиться, по нашему мнению должна идти по следующим направлениям:

- нормативно-правовое  регулирование научно-технической,  инновационной, венчурной деятельности; решение правовых проблем интеллектуальной собственности, системы льгот, мотивации труда, по статусу территорий с высокой концентрацией научно-технического потенциала;

- создание и поддержка  экономических условий и стимулов  развития венчурного предпринимательства посредством развития системы госзаказа, совершенствованием планирования и прогнозирования научно-технического развития, эффективных финансово-кредитных рычагов, включая развитие эффективного патентного права и др.;

- формирование организационно-управленческих условий венчурной индустрии посредством совершенствования управления государственной собственностью, повышения эффективности управления государственными пакетами акций, обеспечения технологической безопасности, защитой национальных интересов, с подготовкой и переподготовкой управленческих кадров, в том числе государственных служащих и др.

Все вышеперечисленные  меры должны осуществляться в соответствии со стратегией государственной политики в области венчурного бизнеса, интегрированной в единую концепцию развития отечественной инновационной и инвестиционной деятельности.

Механизм венчурного финансирования в регионах России должен быть интегрирован в инновационно-инвестиционную систему, основная цель которой - обеспечение высокого качества жизни населения при стабильной социально-экономической и экологической ситуации. Разработка стратегии инновационного развития региона представляет собой средство достижения цели. Она должна быть направлена на поиск и эффективное управление нововведениями во всех сферах жизни региона.

Стимулирование роста высокотехнологичных секторов в регионе достигается более успешно через участие в венчурных фондах, чем путем выделения прямых государственных инвестиций. Прямые инвестиции чаще распределяются по политическим мотивам, более подвержены лоббированию и потому недостаточно эффективны. В связи с этим венчурные фонды должны создаваться не только на уровне государства, но и в перспективных регионах.

В наиболее общем плане для повышения инвестиционной активности в регионе следует решить две ключевые задачи: обеспечить само существование данных мотивов и создать условия, способствующие принятию решения об их реализации на территории регионов. Для этого необходимо действовать по следующим направлениям: