Разработка стратегии инвестиционного фонда и оценки ее эффективности

 

Чтобы сделать окончательный вывод о типе портфеля, необходимо сравнить его ожидаемую эффективную доходность со средневзвешенной процентной ставкой по всем видам ценных бумаг.

Расчет, выполненный на ту же дату (02.03.2010 г.), выполненный по всем видам котируемых ценных бумаг с учетом объема их эмиссии показал, что средняя эффективная доходность совокупного портфеля инвестиций (всех еврооблигаций) составляла 6,3%. Таким образом, первоначальное предположение совпадает с более точными расчетами, и можно классифицировать портфель ценных бумаг ООО «УК «Райффайзен Капитал» в 2010 г. как умеренно-агрессивный.

Такое инвестирование имеет своей целью длительное вложение капитала и его рост. Но при этом не надо забывать о необходимости регулярной коррекции портфеля с целью его оптимизации, в том числе по причинам не зависящим от держателя облигаций. Одна из таких причин - периодическое погашение ценных бумаг.

Рис. 2. Доходность еврооблигаций ООО «УК «Райффайзен Капитал» на 02.03.2010 г.

2.4. Направления совершенствования структуры инвестиционного портфеля предприятия

 

По сравнению с началом 2009 г. на начало 2010 г. в структуре инвестиционного портфеля ООО «УК «Райффайзен Капитал» произошли следующие изменения:

- облигации Aries, 2009; Вымпелком, 2009; Газпром, 2009 погашены в течение года и отсутствуют в портфеле;

- число федеральных еврооблигаций в портфеле снизилось с 6 до 5 видов;

- для замещения погашенных облигаций Вымпелком, 2009 и Газпром, 2009 приобретены МТС, 2012 и Газпром, 2012 в соответствующем объеме;

- общее количество видов ценных бумаг снизилось с 23 до 22;

- за счет снижения совокупного объема федеральных еврооблигаций в портфеле его стоимость снизилась на 400 млн. у. е. в долларовом эквиваленте и составила 13960 тыс. долл.

В результате на 13.01.2010 г. сформирована следующая структура инвестиционного портфеля ООО «УК «Райффайзен Капитал» (табл. 4).

По состоянию на 13.01.2010 г. структура инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» практически не изменилась по сравнению с началом 2009 года (рис. 5), но несколько изменились котировки облигаций.

Результаты расчетов эффективной доходности по видам облигаций и всего портфеля в целом также представлены в табл. 8.

Математическое ожидание эффективной доходности каждой облигации (r_i) вычисляется следующим образом:

. (2)

где r_it - эффективная доходность i-й облигации в период времени t, %,

i = 1,…, …, n - общее количество видов облигаций;

t - номер периода диапазона накопления информации, t = 1, …, 10;

T - длительность периода накопления информации.

Таблица 4. Структура портфеля еврооблигаций ООО «УК «Райффайзен Капитал» 13.01.2011 г., эффективная доходность российских еврооблигаций и доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ООО «УК «Райффайзен Капитал» по данным котировок за 2009-2010 гг.

№№	Облигации	Погашение	Объем, тыс. долл.	Доля, %	Матем. ожид. доходности, %	Дюрация, лет	Ожидаемая доходность по видам бумаг X*m
Федеральные
1	МинФин (Россия), 7	14.05.2011	350	2,51	3,79	1,29	0,09
2	Россия, 2010	31.03.2010	3500	25,07	2,45	0,2	0,61
3	Россия, 2018	24.07.2018	590	4,23	5,84	5,99	0,25
4	Россия, 2028	24.06.2028	200	1,43	7,51	9,79	0,11
5	Россия, 2030	31.03.2030	570	4,08	6,91	5,98	0,28
Муниципальные							0,00
6	Москва, 2011	12.10.2011	200	1,43	4,90	1,67	0,07
7	Москва, 2016	20.10.2016	2500	17,91	7,46	5,81	1,34
Телекоммуникации
8	АФК Система, 2011	28.01.2011	100	0,72	9,46	0,96	0,07
9	МТС, 2012	28.01.2012	2450	17,55	8,20	1,85	1,44
10	Вымпелком, 2010	11.02.2010	1000	7,16	4,36	0,06	0,31
11	Вымпелком, 2011	22.10.2011	125	0,90	8,05	1,65	0,07
12	Вымпелком, 2013	30.04.2013	200	1,43	10,13	2,9	0,15
13	Вымпелком, 2016	23.05.2016	200	1,43	10,80	5,05	0,15
14	Вымпелком, 2018	30.04.2018	150	1,07	11,11	6	0,12
Нефтегазовый комплекс
15	Газпром, 2012	09.12.2012	125	0,90	5,99	2,76	0,05
16	Газпром, 2010	27.09.2010	200	1,43	4,01	2,76	0,06
17	Газпром, 2022	07.03.2022	100	0,72	9,13	8,26	0,07
18	Газпром, 2034	28.04.2034	500	3,58	9,17	11,09	0,33
19	Газпром, 2037	16.08.2037	200	1,43	9,48	11,66	0,14
20	ТНК-ВР, 2013	13.03.2013	150	1,07	8,38	2,81	0,09
21	ТНК-ВР, 2016	18.07.2016	250	1,79	9,62	5,29	0,17
22	ТНК-ВР, 2017	20.03.2017	300	2,15	9,57	5,7	0,21
	Всего	-	13960	100,00	-	-	6,17

