Понятие и виды облигаций

       Рассмотрим  основные моменты, характеризующие  выпуск облигаций акционерным обществом. Эмиссия облигаций акционерного примеру, она пожелала эмитировать  бумаги на 20 лет, то в силу очень высокого кредитного риска она должна была бы обеспечить по облигации очень высокий купонный процент. А это сделало бы такой заем экономически нецелесообразным. Крупная компания в кризисе может привлечь средства инвесторов, но только под большой процент и на малый срок.

       Общества  допускается только после полной оплаты уставного капитала. Номинальная  стоимость всех выпущенных облигаций  не должна превышать размера его  уставного фонда, либо величину обеспечения, предоставленного обществу для этих целей третьими лицами. Акционерное  общество может выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного  имущества, либо облигации под обеспечение, предоставленное третьими лицами. Если облигации выпускаются под обеспечение  определенного имущества, это означает, что в случае банкротства предприятия  данное имущество служит основой  для удовлетворения требований держателей облигаций⁴. Различное имущество акционерного общества обладает разной степенью ликвидности. Поэтому облигации одной и той же компании, обеспеченные различным имуществом, отличаются для инвестора по степени риска.

       Акционерное общество вправе выпускать облигации  без обеспечения, т.е. они обеспечиваются всем имуществом общества, однако если последнее выпустило также облигации, обеспеченные конкретным имуществом, то держатели облигаций без обеспечения  получат компенсацию только после  владельцев обеспеченных облигаций  за счет оставшихся средств. Облигации  без обеспечения разрешается  выпускать не ранее третьего года существования общества⁵.

       Современный отечественный рынок облигаций  — это главным образом рынок  государственных облигаций. Поэтому  остановимся кратко на характеристике основных государственных облигационных  займов. Государственные облигации можно, разделить на облигации рыночных и нерыночных займов. Облигации рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Наиболее известные из них государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федеральных займов (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ — их также именуют "вебовками"). Облигации нерыночных займов не могут обращаться на вторичном рынке. 

 

Стоимостная оценка облигаций

       Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость  облигации напечатана на самой облигации  и обозначает сумму, которая берется  взаймы и подлежит возврату по истечении  срока облигационного займа. Рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке  облигаций и финансовом рынке  в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов  самого облигационного займа. Этими  элементами являются:

       • перспектива получить при погашении  номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки  облигации срок ее погашения, тем  выше ее рыночная стоимость);

       • право на регулярный фиксированный  доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость). 

       Курс  облигаций 
 
 

       Ko – курс облигаций

       Kp – рыночная цена облигации;

       P – номинальная цена облигации. 

       Дисконт и процентный доход по облигации

       Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

       • периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

       • изменения стоимости облигации  за соответствующий период;

       • дохода от реинвестиций полученных процентов.  

       1) Облигация, в отличие от акции,  приносит владельцу фиксированный  текущий доход. Этот доход представляет  собой постоянный аннуитет —  право получать фиксированную  сумму ежегодно в течение ряда  лет. Размер купонного дохода  по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

       2) Вторая составляющая дохода, приносимого  облигацией: облигация, купленная  по цене ниже номинала, т.е.  с дисконтом. Примером таких  облигаций, как уже говорилось  ранее, служат облигации с нулевым  купоном. Доход по ним образуется  как разница между ценой, по  которой они продаются, и номиналом  облигации. При покупке и продаже  облигаций с дисконтом важным  моментом является определение  цены продажи облигации. Иными словами: по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования).

       Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена — сегодняшней стоимостью будущей суммы денег⁶. 
 
 

       Kрд – цена продажи облигации с дисконтом, руб.

       H – номинальная цена облигации,  руб.

       T – число лет, по истечении  которых облигация будет погашена

       C – норма ссудного процента (или  ставка рефинансирования), % 

        

       – дисконтный множитель, показывающий, какую  долю составляет цена продажи облигации  в ее номинальной  цене. 

       3) Последний элемент совокупного  дохода — доход от реинвестиций  полученных процентов — присутствует  лишь при условии, что полученный  в виде процентов текущий доход  по облигации постоянно реинвестируется.  Данный вид дохода может иметь  довольно существенное значение  при покупке долгосрочных облигаций.

 

Доходность  облигаций

       В практической деятельности довольно часто, например при определении эмитентом параметров выпускаемого облигационного займа, выборе инвестором при покупке той или иной облигации и формировании профессиональными участниками рынка оптимальных инвестиционных портфелей, возникает потребность установить финансовую эффективность облигационного займа, что сводится к определению доходности облигаций.

       В общем виде доходность является относительным  показателем и представляет собой  доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую доходность и  полную, или конечную, доходность облигаций. Показатель текущей доходности характеризует  годовые (текущие) поступления по облигации  относительно произведенных затрат на ее покупку.

       Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Пользуясь  только этим показателем, нельзя выбрать  наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в  текущей доходности не нашел отражения  еще один источник дохода — изменение  стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым  купоном текущая доходность равна  нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.

       Оба источника дохода отражаются в показателе конечной, или полной, доходности, характеризующей  полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год.

       Существуют  два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это инфляция и налоги. Если доход от облигации равен 14% в год, а уровень инфляции — 13%, то реальная доходность составит только 1%. Если уровень инфляции повысится  до 14% и выше, то инвесторы — держатели  облигаций с фиксированным 14%>-ным доходом — будут иметь перспективу получить нулевой доход или даже понести убытки. Поэтому в условиях инфляции инвесторы избегают вложений в долгосрочные облигации (хотя эмитентам они, несомненно, интересны), чтобы доходность собственных инвестиций поддержать на уровне, соизмеримом с базовой ставкой доходности — ставкой рефинансирования.

       Налоги  уменьшают доход по облигациям, а  значит, и их доходность. Учитывая все  вышесказанное, реальная доходность тех  или иных облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых  налогов с учетом инфляции. Эти  показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для  инвестирования объекты.

       Доходность  облигации измеряется в процентах. Изменение доходности часто измеряют в базисных пунктах. Базисный пункт  — это одна сотая часть процента. Таким образом, в одном проценте насчитывается 100 базисных пунктов. Например, доходность облигации выросла с 20% до 20,4%. В таком случае можно  сказать, что доходность увеличилась  на 40 базисных пунктов⁷.

       Различные облигации могут приносить инвестору  разную доходность. Главным образом  это определяется следующими причинами. Во-первых, кредитным рейтингом эмитента. Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью  характеризуются государственные  облигации, так как кредитный  риск по таким бумагам практически  отсутствует. Во-вторых, от срока обращения  облигации. Чем больше период времени, на который он выпущены, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них  средства. В-третьих, от уровня налогообложения  доходов по облигации.

       В общем виде доходность представляет собой доход, приходящийся на единицу  затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.

       Показатель  текущей доходности характеризует  годовые (текущие) поступления по облигации  относительно сделанных затрат на ее покупку⁸. 
 
 

       Стек  — текущая доходность облигации, %;

       Д — сумма выплачиваемых в год  процентов, руб.;

       Кр — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб. 
 
 

       где Cкон — конечная доходность облигаций, %;

       Дсп — совокупный процентный доход, руб.;

       Р — величина дисконта по облигации, руб.;

       Кр — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.;

       П — число лет, в течение которых инвестор владел облигацией. Величина дисконта Р равна разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой приобретения в случае, если инвестор держит облигацию до погашения.

 

Заключение

 

Список  используемой литературы

1. Дегтярева О.И., Коршунова Н.М., Жукова  Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело, М., ЮНИТИ, 2007 г.
2. Колесникова В.И., Торкановский В.С., Ценные бумаги, М., «Финансы и статистика», 2008 г.
3. Селеванова Т.С. Ценные бумаги, М., 2007 г.
4. Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг, С.-П, ПИТЕР, 2009 г.