Рынок венчурных инвестиций

ВСЕРОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ

ФАКУЛЬТЕТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

ДНЕНОЕ ОТДЕЛЕНИЕ

КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТА И МАРКЕТИНГА

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Инвестиции»

на тему: «Рынок венчурных инвестиций»

 

 

 

 

 

 

Работу выполнила:                                                        Научный руководитель:

Студентка 4 курса ФМФ  ДО                               Кандидат экономических наук,

Миронова Марина                                                              профессор Замула Л.Н.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Работа сдана на кафедру                                                                Оценка работы

« » __________2011 г.                                                                    _____________

« » __________2011г.

 

 

Введение

 

В странах с технологически ориентированной экономикой рост производства и индустриальное развитие главным образом зависят от успешных инноваций, означающих, что результаты исследований и разработок эффективно коммерциализуются (переходят в стадию коммерческого выпуска продукции). При этом доступ технологических компаний к финансовым ресурсам становится ключевым фактором в инновационном процессе.

Венчурный капитал, как  специфический тип финансирования, который развивался для поддержки высоко рисковых проектов, играет важную роль в этой связи.

Участие венчурного капитала является принципиальным фактором в  инновационном процессе. По различным причинам для крупных компаний реализация рискового проекта бывает затруднительной. Такие проекты имеют больший шанс на успех, если они предприняты малыми технологическими фирмами. Венчурный капиталист способен с помощью соответствующих финансовых инструментов участвовать в поддержке таких высоко рисковых инновационных проектов. Это подтверждается тем, что технологические революции, приведшие к трансформации индустриального производства, были ведомы компаниями, поддерживаемыми венчурным капиталом. Например, фирмы, которые лидировали в каждом новом поколении компьютерных технологий (ПК, программное обеспечение), финансировались за счет венчурного капитала.

 

Глава 1. Финансирование инновационной деятельности

 

1. Основные источники финансирования компании за исключением венчурного капитала.

 

Возможность для компании привлечь финансирование является критической составляющей процесса коммерциализации результатов исследований и опытно-конструкторской деятельности.

Целью любого инвестора  является получение дохода от инвестиций. Такие инвестиции могут быть осуществлены через финансирование компании, реализуемое несколькими способами.

В зависимости от типа инвестора и условий финансирования способы привлечения капитала для компании могут быть разделены на:

• Кредиты

Исторически кредиты, выдаваемые банками, кредитными и финансовыми учреждениями, являются наиболее важным источником для финансирования растущих отраслей промышленности во многих странах, особенно на ранних стадиях развития компаний. В западной экономике банковская ставка процента выглядит более низкой в сравнении с требуемой отдачей от инвестиций для венчурного капиталиста (IRR – внутренняя норма рентабельности), но это мнение игнорирует скрытые издержки банковского финансирования:

-циклический характер  банковского кредита; 

-требования к обеспечению  долга; 

-отсутствие стратегического  участия в управлении;

-давление, оказываемое  в трудные для компании времена;

-необходимость ежегодных  выплат независимо от цикличности  потоков денежных средств и т.д.

Все эти барьеры могут  быть преодолены с помощью использования  долевого участия капитала, по крайней мере, для финансирования становления компании. Учитывая различные цели инвесторов, можно отметить, что банки, например, могут являться прекрасным партнером для промышленности на стадии выкупа собственности, когда они способны обеспечить компанию привилегированным займом с низким риском и низкой доходностью, в то время как венчурный капиталист берет на себя более рискованные и низко ликвидные доли собственности.

Также должна быть отмечена возможность лизинга для компании. При этом типе финансирования участие  инвестора в собственности и  в управлении отсутствует. Сроки варьируются от нескольких месяцев до нескольких лет и оборудование, полученное компанией по договору лизинга, является обеспечением. Возврат средств осуществляется в виде процентных и частичных выплат основной суммы.

• Целевые (прямые) инвестиции

Целевые инвестиции представляют собой стратегическое участие в  собственности компании с целью  получения дохода и прав на участие  в управлении (контрольный пакет  акций). В подобного рода деятельности могут быть заинтересованы как инвестиционные фонды, так и отдельные стратегические партнеры. Целью таких вложений является обычно выход на новые рынки и получение контроля над сетью сбыта, ценами в данной отрасли промышленности, объемах производства, поставками сырья и оборудования. Часто стратегические партнеры заинтересованы в получении контроля над руководством компании.

Помимо инвестиционных фондов, крупные компании также могут  представлять источник этого типа капитала. Причина для прямых инвестиций в малые не котируемые на фондовой бирже фирмы обычно стратегическая. Такие инвестиции дают возможность крупной компании получить доступ к новым технологиям, а также является экономической формой содержания исследовательского отдела на балансе фирмы с большей эффективностью. Преимуществом для малой компании в этом альянсе является как доступ к финансовым ресурсам крупной организации, так и использование иных ресурсов (маркетинговых или сбытовых). Крупная компания может оказывать техническую поддержку инвестируемой фирме за счет опытного технического персонала, что не могут обеспечить фонды.

• Государственная поддержка

Этот вид поддержки  часто имеет смешанные цели, ориентированные  на увеличение занятости населения, поддержку и развитие стратегически  значимых технологий, развитие производства. Государство также может стимулировать приток венчурного капитала, изменяя законодательную и фискальную базу. Хотя политики и программы меняются в зависимости от экономических и институциональных характеристик стран, перечисляемые далее государственные акции, стимулирующие развитие индустрии инвестиционного капитала, являются наиболее общими:

-Создание благоприятной  инвестиционной среды. 

-Создание фискальной  и законодательной базы для  стимулирования притока венчурного  капитала, включая меры для способствования  долгосрочным рисковым инвестициям пенсионных фондов и страховых организаций, а также налоговые льготы для частных венчурных инвесторов.

-Снижение риска для  инвесторов.

-Стимулирование создания  венчурных фондов, ориентированных  на инвестиции в технологии через соответствующую систему налоговых льгот, схемы стартового финансирования, частичная компенсация инвестиционных потерь, гарантийные схемы и финансирование предынвестиционной оценки и аудита.

-Повышение ликвидности. 

-Развитие вторичного  рынка ценных бумаг позволит институциональным инвесторам при вложениях в быстро растущие технологически ориентированные компании осуществлять реинвестирование с помощью более простого выхода капитала из инвестиций.

-Развитие предпринимательства. 

-Осуществление инициатив  по содействию новым высокотехнологичным стартовым проектам, включающим: снижающим риск налоговым условиям; схемы займов, связанных с правом первого выкупа; информационные и консультационные услуги, а также поддержку сети частных инвесторов.

Обычно государственное финансирование осуществляется в виде кредитов на льготных условия. Существуют государственные целевые программы, осуществляющие определенную поддержку предпринимательству.

Типы программ государственного финансирования:

-Кредиты - являются  прямым размещением финансовых средств, которые должны быть возвращены государству. В этом случае устанавливаются процентные ставки и сроки возврата.

-Гранты и субсидии - ссужаются под определенный  проект и не требуют возврата.

-Совместное участие  - осуществляется государством через аффилированные структуры совместно с финансовыми учреждениями при участии в финансировании проектов.

-Гарантии - В случае, когда  компания получает кредиты в  финансовых организациях, государство  гарантирует этот заем и осуществляет  выплату долга в случае неплатежеспособности компании.

Для предпринимательства  государственные средства являются дешевыми, с долгим периодом выплаты, и инвестор в лице государства не ожидает и не требует значительных прибылей в конце проекта. Однако, несмотря на это, государственные средства являются достаточно пассивными, они могут быть полезными лишь при долевом участии на ранних стадиях развития компании.

Сравнительная схема  источников финансирования

В зависимости от различных  ситуаций, черт и структуры компании, менеджмент может выбирать соответствующий необходимости тип финансирования за счет внешних средств. Сравнительная характеристика источников капитала показывает, соответственно, ограничения и преимущества для финансируемой компании:

Источники финансирования	Ограничения и требования	Преимущества	Недостатки
Кредиты	Ликвидный залог, Состоятельная  кредитная история компании, Требования к прогнозируемому плану развития проекта	Гибкость в заимствовании и обслуживании займа, Отсутствие оперативного контроля над использованием средств	Риск неплатеже-способности, Высокие процентные ставки, Требования к ликвидному залогу
Государственное финансирование	Социальная значимость, Компания должна соответствовать определенным стандартам, Финансирование может использоваться только для определенных видов деятельности	Осуществляется даже в случаях, когда невозможно получить финансирование из коммерческих, источников.Обычно требует к выплате меньший объем средств и более долгий срок	Ограничения на использование, Трудности в получении, Обычно объемы невелики
Целевые инвестиции	Устойчивая позиция на рынке, Квалифицированный и опытный менеджмент	Инвестор вносит опыт по данному  направлению деятельности, Труден выход для инвестора	Инвестор контролирует процесс принятия решений
Венчурный капитал	Компания должна показывать: потенциальный рост, уникальность идеи, высокая квалификация управляющего персонала	Венчурный капиталист как владелец акций реализует опыт в управлении и финансовой области, что позволяет компании дополнительно прогрессировать	Во власти инвестора осуществлять кадровые перестановки, Процесс получения финансирования долгий и трудный, Проблематичен выход венчурного капитала

1.2. Венчурный капитал как финансовый инструмент

Венчурный капитал, по определению Европейской Ассоциации Венчурного Капитала (EVCA -European Venture Capital Association), является долевым капиталом, предоставляемым профессиональными фирмами, инвестирующими и совместно управляющими стартовыми, развивающимися или трансформирующимися частными компаниями, демонстрирующими потенциал для существенного роста.

Должен быть также  отмечен такой существенный элемент, как рост стоимости компании, который  происходит в средне- или долгосрочной перспективе и приводит к росту стоимости доли венчурного инвестора. Этот прирост капитала выше, чем доход от альтернативных вложений, компенсирующий риск и не ликвидность таких вложений. Молодые компании в партнерстве со средствами венчурного капиталиста и его профессиональным опытом имеют больший прогресс. Венчурные инвестиции обычно имеют следующие черты:

-венчурный капиталист  делит риск с предпринимателем;

-долгий инвестиционный  горизонт, от 3 до 7 лет; 

-в дополнение к  инвестициям осуществляются также  взаимоотношения с менеджментом  компании для обеспечения поддержки, основанной на опыте и связях инвестора;

-возврат средств осуществляется  в виде реализации возросшей  в цене доли инвестора в  собственности компании в конце инвестиционного периода.

Большинство венчурных  схем представляет собой независимые  фонды, которые привлекают капитал из финансовых институтов до того, как они инвестируются в малые и средние предприятия. Однако некоторые финансовые институты имеют собственные венчурные фонды, а также в некоторых странах существует неформальный рынок венчурного капитала (частных инвесторов) и крупных компаний (корпоративный венчуринг).

Индустрия венчурного капитала наиболее развита в Соединенных  Штатах, где она ориентирована  на технологические секторы экономики  и состоит из широкого спектра инвесторов, включающих пенсионные фонды, страховые компании и частных инвесторов. Относительно молодая европейская венчурная индустрия ориентирована на основные секторы экономики, при доминирующем участии банков. Японские венчурные фирмы формируются как дочерние организации финансовых институтов и инвестируют в образованные фирмы, обеспечивают их, в основном, кредитами.

Венчурные капиталисты  являются посредниками между финансовыми  институтами, предоставляющими капитал, и компаниями, использующими эти средства. Роль венчурного капиталиста заключается в просмотре инвестиционных возможностей, структурировании сделки, инвестировании и непосредственно достижении прироста капитала при продаже доли собственности либо на фондовом рынке, либо менеджменту компании или стороннему менеджменту. Финансовые учреждения неспособны выполнить эти функции самостоятельно. Вознаграждением для независимого венчурного фонда является доля в прибыли и фиксированная ставка.