Современные источники финансирования инвестиций

В отечественной практике, в частности в строительном комплексе, недостаточный уровень внедрения новейших научно-технических достижений и как следствие этого крайне слабое развитие венчурной индустрии определяется совокупностью факторов, под воздействием которых должна формироваться и развиваться система венчурного инвестирования. В основном это факторы общеэкономического порядка, но действующие по отношению к инновационной системе в специфических субъективных условиях, а потому приобретающих особые формы. К числу факторов, определяющих результативность формирования и развития системы комплексного использования венчурного капитала, относятся [2]:

 

Рисунок 1 – Факторы  формирования венчурного капитала

 

Расширение масштабов  внедрения научно-технических достижений и активизация инновационной  активности в народном хозяйстве России в целом, в строительном комплексе в частности, возможны только при решении комплекса задач федерального, отраслевого и регионального уровней, направленных наряду с созданием инновационной инфраструктуры и необходимой законодательной базы на создание благоприятных условий для развития малого и среднего предпринимательства, то есть среды для «выращивания» инноваций.

Несмотря на то, что  российская индустрия венчурного капитала развивалась далеко не равномерно, и ее масштабы еще далеки от общемировых, в настоящее время наблюдается ряд положительных изменений в данной сфере, среди которых можно назвать рост участия российского капитала в создаваемых венчурных фондах, поступательное развитие венчурной инфраструктуры, широкое использование механизмов частно-государственного партнерства. 

3 Лизинг как метод финансирования капитальных вложений

 

Лизинг как альтернативная форма  финансирования долгосрочных инвестиций получает все большее распространение  в хозяйстве современной России. Финансовым лизингом следует считать аренду, удовлетворяющую следующим признакам:

- право собственности по лизинговому соглашению передается арендатору до окончания срока лизинга;

- арендатор вправе приобрести имущество по договорной цене по окончании срока лизинга;

- срок аренды составляет не менее 75% срока предполагаемой экономической жизни предмета лизинга;

- приведенная стоимость лизинговых платежей составляет не менее 90% стоимости имущества.

Лизинговая сделка может включать в себя условия по оказанию дополнительных услуг лизингодателем лизингополучателю, а именно:

- приобретение у третьих лиц прав на интеллектуальную собственность (ноу-хау, прав на товарные знаки, марки, программное обеспечение и др.);

- приобретение у третьих лиц материальных ценностей, необходимых в период проведения монтажных (шефмонтажных) и пуско-наладочных работ в отношении предмета лизинга, обучение персонала;

- послегарантийное обслуживание и ремонт предмета лизинга;

- подготовка производственных площадей и коммуникаций, услуги по проведению работ, связанных с установкой (монтажом) предмета лизинга;

- иные работы и услуги, без оказания которых невозможно использовать предмет лизинга.

Предметом лизинга может быть движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество), используемое для предпринимательской деятельности. В качестве предмета лизинга могут выступать предприятия и иные имущественные комплексы. Предметом лизинга не могут быть земельные участки сельскохозяйственного назначения и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральным законодательством запрещено для свободного обращения.

На практике рекомендуют следующие этапы управления финансовым лизингом (рисунок 2).

Рисунок 2 - Этапы управления финансовым лизингом на предприятии

 

Лизинг (от англ. Lease - аренда) - это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:

- объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

- срок лизинга, как правило,  меньше срока физического износа  оборудования;

- по окончании действия  контракта лизингополучатель может  продолжить аренду по льготной  ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;

- в роли лизингодателя  обычно выступает кредитно-финансовый  институт - лизинговая компания, банк.

По срокам предоставления имущества в лизинг его подразделяют на:

- долгосрочный, осуществляемый в течение трех и более лет;

- среднесрочный - от полутора до трех лет;

- краткосрочный - менее полутора лет.

Финансовый лизинг имеет ряд  разновидностей: оперативный, лизинг с обслуживанием, леверидж-лизинг (возвратный), лизинг «в пакете» и др. Оперативный лизинг - при котором лизингодатель закупает по своей инициативе имущество и передает его лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на фиксированный срок и на заранее оговоренных условиях во временное владение и пользование. Срок, на который имущество передают в лизинг, устанавливают на основании договора. По истечении срока его действия и при условии выплаты полной суммы лизинговых платежей предмет лизинга возвращается лизингодателю. При оперативном лизинге лизингополучатель не может требовать перехода права собственности на предмет лизинга. При этом предмет лизинга может быть передан в краткосрочную аренду неоднократно в течение полного срока его амортизации. Если предметом лизинга является недвижимое имущество, то оно подлежит государственной регистрации в установленном законодательном порядке. Лизинг с обслуживанием представляет собой сочетание финансового лизинга с договором подряда и предусматривает оказание целого ряда услуг, связанных с содержанием и обслуживанием сданного в долгосрочную аренду оборудования.

