Контрольная работа по «Инвестиции»

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ  ФИНАНСОВО – ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

 

Кафедра Финансового менеджмента

 

 

 

Контрольная работа по дисциплине

«Инвестиции»

 

 

 

Вариант 3

 

 

 

 

 

Руководитель: Кузнецов Д.В.

 

 

 

Владимир 2011

 

Содержание

 

 

 

Задача 4

Задание

Предприятие «Т» анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта «Н». При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Вид работ	Период (t)	Стоимость
1. Нулевой цикл  строительства	0	400 000
2. Постройка зданий  и сооружений	1	800 000
3. Закупка и  установка оборудования	2	1 500 000
4. Формирование  оборотного капитала	3	500 000

 

Выпуск продукции планируется начать с 5-го года и продолжать по   14-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1 305 000 ежегодно; переменные и постоянные затраты – 250 000 и 145 000 соответственно.

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за     400 000. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для предприятия равна 13%, ставка налога – 40%.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

 

Решение

1. Разработаем план движения денежных потоков и проведем оценку экономической эффективности проекта.

Общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на нулевой цикл строительства, постройку зданий и сооружений, закупку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала. Тогда общий объем первоначальных затрат или капиталовложений (IC) составит:

IC = 400 000 + 800 000 + 1 500 000 + 500 000 = 3 200 000.

Определим величину ежегодных амортизационных начислений  (AOC), начисляемых линейным методом, при этом списанию подлежат затраты на постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости:

.

Определим  денежный поток от операций (OCFt):

OCFt = (1 305 000 – 250 000 – 145 000) * (1 - 0,40) + 0,40 * 190 000 =

= 622 000.

Ликвидационный поток, являющийся заключительным элементом общего денежного потока по проекту, образуется за счет реализации здания за 400 000. Происходит высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня. Величина ликвидационного потока (TV) составит:

TV = 400 000 + 25% * 500 000 = 525 000.

Коэффициенты дисконтирования находим по формуле: , где r – стоимость капитала для предприятия (13%), t – период.

  …

План движения денежных потоков рассчитан в таблице 1. 

Таблица 1
Денежные потоки по инвестиционному проекту (тыс. ед.)
№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период (t)															Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
1. Инвестиционная деятельность
1	Нулевой цикл строительства	400
2	Постройка зданий и сооружений		800
3	Закупка и установка оборудования			1500
4	Формирование оборотного капитала				500
2. Операционная деятельность
5	Выручка от реализации						1305	1305	1305	1305	1305	1305	1305	1305	1305	1305
6	Переменные затраты						250	250	250	250	250	250	250	250	250	250
7	Постоянные затраты						145	145	145	145	145	145	145	145	145	145
8	Амортизация						190	190	190	190	190	190	190	190	190	190
9	Прибыль до налогов (п.5 - п.6 - п.7 - п.8)						720	720	720	720	720	720	720	720	720	720
10	Налоги (п.10 * 40%)						288	288	288	288	288	288	288	288	288	288
11	Чистый операционный доход (п.9 - п.10)						432	432	432	432	432	432	432	432	432	432
12	Ликвидационная стоимость															400
13	Высвобождение оборотного капитала (п.4 * 25%)															125

 

Продолжение таблицы 1

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период (t)															Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
3. Финансовая деятельность
14	Начальные капиталовложения (п.1 + п.2 + п.3 + п.4)	400	800	1500	500
15	Операционный денежный поток (п.8 + п.11)						622	622	622	622	622	622	622	622	622	622
16	Ликвидационный денежный поток (п.12 + п.13)															525
17	Чистый денежный поток (п.15 + п.16 - п.14)	-400	-800	-1500	-500		622	622	622	622	622	622	622	622	622	1147
18	Коэффициент дисконтирования (приведения)	1	0,88	0,78	0,69	0,61	0,54	0,48	0,43	0,38	0,33	0,29	0,26	0,23	0,20	0,18
19	Дисконтированный чистый денежный поток (п.18 * п.17)	-400	-708,0	-1174,7	-346,5	0,0	337,6	298,8	264,4	234,0	207,1	183,2	162,2	143,5	127,0	207,2	2165
																	-2629
20	Сальдо дисконтируемого денежного потока (нарастающим итогом)	-400	-1108,0	-2282,7	-2629,2	-2629,2	-2291,6	-1992,9	-1728,5	-1494,5	-1287,4	-1104,2	-942,1	-798,6	-671,6	-464,3

 

Проведем оценку экономической эффективности проекта с помощью динамических критериев эффективности капиталовложений.

