Планирование инвестиций и их экономическая оценка

• первоначальной недооценки стоимости;
• изменения границ проектирования;
• различий в производительности;
• увеличения первоначальной стоимости.

Эти причины  могут быть детализированы, после  чего составляется подробный контрольный  перечень затрат для всех вариантов финансирования проекта. Ассигнования же утверждаются и выделяются отдельно на каждой стадии проекта. Причем, основываясь на результатах анализа, на любой стадии инвестор может оценить степень риска и при необходимости принять решение о прекращении инвестирования.

Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов (в частности, строительных) обобщаются сведения об аналогичных проектах с точки зрения возникших рисков. В странах Западной Европы и США этим занимаются страховые компании. В России пока сбор и обработку подобной информации берут на себя сами разработчики проектов, основываясь на статистических данных, результатах исследовательских работ проектных организаций, опросах менеджеров проектов и т.д.

При использовании  этого метода существует опасность составления неполных или ограниченных сценариев срыва проекта в силу того, что возможные осложнения:

• качественно различны между собой;
• трудно спрогнозировать их появление во времени;
• их эффект становится результатом сложного взаимодействия, а потому может быть самым неожиданным.

Для составления  полной оценки инвестиционных рисков проекта разумно провести количественный анализ, при котором все отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах, свойственных каждому из них, а затем переводятся в денежные единицы проекта в целом.

Методы количественной оценки рискованности проектов

Всемирный банк рекомендует использование трех вероятностных подходов:

1) анализ чувствительности;

2) анализ вариантов;

3) метод расчета  критических точек.

Компьютерные  программные продукты, используемые в бизнес – планировании.

В современных  условиях риск при определении критериев  устойчивости проекта можно рассчитывать с помощью различных программ, таких, как «Альт-Инвест», разработанной фирмой «Альт» (Санкт-Петербург), «Project Expert», разработанной фирмой «Pro Invest Consulting», а также программ, предлагаемых в отделении ООН по промышленному развитию — ЮНИДО (пакеты «COMFAR» и «PROPSIN»).

Пакет прикладных программ COMFAR, переведенный на русский язык, существует в различных версиях, в значительной мере адаптированных к экономике конкретных стран.

Пакет «Альт-Инвест» реализован как вычислитель на электронных таблицах и обладает всеми достоинствами и недостатками такого подхода.

Пакет «Project expert» несколько отличается от предыдущих двух пакетов. Системность при решении многих проблем, учет специфики национальных условий, мощная рекламная кампания - все это обеспечивает данному программному продукту лидерство в этой области. Пакет рекламируется как средство подготовки бизнес-планов международного образца и в определенной мере отвечает декларируемой цели.

Указанные продукты включают достаточно подробный анализ финансового состояния бизнес-проекта с целью отследить основные стадии реализации как всего проекта в целом, так и его основных этапов.

В основу пакетов COMFAR и «Альт-Инвест» положена методика ЮНИДО по подготовке технико-экономических исследований.

Пакет «Project expert» является автоматизированной системой планирования и анализа эффективности инвестиционных проектов на базе имитационной модели денежных потоков. По результатам конкурса, проведенного еженедельником «Экономика и жизнь», «Project expert» назван лучшим программным продуктом для бизнес - планирования.

Глава II. Эффективность планирования инвестиций и их экономическая оценка

2.1 Анализ  эффективности планирования инвестиций

Инвестиционный  проект - обоснование экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденная в соответствии с установленными стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В то же время в соответствии с «методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденными Госстроем РФ, министерством экономики РФ, министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ 31 марта 1992 г. № 7-12/41, понятие инвестиционный проект может употребляться в следующих значениях:

- как дело, деятельность, мероприятие, осуществление комплекса  каких-либо действий, обеспечивающих  достижение определенных целей  (получение определенных результатов). Близким по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное мероприятие», «научно-техническое мероприятие», «комплекс работ», «проект»;

- как система  организационно-правовых и расчетно-финансовых  документов, необходимых для осуществления каких-либо действий, или описание этих действий.

Расчет эффективности  инвестиционного проекта невозможен без качественной и количественной определенности лежащих в ее основе результатов и затрат. Кроме того, рассчитанные показатели эффективности должны с чем-то сравниваться, т.е. необходимо иметь критерии оценки эффективности инвестиционной деятельности.

Под критерием  эффективности в методологическом плане понимается степень достижения цели. Следовательно, оценка эффективности  инвестиционного проекта не имеет смысла без определения целей инвестирования. Степень достижения цели во многих случаях можно характеризовать величиной экономического показателя, которая в таких случаях будет служить критерием эффективности. После определения такого экономического показателя возникает задача нормирования, т.е. определения допустимых или регламентируемых значений показателя, используемого в качестве критерия эффективности. Цели субъектов инвестиционной деятельности, безусловно, разные и основаны на специфических интересах каждого из них. Цели функционирования любого субъекта (а значит, и цели инвестирования) определяются, прежде всего, отношениями собственности. Поскольку эти отношения в России подверглись глубокому реформированию, то и интересы, и цели различных субъектов, а значит, и методические подходы к оценке эффективности инвестиций в российских условиях претерпели значительные изменения.

Международные стандарты в сфере инвестиционного  проектирования базируются на методике обоснования эффективности инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО - международной специализированной организацией ООН по промышленному развитию, которые впервые были опубликованы в 1978 г., а затем постоянно совершенствовались. Методика ЮНИДО стала принятым во многих странах мира руководством по оценке эффективности инвестиции универсальным средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами. Вместе с ЮНИДО в разработке методик для анализа инвестиционных проектов занимались многие другие организации. Наиболее известны в России методики всемирного банка, европейского банка реконструкции и развития и др.

С началом крупномасштабных рыночных реформ общепринятые в мировой практике методики оценки и анализа инвестиционных проектов стали применяться и в России. В 1994 г. были разработаны и утверждены методические рекомендации, которые практически представляли собой упрощенную версию методики ЮНИДО.

Положительными  моментами этой методики являлись: переход от статической модели определения эффективности к динамической; ориентация на комплексное рассмотрение результатов инвестирования, включая и социальные последствия реализации инвестиционного проекта; построение системы показателей эффективности (выделение коммерческой, бюджетной, экономической эффективности) рассмотрение особенностей учета инфляции и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Методические  рекомендации 1994 г. выполнили свою главную  задачу: они создали единые стандарты, которые стали универсальным  средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами. Поскольку в роли последних в это время выступали в основном западные инвесторы, то методика, представляющая собой результат восприятия зарубежного опыта анализа инвестиционных проектов, безусловно, стала большим шагом вперед в оценке эффективности инвестиций.

Происходящие  изменения в российской экономике, оживление инвестиционной деятельности, появление широкого круга отечественных  инвесторов потребовали более адекватного  учета особенностей переходной российской экономики при оценке эффективности инвестиционных проектов. В 2000 г. была опубликована вторая редакция методических рекомендаций, в большей степени адаптированная к российским условиям. В ней раскрыта специфика учета высокой, неоднородной и переменной во времени инфляции; отражены особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых на действующих предприятиях, в условиях соглашения о разделе продукции и лизинга, рассмотрены инвестиции в финансовые проекты; более детализирован но освещены различные аспекты учета фактора времени; особое внимание уделено методам расчета потребности в оборотном капитале; более полно изложены особенности оценки эффективности проектов с точки зрения различных субъектов инвестиционной деятельности.

В целом по разработанности  некоторых разделов (например, анализ инвестиций в условиях риска, специфика учета неравномерной инфляции, использование при оценке нескольких валют одновременно и др.) действующие методические рекомендации превосходят известные западные методики.

Таким образом, в основе и российской, и мировой практики принятия инвестиционных решений в настоящее время лежат общие методические принципы обоснования эффективности инвестиционных проектов. К ним можно отнести следующие положения:

- в качестве  показателя возврата инвестированного  в проект капитала и результата проекта принимается показатель чистого денежного потока, генерируемого проектом;

- приведение  предстоящих разновременных доходов  и расходов к условиям их соизмеримости по ценности в начальном периоде времени;

- учет только  предстоящих затрат и поступлений, оценка используемых ресурсов по альтернативной стоимости;

- учет влияния  инфляции, задержек платежей и  других факторов, влияющих на  ценность используемых средств;

- учет факторов  неопределенности и риска, связанных  с осуществлением проекта;

- учет результатов  анализа конъюнктуры рынка, финансового  состояния предприятия - инициатора проекта;

- учет всех  последствий реализации проекта,  включая социальные и экологические  последствия;

- учет альтернативных  вариантов инвестирования;

- применение общепринятой терминологии и системы оценочных показателей.

В целом изложенные и распространенные в настоящее  время повсеместно принципы оценки эффективности инвестиционных проектов существенно отличаются от принятых в советский период. Основное отличие состоит в разнице используемых подходов к оценке эффективности - ресурсного и денежного.

Действовавшие в бывшем СССР методики были ориентированы  на ресурсный подход, при котором  результаты проекта характеризовались  объемом произведенной продукции, а затраты - объемом израсходованных ресурсов разного вида, включая как денежные, так и не денежные (например, амортизация) затраты. Разрывы во времени между производством и оплатой продукции, потреблением и оплатой сырья не принимались во внимание.

При денежном подходе результаты и затраты проекта выражаются в поступлениях (притоках) и расходах (оттоках) денежных средств. в этом случае затраты любого ресурса и результаты деятельности учитываются в момент реальной оплаты или получения денежных средств, т. е. в момент отражения этих операций на денежных счетах.

Основное различие между денежным и ресурсным подходами  состоит таким образом в том, что именно считать затратами  и результатами проекта и к  какому моменту времени их относить.

В современных  методиках оценки эффективности инвестиционных проектов используется денежный подход, который требует усиления внимания к вопросам сбыта, реализации продукции, к учету временного лага между получением ресурса и его оплатой. Эти вопросы, ранее рассматривавшиеся как нечто второстепенное, в рыночных условиях выходят на первый план.

Как в зарубежных, так и в отечественных методиках  оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее часто используются пять основных методов (не считая их модификаций), которые условно объединяют в две группы: простые (статические) методы и динамические методы, или методы дисконтирования.