Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия

 

1.5 Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних источников формирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии предприятия и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости.

В процессе оптимизации структуры  источников формирования инвестиционных ресурсов необходимо учитывать  следующие основные особенности каждой из групп источников финансирования.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) простотой и быстротой привлечения;

б) высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;

в) существенным снижением риска  неплатежеспособности и банкротства  предприятия при их использовании;

г) полным сохранением управления в руках первоначальных учредителей  предприятия

Вместе с тем им присущи следующие  недостатки:

а) ограниченный объем привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка;

б) ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных  инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для предприятия.

Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем собственных инвестиционных ресурсов;

б) более высоким внешним контролем  за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов ее повышения.

Недостатки:

а) сложность привлечения и оформления;

б) более продолжительный период привлечения;

в) необходимость предоставления соответствующих  гарантий (на платной основе) или  залога имущества;

г) повышения риска банкротства  в связи с несвоевременным  погашением полученных ссуд;

д) потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;

е) частичная потеря управления деятельностью  предприятия (при акционировании).

Главными критериями оптимизации  соотношения внутренних и внешних  источников финансирования инвестиционной деятельности выступают:

1) необходимость обеспечения высокой  финансовой устойчивости предприятия;

2) максимизация суммы прибыли  от инвестиционной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей предприятия, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности.

Финансовая устойчивость предприятия  в прогнозируемом периоде определяется по формуле:

,                                                (7)

где ИРс – сумма собственных финансовых средств, привлекаемых к формированию инвестиционных ресурсов;

ИРо – общая сумма формируемых  инвестиционных ресурсов.

Максимизация суммы прибыли  при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность

Табл.2. Максимизация суммы прибыли

№ п/п	Показатели	Ед. измерения	Реализованные инвестиционные проекты
			«А»	«Б»
1	Общая сумма инвестируемых  ресурсов в т.ч. собственных  заемных	млн. руб. - // - - // -	1000 1000 -	1000 500 500
22	Норма прибыли (валовой) на инвестируемый капитал	%	20	20
33	Ставка процента за кредит	%	12	12
44	Валовая прибыль	млн. руб.	200	200
55	Ставка налога на прибыль	%	20	20
66	Сумма налога на прибыль	млн. руб.	40	40
77	Сумма выплат процентов за кредит	- // -	-	60
88	Чистая прибыль	- // -	160	100
99	Уровень чистой прибыли  в расчете на собственный капитал	%	16	20

 

За счет использования заемных  средств уровень чистой прибыли  в расчете на собственный капитал по проекту «Б» выше, чем по проекту «А».

Эффект финансового левериджа  может быть достигнут только в  том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.

  2 Разработка стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов

2.1 Сущность инвестиционной стратегии и принципы ее разработки

Инвестиционная деятельность предприятия  представляет собой довольно продолжительный  процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

Инвестиционная  стратегия - формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Процесс стратегического  управления инвестиционной деятельностью  предприятия получает свою дальнейшую конкретизацию в процессе тактического управления этой деятельностью путем  формирования инвестиционного портфеля компании. В отличие от инвестиционной стратегии формирование инвестиционного портфеля является среднесрочным управленческим процессом, осуществляемым в рамках стратегических решений и текущих финансовых возможностей предприятия. В свою очередь, процесс тактического управления инвестиционной деятельностью получает свое наиболее детальное завершение в оперативном управлении реализацией отдельных инвестиционных программ и проектов. Таким образом, разработка инвестиционной стратегии является только первым этапом процесса управления инвестиционной деятельностью предприятия.

Рис. 1. Взаимосвязь отдельных этапов процесса управления инвестиционной деятельностью предприятия

Разработка инвестиционной стратегии предприятия хотя в основном и ориентирована на долгосрочные цели (поле И.С. - 3), включает также отдельные среднесрочные (поле И.С. - 2) и краткосрочные (поле И.С. - 1) элементы, которые впоследствии ведут к выработке конкретных управленческих решений при формировании инвестиционного портфеля и реализации инвестиционных программ и проектов. Формирование инвестиционного портфеля, ориентируясь на направления инвестиционной стратегии (поле И.С. - 3) и реализуя стратегические задания среднесрочного периода (поле И. С. - 2), определяет состав основных инвестиционных проектов в рамках отдельных инвестиционных программ (поле И.П. - 2). Одновременно прорабатываются сроки и объемы их реализации, включая и задачи их реализации в краткосрочном (текущем) периоде (поле И.П. -1).

