Финансовая инженерия в управлении рисками

 

 

 

 

 

 

 

Продолжение таблицы 1

Целями мониторинга  являются:

• контроль за исполнением принятого решения о воздействии на риск;
• контроль за изменением оценки риска и корректировка методов воздействия на риск;
• контроль за изменением внешней среды;
• контроль за эффективностью процесса воздействия на риск (оценка снижения риска и эффективности его финансирования) и корректировка применяемых процедур и инструментов;
• выявление новых рисков.

     Немаловажным фактором эффективности деятельности риск-менеджера является уверенность в том, что получаемые аналитические результаты являются максимально точными. Правильность любого расчета риска зависит от принятых в модели предположений и допущений. Возможность системы риск-менеджмента определять отличные от нормальных модели поведения факторов риска и приводить их в соответствие с имеющимися историческими данными позволяет значительно повысить уверенность в точности аналитических результатов. Лучшим вариантом будет система, которая сама подберет и оптимизирует наиболее адекватную модель для конкретного временного ряда. Таким образом, можно сделать следующие выводы и рекомендации:

1) службу риск-менеджмента желательно создавать в таком составе: информационно-аналитический отдел, включающий в себя подотдел оценки риска, подотдел перспективного развития; отдел планирования и управления рисками с подотделами превентивных мероприятий, самострахования, страхования; отдел контроля и мониторинга с подотделами контроля и мониторинга интегрального и остаточного рисков организации;

2) службу риск-менеджмента  необходимо подчинять непосредственно  первому руководителю организации;

3) служба управления рисками (служба риск-менеджмента) должна дополняться при дивизиональной и адаптивных организационных структурах группами риск-менеджеров – кураторов подразделений и группами методического обеспечения, которые производят необходимые расчеты или детальные исследования. Такая структура становится эффективнее потому, что внешние связи (служба управления рисками – подразделение организации) заменяются на фактически внутренние (непосредственное общение работников организации).(2. с.112-123)

 

 

Заключение

     Рассмотрев понятие финансовой инженерии, рисков и процесс управления ими, можно сделать следующее заключение.

     Финансовая инженерия — это приложение технологии инвестирования к решению финансовых проблем. Финансовые инженеры работают в инвестиционных коммерческих банках, во множестве финансовых посреднических организаций и нефинансовых корпорациях. Они ответственны за большую часть финансовых нововведений.

     Финансовые инженеры должны владеть как концептуальным инструментарием, входящим в арсенал финансовой теории, так и физическими средствами, выступающими в форме финансовых инструментов и операционных схем.

     Управление инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности – это процесс выявления уровня отклонений в прогнозируемом результате, принятия и реализации управленческих решений, позволяющий предотвращать или уменьшать отрицательное воздействие на процесс и результаты воспроизводства случайных факторов, одновременно обеспечивая высокий уровень дохода.

     Система управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности включает в себя процесс выработки цели инвестиционной деятельности, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск.

     Несмотря на наличие большого числа методов воздействия на риски и инструментов, которые при этом можно использовать, принципиально можно выделить четыре основных решения в этой области.

1. Избежание риска.

2. Контроль и предупреждение  риска.

3. Сохранение риска.

4. Передача риска.

     Предотвращение рисков состоит в заблаговременном изучении каждого конкретного вида риска и принятии мер к тому, чтобы не допустить развития событий, ведущих к реализации угрозы и возникновению потерь. Особую важность имеет предотвращение рисков в процессе выдачи кредитов, и оно выражается в предварительной экспертизе документов, представленных предприятиями для получения кредитов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практическая  часть

ОАО «Пиво-Воды» выпустило 5-летние облигации со ставкой купона 9% годовых, выплачиваемых раз в полгода. Одновременно были выпущены 15-летние облигации ОАО «Воды-Пиво» с точно такими же характеристиками. Рыночная ставка на момент эмиссии обеих облигаций составляла 9%.

А) По какой цене были размещены  облигации предприятий? Почему?

В) Предположим, что ожидается снижение ставки доходности. Какую облигацию вы предпочтете? Почему?

С) Определите дюрации обеих облигаций.

Д) Вскоре после выпуска рыночная ставка выросла до 11%. Стоимость какой облигации изменится больше? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами. 

Решение

A)    Стоимость купонной облигации определим по следующей формуле:

где

F=100 (номинал);

k =9% (годовая купонная ставка);

r =9% (рыночная норма доходности);

m=2 (выплаты производятся 2 раза в год);

n₁=5 количество лет, на которые выпущены облигации

n₂=15 количество лет, на которые выпущены облигации

В)Текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки (требуемой нормы доходности) и срока погашения. Причем зависимость эта обратная.

     Если рыночная ставка (норма доходности) меньше ставки купона, текущая стоимость облигации будет больше номинала (т.е. облигация будет продаваться с премией); если рыночная ставка (норма доходности) меньше ставки купона, величина премии по облигации будет уменьшаться по мере приближения срока погашения; чем больше срок обращения облигации, тем чувствительнее ее цена к изменениям.

