Производные ценные бумаги

Введение

Производные ценные бумаги являются неотъемлемой частью современного рынка ценных бумаг.

Производные ценные бумаги в последнее время стали активно использоваться на рынке ценных бумаг. Их значение трудно переоценить, так как фьючерсы, опционы предоставляют максимум возможностей для эмитентов.

Деривативы это производные  финансовые инструменты, или иначе  обязательства, по которым надо поставить базовые активы, лежащие в основе деривативов к определенному времени, так же деривативы называют финансовыми инструментами срочных сделок, т.е. соглашения сторон по сделкам, определяющие права и обязанности сторон в отношении базового актива в будущем. По определению термина в словаре к деривативам относят форвардные и фьючерсные контракты, биржевые и внебиржевые опционы, свопы и биржевые производные на свопы. Основные функции деривативов заключаются в страховании (хеджировании) будущего возможного изменения цен на товары и нематериальные активы (например, индексы акций или стоимость кредита), в этом состоит сущность производных финансовых инструментов. В случае с товаром деривативы могут выступать в качестве инструментов финансового регулирования, позволяя, к примеру, производителю товара застраховаться от возможного будущего неблагоприятного изменения цен на производимый товар. При всей возможной сложности производных финансовых инструментов, они достаточно просты в использовании. Производными финансовые инструменты называют, потому, что ценообразование деривативов зависит от изменения цен на базовые активы, которые лежат в основе этих производных инструментов. К примеру, если меняются цены на золото, то меняются и цены деривативов на золото. По этой причине всегда говорят: "дериватив на..", таким образом указывая от каких цен базовых активов, зависит цена данного производного финансового инструмента.

1. Сущность и виды производных ценных бумаг

Производные ценные бумаги возникли в процессе развития фондового  рынка в промышленно развитых странах. Производными ценные бумаги называют потому, что они вторичны по отношению  к основным классическим ценным бумагам (акциям и облигациям).

Производные ценные бумаги (в настоящее время они получили название деривативы) – это ценные бумаги, удостоверяющие право собственности  на другую ценную бумагу через установленный  срок на оговоренных условиях. Таким  образом, признаком производных  ценных бумаг является, прежде всего, то обстоятельство, что их цена определяется на основании стоимости других ценных бумаг, составляющих их базу. Как правило, цена производной ценной бумаги составляет лишь часть цены базовой ценной бумаги, что позволяет инвестору получать от производных ценных бумаг значительную отдачу. Но надо иметь в виду, что  инвестирование в производные ценные бумаги является одним из самых рискованных. Таким образом, главной целью  дериватива является извлечение прибыли  из колебаний цены, лежащего в его  основе биржевого актива, и страхование  рисков.

В настоящее время рынок  производных ценных бумаг является одним из наиболее динамично развивающихся  сегментов финансового рынка  в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового международных  рынков дали такие факторы, как переход  к плавающим валютным курсам, ослабление государственного регулирования в  финансовой сфере, продолжающийся быстрый  рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операции стали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано  с повышенными рисками - риском изменения  курса валюты, риском роста и падения  процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., следовательно, возникла потребность  в развитии рынка производных  ценных бумаг, который бы обеспечивал  страхование этих рисков.

Рынок деривативов в России имеет короткую историю и по сравнению  с западным, развит недостаточно.

К основным проблемам применения производных ценных бумаг в России относят:

- правовые и налоговые  проблемы, проблемы бухгалтерского  учета;

- проблемы регулирования  профессиональной деятельности  на рынке;

- несовершенство инфраструктуры  рынка;

- состояние рынка и  спектр торгуемых инструментов.

На уровне конкретных компаний появляются и частные причины, такие, как слабое представление о свойствах  и механизме различных производных  инструментов, основах организации  ведения и сопровождения сделок, трудности в оценке результата хеджирования, начального и остаточного риска  и, наконец, отсутствие понимания и  одобрения руководства.

Мировой рынок производных  ценных бумаг является неотъемлемой частью глобального финансового  рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х  годов XX в. после либерализации мировой  финансовой системы и перехода к  плавающим валютным курсам. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок  деривативов в настоящее время  развивается в двух формах – биржевого  и внебиржевого рынков. Конкуренция  биржевого и внебиржевого секторов послужила дополнительным стимулом к развитию рынка производных  инструментов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынка внебиржевых  контрактов с индивидуальными условиями  существенно расширило возможности  участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков.

Развитие рынка деривативов  во многом определяется происходящими  изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Так, 20-кратный рост объема торгов на фондовом рынке за последние 10 лет  повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы.

Основными тенденциями рынка  производных финансовых инструментов являются:

- глобализация и связанное  с ней резкое обострение конкуренции;

- существенный рост рынка  и либерализация его регулирования;

- расширение спектра торгуемых  инструментов и изменение их  относительной роли, а также существенное  расширение состава участников;

- применение новых технологий  и переход к системам электронной  торговли;

- преобладание в целом  внебиржевого рынка над биржевым рынком;

- доминирование валютных  контрактов в обороте внебиржевого  рынка (свопы);

- доминирование процентных  контрактов на биржевом рынке  (фьючерсы и опционы на государственные  облигации, и депозитные ставки).