Оперативное управление реализацией инвестиционных программ и проектов (поле О.У. - 1), ориентируясь на сформированный компанией инвестиционный портфель (поле И.П. - 2) и задачи его  реализации в текущем периоде (поле И.П. - 1), предусматривает разработку мероприятий по выполнению инвестиционных программ в разрезе отдельных проектов, а в необходимых случаях - подготовку решений о «выходе» из отдельных программ или проектов.

Формирование  инвестиционной стратегии предприятия  базируется на прогнозировании инвестиционного климата и конъюнктуры инвестиционного рынка, при этом выбираются те варианты инвестиционных решений, которые наиболее полно соответствуют имиджу фирмы и ее задачам.

Определенная  сложность формирования инвестиционной стратегии заключается в том, что она не является неизменной, а требует периодической корректировки с учетом меняющихся внешних условий и новых возможностей роста предприятия.

Исходной предпосылкой формирования инвестиционной стратегии  является общая стратегия экономического развития предприятия. По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации.

Инвестиционная  стратегия при этом рассматривается  как один из главных факторов обеспечения  эффективного развития компании в соответствии с избранной ею общей экономической стратегией.

Этапы формирования инвестиционной стратегии компании:

Определение общего периода ее формирования. Главным  условием является предсказуемость  развития экономики и инвестиционного рынка. В настоящих условиях период не может быть более 3-5 лет (для сравнения следует отметить, что инвестиционная стратегия крупнейших предприятий стран с развитой рыночной экономикой разрабатывается на период 10-15 лет). Инвестиционная стратегия не может выходить за пределы периода, принятого для формирования общей экономической стратегии предприятия (более короткий период формирования инвестиционной стратегии допустим, т. к. заключительные этапы экономической стратегии предприятия могут не требовать изменений инвестиционной деятельности). На период формирования инвестиционной стратегии влияет отраслевая принадлежность. Наибольший период (свыше 10 лет) характерен для разработки инвестиционной стратегии так называемыми институциональными инвесторами (инвестиционными фондами, инвестиционными биржами, инвестиционными компаниями и т. п.); меньший период (5-10 лет) характерен для предприятий, осуществляющих свою деятельность в сфере производства средств производства и в добывающих отраслях промышленности; а более короткий период (3-5 лет) характерен для предприятий, осуществляющих свою деятельность в сфере производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг населению. Также на период формирования инвестиционной стратегии влияет размер предприятия. Инвестиционная деятельность крупных предприятий обычно прогнозируется на более длительный период.

Формирование  стратегических целей инвестиционной деятельности должно исходить из системы  целей общей стратегии экономического развития.

Эти цели могут быть сформированы в виде обеспечения прироста капитала; роста уровня прибыльности инвестиций и суммы дохода от инвестиционной деятельности; изменения пропорций  в формах реального и финансового  инвестирования; изменения технологической  и воспроизводственной структуры капитальных вложений; изменения отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ и т. п. При этом формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно указываться со стадиями жизненного цикла и целями хозяйственной деятельности компании.

Разработка наиболее эффективных  путей реализации стратегических целей  инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям:

• разработка стратегических направлений  инвестиционной деятельности,

• разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Конкретизация инвестиционной стратегии  по периодам ее реализации предусматривает  установление последовательности и  сроков достижения отдельных целей  и стратегических задач.

При этом обеспечивается внешняя и  внутренняя синхронизация во времени. Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации инвестиционной стратегии с общей стратегией экономического развития предприятия и с прогнозируемыми изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка. Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации отдельных направлений инвестирования между собой, а также с формированием необходимых для этого инвестиционных ресурсов.

Таблица 1. Взаимосвязь стратегических целей инвестиционной деятельности с целями общей стратегии экономического развития и жизненного цикла компании

Оценка разработанной инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

• согласованность инвестиционной стратегии предприятия с общей стратегией ее экономического развития. При этом исследуется согласованность целей, направлений и этапов реализации этих стратегий;

• внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии. В процессе такой оценки определяется, насколько согласуются между собой отдельные стратегические цели и направления инвестиционной деятельности, а также последовательность их выполнения;

• согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой. При  этом оценивается, насколько разработанная инвестиционная стратегия соответствует прогнозируемым изменениям экономического развития и инвестиционного климата страны, а также конъюнктуры инвестиционного рынка;

• реализуемость инвестиционной стратегии  с учетом имеющегося ресурсного потенциала. В процессе такой оценки в первую очередь рассматриваются потенциальные возможности предприятия в формировании финансовых ресурсов, за счет собственных источников. Кроме того, оценивается квалификационная подготовленность персонала и техническая оснащенность предприятия с позиций задач реализации инвестиционной стратегии. В отдельных случаях рассматривается также возможность привлечения к реализации инвестиционной стратегии требуемых финансовых, технологических, сырьевых, энергетических и других ресурсов;