Инвестиционный проект ресторана "Corrida"

На основе данных о  загрузке ресторана и ценах на предоставленное им меню, рассчитывалась ожидаемая выручка от работы заведения. Данные представлены в Приложении в таблице №2. 
 
На протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта выручка от оказываемых аквапарком услуг неуклонно растет. Рост выручки от оказываемых услуг представлен на диаграмме №1. 
 
Диаграмма №1.  
 
 
 
Как видно, выручка ресторана растет, что делает его более рентабельным и перспективным.

 
3.2 Ожидаемые издержки. 
 
Расчет издержек для нормального функционирования ресторана производился на основе необходимых затрат для открытия ресторана.  
 
Текущие затраты рассчитывались по следующим статьям: оплата труда (в том числе страховые выплаты), отчисления в ремонтный фонд, энергия и коммунальные услуги, износ МБП, эксплуатационные расходы и материалы. Помимо вышеназванных статей учитывались также такие статьи затрат, как амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендные платежи, налог на имущество организаций, налог на добавленную стоимость.  
 
Затраты на оплату труда. Штат сотрудников предприятия составляет 46 человек. 
 
Затраты на оплату труда представлены в таблице №3. 
 
Таблица№3. Расчет затрат на оплату труда работников комплекса. 
 

 
 
 
Таким образом, затраты по оплате труда  персонала составляют  10 354 080  рублей с учетом страховых выплат ежегодно, сумма которых составляет 2 266 080 рублей, 6% (или 485 280 рублей) идут в фонд накопления, а 20% (или 1 780 800 рублей) – фонд потребления.  
 
Отчисления в ремонтный фонд предприятия составляют 4% от валовой выручки комплекса ежегодно, и составляют 3 289 637 рублей, 4 401 187 рублей, 5 922 149 рублей, 7 582 293 рублей и 11 277 326 рублей соответственно в 2012, 2013, 2014, 2015 и 2016 годах. 
 
Энергия и коммунальные услуги, потребляемые рестораном, включают в себя: водоснабжение, канализование и электроснабжение. Расчет затрат на данную статью расходов основывался на нормах потребления рестораном в день того или иного вида услуг.  В день заведение потребляет 100 м3 воды, осуществляет слив порядка 70 м3 сточных вод, потребляет 208.5 кВт/ч электроэнергии за день. Также расчет платежей производился с учетом роста цен на коммунальные услуги в течение 5 лет (таблица №4).  
 
Таблица №4. Расчет затрат на коммунальные платежи в день.

 
 
 
Таблица №4.1. Расчет затрат на коммунальные платежи за 2012 – 2016 гг.

 
 
 
Амортизационные отчисления рассчитывались исходя из установленных нормативов и сроков полезного использования  оборудования. Все основные фонды комплекса были разделены на 2 группы:  
 
1.      здание. 
 
2.      оборудование. 
 
Амортизация по оборудованию начисляется равномерным методом по 10% от  стоимости оборудования ежегодно в течение 10 лет. Амортизационные отчисления составляют 425 949 рублей в год. Здание амортизируется также равномерным методом по 5% его стоимости ежегодно в течение 20 лет и годовые амортизационные отчисления по данной статье составляют 4 950 000 рублей. Таким образом, совокупные амортизационные отчисления составляют 5 375 949 рублей ежегодно. 
 
Расходы на покупку здания составляют 99 000 000 рублей, которые выплачиваются в первый же год, включая сумму земельного налога. 
 
Также комплекс уплачивает такие налоги, как налог на имущество организаций по ставке 2,2%  и налог на добавленную стоимость по ставке 18%. Причем в первый год сумма НДС к уплате равна нулю. Это происходит в результате того, что сумма НДС к вычету за 2011 год превышает сумму НДС к уплате за 2012 год.  
 
Данные расчета представлены в таблицы №3 в Приложении.

 
3.3 Расчет денежного потока. 
 
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия. Под отрицательными потоками понимаются все расходы, предстоящие в инвестиционном проекте. Соответственно, положительные потоки – это предстоящие доходы от реализации инвестиционного проекта.  
 
Расчет денежного потока осуществлялся по следующей схеме. После того, как были рассчитаны валовая выручка ресторана и текущие ежегодные издержки, была определена прибыль ресторана до налогообложения. Эта прибыль подлежит налогообложению, осуществляемому по ставке 20% (налог на прибыль). Из показателя прибыли до налогообложения была вычтена величина ежегодно выплачиваемых процентов за кредит. После этого было произведено налогообложение прибыли. В результате была получена чистая прибыль ресторана. Затем из чистой прибыли вычитается величина ежегодно уплачиваемой суммы основного долга кредита. Таким образом, получаем чистую прибыль после погашения кредита. 
 
Расчет денежного потока производился путем суммирования чистой прибыли после погашения кредита, амортизации и процентов по кредиту. 
 
Динамика изменения денежного потока представлена на диаграмме №3. 
 
Диаграмма №3.  
 
 
После определения величины денежного потока было произведено его дисконтирование, то есть, рассчитана его текущая стоимость. 
 
Значения текущей стоимости денежного потока представлены на графике №1. 
 
График №1 
 
 
 
Следует отметить, что значение денежного потока на протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта не является положительным.  
 
Расчет денежного потока представлен  в таблице №4 в Приложении.

 
4. Экономическая оценка  эффективности инвестиционного проекта. 
 
4.1 Обоснование параметров дисконтирования. 
 
Определение ставки дисконтирования является ключевым моментом при анализе инвестиционного проекта, так как от нее зависит количественная оценка проекта.  
 
Корректный выбор ставки дисконтирования позволяет повысить точность показателей экономической эффективности оцениваемого инвестиционного проекта (таких как NPV или чистой текущей стоимости, дисконтированного срока окупаемости инвестиций, рентабельности инвестиций и др.), и обеспечить адекватность выполняемых расчетов экономическим условиям той рыночной среды, в которой планируется реализация проекта. 
 
В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования должна включать в себя минимально гарантированный уровень доходности,  темп инфляции, а также учитывать степень риска конкретного инвестирования. То есть этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал.  
 
В данном инвестиционном проекте ставка дисконтирования  r  рассчитывалась с учетом доходности акций, выпускаемых ОАО «Ла Фурия Роха», годовой ставки по кредиту, а также с учетом доли привлеченных средств и доли кредита в необходимой сумме инвестиций. Следовательно, ставка дисконтирования в данном проекте рассчитывалась по формуле:

K= d_a*r_a+d_k*r_k 
К – коэффициент дисконтирования; 
d_a -  доля привлеченнных средств в общей сумме инвестиций; 
d_k -  доля кредитных средств в общей сумме инвестиций; 
r_a – годовая ставка доходности акций; 
r_k – годовая процентная ставка по кредиту.  
Поскольку ставка по кредиту составляет 20 % годовых, а доходность акций равна 15 % годовых, то формула примет вид:  
_{К = 0,6*0,15 + 0,4*0,2 = 0,23 или 23%, но тут необходимо предусмотреть минимальный уровень риска равный 2.5%, и, таким образом, К =19.5%.} 
Также следует учесть тот факт, что темп инфляции влияет на ставку дисконтирования. Поэтому:  , где   - темп инфляции. 
Поскольку прогнозируемый среднегодовой темп инфляции по проект составляет 5%, а ставка по кредиту 20%  то формула примет вид: 
 
 Итого ставка дисконтирования по проекту составляет 25%. 
 
4.2 Расчет чистой текущей стоимости. 
 
