Рынок ценных бумаг: основные принципы функционирования, задачи и роль в современной экономике

-   по поддержанию ликвидности (в результате даже сделки с акциями могут рассматриваться как отражение движения ссудного капитала);

- по оценке бизнеса и других ресурсов, доступ к которым предоставляется на основе обращения их дубликатов - ценных бумаг (ценные бумаги являются «титулами собственности»);

- регулирующую функцию (воздействие на экономику); ценообразующую функцию (образование цен на товары, в качестве которых выступают ценные бумаги и другие финансовые инструменты). Возможно также говорить о функции фондового рынка по экономии издержек обращения (обращение векселей и чеков, снижающих издержки товарного обращения, использование ценных бумаг как субститутов, чье движение замещает, представляет движение ресурсов, субститутами которых они являются, что резко снижает издержки на обращение указанных ресурсов).

Таким образом, функции, которые выполняет  рынок ценных бумаг весьма разнообразны и носят в своем большинстве дискуссионный характер.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Анализ современного  состояния рынка ценных бумаг.

2.1.Виды операций и риски, связанные с ценными бумагами в России.

 

С ценными бумагами совершается  целый ряд операций. Различают  операции по ряду признаков:

а) по объекту;

б) по месту совершения;

в)по источникам средств и юридической основе сделок;

г)по фактору времени, включенному в сделку как ее элемент;

д) по целям совершения сделки.;

е) по клиентуре.

 Вряд ли эти основания  исчерпывают все многообразие  операций.

По объекту различают  операции с ценными бумагами и  производными финансовыми инструментами. По месту совершения сделок различают  биржевые и внебиржевые операции. По источникам средств и юридической  основе сделок различают сделки за свой счет и в своих интересах  и сделки за чужой счет и в чужих  интересах (комиссионные, поручения, доверительного управления). По клиентуре различают  сделки розничных инвесторов, институциональных  инвесторов, государства, корпоративных  клиентов и нерезидентов.

По фактору времени  различают регулярные, кассовые, срочные  сделки. Так, регулярные сделки - полный расчет по ним (сверка, перемещение  ценной бумаги и денежный расчет) должен произойти в «обычные» сроки. Кассовые сделки по ценным бумагам - полный расчет по ним должен произойти в  день заключения сделки. Срочные сделки - полный расчет по ним должен произойти  на определенную дату в будущем (при том, что цена финансового инструмента определяется в момент заключения сделки).

Выделяют также по целям прямые инвестиции, портфельные инвестиции, спекулятивные сделки, арбитраж, хеджирование. Прямые инвестиции (стратегические инвестиции) - это вложения средств, осуществляемые прямым инвестором, с целью получения прямого контроля за предприятием. Портфельные инвестиции - вложения средств, осуществляемые портфельным инвестором, целью которой не является прямое управление предприятием. Спекулятивные сделки - сделки, преследующие своей целью извлечение прибыли из изменения (преимущественно краткосрочного) курсов ценных бумаг и других товаров в зависимости от экономической конъюнктуры, политических рисков, финансово-хозяйственного состояния эмитента, слухов и прочих факторов. Хеджирование- заключение сделки с ценными бумагами, противоположной основной, в которой выигрыш наступает тогда, когда в основной сделке реализуется риск и возникает проигрыш (который, соответственно, гасится прибылью от хеджирующей сделки). Арбитражные сделки - сделки, использующие ценовые различия, существующие на различных рынках, для извлечения прибыли на основе одновременной покупки ценных бумаг по более дешевым ценам и продажи их по более дорогим ценам.[6]

Любые вложения денежных ресурсов связаны  с риском. Риски могут «отделяться» от объекта вложений, их возможно распределять по многим субъектам либо управлять их величиной, используя производные финансовые инструменты. Участники финансового рынка несут следующие (по международной классификации) виды рисков: кредитный риск, процентный риск, риск ликвидности, рыночный риск, операционный риск, другие виды рисков.[7]

Кредитный риск по ценной бумаге - риск неуплаты заемщиком (эмитентом) основного долга и процентов дивидендов по привилегированным акциям, причитающихся кредитору (инвестору) в установленный условиями выпуска ценной бумаги срок, а также риск контрагента при расчетах по ценной бумаге.

