Методы определения ставки дисконтирования

9. Метод, основанный  на модели дивидендного роста (DGM).

Стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от компании, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций. Логика данного подхода состоит в том, что выплата дивидендов рассматривается как плата за собственный капитал. Инвестор (акционер), владея различными активами, в том числе обыкновенными акциями, ожидает получения от их работы будущей выгоды. В общем виде ценность актива можно определить в виде потока будущей выгоды, которая возникает в результате владения им. Рассматривая обыкновенные акции, можно сказать, что ценность обыкновенной акции определяется посредством будущих дивидендов, которые инвестор (акционер) получит, владея ими.

При известном (ожидаемом) значении ценности обыкновенной акции и предполагаемых будущих дивидендов стоимостью обыкновенной акции будет такая ставка дисконтирования, которая, будучи примененной к потоку предполагаемых будущих дивидендов, даст приведенное значение PV, равное текущей рыночной ценности акции. Таким образом, необходимая норма доходности для инвесторов, владеющих обыкновенными акциями (т.е. стоимость акционерного капитала для организации), аналогична внутренней норме доходности (IRR), используемой при оценке инвестиционных проектов.

Чтобы определить необходимую норму доходности для инвесторов, можно использовать метод последовательных итераций, применяемый для нахождения IRR инвестиционных проектов. Однако на практике это используется редко, поскольку обычно применяются некоторые допущения, что облегчает вычисления. Это связано со сложностью прогнозирования будущего потока дивидендов от обыкновенной акции.

Наиболее часто делают следующие допущения:

Дивиденды будут оставаться постоянными в течение бесконечного периода времени.

Дивиденды будут увеличиваться с течением времени с постоянным темпом g.

В условиях развивающегося рынка России этот метод вряд ли можно рекомендовать к применению.

По мнению большинства специалистов, все представленные выше методы и формулы для расчета ставки дисконтирования представляют собой, скорее, концепции и попытки приблизиться к реальной действительности. На практике они применяются редко и обычно с использованием дополнительных модификаций и поправок.

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Ставка дисконтирования — это только промежуточное звено в оценке проекта или актива. Оценка активов всегда субъективна. Один актив может иметь различную стоимость для его оценщиков из-за различий в прогнозах, разного восприятия рисков.

Для расчета ставки дисконтирования можно использовать любые подходы и методы, главное — не допускать логических ошибок.

Наиболее часто встречающаяся ошибка — это двойной учет экономических рисков.

Как правило, на практике ставка дисконтирования – это личная оценка ситуации на рынке – т.е. оценка того, какая доходность достаточна для проекта с точки зрения инвестора. Именно он и определяет для себя приемлемую ставку дисконтирования в предлагаемом ему к финансированию в бизнес-плане проекте.

Самый распространенный индикатор для ставки дисконтирования — это стоимость аналогичных кредитов для аналогичных заемщиков. Здесь основой для определения ставки дисконтирования являются фактические кредитные ставки и уровни доходности облигаций, имеющиеся на рынке, поскольку доходность не зависит полностью от особенностей конкретного инвестиционного проекта и отражает общеэкономические условия его реализации. Но данные показатели нуждаются в существенной корректировке, связанной с риском самого проекта.

Поэтому с учетом вышесказанного, в бизнес-плане все же необходимо приводить анализ чувствительности проекта по отношению к различным ставкам дисконтирования, что может снять ряд вопросов о приемлемой доходности проекта для инвестора при его рассмотрении им и одновременно выявить пределы устойчивости проекта бизнес-плана.

 

 

 

Список используемой литературы

 

1. Авдошин, C.М., Песоцкая, Е.Ю. Информационные технологии для управления финансовыми рисками // Бизнес-информатика. — 2011. №1(15) . — С. 42-49;

2. Васильева, Т.А. Риск-менеджмент инноваций. — Сумы: Деловые перспективы, 2005. — 260 с.;

3. Грачева, М.В. Риск-менеджмент инвестиционного  проекта; под ред. М.В. Грачевой. —  М.: Юнити-Дана, 2009. — 544 с.;

4. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — 1342 с.;

5. Завьялова, Е.Н. Оценка рисков  инвестиционного проекта // Вестник  ТГАСУ. — 2004. №1. — С.234-237;

6. Ибрагимов Р. Г. Экономический  анализ управленческих решений: согласованность финансовой модели  оценки // Российский журнал менеджмента. — 2007. № 3. — С. 53–84.

7. Иванов, А.А., Олейников, С.Я. Риск-менеджмент. — М.: Изд. центр ЕАОИ, 2008. — 193 с.;

8. Касатов А.Д. Развитие экономических методов управления интегрированными корпоративными структурами в промышленности: инвестиционный аспект. М.: Изд. Дом «Экономическая газета», 2010. 324 с.

9. Кобилев, А.Г., Лачин, Ю.В. Оценка риска при планировании инвестиций на предприятии // Экономический Вестник Ростовского государственного университета. — 2008. №1. —С. 168-170;

10. Смоляк, С. А. О норме дисконта для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска//Аудит и финансовый анализ. —2000. — С.134-147;

11. Шарп, У.Ф., Александер, Г. Дж., Бэйли, Дж. Инвестиции: Учебник. — М.: Инфра-М, 2001. — 1028 с.;