Виды валютных рисков, факторы, определяющие валютный риск

1. Виды валютных рисков, факторы, определяющие валютный риск.

Принято выделять несколько видов валютного риска: операционный, трансляционный и экономический.

Когда речь идет о возможных валютных потерях по конкретным операциям, тогда такой вид риска часто называют операционным валютным риском. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыль или понести убытки в результате воздействия изменений валютного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Операционному валютному риску подвергаются деловые круги или частные лица при совершении любых валютных операций, когда предстоящие платежи или получение средств осуществляются в иностранной валюте, в связи с нестабильностью стоимости иностранной валюты и потоков денежных средств, измеряемых в валютах этих стран. Потери денежных средств (убытки) в результате изменений в курсах валют при проведении валютных операций невозможно вернуть в результате последующих благоприятных изменений валютных курсов. Поэтому операционный валютный риск оказывает влияние на прибыль не только по конкретной операции, но и на будущую прибыль компании в целом.

Так, например, операционный валютный риск возникает при заключении кредитных соглашений в иностранной валюте и всегда сопровождает внешнеторговые сделки. Он состоит в возможности изменения величины поступления денежных средств или платежей при пересчете в национальную валюту. Ему подвержена та сторона по сделке, требования (обязательства) которой выражены в иностранной валюте. Валютный риск не устраняется, если, например, экспортер выписывает счета-фактуры в национальной валюте; в этом случае он полностью переносится на импортера.

          Так, экспортер, несущий затраты в национальной валюте и получающий платеж за проданный товар в иностранной валюте, не получит запланированную прибыль или понесет убытки в случае снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Импортер, осуществляющий платеж в иностранной валюте, проиграет от понижения курса национальной валюты по отношению к валюте платежа. В этом случае затраты импортера в национальной валюте увеличатся, а доход в национальной валюте останется на уровне ожидаемого или даже может уменьшиться в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям. Это

происходит, когда, например, конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменения обменных курсов, или импортеры, оплачивающие товары в иностранной валюте, курс которой изменится в благоприятном направлении. Валютный риск возникает и при участии компании в тендере за контракт в иностранной валюте. Успех в тендере связан с возникновением валютного риска, а неудача – нет.

Очень важным моментом, связанным с управлением операционным валютным риском, является определение даты его возникновения. Одним из вариантов может быть дата выписки счета фактуры. Однако еще до выписки счета, по крайней мере, для одной из сторон по контракту, валютный риск возникает в момент его подписания или даже еще раньше. Например, для туристической фирмы, продающей путевки на отдых в зарубежные страны, валютный риск возникает в момент объявления сезонной стоимости туров. Так как турфирма несет затраты по организации поездок в иностранной валюте, а доход в национальной валюте зафиксирован в объявленном размере, то у турфирмы появляется риск понести убытки в случае повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

Операционные валютные риски уменьшаются, когда платежи и поступления осуществляются в большом количестве валют, так как курсы различных иностранных валют никогда полностью не коррелируют друг с другом. В результате происходит взаимное погашение прибылей и убытков.

Еще одним существенным моментом, связанным с управлением операционным валютным риском, является правильное определение источника риска в случае несовпадения валюты цены и валюты платежа. В этой ситуации, если повышение курса валюты платежа по отношению к базовой (национальной) валюте не сопровождается соответствующим ростом курса валюты цены относительно базовой валюты, более высокая стоимость покупки единицы валюты платежа будет компенсироваться меньшим числом единиц валюты платежа, соответствующих стоимости товаров или услуг по сделке, выраженной в валюте цены. Следовательно, источником валютного риска являются изменения валютного курса валюты цены.

Поясним сказанное на примере.

Российский импортер заключил контракт с европейской фирмой на поставку 1000 единиц товара по цене 40 евро за штуку. Валюта платежа – доллары США.

Валютные курсы:

1евро = 36 руб.;

1 долл. США = 24 руб.;

кросс-курс 1евро = 1,5 долл. США.

