Инвестиционная привлекательность проектов и показатели ее определения

Три основные группы методик оценки инвестиционной привлекательности компаний, основанные на анализе коэффициентов:

• рыночный подход, основанный на анализе внешней информации о компании, оценивает изменения рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов. Такой подход является преобладающим у акционеров, позволяя им рассчитывать эффективность собственных инвестиций в компанию;
• бухгалтерский подход, основанный на анализе внутренней информации, использует бухгалтерские данные, такие как прибыль или поток денежных средств. Такой подход предпочитают бухгалтеры и финансовые специалисты, поскольку используемые для анализа данные могут быть легко получены из традиционной отчетности;
• комбинированный подход, основанный на анализе как внешних, так и внутренних факторов.

Территориальная привлекательность компании – система критериев выгодного для инвестора геопространственного положения и развития компании: макроэкономическое положение города или региона, где она находится, в национальном и международном рыночном хозяйстве, а также микрогеографическое положение компании внутри города. При оценке макроэкономического положения инвестор учитывает общий инвестиционный климат в регионе. Микрогеографическое положение оценивают исходя из показателей транспортного коэффициента; коэффициента удаленности от центра города; цены земли; коэффициента потенциальной интенсификации территории компании.

Экологическая привлекательность компании определяется на основе оценки экологической привлекательности:

• природной среды компании;
• производственного процесса;
• производимой продукции.

Социальная  привлекательность компании является критерием конкурентоспособности  компании, ее престижности для трудоустройства, привлекательности для инвестора. При анализе социального климата  обращают внимание на:

• условия труда;
• организацию и оплату труда;
• развитость социальной инфраструктуры.

Инвестиционная  привлекательность может быть объектом целенаправленного управления.

Основными критериями целесообразности инвестиции денег считаются следующие:

• чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;
• рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
• рентабельность данного  проекта  с  учетом   фактора   времени  выше рентабельности альтернативных  проектов ;
• рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
• формирование рациональной ассортиментной структуры производства
• сроки окупаемости затрат
• наличие финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений

Инвестиции  – это протяженный во  времени  процесс, поэтому при анализе  инвестиционных   проектов  необходимо учитывать:

• привлекательность   проектов  по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов
• рискованность проектов, т.к. чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;
• временную стоимость денег, т.к. с течением  времени  деньги изменяют свою ценность.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Методы  оценки финансово-экономической эффективности  инвестиционного проекта с учетом фактора времени

 

Главный недостаток простых методов оценки эффективности  проектов заключается в игнорировании  факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Учет этого фактора имеет большое значение для объективной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Проблема эффективности  вложения капитала заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Методы оценки финансово-экономической эффективности  инвестиционного проекта с учетом фактора времени предполагают приведение расходов и доходов, разнесенных  во времени, к базовому моменту времени, например к дате начала реализации проекта. Процедура приведения разновременных денежных потоков к базовому периоду называется

дисконтированием, а получаемая оценка - дисконтированной стоимостью денежного потока.

Расчет коэффициентов приведения производится на основании ставки или нормы дисконта Е. Смысл этого показателя заключается в оценке снижения стоимости денежных ресурсов с течением времени. В общем случае норма дисконта изменяется по годам расчетного периода. Соответственно значения коэффициентов пересчета стоимости всегда должны быть меньше единицы. Например, дисконтированный поток платежей можно выразить формулой

 

 

где Эt --- поток  платежей в году t; Эд - дисконтированная величина потока платежей Эt; t - порядковый номер расчетного шага; Е - норма дисконта.

 

Норма дисконтирования

 

Важную роль в получении объективной оценки экономической эффективности инвестиционного  проекта играет установление нормы  дисконта в соответствии с правилами  инвестиционного анализа. Величина нормы дисконтирования определяется двумя факторами: ценой капитала и способом учета инфляции. Норма дисконта устанавливается в зависимости от того, какова экономическая природа используемого капитала и соответственно его цена. В качестве приближенного значения ставки дисконтирования могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые ЦБ РФ. Если оценка экономической эффективности инвестиционного проекта проводится исходя из реальных условий финансирования, то учитывается фактическая цена капитала. Цена собственного капитала принимается равной рентабельности альтернативных проектов или величине инфляции, заемного капитала - банковскому проценту, акционерного - величине дивидендов.

Если финансирование проекта производится за счет нескольких источников финансирования, то в расчетах экономической эффективности используется средневзвешенное значение нормы дисконта:

 

 

где Еi - цена i-го капитала;  αi - доля этого капитала в общей сумме инвестиций.

 

Чистый дисконтированный доход

 

При использовании  методов оценки финансово-экономической  эффективности инвестиционного  проекта с учетом фактора времени  определяются следующие показатели: чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс доходности. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений, приведенных в эквивалентные условия, и определения положительного и отрицательного сальдо (баланса).

После определения  приведенной стоимости поступлений  и отчислений денежных средств ЧДД  определяется как разность между  указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным в зависимости  от того, каким оказался баланс между денежными поступлениями и отчислениями. Чистый дисконтированный доход определяется по формуле

 

 

где Эt=Opt-Иt1 - чистый поток платежей (чистый доход) за год t;  Opt - объем реализованной продукции  за год t; Иt1- издержки без амортизации и финансовых издержек за год t; Kt - капитальные вложения в год t;  Kликt - ликвидационная стоимость в год t; Ht - налоговые платежи в год t.

Если ЧДД > 0, то данный проект эффективен, инвестор вернет вложенный капитал и получит  прибыль.

