Управление собственным капиталом предприятия

* минимизация стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов (если стоимость СФР за счёт внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств, то от подобного формирования следует отказаться)

* сохранение управления компанией первоначальными учредителями, если оно достаточно эффективно (увеличение дополнительного капитала приводит к потере упрачляемоти при смене собственника)

* эффективность разщработтанной политики формирания СФР можно оценить с помощью коэффициента устойчивого экономического роста:

К упр =(чистая прибыль - сумма выплаченных дивидендов) / СК

Чистая прибыль - Сумма дивидендов = нераспределенная прибыль, реинвестированная прибыль, идущая на развитие компании, остаётся в обороте капитала.

Данный показатель характеризует устойчивость и перспективы развития компании, какими темпами в среднем, увеличивается ее экономический потенциал.

3. Эмиссионная политика

Эмиссионная политика компании включает широкий спектр организационно-технических, информационных, консультационных, и других процедур. Она направлена на выпуск ценных бумаг и последующее их размещение на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных внешних финансовых ресурсов.

Задачей этой политики является финансовое обеспечение развития предприятия. Политика касается эмиссии акций. Облигации пол терминологию эмиссионной политики не попадают.

Стандартная процедура эмиссии включает этапы:

1. Принятие эмитентом рения о выпуске акций

2. Регистрация выпуска акций в федеральной службе по финансовым рынка

3. Изготовление сертификатов акций

4. Размещение акций. Бумаги, которые не прошли регистрации, не допускаются размещению

5. Регистрация отчета об итогах выпуска акций.

Размещение акцийосуществляентся способами:

* распределение среди учредителей при образовании АО

* распределение среди акционеров  общества

* путём подписки

* конвертация в акции привелегированных  акций и корпоративных облигаций

ОАО может проводить размещение акций и эмиссионныхз ЦБ, конвертируемых в акции. путём открытой и закрытой подписок. ЗАО не в праве осуществлять размещение эмиссионных ЦБ, конвертируемых в акции посредством открытой подписки или предлагать не ограниченному числу лиц.

Акционеры именуют преимущественное право приобретения размещаемых посредством подписки (открытой/закрытой) дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемиых в акции в количестве, проопорциональном числу принадлежащих им акций в данной категории (привилигерованных или обыкновенных).

Цель эмиссионной политики: выражает часть общей инвестиционной стратегии по привлечению доолнительного объёма денежных средств за счёт выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

Этапы разработки эмиссионной политики:

* анализ конъюнктуры рынка ЦБ и инвестиционной привлекательности своих акций    - изучение спрооса и предложения акций,

- анализ динамиики уровня цен их котировки,

-объёмы продаж новых эмиссий акций,

- анализ инвестиционной привлекательности собственных акций, включая три условия:

1. анализ общей экономической ситуации

2. Анализ сегмента фондового  рынка

3. Изучение финансового состояния компании и сравнение его с финансовыми состоянием других акционерных компаний

- Оценка потенциала собственных акций (может быть оценена с помощью коэффициентов)

Сумма дивидендов в расчёте на обыкновенную акцию = общая сумма дивидентов по обыкновенным акциям / количество обыкновенных акций на руках

Соотношение между ценой обыкновенной акции и ее доходностью = рыночная стоимость одной обыкновенной акции / чистая прибыль в расчёте наодну обыкновенную акцию

Растёт прибыль на одну акцию вызовет рост обыкновенной стоимости

Соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью одной обыкновенной акции = бухгалтерская стоимость одной обыкновенной акции / рыночная стоимость одной обыкновенной акции

В ходе анализа проводится сравнение значений этих показателей с теми данными, которые имеются по аналогичным акционерным компаниям, а также с их величинами за предыдущие периоды.

* определение целей эмиссии (обосновать, так как привлечение СФР из внешних источников дороже)

С позиции стратегического развития предприятия и возможности повышения его рыночной стоимости могут определены цели:

- инвестирование, связанное с отраслевой диверсификацией производственной деятельности (выход на новую отрасль с новым продуктом), слиянием, созданием производственных цепочек.

- улучшение структуры используемого капитала.

* определение объёма эмиссии

Необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении СФР за счёт внешних источников

* определение номинала, видов и количества выпускаемых акций

Номинал акций определяется с учётом основных категорий предстоящих покупателей.

В процессе определения видов акций устанавливается целесообразность выпуска привилигерованных акций. Если такой выпуск признан, то устанавливается соотношение простых и привелегированных акций.

Количество эмитируемых акций устанавливается исходя из объёма эмиссии и номинала одной акции

* оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала

Оценка осуществляется по двум параметрам:

- предполагаемый уровень дивидендов

- на основании затрат по выпуску  акций и их размещению

Расчетную стоимость привлекаемого акционерного капитала сравнивают с его фактической средневзвешанной стоимостью (wacc) и средним уровнем процентной ставки на рынке ссудного капитала. После этого принимают окончательное решение об эмиссии акций.

* определение эффективных форм андеррайтинга (первичное размещение ЦБ на рынке)

Для эффективного размещения акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены и объём продаж. Взаимоотношения между андерайтером (посрелник, помогающий разместить акции на первичном рынке) и эмитентом договором о выпуске и размещении ценных бумаг.

4. Дивидендная политика

- это политика по вопросам выплат дивидендов из чистой прибыли

Под  диидендной политикой понимают механизм форрования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии доли и вклада в капитал компании. Направлена на выработку решений,ю какую часть прибыли выплачивать работникам, а какая пойдёт на рефинансирование.

 Проблемы: оптимальная доля прибыли, идущая на дивиденды, учёт потребности в финансировании, использование прибыли как источника финансирования.

Основным источником финансирования деятельности компании является реинвестированная прибыль. Поскольку выплата дивидендов уменьшает объём реинвестированной прибыли, решение о размере и порядке выплаты дивидендов является решением об объёмах и источниках финансирования деятельности и влиянъет на размер привлекаемых внешних источников капитала.

Представительские расходы - когда приезжают к нам.

Ключевые вопросы политики:

Для выработки политики компания решает два ключевых вопроса:

1. Влияет ли величина  выплачивакмых дивидендов на  совокупное богатство акционеров?

2. Какова должна быть оптимальная величина дивидендов?

Совокупный доход акционеров за определённый период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций, поэтому, определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство компании может повлиять на стоимость компании в целом.

Рыночная стоимость акуционерной акции (зависит от величины выплачиваемого дивиденда): если говорят о росте, то она выросла по отношению к номинальной стоимости.

Курс акции = дивиденд,%/ ссудный процент

Рс= (Д1/(r-g))*100%

Д1- ожидаемый в первый период дивиденд на одну обыкновенную акцию, рассчитывается как Д0*(1+g)

r- ожидаемая доходность или требуемая норма прибыли

g- темп прироста дивиденда (принимается постоянным во времени), доли единицы (процент)

До*(1+g) - дивиденд на одну акцию обыкновенную

 

Основные теории дивидендных выплат

Теория иррелевантности дивидендов (Теория отсутствия щначимости) Модильяни и Миллера

Стоимость фирмы определяется доходностью ее активов и инвестиционной политикой, поэтому пропорции распределения чистой прибыли между дивидендамии и реинвестированной прибылью не оказывают влияние на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной полити как фактора повышения стоимости фирмы не существует. Авторы теории строят свои предположения на следующих предпосылках:

* существует только  совершенные рынки капитала, подразумевающие бесплатность и равнодоступность информации для всех инвесторов, отсутствие трансакционных расходов (затраты на выпуск и размещение акций), рациональность поведения акционеров

* новая эмиссия акций  полностью размещается на рынке

* отсутствуют налоги

* равно ценность для инвесторов дивидендов и доходов от прироста капитала.

Это означает, что поскольку реинвестированные средства находят своё отражение в стоимости акций, то для акционеров не важно, в какой форме будет выплачен дивиденд, они всегда могут получить часть прибыли компании при продаже акций.

Последовательность определения размера дивидендов компании по данной теории:

- составляется инвестиционный бюджет и рассчитывается требуемая сумма инвестиций с необходимым уровнем доходности

- формируется структура источников финансирования проекта при условии максимально возможного использования чистой прибыли на инвестиционные цели

- если не вся прибыль использована на цели инвестирования, то оставшаяся часть выплачивается собственникам компании в виде дивидендов

Теория значимости дивидендов Гордона и Дантнера

Инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают сегодняшние дивиденды возможным будущим доходам от парироста курсовой стоимости акций. Исходя из теории, предпочтительнее максимизация дивитдендных выплат, чем капитализация прибыли.

Теория налоговой дифференциации

Эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущему и будущим доходам. Поскольку налогообложение текущих доходов в форме дивидендов всегда выше, чем предстоящих поступлений с учётом фактора времени, изменения стоимости денег во времени, поэтому дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию выплат по дивидендам и максимизацию капитализируемой прибыли. Это обеспечивает наибольшую налоговую защиту дохода собственника.

Такая политика не устраивает мелких собственников, они хотят получить дивиденды.

Сигнальная теория дивидендов

Основные модели оценки рыночной стоимости акций в качестве исходного элемента используют размер выплачиваемых по ним дивидендов, рост уровня дивидендов определяет автоматическое повышение катируемой рыночной стоимости акций. При продаже таких акций, акционеры получают дополнительный доход, кроме того, выала высоких дивитдендов говорит о том, что корпорация находится на подъеме и ожидается существенный рост прибыли в будущем периоде. Связана со стоимостью капитала. Выплата дивидендов говорит потом, что компания развивается имеет планы на развитие, растёт стоимость акций. Ценные бумаги будут раскупатьсмя с более высокой ценой и курсом стоимостью.

 

______________            _____________  ________________  _______________

Факторы, влияющие на принятие решения о выплате дивидендов:

* инвестиционная политика  предприятия

* размер чистой прибыли

* инфляция и риск

* финансовое состояние  предприятия (при наличии убытков компания не может выплачивать дивиденды)

ПОДХОДЫ К ВЫБОРУ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ:

1. АГРЕССИВНЫЙ

Соблюдение постоянства выплат в течение длительного периода

2. УМЕРЕННЫЙ

Методика постоянного процентного распределения. В качестве дивидендов выпалачиваектся постоянный процент от чистой прибыли

3. КОНСЕРВАТИВНЫЙ

Методика гарантированного минимума и "экстра" дивидендов. Выдача акций вместо денежных выплат.

Формы выплаты дивидендов:

Акции, деньги,