Основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности облигаций

(телекоммуникационные  системы в областных центрах  субъектов

федерации);

2. структура собственников, что говорит о возможности владения

контрольным пакетом, вероятность  блокирования решений со стороны

государства. Многие предприятия  не были куплены стратегическими

инвесторами в связи  со значительной долей государства  в структуре

собственников и невозможностью проведения самостоятельной политики;

3. возможность адресного  выбора объекта инвестирования  и приобретения его

контрольного пакета. Стратегический инвестор, проведя предварительный

анализ, конкретно определяет объект для инвестирования. Есть два

принципиальных способа  приобретения контрольного пакета: а) эмиссия

под стратегического  инвестора, для осуществления которой  разработана

нормативная база, в частности  предметно прописана процедура  закрытой

подписки на ценные бумаги эмитента; б) скупка контрольного пакета

акций на свободном рынке- способ, который является достаточно

трудоемким и требует, чтобы ценные бумаги эмитента свободно обращались

на организованных рынках, либо держатели мелких пакетов были готовы

продавать эти ценные бумаги по каким-либо причинам;

4. возможность концентрации пакета долевых ценных бумаг в одних руках и

привлечения инвестиций через фондовый рынок путем выпуска  долговых

ценных бумаг. Такая  ситуация определяется боязнью стратегического

инвестора потерять контроль при выпуске акций;

5. возможность включения приобретенного предприятия в финансово-

промышленную группу. Как правило, стратегический инвестор является

крупной промышленной или  финансовой структурой, обладающей серьезными

инвестиционными ресурсами. В этом смысле приобретаемое им предприятие

либо является основой  будущего холдинга, либо включается в  уже

существующий. Совсем недавно  так называемые «банки-олигархи»  активно

создали такие финансово-промышленные группы, выступая стратегическими

инвесторами для отдельных  крупных промышленных предприятий. В этой

связи требовалось создание специальных условий для контроля за

обращением приобретаемых  ценных бумаг эмитентов. Некоторые  из банков,

в том числе и по этим причинам, занялись активной депозитарной

деятельностью.

Корпорации, намечая планы взаимодействия со стратегическими

инвесторами, должны обратить их внимание на возможности собственной

финансовой устойчивости. Одним из способов привлечения внимания

являются публичные  сделки с ценными бумагами через  организаторов

торговли, соблюдение правил переоформления прав собственности, выбор

регистратора, находящегося в центре финансовой активности, имеющего

хорошую репутацию и  известных эмитентов.

Для стимулирования притока  инвестиций необходима ориентация на

потребности и стратегических, и портфельных инвесторов. Однако

количество портфельных  инвесторов неизмеримо больше. К тому же для них

характерны отсутствие заданных отраслевых и региональных предпочтений,

безразличие к специфике  самого объекта инвестирования. Портфельный

инвестор должен делать выбор из огромного числа предприятий,

расположенных во многих регионах страны и принадлежащих  различным

отраслям экономики.

Говоря о деятельности портфельных инвесторов на рынке  ценных бумаг,

следует отметить:

1. низкую ликвидность  ценных бумаг большей части эмитентов, что приводит

к опасности зависания  ценных бумаг и невозможности  их продажи на

организованных и на неорганизованных рынках. Большая часть  ценных

бумаг нигде не торгуется  и покупка пакета на так называемом «уличном»

рынке ведет к замораживанию инвестиционных ресурсов. Решение этой

проблемы связано с  установлением законодательных  ограничений на

обращение долей пакетов  ценных бумаг в торговых системах организаторов

торговли;

2. отсутствие рыночной  котировки ценных бумаг. В России  подавляющая часть

ценных бумаг не имеет  рыночной котировки, поэтому при  оценке их

стоимости с классических позиций капитализация многих корпораций равна

нулю, что вряд ли является инвестиционно привлекательным  фактором для

портфельных инвесторов. Решение этой проблемы заключается в

установлении обязательных требований к наличию рыночной котировки,

например через распределение  эмитентов ценных бумаг по лицензированным

организаторам торговли;

3. отсутствие опорных  инфраструктурных элементов во  многих регионах, что

сдерживает привлечение портфельных инвесторов. Портфельные инвесторы

часто осуществляют краткосрочные  инвестиции, и в этом смысле им

необходимы гарантии быстрого переоформления прав собственности  на

ценные бумаги.

II. Инвестиционная привлекательность  облигаций и факторы ее

определяющие

Инвестиционная привлекательность  облигаций состоит именно в том,

что:

1) согласно Федеральному  закону РФ «О рынке ценных  бумаг» от 22 апреля

1996 года N39-ФЗ под облигацией  понимается эмиссионная ценная  бумага,

закрепляющая право  ее держателей на получение от эмитента облигации в

предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в

ней процента от этой стоимости  или иного имущественного эквивалента.

Облигация может предусматривать  иные имущественные права ее держателя,

если это не противоречит законодательству РФ;

2) для инвестора привлекательность  облигаций состоит и в том,  что

облигации удостоверяют отношения займа между ее владельцем

(инвестором) и лицом,  выпустившим облигации (эмитентом). Эмитент,

выпустивший облигации, обязуется погасить в определенный срок ссуду и

выплатить ссудный процент, который представляет собой часть  чистой

прибыли, полученной благодаря  займу. Характерными чертами облигации

являются: заемное средство; эмитент обязуется по истечении

определенного срока погасить инвестору номинальную стоимость

облигации; инвестор дает ссуду на определенных условиях, за это

эмитент обязуется выплачивать  фиксированный процент;

3) следующая черта  привлекательности в том, что  инвестор может получить

два вида дохода:

а) проценты, которые выплачиваются  ежегодно, ежеквартально и т.д.;

б) доход в виде дисконта, который представляет собой положительную

разницу между ценой  приобретения (ниже номинальной стоимости)

облигации;

4) инвестор уверен, что  порядок выплаты процентов по облигациям

регламентируется «Положением  о порядке выплаты дивидендов по акциям и

процентов по облигациям». И это инвестору выгодно, потому что:

а) доходы по облигациям выплачиваются из чистой прибыли;

б) если чистой прибыли  не хватает, то выплата производится за счет

средств резервного фонда. Создание резервного фонда обязательно  для

акционерного общества;

в) если проценты по облигациям не выплачиваются, то акционерное общество

может быть объявлено  неплатежеспособным (но не автоматически);

г) проценты по облигациям рассчитываются по отношению к номиналу

независимо от курсовой стоимости облигации;

д) проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в

первый год выплачиваются  пропорционально времени фактического нахождения

облигации в обращении. Если осуществляется перепродажа облигаций на

вторичном рынке, то и  здесь инвестор получает процент  по облигациям тот,

кто является владельцем облигации за 30 дней до объявленной  даты выплаты

дохода.

5) Инвестиционная привлекательность  заключена и в разнообразных формах

выплаты процентов по облигациям: проценты могут выплачиваться  в

денежном выражении, ценными  бумагами, товарами, если это предусмотрено

условиями выпуска.

6) Для инвестора привлекательность  облигации и в том, что можно  получать

сложные проценты, которые выплачиваются по облигациям, представляют

собой проценты, которые  начисляются по постоянной ставке с  учетом

доходов, начисленных  в виде процентов по предыдущим срокам выплат.

7) Согласно российскому  законодательству облигация- это  долгосрочная

ценная бумага. Облигации  могут выпускаться на срок не менее 1 года,

исключением являются государственные  краткосрочные, которые

эмитируются на срок 3 и 6 месяцев- и в этом тоже своеобразная

привлекательность облигаций  для инвесторов.

8) Инвестиционная привлекательность облигаций заключена и в классификации

облигаций. Эта классификация  исходит из мировой практики и

законодательства Российской Федерации.

9) В мировой практике  различаются следующие разновидности  облигаций,

эмитируемых местными органами власти. И здесь инвестор имеет выбор в

разнообразии привлекательности  облигаций. Итак, какова

привлекательность облигаций:

а) Облигации под общее  обязательство, которые представляют собой

необеспеченные облигации. В данном случае косвенным обеспечением могут

выступать местные налоги.

б) Облигации под доход  от проекта, которые эмитируются  для финансирования

конкретных проектов и погашаются за счет доходов от реализации этих

проектов.

в) Облигации под специальный  налог, которые погашаются в счет какого-либо

муниципального налога: процентные облигации (выплата производится по

купонам) и беспроцентные  облигации (с нулевым купоном); облигации  с

фиксированным процентом  и облигации с плавающим процентом (процент

измеряется в соответствии с конъюнктурой рынка ссудных капиталов);

обеспеченные облигации (облигации с залогом) и необеспеченные облигации;

первозакладные облигации; второзакладные облигации, конвертируемые

облигации; растяжимые облигации, которые позволяют владельцу  облигации

отодвигать на ряд  лет срок погашения; рыночные и нерыночные облигации.

Рыночные облигации  выпускаются с ограниченным кругом обращения:

владельцами их могут  быть только юридические лица- резиденты. Эти

облигации обращаются только на внебиржевом рынке. Их инвестиционная

привлекательность в том, что продажу и выкуп облигаций по требованию

инвесторов постоянно  осуществляет Банк России (его главные

территориальные управления) на основе двусторонних котировок, что

обеспечивает надежность и ликвидность рынка. Котировки  устанавливаются

еженедельно. Платежным агентом по выплате доходов и погашению облигаций

также является Банк России. Порядок установления котировок  имеет

уникальную особенность: в течение одной «особой» недели в году котировки

равны текущим котировкам в течение недели за 13 месяцев до наступления

«особой» недели. Таким  образом, инвесторы могут планировать  свои

инвестиционные операции с учетом соотношения цен в  «особую» неделю и

текущей конъюнктуры.

Введение

Данная тема весьма актуальна  в наши дни. В течение многих лет  облигации