Учет фактора инфляции при оценке инвестиционного проекта

 

 

Расчеты в таблице 2 выполнены по указаниям в методическом пособии по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» сост. С.Н.Сачков. Орехово-Зуево,2011год.

  Чистая приведенная  стоимость проекта (NPV)

Чистой приведенной  стоимостью проекта (NPV) называют разность между суммой дисконтированных доходов от инвестиционного проекта и суммой дисконтированных инвестиционных затрат в этот проект. Если инвестиции осуществляются единовременно в начале срока существования проекта, то чистая приведенная стоимость рассчитывается по формуле:

 

Где  FVi –чистый денежный поток за i-тый год,

k – ставка дисконтирования,

I0 – первоначальные инвестиционные  затраты,

n – срок существования проекта,  или горизонт расчета (лет).

 

Расчет NPV (в тыс. руб.)

NPV=1264,286+1020,408+1537,445+1143,932+749,003-3000=2715,074

Поскольку чистая приведенная стоимость больше нуля, то проект можетбыть принят.

Индекс рентабельности инвестиций (PI)

Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается как отношение суммы дисконтированных доходов от инвестиционного проекта к сумме дисконтированных инвестиционных затрат в этот период. Если инвестиции осуществляются единовременно в начале срока существования проекта, то индекс рентабельности рассчитывается по формуле:

 

 

Где  FVi –чистый денежный поток за i-тый год,

k – ставка дисконтирования,

I0 – первоначальные инвестиционные затраты,

n – срок существования проекта, или горизонт расчета (лет).

  Проект можно принять, если  PI больше 1.Если PI=1, то инвестору должно быть безразлично, вкладывать деньги в проект или нет. Если PI меньше 1, то проект следует отклонить, так как норма доходности проекта ниже ставки дисконтирования.

 

 

Расчет PI:

PI= =1.90

Поскольку PI ›1, то проект может быть принят.

Срок окупаемости капиталовложений (DPP) 

Срок окупаемости (DPP) – это период времени, необходимый для возмещения инвестиционных вложений.

Расчет (DPP). Для определения срока окупаемости удобно воспользоваться следующей таблицей:

Таблица 3.

Расчет срока окупаемости (DPP) инвестиций

год	Инвестиции, тыс. руб.	Дисконтированные чистые денежные потоки, тыс.руб.	Сумма дисконтированных чистых денежных потоков нарастающим итогом, тыс.руб.
0	3000
1		1264,286	1246,286
2		1020,408	2284,694
3		1537,445	3822,139
4		1143,932	4966,071
5		749,003	5715,074

 

Из таблицы видно, что  срок окупаемости инвестиционного  проекта наступит на третьем году его существования. Чтобы определить срок окупаемости более точно, предположим, что в третьем году доходы будут  поступать равномерно, и рассчитаем дополнительные показатели (см. таблицу 4).

Таблица 4.

Расчет показателей  для уточнения срока окупаемости  инвестиций

Показатель	Значение показателя
Необходимо получить дисконтированных денежных средств с начала третьего года, чтобы достичь окупаемости  капиталовложений, тыс. руб. (Расчет: 3000-3822,139=-822,139)	-822,139
Доля суммы дисконтированных денежных средств, которые необходимо получить с начала третьего года, чтобы  достичь окупаемости капиталовложений, в общей величине дисконтированных доходов, которые ожидается получить в третьем году (Расчет: -822,139/1143,932=-0,72)	-0,72

 

Тогда срок окупаемости  DPP = 3+(-0,72) =2,28Это означает, что в случае принятия проекта для возврата вложенных инвестиций потребуется 3,33 года.

