Венчурное финансирование

Преимущества рискового  капитала перед финансовыми институтами  не только в желании инвестировать  нововведения, но и в предоставлении молодым компаниям консультаций, важной, часто конфиденциальной информации, а также в гибкости управления, быстроте принятия решений, низком уровне текущих издержек.

Минимизация риска достигается  благодаря жесткому отбору проектов и одновременно поддержанию такого их числа, которое позволяет извлечь огромную прибыль из нескольких ошеломляющих успехов. Иногда, опасаясь чрезмерного риска и отсрочки получения прибыли, рисковые инвесторы недооценивают важность поддержания фазы зарождения компаний, являющейся базой инновационного и инвестиционного циклов. Эти негативные черты рискового капитала отчасти устраняются в его рамках посредством специализации рисковых инвесторов в финансировании разных стадий инновационного процесса. Венчурное инвестирование, вовлекая частный капитал в управление начинающим компаниям, позволяет добиться высоких темпов их развития и получения значительной добавленной стоимости в реализуемом ими продукте за счет высокого уровня менеджмента.

При переводе экономики  России на инновационный путь развития венчурная индустрия становится неотъемлемой частью национальной инновационной системы. Финансируя малые и средние инновационные предприятия на этапе, когда иные финансовые источники воздерживаются от рискованных вложений и, обеспечивая высокие темпы роста компаний, венчурное инвестирование становится пусковым механизмом для модернизации действующих производств на основе использования достижений науки и техники. Наличие в стране мощного научно-технологического потенциала создает хорошие предпосылки для развития венчурной индустрии в России.

Венчурая индустрия еще пока не утвердилась в качестве неотъемлемого фактора бизнеса в России. Она, однако, имеет все основания стать действенным структурным элементом, стимулирующим быстрый прогресс предпринимательской активности. В силу своей природы венчурный бизнес стирает многие противоречия между капиталом и предпринимательством, активно вовлекая в коммерческий оборот достижения и разработки малого и среднего бизнеса - основы экономической мощи любой страны с рыночной экономикой.

С внедрением венчурной индустрии можно будет одновременно решить несколько концептуальных задач: создать новый устойчивый элемент финансово-предпринимательской инфраструктуры, стимулировать появление частных источников капитала и, самое важное, совершить прорыв в сфере восстановления доверия российскому бизнесу.

Проанализировав вышесказанное  можно сделать следующие выводы:

Венчурный капитал может  поступать из различных источников. Это могут быть деньги крупных  компаний, государства, специализированных инвестиционных фондов или банков. Венчурными инвестициями в России чаще всего занимаются именно крупные компании, имеющие свободные средства. В последнее время увеличилась доля венчурного финансирования со стороны государства — во многих регионах России появились специальные фонды.

Главная цель венчурного инвестора — получение сверхприбыли после продажи своей доли в  компании.

Обычно срок венчурного финансирования составляет около трех-пяти лет. По истечении времени инвестор выходит из бизнеса, продавая свою долю основному собственнику или третьей стороне — к примеру, стратегическому инвестору.

В марте 1997 года в России была создана Российская Ассоциация венчурного инвестирования. Идея создания Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования (РАВИ) была высказана на семинаре для  менеджеров Региональных фондов венчурного капитала Европейского Банка Реконструкции и Развития (РФВК ЕБРР) в Санкт-Петербурге в декабре 1996 года. В настоящий момент в состав РАВИ входят 36 полных и 35 ассоциированных членов. Кроме того, за последние несколько лет было создано несколько государственных венчурных фондов. В частности, такие фонды действуют в Москве, Санкт-Петербурге и других регионах России.

Российской экономике  необходима система поддержки предпринимательских  начинаний, система, способствующая появлению новых инновационных компаний, их быстрому росту и рынка. Именно этому и служит венчурный капитал.

 

2. Венчурное финансирование  инвестиций  (на примере инвестиционного  рынка Российской Федерации)

 

В 2011 году величина накопленной  капитализации фондов, работающих на территории России, продемонстрировала рост и составила около 20,1 млрд долл., что примерно на 20% больше, чем в 2010 году (16,8 млрд долл.). Таким образом, динамика прироста увеличилась по сравнению с предыдущим отчетным периодом (10,5% в 2010 году). Тем не менее относительные темпы прироста не достигли от наблюдавшихся в докризисный период (в 2008 году прирост капиталов составлял примерно 40% по сравнению с 2007 годом, а в 2007 году - около 60% по сравнению с 2006).

