Рынок венчурных инвестиций

Неформальный рынок венчурного капитала по своей сущности гораздо менее известен и документирован, чем институциональный. Часть рынка венчурного капитала составляют частные инвесторы, которые осуществляют прямое долевое участие в не котируемых компаниях, с которыми их не связывают семейные узы. Такими инвесторами обычно являются само мотивированные состоятельные инвесторы, в большинстве успешные предприниматели, хотя некоторые имеют образование в связанных с бизнесом областях или опыт работы на ведущих постах в управлении больших компаний. Часто они инвестируют индивидуально, но многие инвестируют как часть неформальных синдикатов, которые обычно включают семьи, друзей или коллег по бизнесу. Они заинтересованы в приросте капитала, а такие некоммерческие соображения как удовольствие от инвестирования или альтруизм, являются важными второстепенными факторами. Способы выходов венчурного капитала таких инвесторов мало известны, но ограниченные сведения показывают, что оптовая продажа акций является наиболее часто используемым путем для успешных инвестиций, а также обратный выкуп акций для менее успешных вложений.

Различия в распределении активности неформального рынка венчурного капитала по странам остаются до сих пор неясными. Но анализ существующих данных показывает несомненное влияние историко-культурного склада той или иной страны на их деятельность.

В Соединенных Штатах эти инвесторы играют решающую роль в обеспечении основного объема финансирования ранних стадий за счет участия в долевом капитале. Европейские частные инвесторы также участвуют в таком типе инвестирования. Они участвуют именно в тех инвестиционных проектах, которые неприемлемы для институциональных инвесторов. Финансирование предпочтительно осуществляется на ранних стадиях развития, таких как стартовая и ранняя, как в технологические, так и в нетехнологические компании, обеспечивая малый объем рискового капитала для поддерживания идей, которые могут быть коммерциализованы. Инвесторы стремятся быть привносящими ценность инвесторами, играющими активную роль в инвестируемом бизнесе.

Таким образом, неформальный и формальный рынки венчурного капитала могут рассматриваться как взаимодополняющие. Это может быть выражено метафорой о том, что частные инвесторы играют роль "фермы" для институционального венчурного капитала, обеспечивающей как финансирование ранних стадий, так и поддержку, позволяющие молодой компании достичь стадии развития, на которой она может быть интересна для венчурных фондов. Институциональная венчурная индустрия выигрывает от существования неформального рынка венчурного капитала.

Неформальный рынок венчурного капитала также имеет большое значение из-за объема обеспечиваемого финансирования, являясь на Западе крупнейшим источником внешнего рискового капитала для малых компаний. По оценкам в Соединенных Штатах количество компаний, проинвестированных частными инвесторами в 20-40 раз большее, чем проинвестированных институциональными инвесторами. Они обеспечивают сектор малых и средних предприятий объемом финансирования в 5 раз большим (не считая финансирования стадий реструктурирования капитала). Результаты исследований в Великобритании показали, что неформальный рынок венчурного капитала в 2-4 раза больше формального по объему инвестируемых средств. Но неформальный венчурный капитал остается по большей части нереализованным. Неформальная и раздробленная структура рынка создает трудности для встречи покупателя и продавца (частных инвесторов и предпринимателя, ищущего финансирование). Как следствие этого, многие частные инвесторы говорят о невозможности поиска достойной инвестиционной альтернативы.

Глава 2. Анализ динамики развития инновационного капитала и деятельности в различных отраслях.

2.1. Общее состояние  рынка венчурных инвестиций в  России.

Несмотря на многие очевидные  трудности, связанные с переходным периодом российской экономики в целом и ранней стадией существования подобного инвестиционного инструмента в частности, общие тенденции формирования российского рынка прямых инвестиций говорят о том, что в России венчурные инвесторы оказывают всё большее влияние на темпы и качество развития малого и среднего бизнеса. Выйдя на уровень 3,1 млрд. долларов (этой цифре равна общая капитализация действующих на территории России фондов), венчурные инвесторы за этот период вложили свыше 2,4 млрд. долларов в 353 российские компании.

