Проблемы финансирования инвестиционной деятельности

Собственники  предприятия всегда имеют право выбора между полным изъятием полученной в отчетном периоде прибыли с целью ее потребления или реинвестирования в полном объеме в деятельность этого же предприятия.

Самофинансирование считается наиболее надежным методом финансирования инвестиций, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном периоде и ограничен в объемах инвестиций.9

При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Под внешним источником финансирования предполагается использование внешних источников, таких как: средства нефинансовых компаний, средства финансовых институтов, государственные средства, заемные средства, средства иностранных инвесторов, а так же дополнительные вклады денежных средств учредителей компаний.

Каждый из источников как внешних, так и внутренних обладают рядом достоинств и недостатков, которые приведены в приложении 1. Именно поэтому для воплощения инвестиционного проекта необходимо обоснование стратегии финансирования, тщательно разработать схему финансирования, анализ альтернативных источников финансирования, и анализ альтернативных методов финансирования.  

В итоге схема финансирования, которая будет принята, должна обеспечить:

- достаточное количество инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом, а так же на каждом шаге отчетного периода;

-Структура источников финансирования должна быть оптимизированной;

- снижение риска инвестиционного проекта;

- снижение капитальных затрат.

Существует два основных варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое.

 При долевом  финансировании компания входит  со своими акциями, т.е получает средства путем увеличения числа собственников или за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников.

При долговом финансировании компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги.

Исходя из этого акционирование, паевые и иные взносы в уставный капитал считаются долевыми финансированиями. Как вариант долевого финансирование инвестиционной деятельности может служить:

- проведение дополнительной эмиссии акций существующей копании. Эмиссия дополнительных акций может осуществляться с помощью дополнительного выпуска, как обыкновенных акций, так и привилегированных, которая проводится по организационно-правовой форме акционерным обществом, с целью финансово обеспечить реализацию инвестиционного проекта;

Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.

Одним из способов целевого долевого финансирования является создание новой организации.  Этот способ финансирования применяют:

-Учредители организаций, частные предприниматели, с целью реализации своих инвестиционных проектов или нуждающиеся в привлечение партнерского капитала;

- крупные диверсифицированные компании, занимающиеся организацией новой компании, включающие в свою базу структурные подразделения;

- компании с целью реализации проектов и расширения производства продукции.

В таких случаях финансирование инвестиционных проектов  реализовывается с помощью сторонних соучредителей благодаря формированию уставного капитала в новой организации, выделяется или назначается материнская компания, и компании которые занимаются специальными проектами, т.е дочерние организации, таким образом создаются новые организации путем передачи им часть активов действующей организации. 10

В кредитном финансировании главной формой финансирования является инвестиционные кредиты банков и облигационные займы.

Одной из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов считаются инвестиционные кредиты банков, в случаях когда компании самостоятельно не может обеспечить реализацию инвестиционных проектов благодаря собственным средствам.

Данная форма привлекательна, прежде всего, из за:

- возможности разработки гибкой схемы финансирования;

-использования эффекта финансового рычага, что в свою очередь позволяет увеличить рентабельность собственных средств зависимости  от соотношения собственных и заемных средств и стоимости заемных средств;

- отсутствия затрат, которые связанны с регистрацией и размещение ценных бумаг;

- за счет уменьшения налогооблагаемой прибыли в результате отнесения процентных выплат на затраты, которые включаются в себестоимость.

Инвестиционные кредиты делятся на среднесрочные и долгосрочные в зависимости от периода кредитования.  Срок привлечения данного кредита сопоставим со сроком реализации инвестиционного проекта. Однако инвестиционный кредит может предусматривать  льготный период, под льготным периодом понимается отсрочка погашения основного долга. При таких условиях инвестиционного кредита облегчает обслуживание кредита, но в то же время увеличивает его стоимость, т.к. проценты с непогашенной суммы долга все рано начисляются.

В Российской практике данный вид кредита оформляется как срочная ссуда со сроком погашения долга от 3-5 лет на основе договора, а так же при необходимости банк открывает кредитополучателю кредитную линию.

Необходимо соблюсти следующие условия для получения инвестиционного кредита:

1. Имущественная гарантия  возврата кредита;
2. Предоставить банку кредитору наиболее точную информацию, которая подтверждает устойчивое финансовое состояние, а также инвестиционную кредитоспособность;
3. Выполнить гарантийные обязательства, т.е ограничения, которые накладываются на заемщика кредитором;
4. Подготовить для банка кредитора бизнес план инвестиционного проекта, который будет служить инструментом принятия решений кредитованию проекта исходя из эффективности проекта и возможности возврата кредита;

5. обеспечить контроль кредитора за целевыми расходованиями средств по кредиту, которые предназначены для финансирования конкретного инвестиционного проекта.

Лизинг - это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.11

Основные особенности лизинговых операций в сравнении с традиционной арендой:

- срок лизинга обычно меньше срока физического износа оборудования, основных фондов.

- после окончания действия договора лизингополучатель имеет право продлить аренду по льготной ставке либо приобрести это имущество по остаточной цене;

- лизингополучатель сам выбирает оборудование, которое в последующем он приобретет за свой счет;

- чаще всего в роле лизингодателя выступает кредитно - финансовый институт, это может быть лизинговая компания, или банк.12

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны -сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Лизинг обычно выступает как кредит в основной капитал, однако он отличается от традиционного кредитования. На практике лизинг рассматривают  как одну из форм кредитования покупки движимого и недвижимого имущества, альтернативой является банковский кредит. 

Преимущества лизинга относительно кредитования:

1. Лизинговые платежи являются достаточно гибкими, обычно рассматриваются и устанавливаются с учетом реальных возможностей лизингополучателя;
2. При оформлении лизинга не требуются такие гарантия, как при получении банковского кредита, так как лизинговые сделки заключаются на основе имущества приобретенного в лизинг;
3. Если компания использует лизинг, это повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в особенности, за счет того что предоставляются льготы по налогообложению  и имеется возможность использовать ускорение амортизации, а также  снижает цену некоторых работ, которые связаны с покупкой имущества;
4. Единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компанией, которая не имеет кредитную историю, а так же не имеет достаточных активов чтобы обеспечить залог, или компании которые находятся в трудном финансовом положении, в этих случаях методом финансирования выступает лизинг;
5. Лизинг гарантирует полное финансирование капитальных затрат, не требуя при этом немедленного начала выплат, а в свою очередь при банковском кредите на приобретение оборудования устанавливается платежи 50-80% от его стоимости;
6. Компания - лизингополучатель имеет право получить имущество в лизинг с целью реализации инвестиционного проекта, без предварительного накопления необходимой суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников.13

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых организаций, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных инвестиционных программ (Федеральная адресная инвестиционная программа, Федеральные целевые программы), ведомственных, региональных и муниципальных целевых инвестиционных программ. Бюджетное финансирование всех инвестиционных проектов осуществляется на конкурсной основе.

Существует три степени кредитного риска, при финансировании инвестиционного проекта, которое принимает на себя банк:

1. Риск, который связан с ограничением регрессов на кредитополучателя. При проектном финансировании кредитов частично берет на себя эти проектные риски. Под словом регресс понимается обратное требование о возврате предоставленной суммы денежных средств, которое предъявляется одним лицом другому;
2. Риск, связанный  с полным регрессом на заемщика. При таком финансировании банк не принимает на себя риски, которые связанны с проектом.
3. Без регресса на заемщика. При этом типе финансирования имеется ограниченный регресс кредита, и проект берет на себя все риски.

В данное время в мировой практике наиболее популярным является второй тип финансирования, т.е. с полным регрессом на заемщика. Это объясняется тем, что данный способ финансирования является для инвестора привлекательным тем что инвестор быстро получает необходимые средства, и при этом имеет более низкую стоимость.

Достаточно распространенной формой является проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между участниками таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик несет на себе все риски, связанные с эксплуатацией объекта; подрядчик берет риск за завершение строительства и т.п.

Проектное финансирование без регресса на заемщика на практике используется весьма редко. Данная форма связана со сложной системой коммерческих обязательств, а также высокими расходами на привлечение специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, консультационные и другие услуги.

Поскольку при проектном финансировании без регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта, необходимость компенсации этих рисков обусловливает высокую стоимость финансирования для заемщика. Без регресса на заемщика финансируются проекты, обладающие высокой рентабельностью. Как правило, этими проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции, например добыча и переработка полезных ископаемых14 
Глава 2. Проблемы финансирования инвестиционной деятельности

2.1 Инвестиционная  привлекательность субъектов бизнеса

Привлечению инвестиций в бизнес способствует соответствующий предпринимательский климат или инвестиционная привлекательность компании, региона, страны.

Одной из основной составляющей инвестиционной привлекательности компаний является деловая репутация. Специальные организации периодически составляют рейтинг репутации например, мировой рейтинг репутации компаний публикуется в газете Financial Times. Рейтинг репутации - это достаточно сложный процесс который не лишен определенных недостатков, но дает  представление о компаниях.