 Процентный риск - риск ухудшения финансового положения участника рынка ценных бумаг в результате неблагоприятных изменений рыночных процентных ставок Риск ликвидности включает два вида рисков: риск ликвидности участника рынка ценных бумаг (инвестора, брокера-дилера и т.п.); риск ликвидности ценных бумаг как активов.

 Рыночный риск - риск возникновения  финансовых потерь (убытков) вследствие  изменения рыночной стоимости  торгового портфеля, являющегося  совокупностью ценных бумаг и  других финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость и  приобретенных с целью дальнейшей  перепродажи, включая инструменты типа «РЕПО».

Операционный риск - это приводящий к финансовым потерям риск ненадлежащего  функционирования процедур совершения операций и управленческих систем. К другим рискам относятся страновой, правовой, риск потери репутации. [9]

Страновой риск определяется экономическими, социальными или политическими условиями страны - заемщика. Правовой риск является риском потерь (обесценения активов ли увеличения обязательств) в связи с невозможностью обеспечения принудительного исполнения сделок и обязательств по ценным бумагам другими сторонами. Риск потери репутации - это риск возникновения существенных негативных изменений в публичном мнении об участнике рынка ценных бумаг, что приводит к критическим потерям в привлечении денежных ресурсов и клиентов.

С учетом вышеизложенного, можно отметить, что рынок ценных представляет собой часть финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота, причем на фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги. Данный рынок связан с целым рядом рисков

 

2.2.Анализ современного  состояния рынка государственных  и корпоративных ценных бумаг,  а также производных инструментов  рынка ценных бумаг.

В 90-е годы российский рынок быстро заполнялся финансовыми инструментами. Вместе с тем в 2001 - 2004 гг. на рынке  отсутствовали классы ценных бумаг (коммерческие бумаги, ипотечные облигации, структурированные бумаги). Ограниченно число ликвидных акций (до 15-20).

Отсутствует массовое предложение  акций. Большая часть акционерных  капиталов (по оценке, не менее 60-70%) собрана  в крупные пакеты, население отделено от рынков акций. Велика роль оффшорных  компаний, скрывающих реальных собственников. Большинство собственников не заинтересовано в эмиссиях акций и разводнении  капиталов. За счет ценных бумаг финансируется  лишь небольшая доля инвестиций (1-2%). Для крупных акционеров основной интерес составляет не рост стоимости  предприятия на рынке акций, не прибыльность, а доступ к его денежным потокам  и управление ими. Ряд подотраслей не имел в 2001 - 2003 гг. биржевых котировок (пример - электронное машиностроение). На многих предприятиях не закончено перераспределение собственности, не урегулированы конфликты акционеров. Только четверть акционерных обществ провела государственную регистрацию ценных бумаг. По оценке, у половины предприятий не превращены в акции добавочные капиталы. Трудно вывести на рынок акции молодых компаний, созданных в 90-е годы. В них не урегулирована собственность. Они непрозрачны, существуют как группы мелких компаний, созданных для уменьшения налогов. Открыться для них - значит понести потери и принять новые риски.[12]

Ограничен внутренний спрос  на ценные бумаги в связи с низкой монетизацией экономики и рядом  других причин. Население готово вкладывать в ценные бумаги не более 2-3% активов (данные опросов). Мелкие акционеры  мало заинтересованы в успешности эмитентов (невыплата дивидендов, их занижение, невозможность влиять на менеджмент, реструктуризация капиталов в пользу крупных акционеров, неликвидность акций, отсутствие реальной защиты инвестора иначе, чем через гражданский процесс). До 40 тысяч (по оценке) розничных интернет-трейдеров - преимущественно спекулянты.

