Валютные риски: сущность, формы проявления, методы, способы и инструменты управления, особенности регулирования

Если же курс гривны повысится  на больший процент, чем курс рубля, конкурентные ценовые преимущества будут на стороне украинского  экспортера; если наоборот - то на стороне русского. В данном примере повышения или снижение ценовой конкурентоспособности товаропроизводителей будет зависеть, кроме изменения курса доллара, еще и от изменения курсового соотношения между гривной и рублем. В случае повышения курса гривны относительно рубля ценовые преимущества будут на стороне русского экспортера компрессорного оборудования, в случае снижения - наоборот.

Определяя валютные риски  и разрабатывая способы их предотвращения, необходимо четко представлять возможные  следствия каждого вида валютной экспозиции.

Операционный валютный риск может сократить чистый приток средств, прибыли и доходов, а  также привести к сокращению рынков сбыта.

Наличие экономического валютного риска приводит к снижению конкурентоспособности экспортеров  на внешних рынках, к снижению уровня рентабельности продукции и прибыльности предприятий.

Трансляционный риск может вызвать уменьшение стоимости  иностранных активов (или увеличение стоимости пассивов) в иностранной  валюте, которая станет причиной снижения общей стоимости предприятия (уставного капитала), а также снижение курсовой стоимости акций и их прибыльности.

Основой предотвращения трансляционных рисков является выбор  валютного курса, по которому осуществляется трансляция, - по текущему (на дату расчетов) или историческому (на дату осуществления операции). Учитывая это могут быть использованы несколько методов перерасчета баланса:

• все текущие операции осуществляются по текущему курсу, а долгосрочные - по историческому;
• финансовые операции учитываются по текущему курсу, а товарные - по историческому;

все валютные операции осуществляются по одному курсу.

Основой управления валютным риском является четкое определение  его количественных характеристик, которые дают возможность банкам и корпорациям применить селективное  управление, то есть страховать только неприемлемый валютный риск - риск, вероятность наступления которого очень высокая. Это связан с тем, что на практике валютный риск существует при любой валютной операции, но не все они приводят к убыткам, тем более в объемах, которые угрожают существованию предприятия или банка. Наиболее частое при четкой организации финансовой работы будущие убытки можно свести к минимуму или же перекрыть незначительные суммы убытков соответствующей прибылью.

Основными элементами оценки операционного риска является определение:

• вида иностранной валюты, по которой происходят расчеты;
• суммы валют;
• продолжительности периода валютного риска;
• вида валютных расчетов (платежа/выручка).

Выбор валюты для осуществления  расчетов можно рассматривать как своеобразный метод страхования риска. Оптимальным было бы использование национальной денежной единицы, поскольку при этом валютный риск практически отсутствует. Но на практике эта проблема решается по-разному. Так, например, в США 98% экспорта и 85% импорта оцениваются в долларах США. В Англии в фунтах стерлингов расчеты ведутся только при 76% экспорта и 30% импорта, а в Японии в иенах оцениваются только лишь 29% экспорта и 3% импорта.

Общим правилом выбора валюты расчетов является ориентация экспортеров на сильную валюту, то есть такую, покупательная способность которой относительно национальной денежной единицы повышается, а импортеров - на слабую валюту, покупательная способность которой имеет тенденцию к снижению.

Период операционного риска  охватывает промежуток времени между заключением договора и оплатой контракта, а потому в числовом выражении риск будет тем меньшее, чем короче этот период и чем меньше сумма договора.

В экономической практике отдельные  виды валютного риска очень часто  переплетаются между собою, а потому общую сумму риска можно определить только лишь тогда, если складывается итоговый баланс, то есть как бухгалтерский риск.

Существуют операционные, трансляционные и экономические риски, которые  на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, которая пользуется услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценения национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и которая проявляет, что цены изменяются его заграничным поставщиком соответственно изменениям обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика.

 

Глава 2 Управление валютным риском

2.1 Способы снижения степени  риска

Финансовые риски разрешаются  с помощью различных средств  и способов. Средствами разрешения финансовых рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени. Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли. Удержание риска - оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала.

Передача риска говорит  о том, что инвестор передает ответственность  за финансовый риск кому-то другому, например страховому обществу. В данном случае передача риска произошла путем  страхования финансового риска.

Снижение степени риска  означает сокращение вероятности и объема потерь.

При выборе конкретного  средства разрешения финансового риска  инвестор должен исходить из следующих  принципов.

1. Нельзя рисковать  больше, чем это может позволить  собственный капитал.

2. Надо думать о  последствиях риска.

3. Нельзя рисковать многим ради малого⁶.

Реализация первого  принципа означает, что прежде чем  вкладывать капитал, инвестор должен:

определить максимально  возможный объем убытка по данному  риску;

сопоставить его с  объемом вкладываемого капитала;

Сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или  больше его. При прямых инвестициях  объем убытка, как правило, равен объему венчурного капитала.

При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые  можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы  затраченного капитала.

Реализация второго  принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял бы решение об отказе от риска (т.е. от мероприятия), о принятии риска на свою ответственность или о передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение  между страховым взносом страховой  суммой. Страховой взнос (или страховая премия) - это плата за страховой риск страхователя страховщику, согласно договору страхования или в силу закона.

Страховая сумма - это  денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности (или гражданская  ответственность, жизнь и здоровье страхователя).

Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией  на страховом взносе.

Для снижения степени  финансового риска применяются  различные способы:

• диверсификация;
• приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
• лимитирование;
• страхование (в том числе хеджирование) и др.

 

2.2 Методы страхования от валютных  рисков

 

Применяются два метода страхования от валютных рисков:

• валютные оговорки;
• форвардные операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в текст  контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение  курса валюты платежа по отношению  к валюте оговорки.

Валютные оговорки увязывают  размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.

1) Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим: “Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара и сумма платежа”.

2) Прямая валютная  оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

Формулировка такой  оговорки может быть примерно следующая: “Цена товара и платеж в долларах США. “Если на день платежа курс к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются”.

3) Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют⁷.

Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам:

валюты, купленной по споту и положенной на депозит  до наступления срока платежа;

валюты, проданной по споту и положенной на депозит  контрагентом по сделке до наступления  срока платежа.

Ну и конечно, для  ограничения валютных рисков применяется хеджирование.

 

2.3 Хеджирование валютных рисков

Хеджирование - это процесс  уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение  хеджировать все риски, не хеджировать  ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что  обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или  изменяться в её пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет - она понесет убытки.

Хеджирование всех рисков - единственный способ их полностью  избежать. Однако финансовые директора  компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу - оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты - профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся "любителями", продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

Одним из недостатков  хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

Контракт, который служит для страхования от рисков изменения курсов цен, носит название хедж (англ. - изгородь, ограда).

Хозяйствующий объект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.

Существуют две операции хеджирования: