Управление инвестиционными рисками

Определения и классификации рисков могут быть различными, например, в зависимости от источников их возникновения, характера и особенностей учета, методов оценки, возможностей регулирования и минимизации рисков и других оснований и обоснований. В принципе, сколько ситуаций, методик и авторских мнений - столько может существовать определений и классификаций рисков. Но критерий по-прежнему один - адекватность реальной действительности и практике.

1.3 Методы анализа риска

Инвестиционный проект разрабатывается на основе вполне определенных предположений, касающихся капитальных и текущих затрат. объемов реализации произведенной продукции. цен на товары, временных рамок проекта и т.д. Однако независимо от обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта всегда неоднозначно. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих аспекты неопределенности и риска. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты  инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом. цель анализа риска представить потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите их от возможных финансовых потерь. Опенка рисков производится в процессе планирования проекта и включает качественный и количественный анализ.

Качественный анализ инвестиционных рисков

Качественный анализ инвестиционных рисков предполагает количественный его результат, т. е. процесс проведения качественного анализа проектных рисков должен включать не только описание конкретных видов рисков данного проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализа предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации выявленных рисков, но и стоимостную оценку всех этих минимизирующих риски конкретного проекта мероприятий.

Качественный анализ проектных  рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Первым шагом идентификации  рисков является конкретизация классификации  рисков применительно к разрабатываемому проекту.

Смысл классификации рисков состоит  в том, что для анализа, оценки и, в конце концов, управления рисками  первоначально необходимо идентифицировать возможные риски применительно к конкретному проекту, тогда как такая важная работа, как поиск причин их возникновения или описание возможных последствий их осуществления, разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих этапах.

В теории рисков различают понятия  фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее во.) действие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных со бытии можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Такими факторами могут  являться непосредственно хозяйственная  деятельность; деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии  внешней среды, оказывающей влияние  на результат проектной деятельности.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

• выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин,
• анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,
• предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе  определяются граничные значения (минимум  и максимум) возможного изменения  всех факторов (переменных) проекта, проверяемых  на риски.

Количественный анализ инвестиционных рисков 
Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

1. прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;
2. обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;
3. задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения  проекта, основными из которых являются:

• стохастические (вероятностные) модели;
• лингвистические (описательные) модели;
• нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

Наиболее используемые методы анализа инвестиционных рисков

• Вероятностный анализ;
• Экспертный анализ рисков;
• Анализ показателей предельного уровня;
• Анализ чувствительности проекта;
• Анализ сценариев развития проекта.

 Если по итогам оценки проект принимается к исполнению, то перед предприятием встает задача управления выявленными рисками. По результатам реализации проекта накапливается статистика которая позволяет в дальнейшем более точно определять риски и работать с ними. Если же неопределенность проекта чересчур высока то он может быть отправлен на доработку, после чего снова производится оценка рисков. Порядок управления проектными рисками, а также сбор и использование статистической информации в конкретной ситуации зависит от специфики реализуемогo проекта.

Результатом качественноrо анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта. Для описания удобно использовать специально разработанные логические карты – список вопросов, помогающих выявить существующие риски. В результате будет сформирован перечень рисков. которым подвержен проект. Их необходимо разделить по степени важности и величине возможных потерь и основные риски проанализировать с помощью количественных методов для более точной оценки. Количественный анализ рисков необходим для того чтобы оценить, каким образом наиболее значимые рисковые факторы могут повлиять на показатели эффективности инвестиционного проекта.

Особенностью методов  анализа риска является использование вероятных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации. В ряде случаев можно ограничится более простыми подходами, не предполагающими использования вероятностных категорий. Эти методы достаточно эффективны как для совершенствования менеджмента предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта, так и для обоснования целесообразности инвестиционного проекта в целом. Указанные подходы связаны с использованием анализа чувствительности и анализа сценариев инвестиционных проектов. Таким образом различают две группы подходов к анализу неопределенности:

• анализ неопределенности путем анализа чувствительности и сценариев;
• анализ неопределенности с помощью оценки рисков, который может быть проведен с использованием разнообразных вероятностно-cстатистических методов.

Как правило, в инвестиционном проектировании используются последовательно оба подхода сначала первый, затем второй. При этом первый подход является обязательным, а второй рекомендуемым, особенно если рассматривается крупный инвестиционный проект с общим объемом финансирования свыше 1 млн. долл. США.

 

 

2. Расчетная  часть

 

Фирма решила организовать производство пластмассовых канистр. Проект участка по их изготовлению предусматривает выполнение строительно-монтажных работ (строительство производственных площадей, приобретение и установка технологического оборудования) в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление канистр рассчитаны на 7 лет. Начало функционирования участка планируется осуществить сразу же после окончания строительно-монтажных работ. Остальные исходные данные приведены в таблице 2.

 

Таблица 1 - Индексы показателей  по годам

 

Год	Капитальные вложения	Объем производства	Цена за единицу	Постоянные затраты (без амортизации)	Переменные затраты	Налоги		Ликвидационная стоимость
0	1
1	1,8
2	2,3
3	1,9
4		1	1	1	1	1
5		1,08	1,06	1,03	1,05	1,18
6		1,15	1,11	1,05	1,08	1,36
7		1,21	1,15	1,07	1,12	1,5
8		1,26	1,2	1,09	1,17	1,74
9		1,3	1,24	1,11	1,19	2
10		1,33	1,27	1,12	1,22		2,2	1

 

Значения капитальных  вложений (К), объема производства (V), цены (Ц), постоянных затрат (Зпост), переменных затрат (Зпер), налогов (Н), величины ликвидационной стоимости (L) и нормы дисконтирования (q) приводятся в таблице 2.

 

Таблица 2. - Исходные данные для расчетов

 

Но- мер ва- риан та	к, млн. руб.	V, млн. шт.	Ц, руб./ шт.	Зпост, млн. руб. /год	Зпер, млн. руб. /шт.	Н, млн. руб. /год	L, % от об- щей стоимости	q, в долях единицы
10	8,6	15,45	7,17	35,1	2,37	17,1	10,0	0,24

 

Определить показатели эффективности инвестиционного  проекта:

Чистый дисконтированный доход Индекс рентабельности инвестиций

Внутренняя норма доходности

Срок окупаемости инвестиций.

Установить  экономическую  целесообразность  организации производства пластмассовых канистр.

В процессе строительно-монтажных  работ предприятие воспользовалось  для их инвестирования кредитом коммерческого  банка. Инвестирование проекта будет  осуществляться из расчета 70% из кредитных средств и 30% за счет собственных средств фирмы.

По условиям договора между банком и предпринимателем возврат кредита будет осуществляться в течение четырех лет следующими долями:

• по истечении первого года пользования кредитом – 30%
• по истечении второго года – 25%
• по истечении трех лет – 25%
• по истечении четырех лет – 20%.

 

За пользование кредитом предприниматель должен заплатить банку:

• за первый год 15% используемой в течение года суммы;
• за второй – 20%
• за третий – 25%
• за четвертый -30%.

 

Установить, как изменится  эффективность проекта при использовании предприятием кредита коммерческого банка. Сделать вывод о влиянии кредита на эффективность инвестиций.

 

Решение