1. Найдем чистую приведенную стоимость (NPV):

NPV =

= 2 164 882  – 2 629 210  = - 464 328,

где r – норма дисконта;

n – число периодов реализации  проекта;

CIFt – суммарные поступления от  проекта в периоде t;

COFt – суммарные выплаты по проекту  в периоде t.

NPV = - 464 328 < 0 => проект следует отклонить.

2. Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД( ) пакета Excel:

IRR = 11,7%;

IRR < r (стоимость капитала) = 13% => затраты превышают доходы, проект следует отклонить.

3. Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с использованием функции МВСД( ) пакета Excel:

MIRR = 10,69%;

MIRR < r (стоимость капитала) = 13% => затраты превышают доходы, проект следует отклонить.

4. Определим индекс рентабельности (PI):

PI =

= 2 164 882 / 2 629 210 = 0,823.

PI < 1 => проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.

 

5. Определим дисконтированный период окупаемости (DPP):

DPP = 2 629 210 / (2 164 882 / 10) = 12,14

DPP > 10 (число периодов реализации) => проект следует отклонить.

Из полученных результатов следует, что проект понесет убыток  в размере 464 328:

1. внутренняя норма доходности (IRR) равна 11,7%, что меньше стоимости капитала (13%);
2. отдача на каждую вложенную единицу составляет 0,823 единиц.

Критерии оценки эффективности капиталовложений свидетельствуют о неэффективности проекта по строительству фабрики для производства продукта «Н» (Таблица 2). Предприятию «Т» следует отклонить проект.

  

Таблица 2
Значения критериев эффективности
Наименование критерия	Характеристика	Значение критерия	Правило	Результат
Чистая приведенная стоимость (NPV)	NPV позволяет судить об  изменении стоимости предприятия  в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации  одной из основных целей финансового менеджмента.	-464,328	если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Внутренняя норма доходности (IRR)	Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю: . Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций.	11,70%	если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)	MIRR предполагает, что поступления от проекта реинвестируются по ставке дисконтирования r.	10,69%	если MIRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Индекс рентабельности (PI)	PI показывает, сколько единиц  приведенной величины денежных  поступлений проекта приходится  на единицу предполагаемых выплат.	0,823	если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Дисконтированный период окупаемости (DPP)	DPP представляет собой  число периодов, в течение которых  будут возмещены вложенные инвестиции, т.е. его можно рассматривать в  качестве момента времени, к которому  окупаются все затраты по финансированию  проекта и начиная с которого  генерируются чистые поступления денежных средств: .	12,14	если DPP < числа периодов реализации проекта, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется

 

 

2. Оценим изменение эффективности проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года.

Величина ежегодных амортизационных отчислений (AOC) с учетом сокращения на 2 года срока выпуска продукта составит:

AOC = (800 000 + 1 500 000- 400 000) / 8 = 237 500.

План движения денежных потоков рассчитан в таблице 3.

 

 

Таблица 3
Денежные потоки по инвестиционному проекту (тыс. ед.)
№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период (t)													Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1. Инвестиционная деятельность
1	Нулевой цикл строительства	400
2	Постройка зданий и сооружений		800
3	Закупка и установка оборудования			1 500
4	Формирование оборотного капитала				500
2. Операционная деятельность
5	Выручка от реализации						1 305	1 305	1 305	1 305	1 305	1 305	1 305	1 305
6	Переменные затраты						250	250	250	250	250	250	250	250
7	Постоянные затраты						145	145	145	145	145	145	145	145
8	Амортизация						190	190	190	190	190	190	190	190
9	Прибыль до налогов (п.5 - п.6 - п.7 - п.8)						720	720	720	720	720	720	720	720
10	Налоги (п.10 * 40%)						288	288	288	288	288	288	288	288
11	Чистый операционный доход (п.9 - п.10)						432	432	432	432	432	432	432	432
12	Ликвидационная стоимость													400
13	Высвобождение оборотного капитала (п.4 * 25%)													125
3. Финансовая деятельность
14	Начальные капиталовложения (п.1 + п.2 + п.3 + п.4)	400	800	1500	500
15	Операционный денежный поток (п.8+ п.11)						622	622	622	622	622	622	622	622
16	Ликвидационный денежный поток (п.12 + п.13)													525
17	Чистый денежный поток (п.15 + п.16 - п.14)	-400	-800	-1500	-500		622	622	622	622	622	622	622	1 147