Оценка риска инвестиционного проекта

Инвестиционный кредит планируется  привлечь под 18% годовых на 24 месяца.

Источником погашения кредита  и процентов по нему является прибыль  от деятельности «Солнечной студии», причем погашение процентов по кредиту  начинается через 5 месяцев после начала инвестирования.

Обеспечением заемщика под предоставляемый  кредит является залог имущества  предприятия и прибыль, получаемая от всех направлений финансово-хозяйственной деятельности.

Основная  деятельность «Солнечной студии» заключается в оказании услуг населению в области  искусственного загара, а также предоставление сопутствующих услуг по:

• Экспресс-анализу определения фототипа кожи;
• Консультационных услуг клиентам.

В качестве оказания  сопутствующих  услуг можно выделить в отдельное  направление продажу одной или двух линий кремов для загара и одной линии кремов для ухода за кожей.

Создаваемая студия будет предлагать клиенту альтернативный выбор из нескольких профессиональных соляриев студийного класса с различным набором дополнительных услуг.

Таблица 2.1

Параметры альтернативного  проекта

Параметры проекта	Значение
Капиталовложения, тыс. руб.	3000
Срок реализации проекта, лет	3
Стоимость капитала, %	15
Объемы реализации продукции	100
Цена продукции, руб.	100
Себестоимость 1 т., руб.	80

 

Существует также альтернативный проект, параметры которого приведены в табл. 2.2.

 

2.2. Анализ чувствительности проектов по показателю «Чистый приведенный доход»

 

Проанализируем чувствительность двух проектов по показателю чистого  приведенного дохода и определим лучший проект с точки зрения минимального риска.

Перед предприятием стоит задача провести анализ чувствительности проекта с  целью выявления влияния основных исходных факторных показателей на его эффективность. В качестве основного показателя эффективности проекта изберем чистый приведенный доход. Анализ проводится по всему проектному циклу, продолжительность которого составляет 4 года. Для анализа чувствительности проекта отобрано 7 первичных (факторных) показателей.

В процессе анализа возможных условий  реализации проекта определены минимальные  и максимальные границы возможных  значений первичных (факторных) показателей и рассчитаны соответствующие им значения показателя чистого приведенного дохода. Минимальные и максимальные границы возможных колебаний каждого из первичных (факторных) показателей и вызываемых этими колебаниями возможный значений чистого приведенного дохода характеризуется данными табл. 2.1.

Исходя из приведенных данных определим  диапазон возможных колебаний первичных  показателей в процессе реализации проекта. Он составит:

• по первому показателю — 10% (5 + 5);
• по второму показателю — 36% (15 + 21);
• по третьему показателю — 10% (3 + 7);

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

таблица 2.2

Минимальные и максимальные границы возможных колебаний первичных показателей и соответствующих им возможных отклонений от чистого  
денежного потока по проекту от расчетного

(В процентах  к базовому)

Показатели	Границы возможных колебаний первичных показателей, положенных в основу расчета чистого денежного дохода		Границы возможных отклонений чистого  приведенного дохода в рамках колебаний, формирующих его первичные показатели
		Минимальная	Максимальная	Минимальная	Максимальная
1	2	3	4	5
1. Цены на приобретаемое оборудование	-5	+5	-3	+3
2. Тарифы на осуществление монтажных работ	-15	+21	-5	+7
3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов	-3	+7	-6	+2
4. Уровень цен на продукцию	-20	+25	-15	+19
5. Уровень налоговых платежей	-15	+19	-3	+6
6. Структура операционных издержек	-8	+9	-5	+5
7. Темп инфляции	+8	+15	-6	-12

 

• по четвертому показателю — 45% (20+25);
• по пятому показателю — 34% (15 + 19);
• по шестому показателю –– 17% (8 + 9);
• по седьмому показателю –– 7% (15 – 8).

Аналогичным образом определим диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода в границах предполагаемых изменений первичных показателей. Он составит:

• по первому показателю — 6% (3 + 3);
• по второму показателю — 12% (5 + 7);
• по третьему показателю — 8% (6 + 2);
• по четвертому показателю — 34% (15 + 19);
• по пятому показателю — 9% (3 + 6);
• по шестому показателю –– 10% (5 + 5);
• по седьмому показателю –– 6% (–12 + 6).

На основе проведенных расчетов определим коэффициент эластичности изменения показателя чистого приведенного дохода от изменения каждого из рассматриваемых первичных показателей. Он составит:

• по первому показателю: 6/10 = 0,6;
• по второму показателю: 12/36 = 0,33;
• по третьему показателю: 8/10 = 0,8;
• по четвертому показателю: 34/45 = 0,76;
• по пятому показателю: 9/34 = 0,26;
• по шестому показателю: 10/17 = 0,59;
• по седьмому показателю: 6/7 = 0,86.