Производные ценные бумаги в настоящее время используются широким кругом участников рынка, а  именно:

- индивидуальными инвесторами,  для которых инструменты рынка  деривативов, в частности, опционы,  привлекательны из-за малого объема  требуемых инвестиций;

- институциональными инвесторами  для хеджирования портфелей и  альтернативных денежному рынку  вложений капитала;

- государственными финансовыми  учреждениями и частными предприятиями  с целью хеджирования вложений;

- банками и другими  финансовыми посредниками, а также  частными предприятиями для стратегического риск-менеджмента и спекуляций;

- инвестиционными фондами  для увеличения эффективности  вложений;

- хедж-фондами для увеличения  дохода путем использования инструментов  с большим "плечом" и с  высоким потенциальным доходом;

- трейдерами по ценным  бумагам для получения дополнительной  информации о рынках базовых активов.

Наиболее распространенными  производными ценными бумагами в  настоящее время являются опционы, финансовые фьючерсы, варранты и американские депозитарные расписки.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Фьючерсные контракты

Фьючерс представляет собой стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона, заключающая его, берет на себя обязательство продать другой стороне (или купить у нее) определенный биржевой актив в определенный момент времени в будущем по заранее обусловленной цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. В этих стандартных контрактах регламентируются все параметры: срок, размеры стандартного лота, гарантийный страховой депозит.

При заключении фьючерсного  контракта каждым участником сделки вносится в расчетную палату биржи  так называемая начальная маржа, гарантирующая выполнение взятых сторонами на себя обязательств. Величина маржи устанавливается руководством биржи. Независимо от колебания цен на фьючерсные контракты участники сделки обязаны поддерживать взнос на установленном уровне. В качестве начальной маржи могут быть использованы денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, безотзывные депозиты и другие высоколиквидные средства. Начальная маржа возвращается в случае ликвидации открытой позиции после исполнения контракта либо при компенсации противоположной позиции.

Помимо начальной маржи руководство  биржи вправе потребовать внесения дополнительной маржи в случае резкого колебания цен на фьючерсный контракт либо при условии ухудшения финансового положения одной из сторон сделки.

Как правило, дополнительная маржа вносится при сохранении открытой позиции и в месяц (в последние  дни, часы) поставки товара по фьючерсному  контракту. Дополнительная маржа также  возвращается либо в случае закрытия позиции, либо при нормализации ситуации на рынке. Размер дополнительной маржи, как правило, равен размеру начальной.

Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состоит  не в приобретении ценных бумаг, а  в игре на разнице цен. Приобретая контракт, его владелец рассчитывает продать его по более высокой  цене, а продавец надеется на приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене.

Кроме того, фьючерсные сделки используются с целью хеджирования, т.е. страхования риска потерь от повышения цены на облигации или  иные бумаги, что нежелательно для  покупателя, или понижения ее, что  невыгодно для продавца. Крупнейшими  центрами торговли опционами и фьючерсами являются американские биржи, в частности, Чикагская биржа опционов, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов, парижские биржи опционов и фьючерсов, амстердамская Европейская  биржа опционов, Сингапурская международная  валютная биржа, Сиднейская фьючерская биржа.

Фьючерсные контракты  “переоцениваются по рынку” ежедневно (иными словами, каждый контракт рассматривается  так, как если бы он закрывался каждую торговую сессию и открывался с началом  следующей) с помощью вариационной маржи, которая вносится (или может быть получена) одной из сторон в пользу другой стороны в результате изменения цены на фьючерс. Таким образом, вариационная маржа — это выигрыш или проигрыш участников фьючерсной сделки.

Валютный фьючерс представляет собой контракт на будущий обмен одной валюты на другую по заранее определенному курсу, а следовательно, существует возможность получения дохода по обоим инструментам наличного актива.

Фьючерс на индекс фондового  рынка — это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в будущем по цене, установленной на момент заключения сделки.

 

 

3.Опционы

Торговля опционами была впервые открыта 26 апреля 1973 г. на Чикагской опционной бирже, хотя на внебиржевом рынке они обращались давно (по меньшей мере, 100 лет). Для инвесторов опцион — дополнительный инвестиционный инструмент и средство управления риском (хеджирования).

В мире инвестирования опционом называется контракт, заключенный между  двумя лицами, в соответствии с  которым одно лицо предоставляет  другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени  или предоставляет право продать  определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода  времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который  должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона. Фиксированная  цена называется ценой исполнения, а дата, когда кончается срок действия опциона, — датой истечения срока  опциона. Покупая опцион, покупатель платит его продавцу премию, или  иначе – цену опциона. Премия, уплачиваемая при покупке опциона, – единственная переменная величина сделки; все остальные  условия и суммы не подлежат изменению. Цена опциона формируется под  влиянием спроса и предложения. Существуют опцион «колл» и опцион «пут».

Опцион «колл» (опцион на покупку) предоставляет его владельцу  право купить в будущем ценную бумагу по фиксированной цене —  цене исполнения опциона. Премия, уплачиваемая за приобретение опциона, обычно составляет лишь небольшую часть цены базовой  бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге покупатель опциона выигрывает или теряет на изменении цены бумаги, фактически не владея ею; покупка этих ценных бумаг, лежащих в основе опциона, обошлась бы покупателю опциона гораздо  дороже. Вместе с тем владелец опциона  хорошо знает, что убыток, который  возможен, не превысит величину премии, уплаченной за опцион, поэтому он может  отказаться от его исполнения, если к наступлению срока его исполнения рыночная цена базовой бумаги, лежащей в основе, окажется ниже цены, зафиксированной в опционе (цены исполнения).

В зависимости от сроков исполнения существуют опционы:

1. европейские — могут  быть исполнены в момент их  погашения;

2. американские — могут  быть исполнены в любое время  до истечения       срока их действия (даты погашения).