Контрольная работа по "Инвестициям"

- выбираются  два значения нормы дисконта  и рассчитываются NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом— выше нуля;

- значения  коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция):

 

где d₁ — норма дисконта, при которой NPV положительна;

NPV₁ — величина положительной NPV;

d₂ — норма дисконта, при которой NPV отрицательна;

NPV₂ — величина отрицательной NPV.

Определение IRR — популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.

Все рассмотренные выше показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи  и позволяют оценить их эффективность  с различных сторон. Поэтому при  оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать  в комплексе.

Но если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать  различные пороговые значения для  показателей простой нормы прибыли (эффективности капитальных вложений) и срока окупаемости, то взаимосвязи  между показателями, основанными  на дисконтированных оценках, более  сложные. Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь о  единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие  друг друга проекты.

Единичный проект является частным  случаем независимых проектов. В  этом случае NPV, PI и IRR дают одинаковые рекомендации принять или не принять проект, т.е. проект, приемлемый по одному из этих показателей, будет приемлемым и по другим.

Это объясняется тем, что  между NPV, PI и IRR имеется очевидная взаимосвязь:

если NPV > 0, то одновременно IRR > HR и  PI > 1,

если NPV < 0, то одновременно IRR < HR и PI < 1,

если NPV = 0, то одновременно IRR = HR и PI = 1,

где HR (hurdle rate) —барьерный коэффициент, выбранный фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций.

Но очень часто инвестору  приходится выбирать из нескольких инвестиционных проектов. Причины могут быть разными (например, ограниченность финансовых ресурсов либо ситуация, когда их величина или доступность заранее не определены).

Несмотря на отмеченную взаимосвязь  между показателями NPV, PI и IRR при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критериев остается. Основная причина этого в том, что NPV — абсолютный показатель, а PI и IRR — относительные.

При наличии нескольких взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов оценки эффективности проектов на основе методов NPV и IRR могут не совпадать.

Среди недостатков, присущих методу внутреннего уровня доходности, можно выделить следующие:

- не учитываются масштабы сравниваемых инвестиционных проектов, так как внутренний уровень доходности является относительным показателем;

- не принимается во внимание график денежных потоков (их распределение во времени);

-доходность проекта оценивается вне зависимости от стоимости капитала, что приводит к некорректности, а иногда и к невозможности применения метода.

Достоинства метода чистой приведенной  стоимости заключаются в следующем:

- максимизация прибыльности вложения средств инвестора путем оценки инвестиционного проекта с точки зрения его преимуществ по сравнению с альтернативным использованием ресурсов;

- отражение масштабов инвестиционных проектов (NPV представляет собой абсолютную величину);

- реинвестирование  промежуточных денежных поступлений  по уместной, обоснованной ставке  доходности.

Все эти преимущества теоретически обосновывают предпочтительность использования  метода чистой приведенной стоимости  при сравнении взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов.

Дисконтированный период окупаемости (DPP) является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Дисконтирование, по сути, характеризует  изменение покупательной способности  денег, то есть их стоимости, с течением времени. На его основе производят сопоставление  текущих цен и цен будущих  лет.

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует  обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования  в системе оценки эффективности  инвестиционных проектов.

Дисконтированный срок окупаемости  инвестиций это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени.

Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле:

 

где n – число периодов;

CF_t – приток денежных средств в период t;

r – барьерная ставка(коэффициент);

I₀ – величина исходных инвестиций в нулевой период.

Коэффициент дисконтирования или барьерная ставка это показатель, используемый для приведения величины денежного потока в n-периоде оценки эффективности инвестиционного проекта, другими словами ставка дисконтирования это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

 

где Е – норма дисконта, которая может быть как единой для всех шагов расчета, так и переменной; (n-1) – промежуток между оцениваемым периодом и моментом приведения (в годах).

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год. В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Норма дисконта показывает эффективность участия в инвестиционном проекте.

Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная. В расчетах эффективности инвестиционных проектов используется норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Срок окупаемости увеличивается по сравнению с расчетом его без дисконтирования (РР). Расчет РР осуществляется аналогичным способом, но при этом за те периоды, в течение которых приток денежных поступлений, покрывающий использованные инвестиции, суммируется еще не дисконтированный доход:

 

 

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP.

При использовании критериев РР и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:

проект принимается, если окупаемость имеет место; проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности инвестиционных проектов.

Первой особенностью показателя периода окупаемости является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат.

Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости последних).

Второй особенностью показателя периода окупаемости, снижающей его оценочный потенциал, является то, что на его формирование существенно влияет (при прочих равных условиях) период времени между началом проектного цикла и началом фазы эксплуатации проекта. Чем большим является этот период, тем соответственно выше и размер показателя периода окупаемости проекта.