Фундаментальным внешним  фактором, влияющим на отрасль ценных бумаг в России, является воздействие  длительных циклов. Динамика фондового  рынка в России будет определяться (при прочих равных) длинными волнами, в которых существуют мировые  фондовые рынки. Еще одним внешним  фактором, влияющим на российский фондовый рынок, являются цены на нефть. Рост цен  на нефть в 1970 -1981 гг. в 22 раза сменился их снижением на 72% к июлю 1986 г., затем  ростом в 3 раза к октябрю 1990 г. Не менее  резкие скачки цена на нефть переживала и в настоящее время. Волатильность цен и рынок топлива неразделимы. Доля нефти, нефтепродуктов и газа (товаров со сходной динамикой цен) в экспорте из России составляла в конце 90-х гг. около 40%. Доля поступлений в консолидированный бюджет от экспорта нефти и газа - около 30%. Зависимость экономики от экспорта создает основу для влияния цен на нефть на конъюнктуру ценных бумаг.[8]

Еще одним внешним фактором является зависимость внутреннего рынка  акций от спекулятивных иностранных  инвесторов. По оценке, доля иностранных  инвесторов на рынке РТС до кризиса 1998 г. - 60-65%; более 95% расчетов по сделкам - по счетам за рубежом. Эта оценка была актуальна и в 2003 - 2004 гг. Поступления  на рынок от инвесторов США равны, по оценке, 15-20% оборота рынка РТС (1996-2003 гг.), коэффициент корреляции между фондовым индексом РТС и  покупками американскими инвесторами  российских акций у резидентов - 0.735; спекулятивная составляющая иностранных  портфелей - не менее 65-70%13.

Фундаментальные факторы, влияющие на российский фондовый рынок, которые  относятся к политическому и  социально- экономическому выбору общества, традиционным ценностям населения, моделям рыночной экономики и  структуре собственности, финансовой и отраслевой структуре хозяйства, финансовой и денежной политике государства. Чем в большей мере централизовано распоряжение ресурсами в обществе, чем более они огосударствлены, тем меньше места остается для рыночного перераспределения денежных ресурсов. Тем ниже потребности в ценных бумагах как инструменте, обслуживающем движение денежных ресурсов и прав собственности. Повышение роли государства в экономике ведет к сжатию и упрощению фондового рынка, падению капитализации в сравнении с ВВП.

Если рассмотреть современное  состояние рынка государственных  ценных бумаг в России, то все  обращающиеся сейчас на рынке выпуски  государственных облигаций можно  разделить на 4 группы:

1. облигации «докризисных» займов;
2. «новационные» выпуски ОФЗ;
3. «конверсионные» выпуски ГКО для владельцев средств на счетах типа «С»;
4. облигации «послекризисных» займов.

К основным проблемам российского  рынка ГЦБ относится краткосрочный  характер ГЦБ. Сроки погашения государственных  облигаций составляют обычно 1 год  и менее. Это связано с высоким  уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь  в основном средне- и долгосрочный характер. Вторая проблема - государственный  статус ценных бумаг. В Российской Федерации  статус государственных ценных бумаг  имеют как ценные бумаги Федерального правительства, так и муниципальные  ценные бумаги. Третья проблема - налогообложение  ГЦБ. Оно решается по-разному для  различных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать  порядок налогообложения ГЦБ. В - четвертых, нужно обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ  и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного  обслуживания. Еще одна проблема - организация  региональных рынков ГЦБ, что позволяет  вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

В настоящее время существует необходимость  вовлечения свободных денежных средств  населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность  защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретет искомые источники  инвестирования. Следующая проблема - гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.Проблемы и  перспективы развития фондового  рынка в РФ.

3.1.Проблемы развития рынка ценных бумаг в РФ.

 

Формирование фондового рынка  в России повлекло за собой возникновение  многочисленных проблем, преодоление  которых необходимо для дальнейшего  успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. В первую очередь, это конечно проблемы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

1) преодоление негативно влияющих  внешних факторов, т.е. хозяйственного  кризиса, политической и социальной  нестабильности. Политические кризисы  в стране в первую очередь  приводят к падению индекс  РТС и котировок ценных бумаг  [10].

 Решение этой проблемы не  просто найти, потому что разнообразие политических партий вступает в противоречия с желанием власти установить четкую вертикаль правящей власти. Хозяйственный кризис тоже до сих пор отражается на рынке ценных бумаг. К тому же, как отмечалось выше, большую часть современного рынка ценных бумаг составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг;