Риски инвестиционного портфеля

Рассчитаем  основные показатели по новому портфелю. Остальные ценные бумаги будут иметь  туже пропорцию в составе инвестиционного  портфеля, что и до изменений.

 

Доля акции  ММВБ
Газпром	0,38	0,29
Лукойл	0,24	0,18
НорНикель	0,38	0,29
Доля акций  РТС
РусГидро	0,24

 

Рассчитаем  доходность портфеля «Капитал 2»:

 

Rммвб=0,38*4,3+0,24*3+0,38*8,2=1,65+0,75+3,2=5,6

Rртс=1*0,8=0,8

Rр2=0,76*5,6+0,24*0,8=4,3+0,2=4,5

Далее необходимо вычислить вариацию портфеля и его стандартную ошибку:

 

var(rp2)= w12var(r1)+ w32var(r3)+ w42var(r4)+ w52var(r5)+

+2w1w3cov(r1,r3)+2 w1w4cov(r1,r4)+2 w1w5cov(r1,r5)+

+2 w3w4cov(r3,r4)+2 w3w5cov(r3,r5)+2 w4w5cov(r4,r5).

 

Теперь подставим значения:

 

var(rp2)=0,292*45,2+0,182*30+0,292*74,9+0,242*67,9+

+2*0,29*0,18*(-8,7)+2*0,29*0,29*35,4+2*0,29*0,24*17,4+

+2*0,18*0,29*28,9+2*0,18*0,24*(-35,5)+2*0,29*0,24*(-44,4)=

=3,7+0,9+6,2+3,9-0,9+5,9+2,4+3-3-6,28=15,8

 

Из расчетов видно, что после изменения состава портфеля доходность существенно не изменилась, а коэффициент вариации стал значительно ниже, следовательно, риск портфеля снизился. Это подтверждает, что целесообразнее в состав портфеля включать активы с отрицательной корреляцией. Также для снижения риска портфеля путем диверсификации можно добавить в его состав государственные или корпоративные облигации, которые характеризуются достаточно низким риском.

Следующий метод хеджирование –  страхование рисков, например, с  помощью деривативов – производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов). Целью хеджирования является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования подходящих для нашего портфеля:

- от неблагоприятного изменения  цен на отдельные акции. 

- страхование всего портфеля  акций при помощи фьючерсов  и опционов на индекс РТС и другие индексы.

Фьючерсы – ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции по фиксированной цене в определенный срок.

Опционы – ценные бумаги, удостоверяющие право на совершение операций (или отказ от нее) с акциями в определенный срок.

Рассмотрим хеджирование риска  на примере портфеля «Капитал».

В случае если появятся прогнозы на снижение цен акций, например, ГМК Норильского Никеля, мы можем открыть короткую позицию по фьючерсу на «НорНикель» и таким образом застрахуемся от падения этого актива. Результат операции представлен на рисунке 4.

 

Рис. 4 Пример операции хеджирования

 

Также возможно страхование рисков с участием страховых компаний. Возможны следующие варианты страхового покрытия7:

- страхование годового дохода  на уровне, соответствующим безрисковым вложениям;

- страхование части дохода по  долгосрочным ценным бумагам,  эквивалентным безрисковому доходу, на 3-5 лет;

- страхование разницы между  объявленным размером дивиденда  и фактическим;

- страхование риска потери инвестиций  в размере номинальной стоимости  акций или фактически уплаченных сумм.

Пока страхование финансовых рисков в России недостаточно развито.

Реструктуризация инвестиционного  портфеля – изменение его состава, является постоянным инструментом повышения его эффективности. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то настоящая и прогнозируемая стоимость ценных бумаг, входящих в портфель, непрерывно меняется. Поэтому инвестору необходима постоянно корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться приемлемого для себя соотношения уровней доходности и риска.

Существуют различные  методы снижения рисков инвестиционного портфеля:

- уклонение от риска;

- разделение риска;

- передача риска;

- диверсификация;

- хеджирование;

- страхование рисков.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Инвестиционный  портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Целью организации портфеля ценных бумаг является оптимизация соотношения доходности и риска. Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов. Портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, ликвидности и риска.

Мы рассмотрели  оценку инвестиционного портфеля по критерию риска на примере портфеля «Капитал».  Анализ показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.

Если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два  варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа. 

Существуют три основные меры риска  инвестиционного портфеля:

- вариация доходности;

- стандартное отклонение доходности;

- коэффициент вариации доходности.

Недостатки стандартного отклонения и вариации как меры риска заключаются в том, что вариация учитывает отклонения в обе стороны по отношению к среднему значению. Инвестор, естественно, не расценивает превышение реальной доходности над ожидаемым результатом как отрицательное явление. Поэтому расчет риска с помощью вариации и стандартного отклонения завышает значение риска.

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Бочаров В.В. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. – С-пб.: Питер, 2004.
2. Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2005.
3. Деева А.И. Инвестиции: краткий курс. – М.: Экзамен, 2006.
4. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. – М.:

Магистр, 2008.

5. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Юнити, 2005.
6. Ковалев В.В.  Инвестиции. М.: Велби, 2004.
7. Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2005.
8. Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2008.
9. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2004.
10. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: Юнити, 2006.
11. Маренков Н.Л. Инвестиции. Ростов-на-Дону.: Феникс,  2005.
12. Нешитой А.С. Инвестиции. М.: Дашков и К, 2007.
13. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: Учебное пособие, 3-е изд. М.: КноРус, 2006.
14. Слепнева Т.А. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2004.
15. Янковский К.П. Инвестиции. С-пб.: Питер, 2006.
16. http://cmacfm.mazoo.net/  Учебный блог Mazoo
17. www.micex.ru Официальный сайт ММВБ-MICEX
18. www.hedging.ru  Официальный сайт. Хеджинг и Сообщество риск-менеджеров

¹ Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. - Магистр - Москва - 2008.

² Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

³ Учебный блог Mazoo (Информационный сайт для начинающих брокеров) http://cmacfm.mazoo.net/

⁴ Официальный сайт ММВБ-MICEX – www.micex.ru

⁵ Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

⁶ Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

⁷ Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги – Финансы и статистика – М - 2005