Третьей особенностью периода окупаемости, определяющей механизм его формирования, является значительный диапазон его колебания под влиянием изменения уровня принимаемой дисконтной ставки. Чем выше уровень дисконтной ставки, принятый в расчете настоящей стоимости исходных показателей периода окупаемости, тем в большей степени возрастает его значение и наоборот. Он может быть использован как один из вспомогательных показателей на стадии отбора инвестиционных проектов в инвестиционную программу предприятия (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости при равенстве других показателей оценки будут предприятием отвергаться).

Дисконтированный срок окупаемости разумно понимать как тот срок, в расчете на который вложение средств в рассматриваемый проект даст ту же сумму денежных потоков, приведенных по фактору времени (дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива.

Для инвестиционного планирования и выбора антикризисных инвестиционных проектов показатель дисконтированного срока окупаемости проекта практически важен в первую очередь тем, что он указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане инвестиционного проекта, в пределах которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным.

Рассмотрим расчет дисконтированного срока окупаемости инвестиций на небольшом примере.

Размер инвестиции 49 450,0 тыс. рублей

Доходы от инвестиций: 

в первом году 13 760,0 тыс. рублей

во втором году 17 630,0 тыс. рублей

в третьем году 18 812,5 тыс. рублей

в четвертом году 16 447,5 тыс. рублей

Размер барьерной ставки 8,4 %

Определим дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта.

 

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV1 = 13760 / (1 + 0,084) = 12693,73 тыс. рублей

PV2 = 17630 / (1 + 0,084)² = 15003,54 тыс. рублей

PV3 = 18812,5 / (1 + 0,084)³ = 14769,26 тыс. рублей

PV4 = 16447,5 / (1 + 0,084)⁴ = 11911,95 тыс. рублей

Определим период по истечении, которого инвестиция окупается.

Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 года: 12693,73 + 15003,54 = 27 697,27 тыс. рублей, что меньше суммы вложений (инвестиций) – 49450 тыс. рублей.

Сумма дисконтированных доходов за 1, 2 и 3 года: 42 466,52 тыс рублей, что также меньше суммы первоначальных инвестиций.

Сумма дисконтированных доходов за 4 года составила 54 378,47 тыс. рублей, что больше размера инвестиций и это значит, что возмещение первоначальных инвестиционных расходов произойдет раньше 4 лет.

Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течении всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от четвертого года.

Остаток = (1 - (54378,47 - 49450,00)/11911,95) = 0,59 года

То есть дисконтированный срок окупаемости инвестиций равен 3,59 года.

 

В зависимости от поставленной цели возможно вычисление дисконтированного срока окупаемости с различной точностью. На практике часто встречается ситуация, когда в первые периоды происходит отток денежных средств и тогда в правую часть формулы вместо I₀ ставится сумма дисконтированных денежных оттоков.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - это показатель, оценивающий характерное время инвестиции, а именно определяющих, как быстро инвестиционные расходы будут возмещены доходами. Дисконтированный период окупаемости позволяет дать грубую оценку ликвидности проекта и приблизительно оценить риск.

В странах с нестабильной политической, налоговой, законодательной системах показатель дисконтированный срок окупаемости инвестиций имеет одно из главных значений с точки зрения снижения финансовых рисков. Кроме этого важность данного показателя определяется стабильностью спроса на результат инвестиций (например, прирост разведанных запасов нефти с каждым годом уменьшается, стоимость добычи увеличивается, а потребление нефти растет, ясно, что в среднесрочной, а тем более в долгосрочной перспективе цена будет только расти (при отсутствии рецессии) и проблем со сбытом не будет; другое дело информационные технологии: быстрый прогресс аппаратного и программного обеспечения, высокая конкуренция требует высокой скорости окупаемости т.к. через определенный период многие информационные продукты перестают пользоваться спросом, устаревают).

Задание 2

2. Подчеркните правильный вариант ответа.

2.1 Какие из перечисленных инвестиций относятся к группе реальных инвестиций?

а)   здания, сооружения, оборудование;

б)   акции, облигации, сертификаты;

в)   патенты, ноу-хау, товарные знаки.

2.2. Выберите объекты инвестиционной деятельности, составляющие фондовый рынок.

а)  жилье, аренда, земельные участки;

б)  депозиты, ссуды, кредиты;

в)  акции, фьючерсы.

3. Укажите группу товаров инвестиционного рынка:

а)   лицензии, новое строительство, жилье, новые технологии;

б)   молоко, хлеб, консервы;

в)   ткани, мебель, обувь.

 

Задание 3

 На какие группы делятся субъекты инвестиционной деятельности?      Перечислить.

Федеральный закон «Об  инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме  капитальных вложений» определяет организацию экономических отношений  в процессе осуществления капитальных  вложений между различными участниками  этого процесса, которые называются субъектами инвестиционной деятельности.

В соответствии с этим законом (ст. 4) субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений (далее - субъекты инвестиционной деятельности), являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвесторы осуществляют капитальные  вложения на территории Российской Федерации  с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые  на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные  субъекты предпринимательской деятельности.