Если ЧДД = 0, то инвестор может быть уверен, что вложенный капитал не обесценится.

Если ЧДД < 0, то вложение капитала приведет к уменьшению его стоимости, т.е. экономически нецелесообразно.

При сравнении  двух и более вариантов в сопоставимых условиях критерием выбора наилучшего варианта является максимальное значение ЧДД.

 

Доходность (рентабельность) инвестиций

 

Индекс рентабельности (ИД) проекта представляет собой  отношение приведенных доходов  к приведенным (на ту же дату) расходам по реализации проекта. Он отражает доход в расчете на единицу инвестиций. Проект можно принять, если индекс рентабельности превышает единицу; проект отвергается, если индекс доходности меньше единицы.

Чем выше индекс рентабельности, тем удачнее проект. Индекс доходности - это показатель, сходный по своей экономической сущности с чистым дисконтированным доходом, но в отличие от него являющийся относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле

 

 

Внутренняя норма доходности

 

Внутренняя  норма доходности (ВНД) численно равна  норме дисконтирования, при которой  сумма дисконтированных притоков денежных средств равна величине дисконтированных оттоков денежных средств за расчетный период, включая периоды строительства и эксплуатации. По существу, этот показатель характеризует рентабельность проекта с учетом разновременности доходов и расходов, роста цен, выплаты налогов. Внутренняя норма доходности - это значение нормы дисконтирования, при котором ЧДД = 0.

Существует  три способа определения ВНД.

1. Графический. В соответствии  с этим методом строится график  ЧДД = ƒ (Е), точка пересечения  этого графика с осью абсцисс  (х) равна искомой величине  ВНД (табл. 8.2 и рис. 8.2). Значение  ВНД в этом случае составляет  10 %.

 

 

 

2. Аналитический.  Значение ВНД определяется посредством  решения уравнения

где   Ut1 - общие  эксплуатационные затраты без учета  амортизационных отчислений и финансовых издержек.

При использовании этого  метода ВНД определяется последовательным приближением.

3. Табличный. Этот метод  применяется в частных случаях.  Таблицы содержат численные значения  ВНД, рассчитанные при определенных  значениях исходных данных. Критерием  для принятия решения о целесообразности  выбора проекта или оценки  эффективности проекта служит выполнение следующих условий:

если ВНД > Еср, то проект экономически выгоден и может  быть принят к рассмотрению;

если ВНД = Еср, то все альтернативные варианты равно привлекательны;

если ВНД < Еср, то проект не выгоден. Если сравнивать несколько проектов, то наилучшим считается проект, который имеет максимальное значение ВНД.

 

Дисконтированный  срок окупаемости

 

Для расчета дисконтированного  срока окупаемости используют как  аналитический, так и графический  методы. При аналитическом методе дисконтированный срок окупаемости ок T численно равен периоду времени, в течение которого полностью возмещаются дисконтированные капитальные вложения за счет прибыли, полученной от эксплуатации объекта. При решении уравнения искомой величиной будет Tок . Если срок окупаемости меньше расчетного периода окр Ток<Тр , то проект окупается. 

Определение срока окупаемости - один из самых простых и широко распространенных на практике методов, не предполагающих временной упорядоченности  денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости Ток строится следующим образом:

суммируется чистая прибыль  по годам расчетного периода до тех  пор, пока эта сумма не сравняется с суммой инвестиционных расходов; минимальное значение номера года, в течение которого получают положительное значение разности дисконтированной чистой прибыли и дисконтированной величины инвестиций, является сроком окупаемости, т.е. Ток = min t, при котором сумма доходов превышает сумму инвестиций. Процесс суммирования можно начать от 0

t= ,а можно от момента завершения строительства. При использовании графического метода строят зависимость изменения ЧДД по годам расчетного периода, и точка пересечения этого графика с осью абсцисс является количественным значением Ток (рис. 8.3).

 

 

Срок окупаемости является индикатором ликвидности, дает информацию о том, как долго средства будут заморожены в проекте. Длительный период окупаемости означает, что соотношение между годовыми чистыми потоками и начальными инвестициями относительно неблагоприятное. Короткий период окупаемости обычно соответствует высокому годовому чистому потоку денежных средств. Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, но вместе с тем имеет ряд недостатков:

во-первых, он не учитывает влияние доходов последних  периодов;

во-вторых, не делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов, но различным распределением доходов по годам.

 

Суммарные дисконтированные затраты 

 

Показатель  суммарных дисконтированных затрат применяется для сравнительного анализа вариантов, равных по результатам, т.е. количеству и качеству реализуемой  продукции. Суммарные дисконтированные затраты рассчитываются по формуле

 

 

где Кt - капитальные  вложения (инвестиции) в год t; Иt′ - издержки без уета амортизации в год t. Наилучшим считается вариант, которому соответствует минимум дисконтированных затрат. Выбранный вариант должен быть обязательно проверен по приведенным критериям (ЧДД, ИД, ВНД, Ток). В тех случаях, когда при реализации сравниваемых вариантов производится разный объем продукции и привести их в сопоставимый вид невозможно, при анализе используется показатель удельных дисконтированных затрат:

где Vt - объем  продукции в год t. Наилучшим является вариант, которому соответствует минимальное значение данного показателя. Полученное значение  Зд сопоставляется со средними ценами на продукцию: если  Зд превышает цену, то при условии отсутствия альтернативы надо ставить вопрос о повышении цены. В сводной табл. 8.3 содержатся показатели оценки финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени, дана характеристика области их применения и условий использования.