Сообщество прямых и  венчурных инвесторов в России становится всё более профессиональным и диверсифицированным. На рынке представлены фонды с капитализацией от 4 до 400 млн. долларов, управляющие команды которых с количеством сотрудников от 3 до 30 человек состоят из высококлассных специалистов, имеющих большой опыт работы на международных рынках. Сами управляющие компании зарегистрированы как в России, так и за рубежом (причём количество управляющих компаний с российской «пропиской» постепенно увеличивается). Также растут объёмы средств, поступающие в фонды из российских источников. Эта ситуация отражает выполнение одного из важнейших условий, о котором так много говорят зарубежные финансисты: пока на российский рынок не начнут поступать российские деньги, частные иностранные инвесторы также не станут спешить с принятием решений инвестировать в России. Исследование показало, что 26% от всех средств, привлечённых в новые фонды в период с 1999 по 2006 годы, поступило из российских источников. За предыдущие 5 лет этот показатель находился на уровне 3%.

В качестве основных тенденций  российского рынка прямого и  венчурного инвестирования стоит отметить появление новых крупных фондов, проведение государством активной политики по развитию инфраструктуры и повышенный интерес к IPO. В целом к 2006 году распределением средств всех фондов, продолжающих действовать на территории России, занимались 36 управляющих компаний, из них 9 зарегистрированы в России, остальные - за границей. Среди иностранных управляющих компаний только одна не имеет представительского офиса в России. По объёмам средств, находящихся под управлением каждой из компаний, их можно условно разделить на три группы.

В первой - наиболее капиталоёмкой - группе находятся 5 управляющих компаний, две из которых объединяют 6 фондов (по 3 каждая). Всего в этом секторе находятся 9 фондов размером от 190 до 440 млн. долларов с общей капитализацией почти 1,58 млрд. долларов. Эти фонды инвестируют в основном в компании на поздних стадиях, декларируя минимальные суммы инвестиций в отдельные проекты от 2,5 млн. долларов (хотя у некоторых были отмечены разовые инвестиции в компании на начальных стадиях на суммы до 100 тыс. долларов). Все управляющие компании этой группы пришли на российский рынок до 1998 года. Средства фондов этих компаний на 100% являются зарубежными, из них 12% были привлечены после 1998 года. Свыше 400 млн. долларов из этого пула всё ещё свободны для осуществления инвестиций. Среднее количество сотрудников в каждой компании - 32 человека.

Из второй группы только 4 управляющих компании держат больше одного фонда под управлением (в одном случае - два, в остальных - по три; все пришли на рынок до 1998 года), у каждой из которых в среднем по 90-100 млн. долларов. У остальных компаний - по одному фонду размером от 50 до 160 млн. долларов. Общая капитализация 22 фондов этого сектора равна 1,28 млрд. долларов. Отличительной особенностью этих фондов является то, что они инвестируют в компании на всех стадиях развития. Девять управляющих компаний этой группы пришли на рынок после 1998 года, "приведя" с собой 750 млн. долларов, 40% которых - российского происхождения. У фондов этой группы около 250 млн. долларов ещё не распределены. Среднее количество сотрудников в каждой компании - 14 человек.

Третья - наименее капиталоёмкая - группа (282 млн. долларов под управлением) состоит из 16 управляющих компаний, у каждой из которых по одному фонду с капитализацией от 5 до 30 млн. долларов. Семь из них пришли на рынок до кризиса (30 млн. долларов - российских, 74 млн. долларов - зарубежных), 9 - после (по 50% средств привлечены из России и из-за рубежа). Фонды именно этой группы больше всего внимания уделяют компаниям на самых ранних стадиях развития. Около 40 млн. долларов из фондов этой группы на момент составления обзора были не инвестированы. Среднее количество сотрудников - 8 человек.

Крупнейшие венчурные  фонды в РФ:

Если проследить долю различных инвесторов как источников средств, то по российским источникам будет такая пропорция: коммерческие банки – 30%, промышленные предприятия – 34%, частные лица – 9%, институциональные инвесторы – 26%, государство – 1%; по зарубежным источникам: коммерческие банки – 4%, промышленные предприятия – 27%, частные лица – 8%, институциональные инвесторы – 47%, правительственные агентства – 4%, межгосударственные финансовые организации – 10%.

