Теоретические основы финансов организации

1. Когда по этим акциям не был выплачен дивиденд
2. Когда обсуждаются права и вопросы, связанные с владельцами привилегированных акций.

Привилегированные конвертируемые акции выпускают для осторожных инвесторов, не склонных авансом доверять эмитенту, и настроенных вначале убедиться в том, что выплаты происходят регулярно.

В проспекте эмиссии не может быть больше 25% привилегированных акций, также должно быть предусмотрено, что конвертация произойдет через определенный период.

Общее собрание акционеров – главный орган АО. Общее собрание избирает исполнительный орган –  совет директоров.

Контрольный пакет – 50%+1 акция дает право назначать исполнительный орган (директора). Как правило, в уставе АО записано, что устав может быть изменен 75% голосов. Если это записано в уставе, то пакет акций 25%+1акция называется блокирующим. Пакет 75%+1 акция считается максимальным и позволяет принимать решения, в том числе по изменению устава.

При традиционной теории структуры  капитала у предприятия может  существовать такая структура, которая  минимизирует его стоимость (т.е. капитала).

Стоимость капитала – стоимость  его обслуживания, т.е. плата за капитал  в определенный календарный период. Если у предприятия несколько  источников капитала, каждый источник имеет свою стоимость и риски.

В 1960 году Миллер и Модильяни  сформулировали свой принцип «Принцип пирога»: «Как пирог не делите, величина его от этого не меняется». Т.е. они  утверждают, что структуру капитала нельзя оптимизировать. Практически очень важное последствие состоит в том, что изменилась дивидендная политика организации и политика формирования структуры капитала.

Согласно традиционной теории на Западе известные давно существующие предприятия считают правилом хорошего тона выплачивать дивиденды выше среднего уровня.

Согласно теории Миллера-Модильяни  вся прибыль организации должна быть в первую очередь направлена на инвестиции, т.е. быть реинвестирована, а дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. Эту теорию часто используют для того, чтобы  не выплачивать дивиденды.

По Российскому законодательству собрание акционеров не имеет права  установить дивиденды выше, чем дивиденды, которые были определены советом  директоров.

Фактически это способствует усилению влияния мажоритарных акционеров.  Миноритарные акционеры – это  акционеры, которые имеют небольшой  пакет акций. Голосующим считается  пакет акций от 1%.

Одной из основных проблем  современных АО является противоречие между интересами различных групп  собственников, а также различия между интересами собственников и наемного менеджмента. Этими проблемами занимается корпоративное управление.

Противоречия между собственниками и менеджментом пытаются разрешать  в рамках концепции агентских  отношений, известные из финансового  менеджмента.

В рамках агентских отношений  противоречия между собственниками и наемным менеджментом снижают  путем выдачи менеджерам компании бонусов  в виде опционов, т.е. права купить акции компании по льготной цене. Однако менеджеры часто перепродавали акции по рыночной цене.

Для того чтобы снизить  вероятность банкротства в период кризиса ряд компаний на Западе приняли решение о том, что топ-менеджерам, которые купили акции по льготной цене запрещается продавать их в течение 5 лет.

Дивидендная политика –  политика выплаты дивидендов, которая  проводится компанией. В рамках дивидендной  политики регулируется стоимость капитала компании, а также положение компании на рынке капиталов.

Цена акции зависит  от дивиденда, поэтому дивиденд влияет на спрос на акции, а также на возможность  компании мобилизововать капитал на финансовом рынке.

Типы дивидендной политики:

1. Консервативная (выплачивается средний дивиденд)
2. Агрессивная (компания повышает дивиденды для того, чтобы повысить курс ценной бумаги, спрос на эту акцию, увеличить стоимость капитала компании и ее владельцев)
3. Комбинированный вариант (стремятся минимизировать налоговые выплаты)

Решение о выплате дивидендов принимает сначала совет директоров, а затем собрание акционеров.

АО может не выплачивать  дивиденды по решению собрания акционеров. Но если собрание акционеров уже состоялось и решение принято, то АО обязано  выплатить дивиденды.

Для выплаты дивидендов по привилегированным акциям может  быть использован резервный фонд. Если у предприятия есть задолженность  по привилегированным акциям, то она  должна быть погашена до того, как начнется выплата дивидендов по обыкновенным акциям. Если дивиденд по обычным акциям больше, чем по привилегированным, то обязаны платить также как и по обыкновенным.

Акционеры учитываются в  АО в реестре. Реестр – перечень акционеров с перечислением всех принадлежащих им ценных бумаг, а  также залогодержателей этих пакетов  и номинальных управляющих.

Список тех, кто получает дивиденд определяется в экс-дивидендную  дату, т.е. дата, которая отстоит (предшествует) дате начала выдачи дивидендов на 30 дней.

 

3. Управление финансами предприятий.

В современном мире повышается значение управления ресурсами в  целях получения финансового  результата.

Управление – целенаправленное воздействие на объект, в данном случае организацию, для повышения  эффективности ее деятельности (увеличение финансового результата); для улучшения состояния этой организации.

Современными проблемами управления в рамках финансов организации  являются высокий износ основных фондов (у 80% фондов износ больше 60 %).

Управление финансами  является одним из контуров управления и тесно связано с кадровой, инвестиционной политикой и другими  направлениями.

Основной проблемой в  управлении финансами организации  в современных российских предприятиях можно назвать то, что они осуществляют финансовое планирование на основе объема выпуска продукции. Часто планы  запаздывают и оказываются несогласованными друг с другом.

Вся деятельность по управлению финансами делится на категории:

1. Стратегическая деятельность и управление.
2. Тактическое управление и планирование.

Стратегическая деятельность и управление. Как правило, для стратегического планирования применяют прогнозный баланс, прогнозный отчет о прибылях и убытках и план денежных потоков.

Тактическое управление и  планирование должны быть направлены на реализацию стратегии или, во всяком случае, не противоречить ей. Для этого составляются текущие планы: годовые, квартальные, оперативные (на месяц, декаду). Может составляться платежный календарь и план денежных потоков. В оперативном финансовом управлении большое значение имеет обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности организации (способность платить по поступающим денежным требованиям). Для этого составляется план денежных потоков на декаду, месяц и т.д. По российскому законодательству предприятие, которое имеет задолженности свыше 500 МРОТ свыше 3 месяцев может быть через суд объявлено банкротом.

 

4. Финансовый менеджмент. Сущность и механизм функционирования.

Повышение эффективности  управления финансами организации  потребовало создания отдельной  науки – финансового менеджмента.

Началом финансового менеджмента  считают опубликованные в 1937 году работы по управлению портфелем ценных бумаг  Г. Марковица, Вильямс, Милер и Модильяни  и других авторов.

В 1930х менеджмент занимался  теорией структуры капитала. Теоретический  финансовый менеджмент основывается на 3х составляющих (компонентах):

1. Теория финансов.
2. Аналитические аспекты управленческого бухгалтерского учета.
3. Методы теории управления.

Главными задачами финансового  менеджмента считают 2 задачи:

1. Откуда взять финансовые ресурсы
2. Куда вложить финансовые ресурсы.

Задачи имеют различное  значение на различных стадиях жизненного цикла организации.

Выделяют следующие стадии жизненного цикла компании:

1. момент создания;
2. Молодости
3. Зрелости
4. Старения предприятия.

Момент создания. На этом этапе в рамках финансового менеджмента  необходимо определить источники финансирования, риски источника и др.

Молодости. На этой стадии предприятие  интенсивно развивается, но еще не стало  прибыльным. Как и на предыдущем этапе, предприятию требуются финансовые ресурсы.

Зрелость. Предприятие становится прибыльным и генерирует денежный поток. На этом этапе основной становится задача рационального использования  финансовых ресурсов, в том числе для развития бизнеса.

Старение предприятия. Предприятию  требуются масштабные инвестиции, перевооружение производства, новые товары, т.е. предприятие  снова начинает потреблять денежные ресурсы.

Первые монографии и учебники по теории финансового менеджмента  были опубликованы в развитых странах  в начале 1960х годов. В начале 21 века финансовый менеджмент окончательно сформировался и как самостоятельное  научное направление, и как сфера  практической деятельности, и как  учебная дисциплина.

В рамках финансового менеджмента  организации необходимо учитывать, что в совокупности финансы и  кредит инициируют движение денежных средств в воспроизводственном  процессе.

Современный финансовый менеджмент охватывает управление операционной и  экономической эффективностью, рисками, движение денежных средств в воспроизводственном  процессе.

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимодействующих между собой концепциях (в переводе с латинского – понимание системы, представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления). С помощью системы концепций проводится исследование конкретного явления, задаются ограничивающие рамки, определяется сущность и направление развития этого явления. Основными в финансовом менеджменте являются такие концепции:

1. Денежного потока.
2. Временной ценности денежных ресурсов.
3. Компромисса между риском и доходностью.
4. Стоимости капитала.
5. Эффективности рынка капитала.
6. Ассиметричности информации.
7. Агентских отношений.
8. Альтернативных затрат.
9. Временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

Концепция денежного потока связана с производственной и  финансовой деятельностью организации  и занимается изучением денежных потоков. Денежный поток – притоки  и оттоки денежных средств в ограниченные временные интервалы. Существуют прямой (анализ доходов и расходов) и  косвенный (анализ прибыли) методы анализа  потоков.

Концепция временной ценности денежных ресурсов затрагивает 3 основные причины, по которым изменяется стоимость  денежных ресурсов:

а) инфляция;

б) риск неполучения ожидаемой  суммы;

в) оборачиваемость денежных средств, связанная с финансовым циклом организации.

Производственный цикл –  это период времени от момента  поступления сырья и материалов в производство до сдачи готовой  продукции на склад. Финансовый цикл начинается с момента оплаты сырья  и материалов и заканчивается поступлением денег  в кассу или на расчетный счет предприятия (кассовый метод).

Финансовый и производственный цикл организации и связанная  с ними оборачиваемость денежных средств представлены на рисунке 1.

Д           Т               Т              Д +

 

 

 

 

Рис. 1. Финансовый и производственный цикл организации.

На рисунке использовались следующие обозначения:

Д – денежные средства;

Т – произведенная продукция (товар);

.

Концепция компромисса между  риском и доходностью отражает тот  факт, что получение любого дохода в бизнесе связано с определенным риском, причем, чем выше риск, тем  выше доходность. Категория рисков в финансовом менеджменте рассматривается  в различных аспектах и приложениях. Финансовый риск – это возможность  убытков по какой-либо причине.

Концепция стоимости капитала основана на том, что обслуживание любого источника капитала предприятия  имеет свою цену и риски для  различных источников. Понятие стоимость  капитала отражает минимальный уровень дохода, который необходим предприятию для покрытия затрат по поддержания данного источника при условии, что предприятие не окажется в убытках.