Анализ проведенных расчетов показывает, что наиболее сильное влияние  на возможное изменение чистого  приведенного дохода оказывает темп инфляции (коэффициент эластичности этого влияния равен 0,86), а наименьшее — пятый исходный показатель (уровень налоговых платежей). Соответственно проведенным расчетам и значению коэффициента эластичности осуществлено ранжирование первичных (факторных) показателей по степени их влияния на возможное изменение чистого приведенного дохода по проекту (табл. 2.2).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.2

Ранжирование  первичных (факторных) показателей  по результатам анализа чувствительности проекта

Показатели	Диапазон возможных колебаний первичных показателей	Диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода	Коэффициент эластичности изменения чистого приведенного дохода	Ранговая значимость первичного (факторного) показателя
1	2	3	4	5
1. Цены на приобретаемое оборудование	10	6	0,60	4
2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования	36	12	0,33	6
3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов	10	8	0,80	2
4. Уровень цен на продукцию	45	34	0,76	3
5. Уровень налоговых платежей	34	9	0,26	7
6. Структура операционных издержек	17	10	0,59	5
7. Темп инфляции	7	6	0,86	1

 

Ранжирование показателей может  быть проведено и по критерию максимизации диапазона колебаний чистого приведенного дохода (табл. 2.3).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.3

Ранжирование  первичных (факторных) показателей  по результатам анализа чувствительности проекта по критерию максимизации диапазона  колебаний чистого приведенного дохода

Показатели	Диапазон возможных колебаний первичных показателей	Диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода	Коэффициент эластичности изменения чистого приведенного дохода	Ранговая значимость первичного (факторного) показателя
1	2	3	4	5
1. Цены на приобретаемое оборудование	10	6	0,60	6
2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования	36	12	0,33	2
3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов	10	8	0,80	5
4. Уровень цен на продукцию	45	34	0,76	1
5. Уровень налоговых платежей	34	9	0,26	4
6. Структура операционных издержек	17	10	0,59	3
7. Темп инфляции	7	6	0,86	7

 

Ниже проведем анализ чувствительность второго проекта.

Прежде всего, рассчитаем показатель эффективности проекта. В качестве такого показателя выберем чистый приведенный доход (ЧПД). Расчет проведем с помощью табл. 2.4.

Доход в табл. 2.4 рассчитан как  произведение цены продукции на объем ее реализации: 100 тыс. т * 100 = 10000 тыс. руб.

Затраты рассчитаны как произведение объема реализации продукции на себестоимость 1 т: 100*80 = 8000 тыс. руб.

Денежный поток рассчитан как  разница между доходом, с одной  стороны, и инвестициями, затратами, с другой.

Дисконтированный денежный поток  рассчитан как произведение денежного  потока на дисконтный множитель, значения которого взяты из финансовых таблиц.

Для анализа чувствительности проекта  отобрано 5 первичных (факторных) показателей: капиталовложения, стоимость капитала, объемы реализации продукции, цена продукции, себестоимость.

В процессе анализа возможных условий  реализации проекта определены минимальные  и максимальные границы возможных  значений первичных (факторных) показателей и рассчитаны соответствующие им значения показателя чистого приведенного дохода. Минимальные и максимальные границы возможных колебаний каждого из первичных (факторных) показателей и вызываемых этими колебаниями возможный значений чистого приведенного дохода характеризуется данными табл. 2.5.

Таблица 2.4

Расчет чистого  приведенного дохода

Год	Инвестиции, тыс. руб.	Доход, тыс. руб.	Затраты, тыс. руб.	Денежный поток, тыс. руб.	Дисконтный множитель, коэф.	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0-й	3000			-3000	1	-3000
1-й		10000	8000	2000	0,870	1740
2-й		10000	8000	2000	0,756	1512
3-й		10000	8000	2000	0,658	1316
NPV	3000	30000	24000	3000	-	1568

 

Исходя из приведенных данных определим  диапазон возможных колебаний первичных  показателей в процессе реализации проекта. Он равен 40% (20 + 20).

Аналогичным образом определим  диапазон возможных колебаний чистого  приведенного дохода в границах предполагаемых изменений первичных показателей. Он составит:

• по первому показателю — 76% (38 + 38);
• по второму показателю — 29% (14 + 15);
• по третьему показателю — 582% (291 + 291);
• по четвертому показателю — 582% (291 + 291);
• по пятому показателю — 466% (233 + 233).