Планирование инвестиций и их экономическая оценка

- частичное  участие во вновь создаваемых  предприятиях или приобретение части в действующих предприятиях (долевое участие в обществе с ограниченной ответственностью);

- создание предприятий,  полностью принадлежащих инвестору, либо приобретение в собственность действующих предприятий полностью;

- приобретение  движимого и недвижимого имущества  путем прямого получения либо  в форме акций, облигаций, других  ценных бумаг;

- приобретение  концессий на использовании природных  ресурсов, прав пользования землей, иных имущественных прав.

По степени  риска инвестиции делятся на такие  виды:

- безрисковые.  Например, в ряде стран вложения  в краткосрочные государственные  облигации считаются безопасными,  а доход по иным определяет безопасную ставку, используемую при оценке вкладов как точку отсчета инвестиционного риска;

- рисковые. Степень  риска, или степень неопределенности, связанная с инвестициями, зависит,  например, от таких факторов, как  время, объект вложения и др. Степень опасности не угадать, возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия после завершений инвестиций зависит от срока инвестирования и получения результатов, масштабов проекта, его целей (создания новой продукции, снижения затрат производства, расширения объема продаж, выполнение государственного заказа и др.).

Воспроизводство может осуществляться в одной  из следующих форм инвестиций:

- новое строительство,  или строительство предприятий,  зданий, сооружений, осуществляемое  на новых площадях и по первоначально утвержденному проекту;

- расширение  действующего предприятия – строительство  вторых и последующих очередей  действующего предприятия, дополнительных  производственных комплексов и  производств, строительство новых,  либо расширение существующих  цехов с целью увеличения производственной мощности;

- реконструкция  действующего предприятия – осуществление  по единому проекту полного и частичного переоборудования и переустройства производства с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования с целью изменения профиля выпуска новой продукции;

- техническое  перевооружение – комплекс мероприятий,  направленных на повышение технико-экономического  уровня производства отдельных  цехов, производств, участков.

Представленная  классификация инвестиций необходима для лучшего понимания современной концепции инвестиционного проектирования, разносторонней оценки происходящих процессов.

2. Особенности планирования инвестиций

 

Планирование  как важное звено управления предусматривает  подготовку и принятие на базе выбранных параметров управленческих решений, связанных с будущим развитием предприятия. Основное требование, предъявляемое к системе планирования, — это его целенаправленность, то есть систематическая постановка и подготовка необходимых для ее достижения мероприятий. Иными словами, это процесс разработки и принятия различных планов (производственных, финансовых и инвестиционных).

Особое место  в общей системе управления занимает финансовое планирование, которое представляет собой сложный процесс прогноза денежных поступлений и платежей предприятия. При дефиците или излишке платежных средств финансовое планирование позволяет выявить и отобрать наиболее эффективные с точки зрения платежей варианты совершения хозяйственных операций. Его можно представить как планирование потока платежных средств и платежей по обязательствам предприятия в разрезе следующих направлений:

• прогноз денежных потоков (притока и оттока денежных средств);

• определение  необходимого объекта капиталовложений по предприятию в целом и по отдельным инвестиционным проектам;

• прогноз источников финансирования капиталовложений (внутренних и внешних).

В отличие от финансового, под инвестиционным планированием  понимают подготовку и принятие решений  относительно целей, сроков, затрат и  финансовых результатов по реализуемым проектам, включенным в капитальный бюджет.

Инвестиционное  планирование имеет ряд особенностей, которые следует учитывать в  процессе принятия управленческих решений.

1. Инвестиционные  объекты планируют нерегулярно,  поэтому доходы от них получают также неравномерно — после ввода их в эксплуатацию и выхода на проектную мощностью. Поэтому необходимо учитывать временные сдвиги платежей по реальным инвестициям и денежных поступлений от них.

2. Продолжительность  планового периода инвестирования определяют техническим и экономическим сроками жизни проекта, поэтому важно установить период (момент времени), в котором соотношение денежных выплат и поступлений будет сопоставимым.

3. Информация, связанная  с планированием долгосрочных  инвестиций по периодам (шагам расчетного периода), поступает в распоряжение руководства предприятия. Она носит закрытый характер. Если при планировании инвестиций по конкретным проектам необходимо принять решение о внешнем финансировании, то такая информация (в составе бизнес-плана проекта) может быть предоставлена внешним пользователям (инвесторам и кредиторам).

4. Высокий уровень  риска, связанный с принятием  и реализацией долгосрочных инвестиционных  проектов.

Основой планирования и его отправной точкой является стратегический план, в котором отражают цели, стратегию развития предприятия на длительную перспективу, способы ее реализации, обеспечивающие финансовую устойчивость, платежеспособность, прибыльность его работы и другие параметры на весь период планирования. В этом документе дают подробное структурированное описание последовательности действий для достижения долгосрочных целей, поддающихся количественному измерению (например, рост объема продаж и прибыли, рентабельности активов, собственного капитала и инвестиций, курсовой стоимости акций)

Взаимосвязь между  стратегическим планом и другими  его видами можно проследить в  Приложении Б.

Из приведенной  схемы можно сделать вывод, что  инвестиционный план тесно связан со стратегическим и финансовым планом, а инвестиционный бюджет — с операционными и финансовыми бюджетами предприятия.

Характерно  отметить, что инвестиционную деятельность предприятий осложняют: отсутствие стратегии развития, структурированного и комплексного подхода к организации  инвестиционного процесса, а также его недостаточная экономическая обоснованность. Поэтому для обеспечения реализации стратегических целей предприятиям-застройщикам целесообразно внедрять комплексную систему планирования, анализа и контроля основных показателей инвестиционной деятельности на средне- и долгосрочную перспективу.

Для более эффективного управления инвестиционными проектами  планы их реализации разбивают на несколько бюджетов, имеющих более  короткий срок исполнения (месяц, квартал, год), что предоставляет более  широкую возможность по корректировке сводного плана реального инвестирования. Успешность внедрения системы инвестиционного планирования и бюджетирования зависит прежде всего от качества менеджмента на предприятии. Поэтому для того чтобы добиться высокого уровня управления инвестиционной деятельностью целесообразно внедрять такую управляющую систему, где каждому уровню управления будут четко соответствовать определенные обязанности и полномочия. В качестве такого инструмента используют систему бюджетного управления инвестиционной деятельностью, которая обеспечивает комплексный подход для координации процедур разработки, анализа, внедрения и контроля за исполнением бюджетов.

 

1.3 Методика, технология планирования инвестиций и их экономическая оценка

Оценка стоимости  денег во времени. Принципиально важным для оценки привлекательности инвестиционного проекта является определение того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты, т.е. речь идет об оценке будущих поступлений (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента.

Международная практика оценки эффективности инвестиционных проектов базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1. Эффективность использования  инвестируемого капитала оценивается путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвестора.

2. Инвестируемый капитал приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году.

3. Процесс дисконтирования  капитальных вложений и денежных  потоков осуществляется по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов.

Доходы по различным  проектам могут быть получены в разное время. Даже если общая сумма будущих  поступлений одинакова, различия в  скорости их получения могут вызвать различия в их текущей стоимости. Концепция временной стоимости денег предполагает, что ранние поступления более желательны, чем отдаленные во времени, даже если они равны по размеру и вероятности получения. Это объясняется тем, что ранние поступления могут быть реинвестированы для получения дополнительного дохода прежде, чем будут получены более поздние поступления. В основе лежит принцип сложного процента. Это модель умножения (наращения) сбережений, которая в общем виде может быть записана следующим образом:

                            (2.1)

где FV(future value) — будущая стоимость или стоимость в конце периода;

п — число периодов (лет);

d — ставка процента ( в общем случае — доходность инвестиций);

PV — текущая, или первоначальная стоимость.

Настоящая (текущая) стоимость может рассматриваться  как понятие, противоположное будущей стоимости. Операция, обратная начислению сложных процентов, носит название дисконтирования (эта операция выполняется с помощью специальных таблиц дисконтирования). Смысл дисконтирования заключается в изменении (снижении) ценности денежных ресурсов с течением времени.

Существует  большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины ставки дисконтирования. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

• минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке);
• существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании);
• стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам);
• ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска.

Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций:

В инвестиционной практике постоянно приходится считаться  с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. В процессе инвестирования с учетом инфляции принято использовать два основных понятия:

• номинальная сумма денежных средств;
• реальная сумма денежных средств.

Оценка рисков:

Осуществление инвестиционных программ связано с  необходимостью вложения значительных финансовых, материальных, трудовых и других ресурсов и, как правило, на относительно длительный период. Понятно, что эффект от инвестиционного решения проявит себя лишь через некоторое (иногда значительное) время. А время усиливает неопределенность перспектив и риск предпринимательства.

Для принятия того или иного инвестиционного решения  существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение к  ней со стороны предпринимателей-инвесторов. Это отношение и характеризуется  риском, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Зачастую конечный выбор инвестиционного проекта  зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность, т.е. меньший риск. Последнее зависит от индивидуальных склонностей, предпочтений финансового менеджера и конкретной ситуации, в которой находится данный инвестор.

Следовательно, для принятия инвестиционного решения  необходимо ответить на три вопроса:

1) какова величина  ожидаемого дохода?

2) каков предполагаемый  риск?

3) насколько  ожидаемый доход компенсирует  предполагаемый риск?

Оценка риска  во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. И тем не менее в мировой практике существует несколько методов измерения риска. Для верного установления зон и источников риска используют методы качественных и количественных оценок инвестиционных рисков.

Методы качественных оценок

Метод анализа уместности затрат ориентирован на обнаружение потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств может произойти в результате: