Оценка финансовой состоятельности инвестиционного решения

Выручка от реализации - это  цена всего объема отгруженной продукции  или оказанных услуг за выбранный  промежуток времени.

В некоторых случаях данная позиция представляется в развернутой  форме. При этом отдельно могут выделяться строки "Валовой объем реализации", "Возврат ранее отпущенной продукции", "Скидки по реализации" (две последние  позиции уменьшают общую выручку).

Как правило, при определении  объема реализации не учитываются налоги с оборота, таможенные и акцизные сборы.  

Итоговой строкой во всех этих случаях будет "Чистая выручка  от реализации".

Под "себестоимостью продукции" в западной экономической литературе понимаются затраты, связанные непосредственно с производством реализованной продукции, то есть, прямые затраты.

В России и некоторых других странах состав затрат, включаемых в себестоимость продукции (услуг), регламентируется соответствующими законодательными и нормативными актами. Поэтому для  этой, нормативной величины себестоимости, целесообразнее использовать понятие "полная себестоимость".

Очень часто указанная  статья отчета о прибыли разбивается  на несколько частей: прямые затраты, косвенные или накладные расходы  и операционные или функциональные затраты, представляющие собой сумму  прямых и накладных расходов. Это  позволяет рассчитать различные  виды прибыли, например, маржинальную прибыль и прибыль от операций.

Маржинальная (маргинальная) прибыль представляет собой разность между выручкой от реализации и прямыми, то есть, переменными затратами на ее производство. Экономический смысл маржинальной прибыли состоит в том, что это - то увеличение общей массы прибыли, которое достигается при увеличении объема производства на одну единицу. Отсюда вытекает вывод: минимально допустимый объем производства (так называемая "точка безубыточности") должен соответствовать равенству между маржинальной прибылью и накладными (постоянными) расходами. Однако, поскольку на практике разделение затрат на "чисто переменные" и "чисто постоянные" весьма затруднительно, точный расчет маржинальной прибыли не всегда возможен.

Прибыль от операций  представляет собой разность между выручкой от реализации и операционными (функциональными) затратами, то есть расходами, непосредственно связанными с осуществлением производственной деятельности. Указанные затраты включают в себя, помимо прямых затрат, накладные расходы (административные, сбытовые и т.п.). Амортизационные отчисления и финансовые накладные расходы (проценты) в операционные затраты не включаются. Экономический смысл прибыли от операций состоит в оценке эффективности чисто производственной деятельности предприятия.

В статью "Доходы от прочей реализации и внереализационные  доходы (расходы)" включаются поступления  или затраты, не связанные напрямую с основной производственной деятельностью  предприятия. Это могут быть, например, доходы от продажи неиспользуемого  оборудования, дивиденды и доходы от долевого участия в других проектах, проценты по ценным бумагам и т.п.  

Балансовая прибыль представляет собой массу прибыли до ее налогообложения. Поэтому иногда эта строка именуется  как "Прибыль до уплаты налога" .

В зависимости от законодательного окружения, величина налогооблагаемой прибыли может быть увеличена  или уменьшена, поэтому целесообразнее показывать эти позиции по-отдельности.

Величина налога на прибыль  рассчитывается с учетом системы  льгот (например, при реинвестировании прибыли), поэтому могут потребоваться  какие-либо дополнения или комментарии  к данной позиции отчета о прибыли.

В некоторых случаях часть  прибыли направляется на создание резервов или фондов специального назначения.

Чистая прибыль, равная балансовой прибыли за вычетом налога на прибыль - ключевое понятие финансового анализа. Именно этот показатель дает наилучшее  представление об эффективности  функционирования предприятия (проекта). Чистая прибыль является основным источником увеличения собственного капитала проекта. Как следствие, обе характеристики обыкновенных акций корпоративного предприятия - доходность и рыночная (курсовая) стоимость - напрямую связаны с размером чистой прибыли.

Величина дивидендов определяется условиями эмиссии акций предприятия. Для упрощения можно считать, что все акции делятся на два  типа - обыкновенные. Основное отличие  между ними состоит в соотношении  права и ответственности: обыкновенные акции являются "голосующими" (имеют право голоса), а привилегированные - нет. Зато держателям последних гарантируется  выплата дивидендов (как правило, по фиксированной ставке), а держателям простых акций дивиденды начисляются  только в случае особого решения  правления корпорации и при условии  наличия прибыли.

Чистая прибыль за вычетом  начисленных дивидендов представляет собой нераспределенную прибыль, которая может формировать так называемый "дополнительный" капитал проекта (в отличие от "основного", то есть, оплаченного акционерного капитала).

Рассмотренная структура  отчета о прибыли позволяет учесть все возможные ситуации, связанные  с особенностями законодательства, юридического статуса предприятия, его сферы деятельности и т.д. Одновременно эта форма поможет  решить общую задачу, связанную с  оценкой финансовой состоятельности  проекта. Более подробный анализ прибыльности проекта выполняется  с использованием различных коэффициентов, речь о которых пойдет в конце  данного раздела.

 

 

 

 

 

 

 

3. Процесс подготовки отчета о движении денежных средств с указанием видов денежных потоков.

 

          Отчет о движении денежных средств - важнейшая форма оценки инвестиционного проекта. Именно она олицетворяет собой вышеупомянутый "бюджетный подход" при определении финансовой состоятельности проекта ( табл. 2).

 

Табл. 2. Отчет о движении денежных средств 

Наименование позиций	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Увеличение собств. капитала	400.0	0.0	0.0	0.0
Увеличение задолженности	600.0	40.0	0.0	0.0
Увеличение текущих пассивов	0.0	30.0	30.0	60.0
Выручка от реализации	0.0	500.0	1000.0	2000.0
Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы	0.0	0.0	0.0	0.0
ИТОГО ПРИТОК	1000.0	570.0	1030.0	2060.0
Увеличение пост. активов	-1000.0	0.0	0.0	0.0
Увеличение текущих активов	0.0	-199.3	-112.7	-254.2
Операционные затраты	0.0	-285.0	-420.0	-740.0
Выплаты по кредитам	0.0	-48.0	-344.2	-374.8
Налоги	0.0	-37.4	-153.2	-378.3
Дивиденды	0.0	0.0	0.0	-100.0
ИТОГО ОТТОК	-1000.0	-569.8	-1030.1	-1847.3
БАЛАНС ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ	0.0	0.2	-0.1	212.7
То же нарастающим итогом	0.0	0.2	0.1	212.9

Необходимость подготовки данного  отчета обусловлена тем, что понятия "доходы" и "расходы", используемые в отчете о прибыли, не отражают напрямую действительного движения денежных средств: например, поступления за реализованную  продукцию не всегда относятся к  тому же временному интервалу, в котором  последняя была отгружена потребителю. Кроме того, в отчете о прибыли  отсутствует информация о других направлениях деятельности предприятия, кроме производственной (хозяйственной). Речь идет о финансовой и инвестиционной деятельности.

Учитывая сказанное, отчет  о движении денежных средств представляет информацию, характеризующую операции, связанные, во-первых, с образованием источников финансовых ресурсов, а, во-вторых, с использованием этих ресурсов.

В качестве источников средств в проекте могут выступать: увеличение собственного капитала (за счет эмиссии новых акций), увеличение задолженности (получение новых займов или выпуск облигаций), выручка от реализации продукции и прочие доходы. В случае выкупа акций или убытков от прочей реализации и внереализационной деятельности в соответствующих позициях могут появиться отрицательные значения.

Основные направления  использования денежных средств  связаны, во-первых, с инвестициями в постоянные активы и на пополнение оборотного капитала, во-вторых, с осуществлением текущей производственной (операционной) деятельности, в-третьих, с обслуживанием  внешней задолженности (уплата процентов  и погашение), в-четвертых, с расчетами  с бюджетом (налоговые платежи) и, наконец, с выплатой дивидендов.

Важным моментом является то, что в качестве оттока средств при подготовке данной формы выступают не все текущие затраты проекта, а только операционные расходы и процентные платежи. Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не означают в действительности уменьшения денежных средств проекта. Напротив, накопленный износ постоянных активов - это один из источников финансирования развития проекта. Отсюда вытекает один из простейших способов оценки объема свободных денежных средств, которым располагает проект при отсутствии инвестиционных расходов: он равен сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений за установленный промежуток времени.

С другой стороны, необходимо обратить внимание на то, что погашение  внешней задолженности осуществляется за счет свободных денежных средств, а не из прибыли (данное положение  совершенно очевидно для тех, кто  накоротке знаком с основами бухгалтерского учета, однако не всегда осознается остальными).

Из сказанного следует, что  наличие прибыли не является единственным критерием успешности развития инвестиционного  проекта.

 

 

 

 

 

4. Назначение балансового отчета.

 

Балансовый отчет - это  традиционный бухгалтерский баланс. В целях удобства анализа, а также  в силу отсутствия необходимости  и возможности большей степени  подробности, в проектной практике используется баланс в агрегированной, то есть, укрупненной, форме. Такой баланс называется также "аналитическим" или "синтетическим".

Назначение данной формы  финансовой оценки инвестиционного  проекта заключается в иллюстрации  динамики изменения структуры имущества  проекта (активов) и источников его  финансирования (пассивов). При этом появляется возможность расчета  общепринятых показателей, характеризующих  такие стороны финансового состояния  проекта, как оценка общей и мгновенной ликвидности, коэффициентов оборачиваемости, маневренности, общей платежеспособности и других. Более подробно о коэффициентах  финансовой оценки будет говориться в следующей главе. Здесь же следует  заострить внимание на вопросах, относящихся  к обеспеченности проекта оборотным  капиталом.

Для лучшего понимания  того, о чем далее пойдет речь, ниже представлена схема (рис. 3), на которой  условно изображена структура баланса  проекта. При этом вводятся несколько  новых или относительно новых  понятий, которые будут использоваться в дальнейшем.

Рис. 3. Условная структура  баланса

(Обозначения: ТА - текущие активы; ИК - инвестированный капитал; ТП - текущие пассивы; ПОК - потребность в оборотном капитале; ЧОК - чистый оборотный капитал (ТА - ТП))

Постоянные активы в России принято называть "основными фондами (средствами)", тогда как краткосрочные или текущие активы обычно называются "оборотными фондами (средствами)".

Собственные источники финансирования чаще всего представлены акционерным капиталом. В любом случае он делится на основной (уставный или оплаченный акционерами) и дополнительный капитал, представляющий собой накопленную нераспределенную прибыль.

Для обозначения долгосрочных инвестиций или инвестиций в постоянный капитал в практике бухгалтерского учета еще нет общепринятого  термина. Их величина представляет собой  сумму собственного (акционерного) капитала и долгосрочные обязательства (облигационные займы, кредиты).

Текущие пассивы соответствуют краткосрочным пассивам или обязательствам. В состав текущих пассивов должны входить и краткосрочные займы.