 

Рис. 3. Структура инвестиционного портфеля ООО «УК «Райффайзен Капитал» по видам еврооблигаций на 13.01.2011 г.

 

Математическое ожидание эффективной доходности рассчитано по данным котировок за период со 2 марта 2010 г. по 13 января 2011 г. (4 произвольных периода времени).

Доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ООО «УК «Райффайзен Капитал», рассчитанная по формуле (1), составляет на начало 2011 года 6,17%.

Таким образом, средняя доходность портфеля снизилась с начала года в результате снижения котировок отдельных облигаций на 3,26%.

Это означает, что в результате снижения объема инвестиционного портфеля и снижения котировок сумма недополученной прибыли в год составит:

14 360*9,43% - 13960*6,17% = 492,72 тыс. долл.

Даже если предположить, что снижение объема инвестирования на 400 тыс. долл. целиком трансформировалось в чистую прибыль за счет погашения облигаций, величина упущенной выгоды (убыток) за счет недополученных процентных выплат составит 92,72 тыс. долл.

Поэтому необходимы меры по оптимизации портфеля инвестиций с целью восстановления объема дохода, им приносимым.

Как видим, сейчас общая доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ООО «УК «Райффайзен Капитал» практически равна или даже ниже доходности по наиболее надежным федеральным облигациям - Россия-2018, -2028, -2030.

Можно констатировать, что в настоящее время инвестиционный портфель еврооблигаций ООО «УК «Райффайзен Капитал» практически безрисковый, т.е. консервативный, поэтому имеет смысл увеличить его доходность путем увеличения степени допустимого риска.

Таким образом, с точки зрения руководства холдингом и принятой инвестиционной политики, величина доходности портфеля в 6,17% недостаточна высока и не соответствует выбранному типу инвестиционного портфеля (умеренно-агрессивный). Можно предложить повысить общую доходность путем изменения структуры еврооблигаций и выбора оптимального соотношения риска и доходности. В общем случае критерием риска может служить стандартное отклонение эффективной доходности. При этом надо учитывать также и дюрацию, т.е. период до погашения ценных бумаг, т. к. стратегия холдинга основана на долговременном владении облигациями.

Кроме того, другие отрасли промышленности, помимо нефтегазовой и телекоммуникаций, не представлены в портфеле.

Необходимо рассмотреть целесообразность включения в портфель облигаций других видов и отраслей для исключения последствий негативных структурных сдвигов в экономике, которые с разной цикличностью могут проявляться для различных отраслей.

 

 

Заключение

 

Перспективы коллективного инвестирования зависят в целом от макроэкономической ситуации в стране. В то же время успех модернизации российской экономики во многом зависит от способности создать условия, когда миллиардные накопления граждан, в большинстве своем по-прежнему лежащие в "матрасах", с помощью финансовых посредников будут легко переходить из наличной формы сбережений в долгосрочные инвестиции.

.В настоящее время, крайне необходимо рассмотрение данной темы, её актуальность заключается в том, что в течение последних нескольких лет в России сложилась в целом благоприятная макроэкономическая ситуация для развития финансового рынка. Следовательно, необходимо освещать данную тему в целях привлечения рядовых граждан к коллективным инвестициям, для развития экономики РФ и повышения жизненного уровня населения.

Инвестиционная деятельность одна из наиболее важнейших составляющих деятельности предприятия. Необходимо отметить, что многие предприятия не могут нормально развиваться из-за отсутствия необходимых инвестиций. А если и найдены необходимые средства, ими не могут правильно распорядиться. Часто это происходит, потому что на предприятиях отсутствуют стратегии привлечения средств и их грамотное размещение.

В настоящее время в период становления экономики России актуальность данной темы трудно переоценить. Поскольку многим фирмам необходимы капитальные вложения для развития своего производства. Зачастую предприятия работают на устаревшем оборудовании не позволяющем выпускать конкурентную продукцию. И если даже продукция пользуется спросом, из-за отсутствия инвестиций предприятия не могут увеличить свои производственные мощности. Это не позволит им бороться с конкурентами. Отечественные производители не смогут выйти из этого сложного положения. Вследствие чего не происходит подъема экономики России.

Инвестиционная деятельность в России еще находится в состоянии становления, причем этот процесс отстает от потребностей реформирования экономики. В этом проявляется взаимозависимость всей экономической системы и инвестиционной деятельности, которая является источником финансирования хозяйственного механизма. Основной причиной слабости инвестиционной деятельности в России является не столько законодательная и правовая база, сколько экономический кризис, спад производства, разрыв традиционных хозяйственных связей.

.Сегодня от эффективности инвестиционной политики зависят состояние производства, положение и уровень технической оснащенности основных фондов предприятий народного хозяйства, возможности структурной перестройки экономики, решение социальных и экологических проблем.

В практической части своей курсовой работе для определения оптимального портфеля я воспользовалась моделью САРМ. Модель оценки финансовых активов предполагает, что инвесторы принимают такие решения, которые касаются портфелей ценных бумаг в целом. Характеристики отдельно взятой ценной бумаги затрагивают инвестора только опосредованно, через их влияние на весь инвестиционный портфель.

Использование CAPM дает финансовому менеджеру инструмент прогнозирования издержек по привлечению нового капитала для реализации инвестиционных проектов. Финансы любого предприятия являются открытой системой, поэтому, планируя свои капиталовложения, оно обязано учитывать при этом конъюнктуру финансового рынка. Менеджеры компании могут абсолютно ничего не знать об индивидуальных особенностях и личных предпочтениях потенциальных инвесторов. Это не освобождает их от обязанности предугадать главную потребность любого инвестора - получить доход, компенсирующий риск инвестиций. В этом им может помочь использование модели оценки финансовых активов.

 

 

Список литературы

 

Федеральный закон N39-ФЗ от 25.02.1999 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 №22-ФЗ, от 22.08.2004 №122-ФЗ, от 02.02.2006 №19-ФЗ, от 18.12.2006 №232-ФЗ).

Федеральный закон N160-ФЗ от 09.07.1999 «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (в ред. Федеральных законов от 21.03.2002 №31-ФЗ, от 25.07.2002 №117-ФЗ, от 08.12.2003 №169-ФЗ, от 22.07.2005 №117-ФЗ, от 03.06.2006 №75-ФЗ).

Кричевский Н.А. Страхование инвестиций./ Учеб. Пос. - М.: Дашков и К, 2007. - 255 с.

Финансовый менеджмент: Учебное пособие. / Под ред. Прудкого Ю.Н. - М.: Издательство «ЮНП», 2008. - 162 с.

Экономическая теория: Учеб. для студ. ВУЗов / Под ред. В.Д. Камаева. - М.: ВЛАДОС, 2004. - 592 с.

Sharp W.F. Capital Asset Prices: A Jheory of Market Equilibrium under Canditions of Risk // Journal of Finance, 1964, Vol. 19, Sept.

Банк ЗЕНИТ Ежедневный обзор долговых рынков. - М., 13.01.2010.

Банк Москвы Ежедневный обзор долговых рынков. - М., 13.01.2010.

Бинбанк Аналитика по фондовому рынку. - М., 13.01.2010.

Годовой отчет и финансовая отчетность компании ЕВРОХИМ за 2008 год. - М., 2009. - 115 с.

Дмитрий Шиян. Новые подходы к выбору инвестиционного портфеля // РЦБ №13, 2006.

ИБ «Траст» ТРАСТ: Навигатор долгового рынка. - М., 13.01.2010.

ИК «Велес Капитал» Ежедневный обзор долгового рынка. Вып. за 02.03.2009, 20.03.2009, 11.08.2009, 31.12.2009, 13.01.2010. - М., 2009, 2010.

Консолидированная финансовая отчетность компании ООО «УК «Райффайзен Капитал» за 2008 г. и отчет независимого аудитора. - М., 2009. - 47 с.

Консолидированная сокращенная промежуточная финансовая информация (за девять месяцев 2009 г.) и отчет по результатам обзора финансовой информации компании ЕВРОХИМ. - М., 2009. - 21 с.

Номос-Банк Обзор финансового рынка. - М., 13.01.2010.

ПромСвязьБанк Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков. - М., 13.01.2010.

Пояснительная записка к бухгалтерской отчетности компании ЕВРОХИМ за год, закончившийся 31 декабря 2008 г. - М., 2009. - 84 с.