Сумма контракта:

– в валюте цены составит 40 × 1000 = 40 000 евро;

– в валюте платежа: 40 000 × 1,5 = 60 000 долл. США;

– в национальной валюте: 60 000 × 24 = 1 440 000 руб.

В случае повышения курса доллара до величины 1 долл. США = 26 руб. кросс курс 1 евро = 1,3846 долл. США.

Сумма контракта:

– в валюте цены составит 40 × 1000 = 40 000 евро;

– в валюте платежа: 40 000 × 1,3846 = 55 384 долл. США;

– в национальной валюте: 55 384 × 26 = 1 440 000 руб.

В случае повышения курса евро до величины 1 евро = 37 руб. кросс-курс составит 1 евро = 1,5417 долл. США.

Сумма контракта:

– в валюте цены: 40 × 1000 = 40 000 евро;

– в валюте платежа: 40 000 × 1,5417 = 61 667 долл. США;

– в национальной валюте: 61 667 × 24 = 1 480 000 руб.

Как видно из приведенных расчетов, при колебаниях курса

валюты платежа затраты импортера в национальной валюте остаются неизменными, а при изменении курса валюты цены у импортера возникает валютный риск потенциальных убытков.

Для оценки и управления операционным валютным риском используется различные методы, которые будут рассмотрены далее.

Трансляционный (бухгалтерский, расчетный, балансовый) валютный риск – возможность потерь при пересчете статей баланса в национальную валюту. Риск возникает в случае несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Риск возникает при составлении консолидированного баланса, отражающего результаты работы корпорации, банка, фирмы с учетом всех активов, включая и зарубежные.

Трансляционный валютный риск проявляется прежде всего в деятельности ТНК и ТНБ, а также других фирм, имеющих значительные зарубежные активы. Зарубежные активы и пассивы обычно исчисляются в валюте тех стран, где они находятся. Для подготовки финансовых отчетов многонациональные корпорации пересчитывают активы и пассивы в иностранной валюте, в какую-то одну, базовую. При пересчете используются валютные курсы, и неожиданные их колебания приводят к незапланированным изменениям в заявленном финансовом состоянии компании. Например, если российская компания имеет дочернее предприятие в Украине, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в украинских гривнах. В случае если у российской компании нет соответствующих пассивов в гривнах, она подвержена валютному риску. Обесценение гривны относительно российского рубля приведет к уменьшению балансовой стоимости активов российской компании, выраженной в рублях.

ТНК занимаются инвестированием и кредитованием в нескольких странах. Все доходы и расходы зарубежных дочерних компаний номинированы в иностранной валюте, и стоимость зарубежных дочерних компаний и, соответственно, материнской изменяется вместе с текущим курсом спот иностранной валюты. Например, японские производители автомобилей, создав производство в США, столкнулись с проблемой негативного воздействия снижения стоимости их американских активов на баланс материнской компании после укрепления иены.

Трансляционный валютный риск относится к изменениям бухгалтерских стоимостей прибыли и собственного капитала компании, произошедших из-за колебаний валютного курса. При этом возврат валютного курса к своему прежнему значению может устранить неблагоприятный результат пересчета.

Существует точка зрения, что трансляционный риск не представляет серьезной угрозы, поскольку он не связан с реальными потоками денежных средств, а отражение в балансовом отчете изменения стоимости активов и пассивов при их пересчете в базовую валюту является всего лишь бухгалтерской процедурой, не имеющей существенного значения. При этом трансляционные убытки за один период могут быть перекрыты трансляционной прибылью за следующий период. На основе этого делается вывод, что нет необходимости хеджировать такой риск.

Если изменения валютного курса рассматриваются как отклонения от относительно стабильного в долгосрочной перспективе курса, эта точка зрения оправдана для долгосрочных и бессрочных активов и пассивов. Однако для активов и пассивов, которые нельзя рассматривать как бессрочные, особенно, если условия и сроки погашения не являются гибкими, возникает проблема со сроками их погашения. Это объясняется тем, что эти сроки могут совпадать с периодом, когда будет особо неблагоприятный уровень валютного курса, что создает вероятность существенных валютных потерь.

Кроме того, если курс валюты, в которой выражены активы зарубежного отделения, упадет по отношению к валюте консолидированного баланса, совокупная стоимость активов снизится. Это, в свою очередь, может сказаться на привлекательности акций транснациональных корпораций, банков и привести к падению их курса на фондовом рынке, хотя при этом стоимость активов зарубежного отделения в валюте страны его расположения не изменилась. К тому же если возникнет необходимость продать все или часть зарубежных активов и репатриировать выручку, то появятся и реальные потери. По этой причине в данном случае возникает вопрос о необходимости определенных мер по управлению трансляционным валютным риском.

Величина потерь в результате наличия трансляционных валютных рисков зависит не только от выбора валюты пересчета и ее устойчивости, но и от применяемого метода пересчета. Пересчет может делаться по методу трансляции (по текущему курсу на дату пересчета) или по историческому методу (по курсу на дату совершения конкретной операции). Если при пересчете используется текущий валютный курс, то при изменении курса между датой совершения операции и датой пересчета возникает трансляционный риск. При использовании исторического метода он не возникает. Большое распространение за рубежом получил комбинированный метод, в рамках которого все текущие операции учитывают по текущему курсу, а долгосрочные – по историческому. Однако данный метод вызвал разочарование после введения в начале 1970-х гг. в развитых странах режима плавающих валютных курсов, так как в результате их колебаний происходит искусственное изменение стоимости текущих обязательств. При повышении курса иностранной валюты это искажение завышает прибыль, а при понижении – занижает.

Как правило, методы валютного пересчета рекомендуются или устанавливаются государственными регулирующими органами. Например, в России порядок трансляционного пересчета определен Центральным банком РФ в Положении "О порядке ведения бухгалтерского учета валютных операций в кредитных организациях" от 10 июня 1996 года № 290 (разд. IV, п. 1–6). В соответствии с этим порядком используется комбинированный метод, когда часть счетов пересчитывается по текущему курсу, и часть – по историческому курсу.

В целях оптимального решения проблемы оценки трансляционного риска для транснациональных банков и корпораций могут устанавливаться или рекомендоваться смешанные правила пересчета в зависимости от экономической среды функционирования зарубежного подразделения. Так, например в США в соответствии с документом SFAS № 52 комитет по финансовому учету (Financial Accounting Standards Board) устанавливает следующий порядок пересчета:

1) пересчет статей баланса  зарубежного подразделения из  функциональной валюты (т.е. валюты, в которой выражена большая часть операций зарубежного подразделения) в валюту сводной отчетности осуществляется по текущему валютному курсу;

2) пересчет прибылей и убытков осуществляется по взвешенным валютным курсам;

3) если иностранная валюта  подвержена гиперинфляции (инфляции  с темпами выше 100%), то функциональной  валютой является доллар США.

Изменения величины собственного капитала, вызванные пересчетом активов и обязательств по текущим курсам, фиксируются в специальной графе пересчетной коррекции балансового отчета и не учитываются как прибыли или убытки в отчете о результатах деятельности. Такого подхода придерживаются многие ТНК и ТНБ. Однако в этом случае материальные активы зарубежного подразделения также могут быть неточно оценены в валюте материнской компании. Для устранения возможного искажения при использовании текущего валютного курса необходима их инфляционная переоценка. При пересчете из одной валюты в другую моментом возникновения трансляционного риска является дата представления финансового отчета.

Экономический валютный риск большинством авторов определяется как возможность неблагоприятного воздействия изменений валютного курса на экономическое положение компании. Этому риску в большей степени подвержены нефинансовые институты, он зависит от сферы деятельности компании, от вида импортируемого (экспортируемого) сырья и готовой продукции, рынков сбыта и ряда других факторов, определяющих конкурентоспособность компании. Ему подвержены компании, занимающиеся экспортно-импортными операциями, а также работающие