Рейтинг ценных бумаг

Стационарная  структура биржи необходима для  ведения хозяйственной биржевой деятельности. От работы подразделений, входящих в стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы биржи. Стационарная структура делится на исполнительные подразделения и специализированные.

Исполнительные  подразделения - это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Специализированные  подразделения делятся на коммерческие организации (например, расчетная палата, депозитарий) и комиссии:

- Арбитражная  комиссия является исполнительным органом биржи и занимается разрешением хозяйственных споров между участниками сделок.

- Листинговая  комиссия осуществляет отбор ценных бумаг с целью недопущения на биржу финансовых активов ненадежных эмитентов.

- Котировальная  комиссия- это орган, который ведет учет ценных бумаг, принимает их к котировке, рекомендует их начальную котировочную цену, а после торгов регистрирует изменение цен. Данная комиссия оглашает информацию о курсах ценных бумаг и объемах заключаемых сделок.

- Клиринговая  комиссия занимается послеторговыми операциями в форме организации безналичных расчетов между участниками фондовых сделок. Комиссия составляет расписание денежных расчетов по каждому типу ценных бумаг и организует прямые расчеты между продавцом и покупателем.

- Информационно-издательский  отдел осуществляет централизованное информационное обеспечение, издает справочники, рекламные проспекты и т.п.

- Отдел технического  обеспечения выполняет организационно-вспомогательную работу по обеспечению нормального функционирования всех подразделений фондовой биржи.

Фондовая биржа  относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Российское законодательство определяет, что членами фондовой биржи являются любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В России для фондовой биржи все ее члены равны, т.е. не допускается наличие разных категорий членов. Это приводит к тому, что нет временного членства, сдачи места члена биржи в аренду тем лицам, которые не являются членами данной биржи.

Требования, предъявляемые  к членам биржи, устанавливаются  государственным законодательством  и самими биржами. При этом в законах устанавливаются общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют особые требования.

Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовой бирже. По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов. Процедура листинга включает следующие этапы: подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником; заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки; предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг; проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.; рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, включаются в котировальный лист биржи. Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне биржи.

После прохождения  комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая  определяет курс ценной бумаги при  ее первой реализации на бирже. Котировальная  комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента.

Делистинг –  процедура исключения ценных бумаг  из биржевого списка. Эта процедура  организуется на бирже когда: эмитент  объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе бухгалтерских отчетов; сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг или перестали соответствовать требованиям биржевого листинга; эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка; эмитент не представляет ежегодные отчеты о деятельности в установленные.

Следует отметить, что за последнее время в мировой  практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без  прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Система  рейтинга ценных бумаг.

 

В последние  десятилетия во многих странах произошли  существенные изменения экономической  политики. Были признаны неэффективными прямые методы вмешательства государства в хозяйственную деятельность и осуществлен либо начат переход к рыночной системе. Инвесторы, готовые вкладывать свои средства, постоянно озабочены оценками риска и перспектив инвестиций, гарантиями возврата основной суммы и получения дохода. Им достаточно трудно разобраться в многообразии финансовых инструментов, оценить риск вложений и сравнить по нему предлагаемые на рынке инструменты. Кроме того, самостоятельная оценка индивидуального риска сопряжена в большинстве случаев с неприемлемыми трудовыми, финансовыми и временными затратами. Эту работу для инвестора выполняют рейтинговые агентства. К настоящему времени ведущие рейтинговые агентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска, выпускаемые ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и внедрены на формирующихся рынках.

Рейтинг ценных бумаг– это система условных показателей  оценки ценных бумаг по степени их надежности, разработанные специализированными рейтинговыми агентствами. Рейтинги используется инвесторами и аналитиками. Также существует двойной рейтинг - ситуация, когда два ведущих рейтинговых агентства присваивают одной и той же ценной бумаге разные показатели. Наиболее известными из рейтинговых агентств являются Standard & Poor's, Moody's Investors Service и Fitch IBCA, поглотившая в 2000 году также известных инвестиционному сообществу Duff & Phelps и Thomson Bankwatch.

в данной работе я привожу рейтинги агентства Standard & Poor's, присваиваемые обыкновенным акциям:

- высший уровень: A+;

- средний уровень: A, A-, B+ ;

- низкий уровень: B, B- ;

- самый низкий: C;

- компания реорганизуется: D.

Важным фактором при определении рейтинга является кредитный риск - риск невыполнения обязательств одной стороной по договору и возникновения, в связи с этим, у другой стороны финансовых убытков. При выставлении рейтинга учитываются финансовые показатели и деловые риски (отраслевые, территориальные, рыночные). Поэтому S&P вывело на рынок новый продукт - рейтинг корпоративного управления компанией. В его методологию заложен анализ практики корпоративного управления в четырех областях:

1. Структура  собственности

2. Отношения  с финансово заинтересованными  лицами

3. Финансовая прозрачность и раскрытие информации

4. Структура  и методы работы совета директоров  и руководства компании.

