Сущность и применение свопов в финансовом менеджменте

 

 

Содержание

Введение……………………………………………………...…………………...3

Теоретическая часть………………………..…………………………………….6                                                                          

1. Развитие рынка свопов. Своп-соглашение………………….……………….6

2. Риски при проведении операций своп………...……………………………19

Заключение………………………………………………………………….…..24

Практическая часть……………………………………………………….…….25

Список использованной литературы………………………………………......30

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В данной курсовой работе рассматривается тема: «Сущность и применение свопов в финансовом менеджменте».

Основной целью курсовой работы является раскрытие сущности и применения свопов в финансовом менеджменте.

Последнее время широкое распространение получили долгосрочные инструменты по управлению рисками со сроками от одного до пятнадцати лет. Примером подобных инструментов являются свопы, облигации и кредиты, номинал и/или проценты которых зависят от рыночных цен на продукцию предприятия.

Своп — это соглашение между двумя контрагентами по обмену финансовых потоков в будущем. Такой контракт фиксирует даты, когда будет происходить обмен финансовыми потоками и способ их вычисления. Обычно вычисление финансовых потоков включает в себя будущую цену определенного актива. Другими словами, своп — это серия форвардных контрактов. В отличие от форвардов свопы заключаются на среднесрочный период, и обмен финансовыми потоками происходит несколько раз по определенному расписанию.

Операции СВОП осуществляются на внебиржевом рынке. Международные банки предлагают своим клиентам различные финансовые свопы для хеджирования валютного, процентного и рыночного риска в среднесрочном периоде. Свопы могут быть сконструированы под специальные нужды клиента. При подписании свопа стороны не обмениваются какими-либо финансовыми потоками. Финансовые расчеты происходят в течение действия свопового соглашения по определенному расписанию. При заключении свопов возникает кредитный риск, так как одна из сторон может отказаться от выполнения взятых на себя обязательств по контракту.

Любой своп (процентный или валютный) в общих чертах может быть определен как изменение денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками. Под характеристиками денежного потока понимаются тип процентных ставок (фиксированные или плавающие), уровень процентных ставок, периодичность платежей, а в случае валютного свопа и валюта платежа, курс пересчета.

Операции своп, если рассматривать их с точки зрения совершаемых сделок, можно определить как обширную группу финансовых операции, в процессе которых контрагенты одновременно приобретают и уступают права на денежные потоки, различающиеся в коде валют, базисе расчета процентной ставки и ряде других показателей.

Свопы, бывают разных видов:

- стандартный своп, заключенный между двумя партнерами и не имеющий никаких дополнительных условий, называется ванильным свопом;

- своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно уменьшается с приближением окончания сделки, называется амортизирующим свопом;

- своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается с приближением окончания сделки, называется нарастающим свопом;

- своп, в котором участвуют несколько сторон и, как правило, несколько валют, называется структурированным (сложным) свопом;

- своп, меняющий существующий тип процентной ставки актива на другой (например, фиксированную ставку на плавающую), называется активным свопом;

- своп, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой (например, фиксированную ставку на плавающую), называется пассивным свопом;

- своп, заключенный сегодня, но начинающийся через некоторый период времени, называется форвардным свопом;

- комбинация свопа и опциона приводит к опциону на своп, который получил название свопцион.

Существуют и другие виды свопов. Сделки своп совершаются как с целью устранения валютного или процентного риска, так и в арбитражных целях. Обе эти задачи решаются на каждом рынке взаимосвязано, возможности арбитража ограничены готовностью инвесторов воспользоваться доходными операциями, а потребности хеджеров удовлетворяются из-за готовности контрагентов пойти  на арбитраж (при невозможности немедленно закрыть позицию).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Теоретическая часть

 

1. Развитие рынка свопов. Своп-соглашение

 

Свопы, буквально означают соглашение об обмене процентными платежами. По этому соглашению две стороны обмениваются периодическими платежами, рассчитываемыми по какому-либо индикатору. Наиболее распространены своп-соглашения на процентные ставки  и валютные свопы.

Своп-соглашение обязывает каждую сторону совершать регулярные платежи другой стороне согласно условиям договора, который определяет величину платежей по отношению к различным индикаторам [1, 65].

Если платеж и производятся в одной и той же валюте и используется ссылка на процентные ставки, то своп называется свопом процентных ставок. Наиболее распространенным типом свопа является общий своп, при котором одна сторона платит фиксированную процентную ставку и получает плавающую ставку, например LIBOR (LIBOR (London InterВank Offered Rate) представляет собой усредненную процентную ставку, по которой банки занимают денежные ресурсы у других банков на Лондонском межбанковском рынке. Другими словами, LIBOR — это средняя процентная ставка, по которой банки предоставляют ссуды друг другу на стандартный срок, например на год. Соглашение начинается на дату спот и заканчивается в оговоренный день. Обмен условной основной суммой кредитного обязательства (номинальный платеж) в процентном свопе не происходит, и сумма номинального платежа остается постоянной в течение всего срока действия договора.

Своп-соглашение, в котором две стороны договариваются обмениваться платежами, вычисленными по двум различным ссылочным индексам, называется основным или  базовым свопом. Если ссылочные индексы деноминированы в различных валютах, то это валютный своп. Например, обмен платежей, привязанных к USD LIBOR на EURIBOR, будет называться валютным свопом и представляет собой валютный базовый своп. Очень часто на этот своп ссылаются как просто на базовый своп. При валютных свопах, в отличие от процентных свопов, осуществляется обмен номинальными платежами при инициализации и окончании свопа.

Своп на один ближайший плавающий платеж имеет специальное название - соглашение о будущей процентной ставке, или форвардное соглашение о процентных ставках. Это соглашение относится к инструментам денежного рынка и заключается на величину будущей эталонной процентной ставки.

Существует одно техническое отличие между свопом и форвардным соглашением о процентных ставках: при заключении своп-соглашения первый платеж оказывается зафиксированным и равным соответствующей процентной ставке, в то время как форвардное соглашение о процентных ставках заключается на будущий фиксированный платеж [1, 69].

Основой любого рынка производных инструментов является наличие торгуемого инструмента для ссылки. В случае торговли свопами как производными инструментами на процентные ставки должна существовать единая, общепризнанная на рынке и не допускающая двойного толкования процентная ставка. Обычно используется трех- или шестимесячная ставка денежного рынка, фиксируемая Центральным банком или независимой организацией. Важными параметрами является ликвидность рынка и непрерывность котировок ставки.

Исторически первыми появились валютные свопы, которые возникли из параллельных займов. По параллельному займу (двустороннему кредиту) одна сторона предоставляла кредит в валюте под залог депозита в другой валюте. Главное отличие от свопа состоит в том, что параллельный кредит несет больше кредитного риска, поскольку является формой залогового кредитования, а не соглашением об обмене потока платежей.

Разновидностью валютного свопа выступает своп на обмен валюты, при котором одна из сторон приобретает валюту и одновременно заключает форвардное соглашение на ее продажу.

Появление рынка свопов на процентные ставки было обусловлено тем, что банкам гораздо легче привлекать средства под фиксированный процент, а корпорациям легче финансировать свои операции по переменной процентной ставке.

В то же время банки предпочитают иметь обязательства по плавающей ставке, а финансовые директора корпораций больше любят обязательства с фиксированной процентной ставкой. Первый своп на процентные ставки был заключен между Всемирным банком и компанией IBM в 1981 г., а в 1985 г. Всемирный банк был вовлечен уже в более чем 50 своп-соглашений.

Первоначально соглашения заключались напрямую между компаниями и банками и были неликвидными одноразовыми операциями. Но спустя некоторое время банки начали выступать как посредники между компаниями при заключении своп-соглашений. Компании в большинстве случаев старались реализовать кредитный арбитраж [2, 207].

Кредитный арбитраж получил дальнейшее развитие и на внутренних рынках. Спрэды для заемщиков с различным кредитным рейтингом обычно шире на рынке фиксированных платежей (облигаций), где традиционно доминируют различные фонды и частные инвесторы. Прибыль от соглашения возникает из-за разницы кредитных спрэдов. Таким образом, улучшаются условия заимствования для обоих участников свопа.

Реализацию относительного кредитного преимущества без посредничества банка можно проиллюстрировать следующим примером. Две компании хотят занять 100 млн долл. на 5 лет. Предположим, что доходность государственных бумаг - 8% и компании могут рассчитывать на условия, представленные в таблице 1/

          

 

Таблица 1.

Показатель	Компания А	Компания В	Спрэд,%
Фиксированная ст.,%	8,5 (USTB+0,5)	10,0 (USTB+2)	1,5
Плавающая ст.,%	LIBOR+0,25	LIBOR+1	0,75
Предпочтения	плавающая ст.	фиксированная

Без свопа компания А выпустила бы бумагу с переменным купоном, и для нее стоимость привлеченных средств составила бы LIBOR + 0,25%, в то же время компания Б обратилась бы к рынку фиксированных платежей по ставке 10%. При заключении свопа обе компании могут выиграть на уменьшении стоимости финансирования. В связи с тем что рынок оценивает кредитные риски этих компаний на рынках фиксированных и плавающих платежей по-разному, при выпуске компанией А фиксированных обязательств и при выпуске компанией Б обязательств с плавающей ставкой и договоренности об обмене платежей по ставке LIBOR на фиксированный платеж 9,75% (свопе) стоимость финансирования составит:

Для компании А: LIBOR + 1% + 8,5% - 9,75% = LIBOR - 0,25%.

Для компании Б: 9,75% + LIBOR + 1% - LIBOR - 1% = 9,75%.

По мере развития рынка банки стали все чаще выступать как посредники, подбирающие обе стороны сделки и взимающие плату за принятие на себя кредитных рисков обоих компаний.

Поскольку находить парные сделки на рынке становилось все труднее, банки перешли к другому подходу и начали вести позиции (книги) свопов аналогично позициям по облигациям. Фактический риск стал оцениваться для всей книги в целом, и статическое хеджирование каждой позиции было заменено динамическим хеджированием всего портфеля. На рынке появились маркет-мейкеры свопов в основных валютах, и рынок стал развиваться еще быстрее. Так как рынок свопов - внебиржевой, то точной статистики по динамике рынка не существует [3, 147].

В настоящее время рынок свопов является ключевым для всего рынка капиталов и соответственно для рынка облигаций. Без него невозможно существование эффективного рынка. Почти все новые выпуски облигаций свопируются.

В настоящее время рынок развит настолько, что клиент может попросить своп-брокера прокотировать ему практически любой денежный поток в терминах фиксированной ставки или спрэда над плавающей ставкой. За счет ликвидности и благодаря тому, что сделки со свопами требуют меньшего привлечения капитала, во многих банках прибыльность от операций со свопами и их производными инструментами значительно превышает прибыль от операций со стандартными облигациями.

Обычно свопы на развивающихся рынках котируются для фиксированных периодов от 1 до 10 лет, на развитых рынках - до 30 лет. Благодаря высокой ликвидности рынка спрэды между ценами продажи и покупки очень маленькие.

Своп-контракт определяет, кто платит и кто получает фиксированную ставку, но на рынке часто используются термины «покупка» и «продажа» свопов. Покупателем называется сторона, которая получает (покупает) плавающую ставку, т.е. платит фиксированную. Продавец, наоборот, получает фиксированную ставку [4, 79].

Поскольку рынок свопов внебиржевой, сделки заключаются банками напрямую или с использованием информационных брокеров. Обычно договорной основой сделок служит Генеральное соглашение о своп-сделках, подписываемое каждым банком индивидуально со всеми контрагентами после оценки кредитоспособности каждой из сторон, что привело к значительному увеличению спроса на услуги рейтинговых агентств и важности кредитного рейтинга. После подписания Генерального соглашения стороны обмениваются письменными подтверждениями по факту каждой сделки.

Методы котировок и расчетов для разных рынков различны. Каждый рынок свопов использует свои расчетные периоды  и расчетные факторы. Расчетный период представляет количество платежей по фиксированной процентной ставке в течение года. Расчетные факторы исторически использовались для упрощения расчетов.