2.2. Венчурные  инвестиции по отраслям.

Общая сумма осуществлённых инвестиций в российские компании за первые пять лет, начиная с 1994 года, составила 1162 млн. долларов. Крупнейшими получателями этих инвестиций стали компании потребительского рынка - 324 млн. долларов (29%), и телекоммуникаций - 244 млн. долларов (22%). Следующими по популярности были сферы энергетики - 168 млн. долларов (14%), и лёгкой промышленности- 123 млн. долларов (11%). В энергетическом секторе большинство сделок - инвестиции в компании нефтегазового сектора. Из лидирующих подсекторов других отраслей можно отметить услуги по предоставлению телефонной связи, изготовление тары и упаковки, пивоварение и производство продуктов питания. Общее количество профинансированных компаний за этот период - 163. Средний размер сделки-7,1 млн. долларов.

После августовского кризиса 1998 года остались привлекательными для инвесторов секторы потребительского рынка и телекоммуникаций. Снизились за этот же период инвестиции в транспорт и энергетику, производство строительных материалов и лёгкую промышленность.

Практически не интересовали инвесторов в 1994-1998 гг. компании из сфер программно-аппаратного обеспечения, электроники, биотехнологий и медицины. Рост инвестиций в эти наиболее технологически ёмкие отрасли после 1998 года обозначает смещение интереса инвесторов в сторону высокотехнологичных отраслей. Если добавить к этому списку сектор химических материалов, то уровень инвестиций в сферу высоких технологий после 1998 года составит 23% об общего объёма или 307 млн. долларов - более чем десятикратное увеличение по сравнению с предыдущим периодом. Это происходит на фоне общего роста активности на рынке: после 1998 года 1304 млн. долларов было проинвестированно в 190 компаний - на 12% больше по сумме и на 16% больше по количеству. Средний размер инвестиции после 1998 года составил 6,8 млн. долларов.

Таким образом, на сегодняшний  день мы имеем следующее распределение венчурных инвестиций по отраслям:

• Телекоммуникации – 20%,
• Компьютеры – 11%,
• Электроника – 5%,
• Биотехнология – 1%,
• Медицина – 3%,
• Энергетика – 5%,
• Потребительский рынок – 26%,
• Промышленное оборудование – 7%,
• Лёгкая промышленность – 5%,
• Химические материалы – 3%,
• Транспорт – 1%
• Финансовые услуги – 8%,
• Сельское хозяйство – 1%,
• Строительство – 2%,
• Другое – 2%.

Что касается распределения  инвестиций по федеральным округам, то там явный перевес в сторону Центрального и Северо-Западного федеральных округов – 74% (179,7 млн. долл.) и 13% (33 млн. долл.) соответственно.

Заключение

Венчурный капитал играет важную роль в ускорении выпуска  на рынок изделий, созданных по принципиально новым технологиям. Привлечение венчурного капитала выгодно обеим участвующим в этом процессе сторонам: фирмам-изготовителям это позволяет минимизировать риск, связанный с созданием нового продукта, а финансовым структурам – в случае успеха на рынке получать гораздо более высокие прибыли, чем при вложении средств в производство традиционного продукта. Но, пожалуй, главный выигрыш получает государство и общество в целом, ибо соединение инвестиций и инноваций многократно ускоряет темпы научно-технического прогресса.

Анализ существующего  положения позволяет сделать  логическое заключение о благоприятных перспективах развития венчурной индустрии в Российской Федерации на ближайшие несколько лет при условии достигнутой динамики развития, углублении и упрочении наметившихся позитивных тенденций в экономической жизни страны. Однако остаётся всё ещё основная для России проблема – это незнание и нежелание пользоваться широким потенциалом венчурных инвестиций самими компаниями: согласно опросу Российской Ассоциации Прямого и Венчурного Инвестирования, основные проблемы при инвестировании возникают при разногласии с менеджментом самих компаний, которые не знают зачастую рынок, не умеют наладить промышленный маркетинг и продажи; и самое ужасающее – это то, что 90% опрошенных компаний даже не обращались в фонды для получения финансирования.

Список используемой литературы

1. Гладких И.В. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2005 год // СПб., РАВИ - 2006 – 110 с.