Рассмотрев  основные показатели рейтинга ценных бумаг видим, что к настоящему времени ведущие рейтинговые  агентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска, выпускаемые ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и внедрены на формирующихся рынках. Рейтинги используется инвесторами и аналитиками. И важным фактором при определении рейтинга является кредитный риск - риск невыполнения обязательств одной стороной по договору.

 

3.1.Специфика оценки  акций.

ценный  бумага инвестиционный кредитный

Далее рассмотрим специфику оценки акций компании на этапе размещения, а также динамику капитализации компаний после размещений и ее обусловливающие факторы.

Причины недооценки компаний

Недооценка  бизнеса имеет место при большинстве IPO. Компания может быть оценена с дисконтом по сравнению со своими конкурентами или с определенной премией. В данном случае речь идет о недооценке компании по сравнению с самой собой. Недооценка проявляется в наличии первоначальной доходности, то есть приросту стоимости курса акции за первый день начала торгов.

Оценка акций  при IPO радикально не отличается от обычного определения ее стоимости. Как правило, для недооценки акций при размещении есть объективные причины. Это тем не менее не снижает вероятности манипулирования ценой заинтересованными сторонами. В ходе изучения данного феномена теоретическая наука выдвинула ряд гипотез, в основу которых положена информационная составляющая отношений между субъектами рынка. Наиболее распространенные теории можно разделить на две группы.

1. Занижение  стоимости акции компанией-эмитентом: 

— Проклятье  победителя. Вопреки теории эффективного рынка для фондового характерна информационная асимметрия. Присутствие информированных и неинформированных инвесторов порождает своеобразные дисбалансы при скупке акций. Инвесторы обладают разной информацией относительно перспектив компаний, потенциала роста стоимости акций в силу определенных причин. Инвестор, информированный о том, какой выпуск оценен справедливо, а какой недооценен, покупает только недооцененные акции, в то время как не информированные инвесторы «поглощают» новые выпуски акций. В данной ситуации компания оказывается в своеобразном положении: при справедливой оценке своего размещения спрос на ее акции будет значительно ниже, а неинформированные инвесторы, накапливающие значительные риски, теряют стимул оставаться на рынке.

— Сигнализирование

Когда компания предполагает вслед за IPO проводить вторичное размещение, есть возможность сыграть на психологии инвесторов. Недооценка IPO сформирует мнение в кругах инвесторов о том, что следующие размещения информации о цене акций также происходят с дисконтом. Занизив стоимость первичного размещения, проведя SEO уже по рыночной цене, компания может привлечь больше средств. В то же время эмпирические исследования опровергают связь между первоначальной доходностью и стоимостью последующих эмиссий.

2. Занижение  стоимости организаторами размещения:

— Обратная связь  с рынком

Предпосылкой  данной гипотезы может служить тот  факт, что андеррайтеры сами занижают стоимость предложения с целью  своеобразного давления на инвесторов, которые обладают собственными, иногда более достоверными оценками относительно реальной стоимости и перспектив IPO. При значительной недооценке стоимость акции пересматривается в сторону повышения и наоборот.

— Массовый спрос 

Инвестор вряд ли решится на покупку при отсутствии спроса со стороны других инвесторов, даже если настроен благоприятно относительно размещения компании. Создать массовый спрос возможно через недооценку акций, и андеррайтеры часто прибегают к такому «маркетинговому» рычагу.

— Монопсония инвестиционных банков

 Посылкой  данной теории является высокая информированность инвестиционных банкиров относительно рынка и точное знание реальной цены предложения. Более конкретные корректировки требуют от банкиров затратных мероприятий подготовки, на которых можно сэкономить.

— Распределение  акций

Недооцененность акций создает массовый спрос, в  результате чего акции более равномерно распределяются среди инвесторов.

--Нематериальные  факторы.

Итак, проанализировав  выше указанные факторы видим, что  процесс ценообразования состоит  из многих факторов. Множество детерминант, влияющих на стоимость акций в процессе размещения и после, можно объединить в две большие группы:

внешняя (рыночная);

внутренняя (финансовая и нефинансовая).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.3.Теоритеческие  представления о рейтинге. Концепции кредитного рейтинга.

Согласно концепции  агентства Moody's Investors Service (далее Moody's), кредитный  рейтинг представляет собой "заключение о будущей способности и юридических  обязательствах эмитента произвести выплаты  основного долга и процентов  по ценным бумагам, приносящим фиксированный доход, полностью и в срок . В другом источнике определение рейтинга Moody's дается следующим образом: "кредитный рейтинг — это экспертное мнение о способности эмитента в полном объеме и в срок осуществлять платежи и погасить обязательства по долговой ценной бумаге.