Финансовая инженерия в управлении рисками

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1. 

Типовые решения по воздействию  на различные категории рисков

 

 

 

 

 

Продолжение таблицы 1

Целями мониторинга  являются:

• контроль за исполнением принятого решения о воздействии на риск;
• контроль за изменением оценки риска и корректировка методов воздействия на риск;
• контроль за изменением внешней среды;
• контроль за эффективностью процесса воздействия на риск (оценка снижения риска и эффективности его финансирования) и корректировка применяемых процедур и инструментов;
• выявление новых рисков.

     Немаловажным фактором эффективности деятельности риск-менеджера является уверенность в том, что получаемые аналитические результаты являются максимально точными. Правильность любого расчета риска зависит от принятых в модели предположений и допущений. Возможность системы риск-менеджмента определять отличные от нормальных модели поведения факторов риска и приводить их в соответствие с имеющимися историческими данными позволяет значительно повысить уверенность в точности аналитических результатов. Лучшим вариантом будет система, которая сама подберет и оптимизирует наиболее адекватную модель для конкретного временного ряда. Таким образом, можно сделать следующие выводы и рекомендации:

1) службу риск-менеджмента желательно создавать в таком составе: информационно-аналитический отдел, включающий в себя подотдел оценки риска, подотдел перспективного развития; отдел планирования и управления рисками с подотделами превентивных мероприятий, самострахования, страхования; отдел контроля и мониторинга с подотделами контроля и мониторинга интегрального и остаточного рисков организации;

2) службу риск-менеджмента  необходимо подчинять непосредственно  первому руководителю организации;

3) служба управления  рисками (служба риск-менеджмента) должна дополняться при дивизиональной и адаптивных организационных структурах группами риск-менеджеров – кураторов подразделений и группами методического обеспечения, которые производят необходимые расчеты или детальные исследования. Такая структура становится эффективнее потому, что внешние связи (служба управления рисками – подразделение организации) заменяются на фактически внутренние (непосредственное общение работников организации).(2. с.112-123)

 

 

 

Заключение

     Рассмотрев  понятие финансовой инженерии, рисков и процесс управления ими, можно сделать следующее заключение.

     Финансовая инженерия — это приложение технологии инвестирования к решению финансовых проблем. Финансовые инженеры работают в инвестиционных коммерческих банках, во множестве финансовых посреднических организаций и нефинансовых корпорациях. Они ответственны за большую часть финансовых нововведений.

     Финансовые  инженеры должны владеть как  концептуальным инструментарием,  входящим в арсенал финансовой  теории, так и физическими средствами, выступающими в форме финансовых инструментов и операционных схем.

     Управление  инвестиционной деятельностью в  условиях неопределенности –  это процесс выявления уровня  отклонений в прогнозируемом  результате, принятия и реализации управленческих решений, позволяющий предотвращать или уменьшать отрицательное воздействие на процесс и результаты воспроизводства случайных факторов, одновременно обеспечивая высокий уровень дохода.

     Система  управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности включает в себя процесс выработки цели инвестиционной деятельности, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск.

     Несмотря  на наличие большого числа  методов воздействия на риски  и инструментов, которые при этом можно использовать, принципиально можно выделить четыре основных решения в этой области.

1. Избежание риска.

2. Контроль и предупреждение  риска. 

3. Сохранение риска.

4. Передача риска.

     Предотвращение  рисков состоит в заблаговременном изучении каждого конкретного вида риска и принятии мер к тому, чтобы не допустить развития событий, ведущих к реализации угрозы и возникновению потерь. Особую важность имеет предотвращение рисков в процессе выдачи кредитов, и оно выражается в предварительной экспертизе документов, представленных предприятиями для получения кредитов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практическая  часть. Вариант 4

Задача №4

Рассматривается возможность  приобретения еврооблигаций ОАО  «Нефтегаз». Дата выпуска – 16.06.2008г. Дата погашения – 16.06.2015г. Купонная ставка – 10% . Число выплат – 2 раза в год. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годовых. Сегодня 15.11.2009г. Средняя курсовая цена облигации – 102,7.

1. Определите дюрацию этой облигации на дату совершения сделки.
2. Как изменится цена облигации, если рыночная ставка:

а) возрастет на 1,75%;

б) упадет на 0,5%.

1. Дюрация рассчитывается  по формуле:

, где:

- рыночная цена облигации;

- период времени, в течение которого поступает денежный поток лет; денежный поток составляют купонные выплаты и номинал ;

- количество лет, в течение  которых поступают купонные выплаты;

- годовая доходность к погашению.

Используем автоматизацию  анализа облигаций с фиксированным  купоном в ПО MS Excel (рис. 1), так же сразу в таблице произведен расчет.

Рис. 1. Анализ купонных облигаций

 

Следовательно, средневзвешенная продолжительность платежей (дюрация)  по нашей облигации составляет 4,14 года.

2. Аналогично рассчитаем  цену облигации при изменении  требуемой нормы доходности 

а) увеличение нормы доходности на 1,75% (рис. 2);

б) снижение нормы на 0,5% (рис. 3).

Рис. 2. Норма доходности 13,75 %.

 

Рис. 3. Норма доходности 11,5 %.

 

Задача №8

В прошлом году ОАО  «Интер» имело выручку 44 млн. руб., а его свободный денежный поток (FCF) был равен 17 млн. руб. Капитализация  акций ОАО на бирже достигла 260 млн. руб. Предприятие не имеет долгов, а его денежные средства и их эквиваленты равны 30 млн. руб.

1. Определите ожидаемую  стоимость акций предприятия  при условии, что его денежный  поток будет расти в течение  длительного времени с темпом 5%, а ставка требуемой доходности равна 15%. Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или преоцененности данного предприятия.

2. Предположим, что  среднеотраслевое значение мультипликатора  равно 3,4. Определите стоимость собственного капитала ОАО «Интер». Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.

3. Проанализируйте результаты  и дайте рекомендации инвесторам.

1. Определим ожидаемую  стоимость акции. При условии,  что денежный поток предприятия будет расти в течение длительного времени, т.е. дивидендные выплаты по акции увеличиваются пропорционально некоторой величине, можно использовать модель постоянного роста:

Свободный денежный поток  предприятия равен 17 млн. руб. (дивиденды).

Тогда стоимость акций  предприятия (стоимость бизнеса) равна: 

 млн. руб.

Поскольку 178,5 млн. руб. < 260 млн. руб., то можно говорить о переоцененности  акций.

2.  - стоимость бизнеса / выручка.

Рассчитаем  для данного предприятия:

 Т.к. среднеотраслевой  = 3,4, то можно говорить о переоцененности компании (3,4 < 5,9).

3. Анализируя выручку  данного предприятия и текущие  дивидендные выплаты можно говорить о переоцененности акций предприятия по сравнению со среднерыночными показателями. Рекомендовать инвесторам покупку акций данного предприятия нельзя.

 

Задача №15

Имеются следующие данные о значении фондового индекса  и стоимости акции ОАО «Авто».

Период	Индекс	ОАО "Авто"
	245.5	21.63
1	254.17	28.88
2	269.12	31.63
3	270.63	34.5
4	239.95	35.75
5	251.99	39.75
6	287.31	42.35
7	305.27	40.18
8	357.02	44.63
9	340.74	41.05
10	386.16	42.15
11	390.82	42.63
12	457.12	43.75

1. Определите среднюю доходность и коэффициент для акции ОАО «Авто»;

2. Постройте график  линии SML для акции ОАО «Авто».

1. -коэффициент акции рассчитывается по формуле:

;

, где

– доходность индекса;

 – доходность акции.

Определим доходность индекса  и акции в различных периодах: ;

.   

-коэффициент акции ОАО «Авто» меньше 1, то есть он является менее рисковым по сравнению с рынком в целом.

2. Построим график  линии SML для акции ОАО «Авто».

Для этого найдем параметр представляющий нерыночное составляющее доходности акций ОАО «Авто»:

Подставляем найденные  значения в линейную регрессионную  модель CAMP:

 При подстановке  получаем следующие значения:

R(Jt)	R(At)
3,53	6,15
5,88	6,49
0,56	5,73
-11,34	4,01
5,02	6,37
14,02	7,66
6,25	6,55
16,95	8,09
23,45	9,02
-12,38	3,86
1,21	5,82
16,96	8,09

Рис. 4. График линии SML для акций ОАО «Авто»

 

Задача №17

Клиент инвестиционной компании обратился с просьбой о  покупке европейского опциона пут  на акции непубличного предприятия с ценой исполнения 100,00. В настоящее время на рынке торгуется опцион колл на акции другого предприятия с аналогичным сроком и ценой исполнения. Его цена равна 12,00. Текущая цена акции этого предприятия – 109,00. Имеется также безрисковая облигация с таким же сроком обращения и доходностью 3,08%.

1. Какую модель следует  использовать для оценки стоимости  опциона пут?

2. Какие действия следует  предпринять инвестиционной компании  для удовлетворения запроса клиента?  Обоснуйте свое решение расчетами.

3. Определите максимальную  цену опциона пут для клиента.

Введем следующие обозначения:

- рыночная цена акции

- цена исполнения опциона

- премия 

- результат (выигрыш или потери).