Вместе с тем в 2011 году произошли весьма знаменательные события как в сфере фандрейзинга, так и в области осуществленных фондами инвестиций и выходов из портфельных компаний.

Пожалуй, впервые в  отечественной практике фонд, предназначенный для инвестиций именно в высокотехнологические компании, запускается одной из старейших и известнейших на российском рынке компаний, управляющих фондами прямых инвестиций. При этом уже имеется информация о намерениях якорного инвестора (ЕБРР) участвовать в капитале фонда.

К тенденциям последних лет, нашедших практическое воплощение в 2011 году, можно отнести продолжение создания фондов, имеющих ярко выраженную специализацию. В частности, в 2011 году первую инвестицию осуществил единственный известный на сегодняшний момент на российском рынке мезонинный фонд; кроме того, действовало около полутора десятков фондов, позиционирующих себя как посевные; при государственной поддержке началось формирование крупнейшего инфраструктурного фонда (РФПИ), инвестиционная деятельность которого, вне всяких сомнений, окажет в ближайшей перспективе существенное влияние на весь сложившийся ландшафт российской индустрии прямых инвестиций. Также приступили к работе биотехнологический и инфраструктурный фонды ОАО «РВК»; действуют и активно формируются при участии ОАО «Роснано» нано- технологические фонды; развертывают деятельность фонды в фармацевтической отрасли, в сфере «чистых» технологий и т. д.

В целом на российском рынке объем  вновь привлеченных в фонды средств  в 2011 году (около 3,8 млрд долл.) более чем в 2 раза превышает показатели 2010 года (1,74 млрд долл.) (рис. 2.1).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2.1. – Динамика капитализация венчурных фондов и фондов прямых инвестиций  в  России []

 

Планы управляющих компаний по подъему новых фондов по-прежнему весьма обширны - общий объем запущенных фондов (при оценке по целевому размеру) составляет более полутора десятков миллиардов долларов, однако анализ фактической стороны процесса фандрейзинга показывает, что объявленные намерения по сбору средств в новые фонды зачастую не реализуются в предусмотренные сроки и переносятся на последующие периоды. При этом следует еще раз подчеркнуть, что потенциал рынка в части привлечения капитала в ближнесрочной перспективе весьма высок, особенно с учетом фондов, запуск которых еще только планируется. В частности, существенный вклад в формирование капиталов фондов на российском рынке активно продолжает вносить ОАО «Роснано» (ожидается, что общее число фондов с участием ОАО «Роснано» составит почти полтора десятка).

С учетом имеющейся информации можно констатировать, что в 2011 году прирост накопленной капитализации российского рынка в объеме почти 3,8 млрд долл. был обеспечен за счет запуска 21 фонда прямых и венчурных инвестиций. За исключением нескольких фондов, осуществивших промежуточные закрытия, объем вновь привлеченных в 2011 году капиталов связан с формированием новых фондов. При этом характерно, что венчурные фонды, обеспечив около одной шестой части прироста капитала, составили по числу примерно две трети всех новых фондов.

В статистику выборочно  были включены новые фонды в форме  закрытых паевых инвестиционных фондов венчурных инвестиций (ЗПИФ ВИ) и прямых инвестиций (ЗПИФ ПИ), о деятельности которых имелась та или иная информация из открытых источников. Вместе с тем анализ фондов, действующих на рынке коллективных инвестиций, по-прежнему затруднен в силу требований законодательства по ограничению раскрытия сведений о фондах для квалифицированных инвесторов. В связи с этим в статистику по объективным причинам не были включены около трех десятков ЗПИФ ВИ и ПИ, действовавших на конец 2011 года.

Отраслевые предпочтения вновь созданных фондов достаточно широки и «простирались» от отраслей телекоммуникаций и компьютеров до «чистых» технологий и сельского хозяйства.

Предпочтения фондов охватывали весь спектр инвестиций по стадиям: от посевных микроинвестиций до поздних.

Отток капитала с рынка  в 2011 году был обусловлен прекращением работы ряда фондов. Общий объем  ликвидированных фондов составил около 523 млн долл. (17 фондов). Более половины средств находилось в «частных» фондах прямых инвестиций, при этом две трети фондов, прекративших работу, относилось к рынку коллективных инвестиций. Таким образом, общее число фондов, действующих на российском рынке прямых и венчурных инвестиций, включенных в настоящую статистику, осталось приблизительно на уровне 2010 года и составило 174 (рис. 2.2).

Рис. 2.2 – Число венчурных  фондов и прямых инвестиций в России []

 

 

В целом инвестиционная активность фондов в 2011 году находилась на достаточно высоком уровне. Об этом свидетельствуют достигнутые значения числа проинвестированных компаний и совокупных объемов инвестиций, которые превзошли показатели 2010 года.

На основании сведений, полученных как от управляющих компаний, так и из открытых источников, можно говорить о том, что по итогам 2011 года фонды осуществили инвестиции в 135 компаний. Для указанных инвестиций с достаточной степенью достоверности могут быть определены основные параметры, характеризующие сделки: размер, отраслевая принадлежность, стадия и регион (далее - «зафиксированные инвестиции»). К сожалению, информация о более чем десяти сделках по тем или иным причинам не раскрывалась в объеме, достаточном для их агрегирования с остальными зафиксированными инвестициями, и они не были включены в исследование. Вместе тем, с учетом экспертных оценок, этот факт не оказал существенного влияния на итоговую статистику инвестиций.

Можно констатировать, что совокупный объем зафиксированных инвестиций составил внушительную величину - примерно 3,1 млрд долл., главным образом благодаря нескольким крупным сделкам, одна из которых превысила 1 млрд долл.

Тройка отраслей-лидеров по объему осуществленных инвестиций выглядит не совсем традиционно.

На первом месте с точки зрения предпочтений инвесторов расположился потребительский сектор с результатом около 1,5 млрд долл. (примерно 50% от всего объема зафиксированных сделок) против 300 млн долл. (около 12%) зафиксированных инвестиций в 2010 году. Основной вклад в указанный объем (примерно три четверти) внесла одна крупная сделка в сфере розничной торговли. Помимо того, что потребительский сектор вернул себе лидерство, характерно, что объем зафиксированных в нем инвестиций сопоставим с совокупным объемом инвестиций по всем отраслям, который регистривался на протяжении нескольких последних лет. Примечательно, что в секторе потребительского рынка отмечена первая сделка мезонинного фонда.

Второе место по объемам  зафиксированных инвестиций занимают в совокупности отрасли телекоммуникаций и компьютеров (далее для удобства объединяемые в сектор информационно-коммуникационных технологий - ИКТ). Компании данного сектора получили инвестиции объемом около 560 млн долл. (примерно 18% от общего объема инвестиций). Таким образом, компании сектора ИКТ получили примерно в 3 раза меньший объем инвестиций по сравнению с лидирующей отраслью потребительского рынка. В сопоставлении с предыдущим отчетным периодом объем инвестиций в сектор ИКТ уменьшился примерно в 2 раза (около 1 млрд долл. в 2010 году), при этом сократилась и его доля (около 40% в 2010 году). Однако справедливости ради следует отметить, что значительный объем зафиксированных инвестиций в сектор ИКТ в 2010 году обеспечила в основном одна крупная сделка в телекоммуникационной отрасли размером около 700 млн долл.

На третье место несколько  неожиданно вышла отрасль промышленного оборудования, совокупные зафиксированные инвестиции в которую составили более 490 млн долл. (примерно 16% от общего объема зафиксированных инвестиций). Как и в случае отрасли потребительского рынка, основной вклад обеспечила одна крупная сделка размером около 480 млн долл.

Необходимо отметить, что с отраслью промышленного  оборудования связаны, без преувеличения, одни из самых «громких» сделок, произошедших в 2011 году: пожалуй, впервые в отечественной практике инвестиции в высокотехнологические компании (в данном случае, занимающиеся разработками и производством в сфере нанотехноло- гий) осуществили «классические» фонды прямых инвестиций, основанные западными инвесторами. Упомянутые фонды имеют большой «послужной список» и хорошо известны в российской индустрии прямых инвестиций. Однако их отраслевые предпочтения до последнего времени были достаточно далеки от сферы высоких технологий. Ближайшее будущее покажет, являемся ли мы свидетелями зарождения «высокотехнологического» тренда в отраслевых предпочтениях фондов прямых инвестиций.