Секьюритизация банковских активов в Узбекистане: проблемы и пути ее применения

1. Энергосбережение и альтернативные источники энергии – производство светодиодных осветителей, схем автоматического управления освещением, солнечных панелей и солнечных обогревателей, автономные системы типа электронасосов, питаемых фотоэлектрическими панелями. К примеру, при принятии соответствующих государственных программ только замена источников энергии может дать в стране огромный эффект снижения в стране энергопотребления и развития соответствующего направления электротехнической промышленности. А замена физически и морально устаревших малых насосов в ирригации может обеспечить одновременно снижение себестоимости производства сельскохозяйственной продукции, рост его прибыльности и финансовой устойчивости фермерских хозяйств.
2. Производство электродвигателей и компрессоров для электротехнической продукции. Создание соответствующего производства в республике позволит значительно снизить затраты на импорт для установки и замены электрических двигателей и компрессоров.

В применении процесса секьюритизации мы столкнемся с правовыми рисками.

Эта категория рисков, по нашему убеждению, заслуживает наибольшего  внимания, поскольку неопределенность правовой природы зарождающегося в Узбекистане института секьюритизации скрывает большинство из известных нам подводных камней этого инструмента.

В Узбекистане закон пока не прописывает само понятие «секьюритизация». Не существует ясности относительно возможной организационно-правовой формы компании SPV (а также возможных для нее налоговых и других преференций). Наконец, существующие расхождения между различными нормативно-правовыми актами, так или иначе затрагивающими правоотношения в области секьюритизации, лишь усугубляют картину происходящего. О каких правовых рисках идет речь?

Во-первых, это риск признания  договора купли-продажи активов  недействительным. Основанием для этого  могут послужить запрет на отчуждение проданного актива, прописанный в  договоре между компанией и должником, и санкции против нарушившего его предприятия. В случае возбуждения дела о банкротстве компании договор купли-продажи может быть пересмотрен для включения его в конкурсную массу банкрота. Велики риски признания договора недействительным или отказа от его исполнения. В свою очередь недействительность сделки влечет за собой двустороннюю реституцию – компания должна получить обратно активы и вернуть полученные средства инвестору-эмитенту. Однако если компания находится в процессе банкротства, то вероятность получения инвесторами своих средств крайне невелика.

Во-вторых, это риск налогового бремени, который также может  привести к увеличению затрат по сделке, а следовательно, сделать ее более  дорогой и менее привлекательной  для инициатора секьюритизации. При  учете налоговых рисков компании при подготовке к процедуре секьюритизации необходимо принимать во внимание следующие аспекты:

• наличие уступки прав или требований, включая уступку будущих активов и получение средств, в том числе в виде предоплаты за будущие уступки;
• особые условия обращения долговых обязательств (возможны амортизация основной суммы, случаи досрочного выкупа бумаг эмитентом, что требует накопления ресурсов у эмитента для финансирования этих операций);
• наличие дополнительного обеспечения в структуре операций, то есть уступка инициатором эмитенту активов, по стоимости превышающих номинал займа, и, как следствие, необходимость компенсации или возврата дополнительного обеспечения инициатору.

Таким образом, процесс  секьюритизации неминуем для коммерческих банков Узбекистана. И проработка правовых, организационных и финансовых вопросов необходима на всех уровнях, включая Правительство, уже в настоящее время.

Каковы необходимые первые шаги в этом процессе?

1. Принятие закона  «О секьюритизации», положения  которого распространялись бы на банки, трастовые, или управляющие компании (в нашей статье они названы «Компании специального назначения – SPV»), которые будут выкупать у банков пакет кредитов под выпуск ценных бумаг, и где бы оговаривались права инвесторов.

2. В целях апробации действия этого закона и во избежание рисков конечных инвесторов секьюритизацию кредитов следует начинать с финансирования инвестиционных проектов, принятых и утвержденных по государственным целевым программам. Такие кредиты в любом случае не могут превратиться в проблемные и безнадежные.

В то же время в таком  случае на первых порах необходимы определенные налоговые льготы, как  для коммерческих банков, так и  для компаний SPV.

3. Купонные выплаты  по таким облигациям должны  быть на уровне не менее процента за кредит по секьюритизируемым кредитам, а в ряде случаев и выше, и ориентироваться на самую высокую на данный конкретный момент процентную ставку по вкладам. Игра стоит свеч! Хотя бы исходя из того, что при накоплении депозитной базы каждый коммерческий банк вынужден на сегодняшний день 1/8 часть ресурсов отдавать Центральному банку в Фонд обязательных резервов, что приводит к еще большему удорожанию ресурсов для банка.

Относительно высокие купонные выплаты по сравнению с процентом за кредит и по депозитам и вкладам позволят по настоящему заработать фондовому рынку в Узбекистане.

4. Схема секьюритизации  на наш взгляд проста и она  приведена в начале статьи. 

Думается, что в последующем  при накоплении определенного опыта  в этом вопросе сами коммерческие банки будут заинтересованы формировать пакеты кредитов для продажи на условиях секьюритизации.