Сущность многопериодных опционов на примере процентного кэпа

Министерство  образования и науки Российской Федерации 
ФГБОУ ВПО «Челябинский государственный университет» 
Институт Экономики отраслей, бизнеса 
и администрирования  
Кафедра экономики отраслей и рынков

 

Презентация 

по предмету: Финансовые технологии

на тему: « Сущность многопериодных опционов на примере процентного кэпа»

 

  

 

 

                                                                                                              Выполнил:

                                                                                                                                         студент: 23 ФС-301 группы

                                                                                                                    Панькова Ю.Э.

                                                                                                             Проверил:

                                                                                                                    к.э.н.,  доцент 

                                                                                                             Бенц Д.С.  

 

 

 

 

Челябинск

2013

 

Опцион – это двухсторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценную бумагу, валюту и прочее) по определенной (фиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

 

Суть  опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (колл) или продажи (пут) определенного  количества ценных бумаг. Покупатель опциона  выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может  реализовать или не реализовать  купленное право. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут  воспользоваться преимуществами, которые  дают складывающиеся на рынке тенденции.

 

 

Особенность опциона

 

В сделке купли-продажи, где опцион  выступает  объектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право  на его приобретение.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Различие  в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом  опциона, отражает разделение потенциальных  рисков, прибылей и убытков между  контрагентами.

 

 

Покупатель опциона	Продавец  опциона
Обязательства
ограничивается  своевременной уплатой опционной  премии продавцу опциона.	предоставление  строго определенных гарантий выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бумаг.
Возможные убытки
ограничены  размерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль  остается неограниченной	риск  неограниченных убытков, а  максимальный доход ограничен размером премии

Формы опционов

 

Опционы на покупку (опционы «колл»)

условие опциона «колл» - владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать  актив, если держатель опциона того потребует

Условие опциона «пут» - владелец опциона  имеет право продать актив  по оговоренной цене лицу, выписавшему  опцион. В свою очередь, продавец опциона  обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для  урегулирования

Опционы на продажу (опционы «пут»)

Сложные опционы - кэпы, флоры, коллары, кэпы участия  и кэпционы отличаются от основных опционов тем, что действуют в  течение длительного времени  и представляют собой многопериодные опционы.

Эти новые финансовые продукты на протяжении последнего десятилетия  успешно используются для хеджирования рисков изменения ссудных процентов. Однако потенциальная сфера их применения намного шире.

 

 

Цена  опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая  при покупке опциона.

 

Внутренняя  стоимость – это разность между  текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк).

 

Временная стоимость – это разность между  суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может  оказаться существенной величиной.

Виды  опционов

 

внутренние («в деньгах») опционы имеют цену-страйк ниже действующей рыночной цены базисного актива для «колл» и выше рыночной цены для «пут». Это означает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок

препятствует  то, что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу  на величину, зависящую от спроса, предложения  и ожидания роста цены актива.

Соотношение между шансами на доход и риском здесь характеризуется как «большая плата – малый риск»

 

внешние («вне денег»)

опционы имеют цену-страйк значительно выше спот-цены актива для «колл» и значительно ниже для «пут».

Премия  по

внешним опционам очень низкая, поскольку  для исполнения таких опционов

требуется изменение цены-спот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаще всего имеет низкую вероятность.

Данный  вид опционов характеризует высказывание «малая плата и большой риск»

 

рыночные («на деньгах», «при деньгах»)

опционы имеют цену-страйк, близкую или равную рыночной цене базисного актива.

Здесь соотношение между шансами на доход и риском характеризуется  как «средние риск и плату»

 

 

Многопериодные  опционы

Кэпы 

 с помощью этих опционов  можно хеджировать повышение  ставки процента (или курса валюты) в долгосрочной перспективе. Покупают  кэпы компании, желающие застраховать  себя от повышения ставки процента  выше некоторой величины. Продают  их дилеры по кэпам, которыми  обычно являются банки. Дилер  может продавать и покупать  кэпы, получая прибыль от разницы  цен продажи и покупки.

Флор 

опцион, во многом аналогичный кэпу. Отличие в том, что в этой сделке дилер и фирма-клиент согласуют  не «потолок», а нижнюю границу —  «пол» (от англ. floor, отсюда и название сделки).

Многим фирмам, например страховым  и финансовым компаниям, необходимо хеджировать риск того, что ставки-ориентиры, которыми также часто служат ставки либор, опустятся ниже некоторого уровня. Они предпочитают купить флор у дилера, чтобы застраховать себя от риска  слишком большого и продолжительного снижения ставок.

Коллар

комбинация кэпа и флора. Заключением  контракта коллар фирма страхуется одновременно от рисков слишком высоких  и слишком низких ставок. Конечно, можно отдельно купить кэп и флор, но удобнее сделать то же с использованием коллара.