Внутренняя норма доходности капиталовложений IRR

Под внутренней нормой доходности капиталовложений IRR понимают такую процентную ставку k*, при которой чистая приведенная  стоимость NPV инвестиционного проекта равна нулю

Если удалось найти  такую процентную ставку k*, при которой

тогда k*=IRR (внутренняя норма  доходности проекта). Внутренняя норма  доходности инвестиций IRR, выраженная в процентах, показывает годовой  процент доходности инвестиционных затрат I0. IRR можно определить, если выразить k* из формулы (**). Однако сделать это затруднительно. Поэтому в практических расчетах IRR определяют методом перебора. Если такую процентную ставку подобрать не удается, то подбирают две процентные ставки k1 и  k2, такие что k1 ‹k2, NPV(k1)›0 и NPV(k2)‹0, и вычисляют приближенное значение IRR по следующей формуле:

Если IRR›k (ставки дисконтирования), то проект принимается.

Расчет IRR.

Найдем NPV(k1), где k1=20%=0,2:

1720,546

Увеличим значение процентной ставки, чтобы приблизить значение NPV к нулю. Найдем NPV(k2), где k2=25%=0,25

1228,42

Таким образом, удалось подобрать  две процентные ставки k1 ‹ k2, при  которых NPV(k1)›0, а  NPV(k2)›0. Теперь можно  воспользоваться приближенной формулой:

 

0,185

Внутренняя норма доходности капиталовложений равна 10,0%, что меньше ставки дисконтирования 12%, следовательно, проект является неприбыльным, доходность проекта ниже альтернативного способа вложения денежных средств (например, на депозитный вклад в банк), который рассматривался при выборе значения ставки дисконтирования.

Анализ безубыточности

Точка безубыточности – это такой объем продаж, при котором выручка от реализации продукции предприятия равна расходам этого предприятия. Точка безубыточности – это такой объем продаж, начиная с которого организация начнет зарабатывать прибыль. Для того, чтобы рассчитать точку безубыточности, нужно сумму постоянных затрат разделить на удельный маржинальный доход – разницу между ценой одного изделия и переменными расходами на одно изделие:

 

 

Степень влияния изменения  объемов продаж на размер будущей  прибыли предприятия позволяет  оценить операционный рычаг. Расчет операционного рычага осуществляется по формуле:

 

 

Операционный рычаг связан с  уровнем предпринимательского риска: чем он выше, тем больше риск. Операционный рычаг показывает, на сколько процентов  изменится прибыль при изменении  объема продаж на 1%.

   Результаты расчетов точки безубыточности и операционного рычага для каждого года из пяти лет горизонта расчета представлены в таблице 5, а график безубыточности для третьего года – на рисунке 1.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 5.

Расчет точки  безубыточности и операционного  рычага

№ строки	Показатели	Значение показателей  по годам
		1год	2 год		3год	4год		5год
1	Ожидаемый объем реализации, ед.	1300	1500		1900	1800		1600
2	Планируемая цена единицы  изделий, руб.	5600	6000		6500	6800		7000
3	Выручка в тыс. руб	7280	9000		12350	12240		11200
4	Переменные расходы на 1 изделие, руб.	3200	3700		4000	4300		4500
5	Переменные производственные расходы на весь планируемый объем  реализации, тыс. руб.	4160	5550		7600	7740		7200
6	Постоянные затраты, тыс. руб., без амортизации	1500	2000		2200	2400		2500
7	Амортизация, тыс. руб.	600	600		600	600		600
8	Постоянные расходы, тыс. руб.	2100	2600	2800			3000	3100
9	Маржинальный доход, тыс. руб.	3120	3500	4750			4500	4000
10	Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	1020	850	1950			1500	900
11	Точка безубыточности, ед.	875	1130,435	1120			1200	1240
12	Отклонение ожидаемого объема реализации от точки безубыточности, %	0,005	0,003	0,007			0,005	0,003
13	Операционный рычаг	3,06	4,12	2,43			3	4,4

 

В каждом году анализируемого периода  планируемый объем производства и реализации превышает точку  безубыточности, следовательно, проект способен приносить прибыль. Минимальное  относительное превышение ожидаемого объема реализации над точкой безубыточности наблюдается в пятом году и  составляет 38,9%. Значение операционного  рычага на протяжении всего анализируемого периода невысокое, следовательно, уровень предпринимательского риска  проекта незначителен.