Чистая текущая стоимость (NPV – net present value) характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта. Она представляет собой разницу между суммами денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтируемых к их текущей стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта. 
Чистая текущая стоимость рассчитывается по следующей формуле: 
 
, где 
CF_t – поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t; 
I₀ – первоначальное вложение средств; 
k – ставка дисконтирования. 
Если NPV>0, то инвестиционный проект окупается, дает доходность и его следует принять. Если NPV<0, то инвестиционный проект не окупается и его следует отклонить. Если NPV=0, то инвестиционный проект окупается, но доходности не дает, то есть возвращаются все вложенные средства. 
Для рассматриваемого проекта значение NPV в первые четыре года реализации проекта является величиной отрицательной  и составляет в 2011 году -  -107 014 628 рублей, в 2012 году – -123 243 561 рублей, в 2013 году – -74 665 266  рублей и в 2014 году – -21 984 409 рублей. Начиная с  2015 года, NPV начинает принимать положительные значения и составляет в 2015 году –  35 124 256рублей, в 2016 году – 107 754 516 рублей. Вследствие того, что в 2015-2016 годах значение NPV является положительным, то данный проект окупается, приносит доходность и его следует принять.  
Изменение значений NPV по годам представлено на диаграмме №4. 
 
 
 
4.3 Расчет внутренней нормы прибыли. 
 
Вторым показателем доходности инвестиционного проекта является внутренняя норма прибыли или IRR (internal rate of return). 
Внутренняя норма прибыли – это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, то есть это расчетная процентная ставка, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (NPV=0).  
Величина IRR рассчитывается по формуле: 
 
Это уравнение нужно решать относительно k.  
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. 
В данном инвестиционном проекте внутренняя норма прибыли (IRR)= 43.5%. Значение внутренней нормы прибыли представлено на графике №2. 
График №2. 
Помимо рассчитанных выше показателей чистой текущей стоимости (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR) для экономической оценки эффективности инвестиционного проекта рассчитываются и другие показатели, такие как рентабельность инвестиций, период окупаемости проекта и другие. 
1. Рентабельность инвестиций ( 
profitability index) – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 рубль инвестиций. 
Рентабельность инвестиций PI  рассчитывается по следующей формуле: 
, где  
 - первоначальные инвестиции. 
- денежные поступления в году t, которые могут быть получены благодаря этим инвестициям. 
Значение показателя PI должно быть больше 1. В этом случае инвестиции приемлемы, в ином – нет. 
Для данного проекта значение рентабельности инвестиций составляет 2.01. Следовательно, инвестиции в данный объект являются приемлемыми. 
2. Период окупаемости инвестиционного проекта РР ( 
payback period) – это срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. 
 
В результате того, что величины денежных поступлений по годам не равны, срок окупаемости проекта рассчитывается нарастающим итогом, то есть как кумулятивная величина. 
PP=3,38 
То есть окупаемость проекта составляет около 3,38 лет. 
3. Определение бухгалтерской рентабельности инвестиций. Этот метод ориентирован на оценку не денежных поступлений, а дохода фирмы. 
Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли (ARR) или средней нормой прибыли, рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы к среднегодовой стоимости инвестиций. Для данного инвестиционного проекта бухгалтерская рентабельность инвестиций (ARR) равна 73732.9. 
 В целом, можно сказать, что инвестиционный проект, который предполагает открытие ресторана «Corrida», имеет достаточно высокую экономическую эффективность. 

 
5. Анализ чувствительности  проекта. 
5.1 Характеристика рисков. 
 
Инвестиционный риск представляет собой вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли вследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности.  Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее.  
Спектр рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта чрезвычайно широк. Им присущи риски очень широкого круга сфер человеческой деятельности: экономические, политические, технические, юридические, природные, производственные, социальные и другие виды рисков. Любой риск весьма многогранен в своих проявлениях и зачастую представляет собой сложную конструкцию из элементов других рисков.  
Таким образом, под риском инвестиционного проекта понимается система факторов, проявляющаяся в виде комплекса рисков (угроз), индивидуальных для каждого участника инвестиционного проекта как в количественном, так и в качественном отношении.  
Но все же существуют основные типы рисков, присущие практически всем инвестиционным проектам: 
1. маркетинговый риск – состоит в недополучении прибыли в результате снижения объема реализации или цены товара. 
2. риск несоблюдения графика и превышение бюджета проекта, которые приводят к увеличению срока окупаемости проекта. 
3. общеэкономические риски, которые связаны с внешними по отношению к предприятию факторами, например, риски изменения процентных ставок, усиление или ослабление инфляции, риск увеличения конкуренции в отрасли за сет общего развития экономики. 
Оценка рисков производится в ходе планирования проекта и включает качественный и количественный анализ. 
Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и как результат, рисков проекта.  
Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом наиболее значимые рисковые факторы могут повлиять на показатели эффективности инвестиционного проекта.  
Анализ чувствительности проекта представляет собой стандартный метод количественного анализа, который заключается в изменении значений критических параметров, подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении.  
Для данного инвестиционного проекта критическими параметрами являются изменение инфляции, изменение цен вследствие увеличения количества конкурентов на рынке,  изменение загрузки ресторана. 
 
5.2 Оценка влияния основных факторов риска на эффективность инвестиционного проекта. 
 
Для проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта необходимо рассмотреть, как отдельные виды рисков влияют на его экономическую эффективность. 
 
1. Риск изменения цен мен ресторана. 
 
Цены ресторана «Corrida» являются достаточно приемлемыми для посетителей.  Их среднегодовой темп роста составляет 10% в год. Риск изменения цен ресторана рассчитывается для такой ситуации, при которой заведению придется снизить цены для поддержания загрузки на том же уровне. Это может произойти в том случае, если число конкурентов на рынке ресторанного бизнеса города будет неуклонно расти. В свою очередь изменение цен ресторана отразится на финансовых показателях работы предприятия, таких как выручка, прибыль, денежный поток. 
 
Чем больше темп роста цен на оказываемые услуги, тем больше значение NPV, больше значение рентабельности инвестиций и, соответственно, меньше период окупаемости. Конечно, комплексу выгоднее всего увеличивать темп роста цен на 20% в год, но при этом существует вероятность того, что многие потенциальные посетители предпочтут услуги конкурентов, которые более приемлемы по цене. Если же произойдет такая ситуация, что на рынке ресторанного бизнеса у нововведенного заведения «Corrida» появится множество конкурентов, то при неизменности цен на протяжении всего периода своего функционирования, ресторан все равно будет иметь положительное значение NPV, что означает получение дохода, и срок его окупаемости составит около 4 лет. 
Влияние изменения цен на значение NPV представлено на следующей диаграмме №6. 
 
Таким образом, при неизменности цен на протяжении всего срока функционирования комплекса значение NPV составит 52 850 376 рублей, при увеличении темпа роста цен на 9% NPV составляет 101 763 282 рублей. При прогнозируемом темпе роста цен, равном 10% в год NPV составит 107 754 516 рублей. Увеличение цен еще на 1 % повлечет за собой увеличение NPV до 113 863 080 рублей. Самое большое значение NPV (174 402 076 рублей) достигается при темпе роста цен на 20% ежегодно. 
Также чувствительным к риску является показатель IRR, при неизменности цен на оказываемые услуги значение IRR составляет 33%, при росте цен на 9% год IRR составляет 42.5%, при исходном темпе роста цена, равному 10% в год IRR равен 43.5%, при повышении темпа роста цен еще на 1% (до 11% в год) мы видим, что IRR увеличивается до 44.6%, а при темпе роста цен на 20% ежегодно IRR повышается до 53.7%. 
Темп изменения цен ресторана отражается и на окупаемости проекта. На графике №4 представлено  влияние изменения цен на услуги комплекса на период окупаемости проекта. 
 
                                                 
То есть, с ростом цен период окупаемости уменьшается. 
Таким образом, влияние изменения цен ресторана заключается в следующем: чем больше темп роста цен на меню, тем лучше все показатели экономической эффективности проекта. 
3. Изменение загрузки комплекса. 
Загрузка ресторана является значимым фактором, изменение которого влияет на экономические показатели работы заведения и на показатели эффективности самого инвестиционного проекта.  
Предполагается, что исходная планируемая загрузка комплекса составляет в среднем 53.4% в год. При этом значение NPV равно 107 754 516 рублей, срок окупаемости составляет 3,38 года и значение IRR составляет 43.5%. Проведем анализ изменения загрузки комплекса, повышая и понижая данный уровень загрузки на 25%. 
Таблица №7. Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения загрузки комплекса.