Леверидж-лизинг, или возвратная аренда, - частный случай прямого финансового лизинга. Его специфика заключается в том, что собственник имущества (поставщик) передает право собственности на него будущему лизингодателю на условиях договора купли-продажи, т.е. продает это имущество. Одновременно поставщик вступает со своим партнером в лизинговые отношения в качестве пользователя этого имущества. В данном случае поставщик и лизингополучатель являются одним и тем же юридическим лицом. Поставщик выплачивает своему партнеру арендные платежи, включаемые в издержки производства, что понижает налогооблагаемую прибыль и создает у него эффект налоговой экономии (отсрочки уплаты налога). Данный вид финансового лизинга представляет интерес для российских предприятий, поскольку в условиях экономической нестабильности позволяет им успешнее решать свои финансовые проблемы. Лизинг «в пакете» - метод финансирования предприятия, при котором недвижимое имущество предоставляют пользователю в кредит, а машины и оборудование передают по договору аренды.

Сублизинг - особый вид экономических отношений, возникающих в связи с переуступкой прав пользования предметом лизинга третьему лицу, что оформляют договором сублизинга. При сублизинге лицо, осуществляющее сублизнг, принимает предмет лизинга у лизингодателя по договору лизинга и передает его во временное пользование лизингополучателю по договору сублизинга. Переуступка лизингополучателем третьему лицу своих обязательств по выплате лизинговых платежей не допускается. При передаче предмета лизинга в сублизинг обязательным условием является письменное согласие лизингодателя.

Лизинговые операции дают возможность  лизингополучателю:

- приобрести необходимое имущество без значительных единовременных капитальных затрат;

- не формировать дополнительное обеспечение, так как собственность на имущество сохраняется за лизингодателем, поэтому для осуществления сделки не требуется дополнительного покрытия (при эффективном процессе возврата собственности);

- частично устранить риск потерь, связанных с моральным износом технических средств;

- снизить налогооблагаемую прибыль, так как расходы по лизингу относят на издержки производства (обращения), т. е. учитывают в составе прочих расходов;

- учитывать особенности деятельности предприятия в договоре лизинга (сезонность, цикличность производства и другие факторы);

- получить упрощенное заключение лизингового договора по сравнению с привлечением банковского кредита или выпуском эмиссионных ценных бумаг, что особенно важно для малых и средних предприятий;

- составить гибкий график лизинговых платежей в соответствии с операционным циклом и потоком денежной наличности.

 

 

4 Кредитное и проектное финансирование инвестиций

 

Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы.

Инвестиционные кредиты  банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

- возможностью разработки  гибкой схемы финансирования;

- отсутствием затрат, связанных с регистрацией и  размещением ценных бумаг;

- использованием эффекта  финансового рычага, позволяющего  увеличить рентабельность собственного  капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;

- уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

Инвестиционные кредиты  являются, как правило, средне- и  долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного  кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

Для финансирования инвестиционных проектов могут использоваться:

- стандартные ипотечные  ссуды (погашение долга и выплата  процентов осуществляются равными  долями);

- ипотечные ссуды,  предусматривающие неравномерные процентные платежи (например, на начальном этапе взносы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами);

- ипотечные ссуды с  изменяющейся суммой выплат (в  льготный период выплачиваются  только проценты, и основная сумма долга не увеличивается);

- ипотечные ссуды с  залоговым счетом (при выдаче  ссуды открывается специальный  счет, на который заемщик вносит  определенную сумму как гарантию  выплат взносов на первом этапе  осуществления проекта).

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

Практика развитых стран подтверждает, что с помощью эмиссии облигаций  можно мобилизовать значительные финансовые ресурсы для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, обеспечить их владельцам получение устойчивого процентного дохода, гарантировать его первоочередную выплату (по сравнению с дивидендами по акциям).

Привлечение заемного капитала в форме  выпуска облигаций обеспечивает акционерному обществу следующие преимущества.

1. Эмиссия облигаций не приводит  к утрате контроля над управлением общества (как в случае с выпуском акций).

2. Облигации могут быть эмитированы  при относительно невысоких финансовых  обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям).

3. Облигации имеют большую возможность  распространения, чем акции, вследствие  меньшего уровня риска для  инвесторов, поскольку обеспечены имуществом общества.

4. Корпоративные облигации обеспечивают  привлечение капитала на длительный  период времени - от одного года до десяти лет, что позволяет финансировать среднесрочные и долгосрочные инвестиционные программы корпораций.

5. Облигации известных корпораций предлагают более низкий процентный доход по ним, так как имеют минимальный уровень риска, следовательно, они имеют более выгодные для эмитентов условия привлечения капитала по сравнению с долгосрочным банковским кредитом.