Финансовая инженерия в управлении рисками

     Управление хозяйственной и инвестиционной деятельностью фирм в условиях неопределенности должно осуществляться как многокритериальный выбор из ряда альтернатив, соответствующий требованию гарантированности или защищенности. Гарантированный результат в этом случае предполагает, что принятое решение не будет хуже заданного по одному параметру, а защищаемый – что принятое решение не будет хуже установленного по всем заданным параметрам.

     В ходе подготовки операции по управлению рисками решаются следующие основные задачи:

• выявляются (идентифицируются) возможные условия ведения хозяйственной и инвестиционной деятельности;
• производится планирование деятельности в условиях неопределенности окружающей среды (в частности, осуществляется прогноз возникновения тех или иных рисков на различных стадиях операционной деятельности, инвестиционного кредитования);
• разрабатываются методы управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью, соответствующие выбранным критериям;
• подготавливается персонал (группа риск-менеджеров), способный реализовать технологии управления рисками инвестиционной деятельности в условиях неопределенности окружающей среды;
• решаются все задачи, связанные с управлением рисками хозяйственной и инвестиционной деятельности. Это прежде всего вопросы оценки и снижения затрат на реализацию тех или иных методов управления рисками и сравнение их с потерями, которые может понести субъект инвестиционной деятельности, если подвергнется рассматриваемым рискам. Это также вопросы оптимизации информационных, финансовых, материальных и других потоков в системе управления рисками;
• разрабатывается механизм контроля за функционированием системы управления рисками и реализуются мероприятия по обеспечению требуемой надежности данной системы (создается своеобразная система риск-риск-менеджмента).

     На этапе проведения операции управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности решаются следующие основные задачи:

• реализуются методы, которые необходимо применить до начала инвестиционной деятельности;
• по выбранным критериям оценивается эффективность управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности;
• при необходимости задействуются дополнительные (разработанные на подготовительном этапе операции) технологии;
• оперативно разрабатываются и применяются новые технологии в зависимости от ситуации, складывающейся на рынках;
• определяются механизмы финансирования вновь разработанных и используемых антирисковых технологий;
• выявляются и устраняются сбои в механизме управления рисками субъекта инвестиционной деятельности (работает система риск-риск-менеджмента) и др.

     Управление инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности – это процесс выявления уровня отклонений в прогнозируемом результате, принятия и реализации управленческих решений, позволяющий предотвращать или уменьшать отрицательное воздействие на процесс и результаты воспроизводства случайных факторов, одновременно обеспечивая высокий уровень дохода.

     В целом система управления рисками инвестиционной деятельности должна быть построена на основе рекуррентного подхода, т.е. быть способной к постоянному модифицированию с применением комплекса методов управления на всех этапах адекватно поступающим информационным потокам, т.е. быть адаптивной к изменениям окружающей среды.

     Отсюда следует, что в системе должен быть предусмотрен блок разработки и оптимизации методов управления инвестиционной деятельностью, определяемых особенностями информационной среды, к которым могут быть отнесены:

• управление на основе контроля, предполагающее, что будущее есть повторение прошлого, предусматривающее даже в рамках реализации инвестиционного проекта наличие возможности некоторой регламентации деятельности посредством создания ряда инструкций и стационарных процедур;
• управление на основе экстраполяции, предполагающее, что по ряду параметров прошлое служит базой для определения тенденции будущего развития;
• управление на основе предвидения изменений, предполагающее, что на основе данного предвидения можно предположить тенденции будущего развития;
• управление на основе «гибких экстренных решений», предполагающее наличие рекуррентности как основного качества системы управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности.

     Система управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности включает в себя процесс выработки цели инвестиционной деятельности, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск.

     Первым этапом является определение цели инвестиционной деятельности. Цель вложений капитала – получение максимального результата. Любое это действие связано с риском, причем всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бессмысленным. В этой связи цели риска и рисковых вложений капитала должны быть четкими, конкретизированными и сопоставимыми с риском и капиталом. Именно поэтому управление риском инвестиционной деятельности включает в себя стратегию и тактику риск-менеджмента. Стратегия базируется на долговременных целях и оценках неопределенности хозяйственной ситуации, на эффективных методах достижения этих целей в течение продолжительного периода времени. Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управления инвестиционной деятельностью и ее осуществления, а также методы приближения фактических результатов к прогнозируемым (рис.1).

Рис.1. Модель управления инвестиционной деятельностью экономической системы в условиях неопределенности

     Представленная модель управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью экономической системы в условиях неопределенности позволяет рассмотреть взаимосвязи между экономическими ресурсами, структурой системы управления рисками, эффективным экономическим развитием субъекта инвестиционной деятельности.

     Сущность управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности состоит в рациональной организации в пространстве и во времени информационных, материальных и финансовых потоков, обеспечивающих возможно лучшую ориентацию организации на достижение баланса между выгодами от оптимизации управления рисками, необходимыми для этого затратами и сопоставление их с приростом стоимости организации.

     Одна из важнейших функций управления – создание условий, необходимых для дальнейшего успешного функционирования предприятия. Именно поэтому на предприятиях западных стран основным принципом и ориентиром менеджмента является не максимизация прибыли, а успешное управление рисковыми ситуациями, что в перспективе обеспечивает наибольшую финансовую устойчивость предпринимательских фирм.

     Риск-менеджмент – это наука и искусство управления риском инвестиционной деятельности, основанные на долгосрочном прогнозировании, стратегическом планировании, выработке обоснованной концепции и программы адаптированной к неопределенности системы предпринимательства, позволяющей не допускать или уменьшать неблагоприятное воздействие на результаты воспроизводства стохастических факторов и, главное, получать в конечном счете высокий доход.

     Стратегия предопределяет тактику, т.е. совокупность методов, приемов, используемых в конкретных условиях данной инвестиционной ситуации для достижения поставленных целей, не противоречащих целям долговременным. Важным моментом в организации управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности является получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость.

     На основе имеющейся информации об окружающей среде, о вероятности, степени и величине риска разрабатываются различные варианты рискового вложения капитала и приводится оценка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и величины риска. В процессе разработки стратегии управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности необходимо:

• определить максимально допустимый уровень для каждого отдельного вида рисков;
• выявить ограничения (лимиты), которые субъект инвестиционной деятельности должен соблюдать в процессе своей деятельности, для того чтобы уровень риска его операций не превышал допустимого;
• разработать такой механизм управления организацией, который бы обеспечил постоянный контроль за текущим уровнем рисков инвестиционной деятельности, соблюдением лимитов и их адекватностью текущей ситуации;
• наметить план мероприятий, которые субъект инвестиционной деятельности должен осуществить для нейтрализации последствий при реализации различных видов рисков в форс-мажорных обстоятельствах.

2.2. Процесс управления рисками

     Несмотря на наличие большого числа методов воздействия на риски и инструментов, которые при этом можно использовать, принципиально можно выделить четыре основных решения в этой области. В рамках этих решений возможны вариации по выбору инструментов, степени воздействия и пр., но принципиально при анализе рисков менеджер должен осуществить первоначальный выбор именно из этих позиций.

1. Избежание риска  – отказ от совершения тех  или иных действий, принятия решений,  характеризующихся высоким риском.

2. Контроль и предупреждение  риска – собственное удержание  риска при активном воздействии  на него со стороны компании, направленном на снижение вероятности наступления рискового события или снижения потенциального ущерба от наступления рискового события.

3. Сохранение риска  – применяется в случаях, когда  уровень риска находится на  приемлемом для компании уровне, а воздействие на этот риск невозможно или экономически не эффективно.

4. Передача риска –  передача риска третьим лицам  в случаях, когда воздействие  на него со стороны компании  невозможно или экономически  не оправдано, а уровень риска  превышает допустимый для компании. Передача риска осуществляется при помощи страхования, а также финансовых рынков, в случаях хеджирования или путем контрактных оговорок.

     В дополнение к методам воздействия на риск в работе анализируются возможные инструменты воздействия на риски, среди которых выделяют:

1) административные решения  – подразумевают воздействие  компании на риск за счет  регулирования бизнес-процессов  внутри компании и принятия  управленческих решений, которые  бы минимизировали риск. Административные решения иначе называют «внутренним контролем»;

2) финансовые решения  – решения по передаче риска  и финансированию рисков, к которым  относятся хеджирование с помощью  деривативов, страхование и самострахование.

     Со стороны тактического управления успех зависит от инструментария, которым располагает менеджер в конкретной экономической, юридической и организационной среде. Арсенал менеджера может быть представлен следующим перечнем:

1. предотвращение риска;
2. уклонение от риска;
3. воздействие на источник риска;
4. сокращение времени нахождения в опасных зонах;
5. сознательное и неосознанное принятие риска;
6. дублирование операции, объектов или ресурсов;
7. сокращение опасного поведения;
8. сокращение величины потенциальных потерь;
9. технический мониторинг ситуации;
10. сокращение величины фактических потерь;
11. поглощение возможных убытков доходами;
12. распределение риска по разным участникам;
13. разукрупнение риска;
14. распределение рисков во времени;
15. изоляция опасных взаимоусиливающих факторов друг от друга;
16. страховой перенос (трансферт) риска;
17. нестраховой перенос риска;
18. сокращение длительности неопределенности;
19. сокращение вероятности нежелательных событий;
20. финансовые инструменты хеджирования рисков;
21. финансовая инженерия;
22. инновации;
23. упреждающие методы.

К упреждающим методам, в свою очередь, относятся:

• ценовое регулирование;
• управление величиной финансового левериджа;
• ограничение уровня риска;
• оптимизация налогообложения;
• управление величиной операционного левериджа;
• обеспечение возможности получения с контракта по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск;
• сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;
• обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы штрафных санкций;
• совершенствование управления оборотными средствами субъекта экономики;
• информационно-прогнозное обеспечение инвестиционного управления (менеджмента);
• регулирование учетной и дивидендной политики;
• планирование оптимально эффективной инвестиционной стратегии и политики экономической системы;
• контроль над степенью риска и коррекция решений по управлению рискам (мониторинг риска).