Инвестиционная стратегия

 Так, приказом  Минрегиона России от 17.11.2008 г. № 253 были утверждены стоимостные нормативы устройства буронабивных свай, технология производства которых широко используется на строительстве олимпийских объектов. Применение новых нормативов повлекло за собой безосновательное завышение сметной стоимости в несколько раз. Показателем уровня этих нормативов стало уточняющее письмо Минрегиона России от 20.08.2010 г. № 30424-КК/08, в котором предлагается при составлении сметной документации на устройство буронабивных свай к прямым затратам в базисном уровне цен применять понижающий поправочный коэффициент 0,4.

 Существующая  стратегия реформирования ценообразования  в строительстве при сложившемся  положении не сможет и не  позволяет строительной отрасли  стать конкурентоспособной на  международном рынке.

 Действующие  методические документы помимо  потери своей актуальности не  отражают целостного алгоритма  формирования стоимости строительной  продукции. В каждом из них  освещен, как правило, «узкий»  вопрос: сметные цены на материалы  и их перевозку, на эксплуатацию строительных машин и автотранспортных средств, оплату труда (соответственно в МДС 81-2.99, МДС 81-3.99, МДС 83-1.99) и т.д. Большая часть методических документов, введенных в федеральный реестр сметных нормативов, по своей сути, направлены на разработку сметных норм, расценок и цен. В ряде названий действующих МДС даются указания о том, как разрабатывать нормы. А пользователю (заказчику, подрядчику, сметчику и др.) нужна настольная книга о том, как ему работать - как составлять сметы, как применять нормативы, как определять стоимость.

 Процесс  реформирования ценообразования,  необходимо начинать с принципиальной  переработки основного документа  системы методического регулирования  - «Методики определения стоимости  строительной продукции на территории Российской Федерации» МДС 81-35.2004, которая должна соответствовать положениям статьи 48 Градостроительного кодекса РФ и раздела 11Постановления Правительства РФ от 16.02.2008 г. № 87 «О составе разделов проектной документации и требованиях к их содержанию» [2]. В ней необходимо установить требования к оформлению сметной документации и созданию единого подхода к формированию сметной стоимости строительства, реконструкции, капитального ремонта объектов капитального строительства с учетом изменений в законодательстве, новых методов строительного производства.

 Для осуществления  комплексного реформирования системы  ценообразования в строительной  отрасли, следует принять во  внимание следующее :

1. Нужен новый отсчет  во времени, например 2010 год, когда процесс инфляции стабилизировался (5-6 % в год) и цены на строительные механизмы и материалы не различаются в несколько раз по периодам инвестиционной деятельности «проект - строительство».

2. Оперативное реагирование  на изменение рыночных цен на строительные ресурсы, для этого необходима соответствующая система мониторинга рынка.

3. Своевременность учета  новых технологий строительства,  что позволит актуализировать  сметные нормативы. 

4. Обеспечение специализированных  организаций - разработчиков технологических карт и сметных норм опытными кадрами специалистов.

5. Предоставление информации  о текущих ценах и номенклатуре  применяемых материалов производителями  стройматериалов и поставщиками  продукции, что является важнейшей  задачей для оказания содействия реформе ценообразования.

 В рыночной экономике  процесс ценообразования между  субъектами осуществляется в  условиях конкурентной среды,  динамичного равновесия между  спросом и предложением. Роль  государства заключается в поддержке  отечественного товаропроизводителя.

 Зарубежный опыт в  области формирования стоимости  объектов свидетельствует о высоких  требованиях к сметной документации, используемой при выборе подрядчика  на торгах. Главное для инвестора  - потребительские качества конечной  продукции. Понятие соотношения «цена - качество» является центральным элементом решений в рамках политики цен.

 Актуальность рассматриваемой  темы обусловлена вступлением  России в ВТО, что ставит  перед отраслью задачу разработки  стандартов нормативной базы  ценообразования в строительстве с учетом мировой практики и внешнеэкономической деятельности.

 Реализуемая модель  реформирования системы ценообразования  в строительстве диктуется практической  необходимостью выстраивания реальной  государственной политики на  этом направлении с тщательным учетом широкого спектра интересов и возможностей, учитывающих характерные территориальные особенности регионов России .

4. Облигационные займы как универсальное средство привлечения финансовых ресурсов.

Для повышения  эффективности производства в условиях развитой экономики особое значение имеет способность предприятий гибко использовать рыночные инструменты и механизмы в процессе финансирования своей хозяйственной деятельности.

В условиях совершенного рынка, равных ставок налогообложения различных финансовых инструментов и отсутствия регулирующих мер любая структура финансирования предприятия не должна оказывать заметного влияния на результаты его деятельности и рентабельность. Однако в реальных рыночных условиях предприятия часто сталкиваются с различными рисками, что обуславливает наличие определенной иерархии форм и источников финансирования.

На практике не только крупные, но и мелкие и  средние предприятия прибегают  к различным источникам внешнего инвестирования, в том числе к  банковским кредитам, заимствованию средств на финансовых рынках, использованию рисковых капиталов и т.д. Выбор источников финансирования зависит от многочисленных факторов, среди которых - размер предприятия, природа его рынков, отрасль и сфера деятельности, технологические особенности, специфика выпускаемой продукции, характер государственного регулирования и налогообложения бизнеса, связи с рынками и др.

Как показывает зарубежный опыт, важное место в  структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг и, прежде всего, акций и  облигаций. В современных развитых странах облигационная масса  корпораций составляет, как правило, от 10--15 до 60--65% общих объемов эмиссий ценных корпоративных бумаг, что свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций.

Большие надежды  возлагаются на рынок корпоративных  облигаций и в России как на перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики. До недавнего времени этот рынок развивался крайне вяло, носил депрессивный и узконаправленный характер.

Вместе с  этим сегодня появились благоприятные  предпосылки для изменения сложившейся ситуации в лучшую сторону. Как будет показано далее, при условии проведения необходимых мероприятий в целях ускоренного развития в России рынка корпоративных облигаций станет возможным производительное использование его инвестиционного потенциала.

Исторически появление  облигаций на мировой финансовой сцене, а именно - в XVI в. во Франции - было вызвано тем, что ортодоксальная церковь жестоко преследовала ростовщиков. Остроумный способ избежать преследований  был найден в выпуске облигаций, что позволяло трактовать действия кредитора (заимодавца) не как ростовщическую операцию (дачу денег в рост), а как покупку потока доходов.

Прежде всего, облигация является ценной бумагой, удостоверяющей отношения займа  между ее владельцем (кредитором или инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком или эмитентом). Главное ее достоинство состоит в том, что она является наиболее действенным и эффективным инструментом, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечить предприятиям доступ на рынок капиталов.

В этом своем  качестве облигация удостоверяет:

факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных средств  эмитенту (корпорации);

обязательство эмитента вернуть держателю облигации  по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги (т.е. вернуть сумму основного долга);

обязательство эмитента выплачивать держателю  облигации фиксированный доход  в виде процента от номинальной стоимости  или иного имущественного эквивалента.

Облигации отличаются завидным многообразием. В частности, они различаются по статусу заемщика (эмитента); по срокам, на которые выпускаются  займы; по целям выпуска; по способам выплаты доходов и/или погашения  и другим критериям.

При этом облигации  корпораций являются наиболее подверженным инновациям видом ценных бумаг. Всплески инфляции и опасность обесценения денег существенно видоизменили рынок облигаций, и классический тип этой бумаги как долгового свидетельства, выпущенного на заранее определенный срок под фиксированный процент, в значительной мере отошел в прошлое. Благодаря целому ряду новшеств облигация стала намного более удобным финансовым инструментом. В целом, все развитие облигационного рынка в послевоенные десятилетия можно охарактеризовать как обретение гибкости, причем свобода маневра увеличилась как для эмитентов облигаций, так и для инвесторов.

Эмиссия облигаций - удобный способ мобилизации капитальных  фондов, содержащий ряд привлекательных  черт для корпораций.

Основными преимуществами облигационного займа как инструмента привлечения инвестиций с точки зрения предприятия-эмитента являются:

возможность мобилизации  значительных объемов денежных средств  и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных для предприятия условиях без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев облигаций) в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью;

возможность маневрирования при определении характеристик  выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно с учетом характера осуществляемого за счет привлекаемых средств инвестиционного проекта;

возможность аккумулирования  денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок (продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками) и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;

обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для  инвесторов, с одной стороны, и  уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;

оптимизация взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности предприятия-эмитента.

В то же время  облигация - весьма жесткое долговое обязательство: осуществляя эмиссию  облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда существует вероятность  того, что облигационный займ не будет успешным, т.е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом условиях.

В связи с  этим, рассматривая финансовые возможности  облигаций, следует учитывать противоречивый характер интересов эмитента и инвесторов. Поэтому при организации облигационных займов, в процессе конструирования ценных бумаг важно уметь найти «золотую середину», обеспечить баланс этих интересов на основе комплексного анализа преимуществ и недостатков данного финансового инструмента.

Исследование зарубежного опыта позволяет выделить несколько важнейших особенностей функционирования рынка корпоративных облигаций3:

корпоративные облигации, как правило, обеспечивают привлечение капитала на длительный период: это долгосрочные займы, размещаемые  на рынке ценных бумаг, однако в последние десятилетия наметилась тенденция к сокращению сроков их обращения (с 25--30 лет до 5--10 лет), что связано, с одной стороны, с ускорением внедрения новейших научно-технических разработок, приводящим к быстрому старению основных фондов, широкому использованию механизмов ускоренной амортизации и т.д., а, с другой стороны, со стремлением инвесторов вкладывать свои средства в ценные бумаги с более короткими сроками погашения и уменьшить тем самым инвестиционные риски;

портфель выпускаемых корпорациями облигаций неоднороден: различия в выборе характеристик выпускаемых облигаций обусловлены такими факторами, как отраслевая специфика, связи корпораций с рынком ценных бумаг и кредитной системой, деловой престиж, финансовое положение;

в процессе обращения  корпоративных облигаций на рынке  приоритетное внимание уделяется вопросам оценки их качества и надежности: более  высокое качество облигации означает более низкий процент выплат по ней  и, соответственно, более выгодные для  эмитента условия привлечения инвестиций;

для корпоративных  облигаций характерна большая устойчивость по сравнению с другими ценными  бумагами: курс облигаций, как правило, не снижается при ухудшении конъюнктуры, он становится даже более привлекательным  для инвесторов по сравнению с акциями и ценными государственными бумагами;