Инвестиционная политика предприятий на рынке ценных бумаг

Фьючерсные  контракты представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.

 Инвестиционная привлекательность ценных бумаг оценивается по определенному набору критериальных показателей. Последние позволяют выявить приемлемость объектов для инвестирования и сравнить его с альтернативными вариантами.

Инвестиционная  привлекательность ценных бумаг  зависит от их вида. Так, инвестиционные качества акций в основном связаны  с возможным ростом их курсовой стоимости, получением дивидендов и обеспечением имущественных и неимущественных прав. Инвестиционная привлекательность облигаций обусловлена их надежностью. Как правило, доход по этим ценным бумагам ниже, чем по акциям, но он более стабилен. Инвестиционная привлекательность опционов и фьючерсов определяется возможностью получения очень высоких доходов, а также использованием этих инструментов при хеджировании рисков.

3. Расчет показателей оценки эффективности использования заемных и привлеченных средств

 

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР).

Если финансирование осуществляется не только за счёт собственных  средств, но и за счёт заёмных средств, прибыль до налогообложения уменьшается  из-за включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, и рентабельность собственного капитала может расти.

Таким образом, использование заёмных средств, несмотря на их платность, позволяет  увеличивать рентабельность собственных  средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (ЭФР) или левериджа, то есть способности заёмного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заёмных средств. Однако в ряде случаев этот эффект может быть отрицательным, что приводит к снижению рентабельности собственного капитала. ЭФР является объективным фактором  и характеризует результативность использования заёмных средств с учётом их объёма и стоимости.

Эффект финансового  рычага может быть рассчитан следующим  образом (формула (1)) [7, с. 310]:

 

                                                                              (1)

 

где:

Н – ставка налога на прибыль;

R^Э – экономическая рентабельность;

К^З – заёмный капитал;

К^С – собственный капитал;

СРСП – средняя расчётная ставка процента (включает не только процент, но и затраты на обслуживание долга (расходы по страхованию заёмных средств, штрафные проценты и так далее), отнесённые к сумме заёмных средств).

 

Расчёт R^Э осуществляется по формуле (2):

 

                                          (2)

 

Если СРСП меньше R^Э, то у предприятия, использующего заёмные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР. Если СРСП больше R^Э, то рентабельность собственных средств предприятия, которое берёт кредит по данной процентной ставке, будет ниже, чем у компании, которая этого не делает, на величину ЭФР. Отсюда ясно, что эффект финансового рычага характеризует степень финансового риска, то есть возможность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объёмами заёмного капитала.

 

 

 

 

 

 

С помощью наглядного примера рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага в таблице 2.1.

 

Таблица 2.1

Расчёт эффекта  финансового рычага

Показатели	Варианты
	А	Б	В
Сумма активов, всего, тыс. руб.	1000	1000	1000
Средняя сумма  собственного капитала, тыс. руб.	1000	800	500
Средняя сумма  заёмного капитала, тыс. руб.	-	200	500
Продолжение таблицы 2.1
Сумма прибыли  до налогообложения и до уплаты процентов  за использование заёмных средств (включая проценты по корпоративным  облигациям и привилегированным  акциям), тыс. руб.	200	200	200
Экономическая рентабельность активов (без учёта расходов по уплате процентов за кредит), %	20	20	20
Средний уровень  платы за кредит, %	10	10	10
Сумма процентов  за кредит, уплаченная за использование  заёмных средств, тыс. руб.	-	20	50
Сумма прибыли  до налогообложения с учётом расходов по уплате процентов за использование заёмных средств, тыс. руб.	200	180	150
Ставка налога на прибыль	0,20	0,20	0,20
Налог на прибыль, тыс. руб.	40	36	30
Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, т. руб.	160	144	120
Рентабельность  собственного капитала, %	16	18	24
Продолжение таблицы 2.1
Эффект финансового  рычага или прирост рентабельности собственного капитала в результате использования заёмных средств, %	-	2	8

 

Показатели  рентабельности в таблице 2.1 рассчитываются следующим образом:

 

 

 

 

Анализ приведённых  в таблице 2.1 данных позволяет увидеть, что по варианту А эффект финансового  левериджа отсутствует, так как  в хозяйственной деятельности не используется заёмный капитал. По варианту Б эффект финансового левериджа составляет:

 

 

Соответственно  по варианту В этот показатель составляет:

 

 

Расчёт показывает: чем выше удельный вес заёмных  средств в общей сумме используемого  капитала, тем большую прибыль предприятие может получить на собственный капитал (при условии, что R^Э > СРСП).

Указанная формула  расчёта эффекта финансового  рычага позволяет выделить в ней  три составляющие – рисунок 2.1

 

 

Составляющие  формы расчёта ЭФР

 

 

 

Рисунок 2.1

 

Расшифруем  показанные на рисунке 2.1 составляющие ЭФР:

Налоговый корректор финансового левериджа (1-Н), показывающий, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в зависимости от уровня налогообложения прибыли.

Дифференциал  финансового левериджа, характеризующий разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит.

Финансовый  рычаг (К^З / К^З), отражающий сумму заёмного капитала, используемого предприятием, в расчёте не единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа действует тем эффективнее, чем больше затрат на использование заёмного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в случаях:

• по различным видам деятельности организации установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
• отдельные дочерние фирмы организации осуществляют деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
• отдельные дочерние фирмы осуществляют свою деятельность в государствах с относительно низким уровнем налогообложения прибыли;
• организация соблюдает законодательство по налогообложению, не допускает нарушений его и, соответственно, не платит штрафов, недоимок и пеней.

Финансовый  дифференциал является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень прибыли, генерируемый активами организации, превышает средний размер процента за используемый кредит (включая не только прямую ставку, но и другие удельные расходы по привлечению, страхованию и обслуживанию кредита). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Формирование  отрицательного значения дифференциала  финансового левериджа по любой  причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заёмного капитала даёт отрицательный эффект.

Соотношение заёмного и собственного капитала является тем  рычагом, который изменяет положительный  или отрицательный эффект финансового  дифференциала. При его положительном значении любое увеличение финансового рычага будет вызывать ещё больший прирост рентабельности, а при отрицательном значении – прирост рычага увеличивает темп снижения рентабельности собственного капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Основной целью  инвестиционной политики предприятия является создание оптимальных условий для вложения собственных и заемных финансовых и иных ресурсов, обеспечивающих возрастание доходов на вложенный капитал, для расширения экономической деятельности предприятия, создания лучших условий для победы в конкурентной борьбе.

Инвестиционная  политика играет ключевую роль в развитии предприятия и влияет на финансовые результаты деятельности компании. На примере конкретной организации  в данной работе был проведен анализ инвестиционной политики предприятия. Результатом исследования стало формирование образа инвестиционного портфеля средней компании, работающей на реальном рынке, состава ее активов, а также было сформировано мнение о значении, роли и важности инвестиционной политики на предприятии.

Основными источниками  инвестиционных ресурсов анализируемой  организации являются средства страховых  резервов и собственный капитал. Доля собственного капитала «Росно»  в последние годы имеет тенденцию  к росту.

Результатом инвестиционной политики компании является высокий показатель доходов, полученных от инвестирования страховых резервов и собственного капитала. Инвестиционный доход на 01.01.2007 года составил 845 млн. руб.

Изучение данной темы дало мне возможность сформировать представление об инвестиционной политике предприятия. Основной вывод, который я могу сделать в заключение своей работы, связан с тем, что привлечение инвестиций в организацию, обеспечение инвестиционного процесса — важнейшая функция финансового менеджмента. Формирование эффективной инвестиционной политики существенно влияет на платежеспособность и конкурентоспособность предприятия, а также на его финансовую устойчивость.

Список использованной литературы

 

Законодательные и нормативные акты

1. Бюджетный кодекс РФ от 31.07.1998 г. № 145-ФЗ.
2. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ.
3. Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ.
4. Закон РСФСР от 26.06.1991 г. №1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».
5. Федеральный закон от 05.03.1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
6. Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
7. Указ Президента РФ от 04.11.1994 г. №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

 

Монографии, книги, учебные пособия

 

8. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 224с.
9. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 2. – К.: Ника-Центр, 2002.
10. Бабук И.М. Инвестиции: Финансирование и оценка экономической эффективности. – Мн.: ВУЗ-ЮНИТИ, 2003.
11. В.П. Попков, В.П. Семенов. Организация и финансирование инвестиций. - М. ИНФРА-М, 2003.
12. Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансы организаций (предприятий): Учебник. – М.: ТК Велби, Издательство «Проспект», 2005. – 352 с.
13. П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебник для вузов. - М.: Дело, 2003.
14. Румянцева Е.Е. Финансы организаций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2003. -459 с.
15. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2004.
16. Финансы организаций (предприятий): Учебник для вузов/Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк и др.; Под ред. проф. Н.В. Колчиной. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 368с.
17. Шарп У., Александр Г., Инвестиции.- М.: ИНФРА-М, 2004.