Оценка рискованности проекта  методом сценариев.

Построим пессимистический сценарий проекта (по условию задания –  путем уменьшения ожидаемого объема реализации на 20% в каждом году анализируемого периода по сравнению с наиболее вероятным сценарием (таблица 2)). Результаты расчетов представлены в таблице 6.

 

 

 

 

 

Таблица 6.

Пессимистический  сценарий проекта

№ строки	Показатели	Значение показателей  по годам
		1год	2год	3год	4год	5год
1	Ожидаемый объем реализации для пессимистического сценария, ед.	1280	1480	1880	1780	1580
2	Планируемая цена единицы  изделия   А, руб. (в прогнозных ценах)	5100	5800	6400	6900	7300
3	Объем реализации в тыс. руб.	6528	8584	12032	12282	11534
4	Переменные производственные расходы на 1 изделие, руб. (в прогнозных ценах)	2900	3300	3900	4300	4500
5	Переменные производственные расходы на весь планируемый объем  реализации, тыс. руб.	3712	0	7332	7654	7110
6	Постоянные затраты за год (связанные с проектом), тыс. руб., без амортизации (в прогнозных ценах)	1300	1600	1900	2200	2500
7	Амортизация, тыс. руб.	600	600	600	600	600
8	Себестоимость реализованной  продукции, тыс. руб.	5612	2200	9832	10454	10210
9	Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	916	6384	2200	1828	1324
10	Налог на прибыль	183.2	1276.8	440	365.6	264.8
11	Чистая прибыль, тыс. руб	732.8	5107.2	1760	1462.4	1059.2

 

12	Чистые денежные потоки проекта, тыс. руб.(FVi)	1332.8	5707.2	2360	2062.4	1659.2
13	Дисконтированные по ставке k(см. условие задачи) чистые денежные потоки проекта	1146.428	862.882	925.314	724.490	783.049

 

 

Рассчитаем чистую приведенную  стоимость для пессимистического  сценария

Построим оптимистический  сценарий проекта (по условию задания  – увеличением планируемой цены единицы изделия А на 5% в каждом году по сравнению с наиболее вероятным сценарием (таблица 2)). Оптимистическому сценарию соответствует таблица 7.

 

Таблица 7.

Оптимистический сценарий проекта

№ строки	Показатели	Значение показателей  по годам
		1год	2год		3год		4год		5год
1	Ожидаемый объем реализации для пессимистического сценария, ед	1300	1500		1900		1800		1600
2	Планируемая цена единицы  изделия   А, руб. (в прогнозных ценах	65	75		95		90		80
3	Объем реализации в тыс. руб.	84.5	112.5		180.5		162		128
4	Переменные производственные расходы на 1 изделие, руб. (в прогнозных ценах)	3200	3700		4000		4300		4500
5	Переменные производственные расходы на весь планируемый объем  реализации, тыс. руб.	4160	5550		7600		7740		7200
6	Постоянные затраты за год (связанные с проектом), тыс. руб., без амортизации (в прогнозных ценах)	1500	2000		2200		2400		2500
7	Амортизация, тыс. руб.	600	600		600		600		600
8	Себестоимость реализованной  продукции, тыс. руб.	6260	8150	10400		10740		10300
9	Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	78.24	8037.5	10219.5		10578		1017
10	Налог на прибыль	15.648	1607.5	2043.9		2115.6		203.4
11	Чистая прибыль, тыс. руб	62.592	6430	8175.6		8462.4		813.6
12	Чистые денежные потоки проекта, тыс. руб.(FVi)	662.592	7030	8775.6		9062.4		1413.6
13	Дисконтированные по ставке k(см. условие задачи) чистые денежные потоки проекта	1960,714	1686,862	1742,438		1493,182		1554,749