Учет фактора инфляции при оценке инвестиционного проекта

  Не вдаваясь в теоретические дискуссии о природе и причинах инфляции, ограничимся чисто техническим подходом, приняв за отправную точку то, что инфляция - это процесс роста средних цен. Соответственно и измерение инфляции идет через измерение роста цен, и в первую очередь через показатели роста цен в процентах. Например, увеличение цен в течение года с 1,2 млн. до 1,9 млн. руб. означает, что их рост составил 58,3% (1,2: 1,9 * 100).

   Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности) или требующих значительной доли заемных средств, или реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать [15, с. 202-207].

  Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

1.общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

2.прогнозов валютного курса рубля;

3.прогнозов внешней инфляции;

4.прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в т. ч. газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

5.прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

   Не менее, если не более часто для измерения инфляции используют индексы цен, т.е. относительные показатели, характеризующие темпы роста цен. Существует множество видов как формул для расчета индексов цен, так и самих этих индексов.

  Однако, как показывает практика, чаще всего как наиболее универсальный показатель используется индекс потребительских цен (ИПЦ), определяемый как средневзвешенный индекс цен по корзине потребительских товаров и услуг, взвешенных по структуре приобретения этих товаров и услуг типичным потребителем данной страны.

Наряду с этим достаточно широко используются также:

индекс отпускных цен производителей и дефлятор валового национального продукта (ВНП), т.е. индекс изменения цен в среднем по всей экономике в целом. Важно также различать базисные и цепные индексы цен. При расчете базисных индексов роста данные за некоторый момент времени принимаются за базу, а индексы роста определяются путем деления показателей в каждый момент времени на показатель в момент времени, принятый за базу.

 

 

 

 

2.2 Методы учета инфляции  при инвестиционном анализе

    Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует:

отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в проектировках денежных поступлений по намечаемому им к  реализации проекту;

использования коэффициентов дисконтирования, учитывающих инфляционные ожидания инвесторов.

    При этом надо понимать, что, предоставляя средства, инвестор оговаривает свой доход в форме номинальных ставок, но сами эти ставки отражают его инфляционные ожидания, и потому они по природе ближе к реальным (эффективным) ставкам доходности, на которые ориентируется денежный рынок. Поэтому оценку возможности обеспечить такой уровень доходности надо вести на основе данных о будущих денежных потоках в текущих ценах, не корректируя их через базисные индексы цен для восстановления неизменной покупательной способности. В этом просто нет нужды, так как требуемые инвестором уровни доходности уже включают в себя подстраховку на потерю денежными средствами вследствие инфляции их покупательной способности .

   Отсюда следует, что самое важное при разработке инвестиционного проекта в условиях высокой инфляции - правильно учесть инфляцию при прогнозировании денежных поступлений: недооценка их роста под влиянием повышения цен сделает проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед инвесторами. Единственное, что может сделать в этой связи добросовестный разработчик инвестиционного проекта, - попытаться максимально достоверно оценить влияние возможной в будущем инфляции на каждый из элементов денежных поступлений.

   Вооружившись прогнозами инфляции, разработчик инвестиционного проекта должен затем сделать следующий шаг - классифицировать элементы будущих денежных поступлений по степени их "отзывчивости" на инфляционные процессы. Конечно, в каждом проекте такая классификация может сложиться по-своему, но тем не менее можно указать на некоторые типовые элементы денежных поступлений с различной реакцией на инфляцию.

   Так, инфляция крайне слабо влияет на амортизационные отчисления, и, во всяком случае, это влияние носит не непрерывный, а дискретный характер, обнаруживаясь только тогда, когда правительство принимает решения о переоценке основных средств или изменении ставок амортизационных отчислений. Аналогичным образом влияние инфляции проявляется весьма слабо по тем элементам ресурсов, которые приобретаются на основе долгосрочных контрактов с тем или иным образом фиксированными ценами или покупаются на форвардных рынках с фиксацией цены на момент заключения контракта, а не на момент поставки. С этой точки зрения развитие в России фьючерсной биржевой торговли имеет огромное значение и для улучшения инвестиционного климата.

    Некоторые элементы затрат, завися от инфляции, меняются тем не менее по несколько иным закономерностям. Например, обширная мировая практика свидетельствует, что при низкой и умеренной инфляции заработная плата обычно растет быстрее, чем цены, но отстает от них при высоких темпах инфляции. Причиной тому - объективная протяженность во времени процессов переговоров об изменении оплаты труда. И, наконец, есть элементы денежных потоков, которые двигаются в общем темпе инфляции: цены тех ресурсов, которые покупаются в обычном порядке, а также цены на готовую продукцию. Но если инфляция столь существенно сказывается на элементах расчетов при анализе инвестиций, то, естественно, возникает вопрос: а не надо ли менять в условиях высокой инфляции и сами методы оценки приемлемости инвестиций?

2.3 Номинальные и реальные  процентные ставки в условиях  инфляции

   Одно из наиболее заметных внешних проявлений инфляции - рост процентных ставок по депозитам и кредитам и желательных уровней доходности инвестиций. Это, например, было хорошо видно на российском финансовом рынке в первой половине 1994 г., когда конкурирующие финансовые фирмы заманивали инвесторов предложением все более высоких уровней годового дохода, что в конце концов породило уже вошедший в экономическую историю России "феномен МММ".

   Понимание этого процесса становится более легким, когда мы отталкиваемой от концепции номинальных и реальных процентных ставок.

   По определению номинальная процентная ставка показывает каким-либо образом оговоренную ставку доходности по инвестированным либо суженным денежным суммам и рост этой суммы за определенный период времени в процентах. В отличие от номинальной, реальная процентная ставка показывает рост покупательной способности первоначально инвестированных или ссуженных денежных сумм с учетом как номинальной процентной ставки, так и темпа инфляции характеризует изменение реальной стоимости денег. Показатель реальной стоимости денег обратно пропорционален индексу инфляции, то есть среднегодовому индексу прироста цен. Если принять, что индекс инфляции (среднегодовой индекс прироста) равен h, что он не меняется год от года, то за n лет индекс равен (1+h) а индекс покупательной способности соответственно:

Ipp = (7)

Тогда реальная стоимость Sr номинальной наращенной суммы S составит: Sr = S = (8)

 

3. Влияние инфляции на  доходы фирмы

    Влияние инфляции на доходы фирм проявляется многообразно, но общим знаменателем является изменение относительных пропорций цен и кредитно-финансовых показателей. К наиболее серьезным проблемам, опираясь как на мировой, так и на российский опыт, следует отнести:

1.различие в динамике цен реализации готовой продукции и закупаемых для ее производства ресурсов;

2.различие в динамике цен реализации готовой продукции и ставок процента по привлеченным денежным средствам;

3.различия в динамике стоимости новых реальных активов и величин амортизационных фондов;

4.влияние инфляции на динамику доходности проектов;

5.изменение денежных потоков под влиянием задержек в расчетах и других факторов, значение которых усиливается при высокой инфляции.

   В частности, российский опыт 1992-1994 гг. наглядно продемонстрировал сложность взаимосвязей инфляции и оборотных средств предприятий, а также возможность уничтожения инфляцией потенциала самоинвестирования фирм вследствие отставания темпов переоценки основных фондов и шагов по корректировке ставок амортизации от реальных темпов инфляции.

 

 

 

 

 

 

Расчетная часть

В данной курсовой работе требуется  выполнить:

1) рассчитать показатели эффективности инвестиционного проекта

а) чистую приведенную стоимость NPV,

б) индекс рентабельности PI,

в) срок окупаемости DPP,

г) внутреннюю норму доходности IRR;

2) провести анализ безубыточности: для каждого года расчетного периода рассчитать точку безубыточности и уровень операционного рычага, построить график безубыточности для третьего года существования проекта;

3) принять бюджет расходов и доходов проекта в таблице за наиболее вероятный сценарий проекта. Построить пессимистический и оптимистический сценарии проекта. Пессимистический сценарий построить путем уменьшения ожидаемого объема реализации на 20% в каждом году анализируемого периода по сравнению с наиболее вероятным сценарием, а оптимистический – путем увеличения планируемой цены единицы изделия А на 5% в каждом году по сравнению с наиболее вероятным сценарием. Приняв вероятности реализации пессимистического, наиболее вероятного и оптимистического сценария соответственно pпес =0,3, pн.вер.=0,5 и pопт=0,2, оценить рискованность проекта методом сценариев, используя в качестве критерия эффективности проекта его чистую приведенную стоимость (NPV).

    Выполним задания расчетной части курсовой работы со следующими исходными данными:

Величина инвестиций - I0=3 млн. руб.

i=5 лет

ставка дисконтирования - k=12%

 

Таблица 1.

Ожидаемый объем  реализации, ед.

Годы	1год	2год	3год	4год	5год
Объем реализации,ед	1300	1500	1900	1800	1600

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица2.

Бюджет расходов и доходов инвестиционного проекта

 

№ строки	Показатели	Значение показателей  по годам
		1 год	2 год	3 год		4 год		5 год
1	Ожидаемый объем реализации, ед.	1300	1500	1900		1800		1600
2	Планируемая цена единицы изделия  А, руб. (в прогнозных ценах)	5600	6000	6500		6800		7000
3	Объем реализации в тыс. руб.	7280	9000	12350		12240		11200
4	Переменные производственные расходы  на 1 изделие, руб. (в прогнозных ценах)	3200	3700	4000		4300		4500
5	Переменные производственные расходы  на весь планируемый объем реализации, тыс. руб.	4160	5550	7600		7740		7200
6	Постоянные затраты за год (связанные  с проектом), тыс. руб., без амортизации (в прогнозных ценах)	1500	2000	2200		2400		2500
7	Амортизация, тыс.руб.	600	600	600		600		600
8	Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	6260	8150	10400		10740		10300
9	Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	1020	850	1950		1500		900
10	Налог на прибыль	204	170	390		300		180
11	Чистая прибыль, тыс. руб.	816	680		1560	1200	720
12	Чистые денежные потоки проекта, тыс. руб.(FVi)	1416	1280		2160	1800	1320
13	Дисконтированные по ставке k(см. условие  задачи) чистые денежные потоки проекта	1264,286	1020,408	1537,445		1143,932		749,03