сущность многопериодных опционов на примере процентного кэпа.

 

 

Процентный опцион «кэп» - это соглашение между продавцом «кэпа» и заемщиком  о предоставлении кредита с плавающей  процентной ставкой, согласно которому ставка не может превысить заданного  уровня в течение определенного  периода времени.

 При желании владельца опциона  реализовать свое право продавец  «кэпа» компенсирует ему превышение  установленного уровня процентной  ставки по кредиту. Доходом  продавца в данном случае, как  при любом опционном контракте,  служит премия по опциону. 

 

 

Процентный  кэп может использоваться лицом, которое берет кредит с плавающей  процентной ставкой. В этом случае его  держатель получает защиту от дополнительных затрат, которые возникнут в случае повышения процентных ставок. Обычно при покупке процентного кэпа держатель выплачивает премию. Размер премии может быть оценен при помощи формулы, которая рассчитывает стоимость  процентного кэпа на основе стоимости  серии опционов за тот же отрезок  времени.

 

В своей  основе кэп - это опцион на покупку. Покупая кэп, его владелец приобретает  право на получение дифференциального  дохода в случае, если рыночная цена спот превысит цену исполнения кэпа. В  противном случае владелец кэпа ничего не получает.

За  такое право владелец кэпа уплачивает определенную премию банку, т.е. подписчику кэпа, вперед за весь срок действия опциона. В случае продажи кэпа эту премию выплачивает банк.

 

Суть кэпа - способ расчетов по нему. Расчеты осуществляются не в момент исполнения опциона, а многократно, через равные интервалы на протяжении всего периода существования  опциона.

Сделка «кэп» позволяет  покупателю гарантировать себе максимальную ставку рефинансирования на определенный период. В отличие от свопов эта  сделка позволяет покупателю получить выгоду и от снижения ставок, поскольку  в данном случае ему не приходится ничего платить продавцу, кроме премии. Обмена капиталом при этом не происходит.

Основное назначение кэпов  состоит в том, чтобы клиент в  наибольшей степени гарантировал себя от рыночных колебаний цен, валют, процентных ставок, которые могли бы либо существенно  снизить его доходы в различных  временных периодах по сравнению  с требуемым ему уровнем, либо существенно увеличить его обязательные выплаты по сравнению со средним  или возможным для него уровнем.

 

Факторы, влияющие на стоимость кэпа

 

текущий уровень процентных ставок

 

текущий уровень ставки-ориентира

 

дата каждого наличного расчета

 

ставка «потолок» (цена исполнения) кэпа

 

изменчивость ставки-ориентира

 

срок кэпа

Продолжительность кэпа называется - его сроком. При  наступлении даты первого расчета  продавец кэпа платит его держателю  некую сумму. Эта сумма пересчитывается  на дату калькуляции, предшествующую каждой дате расчета.

Если  дилер - продавец кэпа, то он платит клиенту  некоторую надлежащую сумму.

Если  дилер - держатель кэпа, то клиент платит ему должную сумму.

Покупатель  кэпа платит его владельцу каждый раз, когда контрактная ставка-ориентир превышает ставку «потолок»  контракта  на дату расчета.

Базируясь на структуре кэпа, можно осуществить  многопериодное хеджирование против роста  процентных ставок.

Недостаток  процентного кэпа

 

Недостаток заключается в том, что премия выплачивается в полном объеме сразу при заключении договора.

 Однако с другой точки  зрения этот недостаток может  быть рассмотрен и как преимущество, потому что точная стоимость  процентного кэпа является известной  с самого начала. Другие производные  финансовые инструменты, используемые  для хеджирования риска процентной  ставки, впоследствии могут иметь  более высокую стоимость. 

Например, процентный своп, предполагающий обмен обязательств по кредиту с  плавающей процентной ставкой и  кредиту с фиксированной процентной ставкой, не позволил бы держателю получать преимущества от снижения процентных ставок. Напротив, процентный кэп не препятствует тому, чтобы его держатель  получил выгоду в случае, если процентные ставки будут снижаться.

 

Кэпы  являются внебиржевыми опционами, которые фактически «гарантируют» покупателям защиту соответственно от повышения и падения  процентных ставок. Именно поэтому  такие опционы иногда называют гарантией  процентной ставки.

В качестве базовой  плавающей процентной ставки для  кэпов обычно используют libor, хотя нередко  применяются и другие ставки-ориентиры, например ставки «прайм-рейт» или ставки по коммерческим бумагам.

Базируясь на структуре  кэпа можно осуществить многопериодное хеджирование против роста цен базового товара.

 

 

Достоинства внебиржевых опционов