     Таким образом, при снижении ставки доходности, рыночная ставка (норма доходности) будет меньше ставки купона обоих облигаций, текущая стоимость второй облигации  будет больше  текущей стоимости первой облигации.

С) Д)  дюрацию D можно  определить из следующего соотношения:

,      (2)

где   CF_t – величина платежа по купону в периоде t;

F – сумма погашения (как правило – номинал);

n – срок погашения,

r – процентная ставка (норма дисконта), равная доходности к погашению (r = YTM).

, заменим  

 

 

     Также дюрацию можно найти с помощью надстройки в Excel Поиск решения. Чтобы это сделать необходимо использовать функцию ДЛИТ, после появляется окно в которое нужно ввести следующие данные

Дата соглашения – 15.06.2012

Дата вступления в  силу – 16.06.2017

Купон – 0,09

Доход – 0,09

Частота -2

Получаем дюрацию – 4,13

Анализ 5-летней облигации

Таблица 2

Анализ 5-летней облигации
дата выпуска		15.06.2012	дата покупки		15.06.2012
дата погашения		15.06.2017	цена к номиналу		100%
дата первой выплаты		15.12.2012	норма доходности		9%
Ставка купона		9%
цена погашений  к номиналу		100
число выплат в  году		2
дюрация	4,134395248

 

Тоже самое с 15- летней облигацией

Дата соглашения – 15.06.2012

Дата вступления в  силу – 16.06.2027

Купон – 0,09

Доход – 0,09

Частота -2

Получаем дюрацию – 8,51

Анализ 15-летней облигации

Таблица 3

дата выпуска		15.06.2012	дата покупки		15.06.2012
дата погашения		15.06.2027	цена к номиналу		100%
дата первой выплаты		15.12.2012	норма доходности		9%
Ставка купона		9%
цена погашений  к номиналу		100
число выплат в  году		2
дюрация	8,510944

 

D) Изменение рыночной ставки: 11-9=2%

Чтобы определить изменение  цены облигации при изменении  рыночной ставки будем использовать модифицированную дюрацию:

 

 

     Стоимость второй облигации изменится больше, при росте рыночной ставки на 2 %, ее стоимость снизится на 15,64% и новый курс будет равен 84,36%.

 

Задача 7.

ОАО «Пилорама» в следующем  году планирует выплатить дивиденды из расчета 1,50 на одну акцию. После этого, как ожидается, ежегодные темпы роста прибыли и дивидендов будут составлять 9% в течение неопределенно долгого времени. В настоящее время инвесторы требуют, чтобы ставка доходности равнялась 13%. Предприятие изучает несколько вариантов стратегии развития бизнеса и пытается определить возможное влияние этих стратегий на рыночную цену их акций.

1. Продолжение ныне действующей стратегии приведет к указанным выше показателям темпов роста и требуемой ставке доходности.
2. Расширение производства и продажи пиломатериалов повысит ожидаемые темпы роста дивидендов до 11%, но одновременно повысит и риск компании. В результате ставка доходности, требуемая инвесторами, повысится до 16%.
3. Организация сбыта продукции собственными силами повысит ожидаемый темп роста дивидендов до 10%, а ставку доходности, требуемую инвесторами, до 13%.

А) Какая стратегия  является наилучшей с точки зрения рыночной цены акций компании? Почему? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение

Стоимость акции  будем определять по следующей формуле (модель постоянного роста):

                                   

Стратегия 1:

Стратегия 2:

Стратегия 3:

Таким образом, максимальная рыночная стоимость акции  ОАО «Пилорама» 55 руб. будет достигнута при реализации третей стратегии.

Задача 14

Предположим, средняя  доходность рынка равна 12%, безрисковая  ставка составляет 6%. Стандартное отклонение рыночной доходности – 20%. Ниже приведены  значения доходности и коэффициентов β для акций «А», «В» и «С».

Акция	Доходность	b
«А»	14%	1,2
«В»	10%	1,4
«С»	23%	2,5

 

А) Какие из данных акций  являются недооцененными и переоцененными согласно модели САРМ?

В) Сформируйте оптимальный  портфель при условии, что его максимальная бета не должна превышать 1,5.

Решение

     A)Чтобы ответить на вопросы, является ли финансовый актив переоцененным или недооцененным рынокм необходимо требуемую доходность по финансового актива по модели САРМ и сопоставить его рыночной доходность.

Требуемая доходность акции:

                                       

R – ожидаемая норма доходности

-16%- безрисковая ставка

- коэффициент для i ценной бумаги

-12%- средняя доходность рынка

Ra = 6+(12-6)*1.2=13.2%<14% акция недооценена, находится в дефиците, в ближайшее время доходность актива будет иметь тенденцию к повышению.

 

Rb = 6+(12-6)*1.4= 14.4%>10%, акция переоценена, на рынке наблюдается их избыток, и доходность по активу будет падать.

Rc = 6+(12-6)*2.5=21%<23%, акция недооценена находится в дефиците, в ближайшее время доходность актива будет иметь тенденцию к повышению.

 

B) доля в портфеле i-той ценной бумаги, доля не может быть отрицательной,

Сумма долей равна 1: .

 портфеля находится так: 

Доходность портфеля найдем по формуле:

Составим систему: