Понятие и виды ценнх бумаг

 

Задача 13.

В бизнес-плане предприятия, создаваемого для освоения коммерчески  перспективного нового продукта, значится, что его ожидаемые балансовая прибыль (за вычетом налога на имущество  и других обязательных платежей и  сборов, взимаемых с балансовой прибыли) и балансовая стоимость активов через год составляет соответственно 10 и 25 млн. руб. В этом же документе указано, что предприятие через год будет иметь непогашенных долгов на сумму 5 млн. руб., и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплатит процентов по кредитам на сумму 1 млн. руб. Ставка налога на прибыль, закладываемая в бизнес-план, равна 34 %. Из опубликованного финансового отчета аналогичного предприятия (полностью специализирующегося на выпуске технически близкого продукта для того же сегмента рынка) следует, что за несколько прошедших лет отношение котируемой на фондовой бирже стоимости одной акции этого предприятия к его приходящейся на одну акцию годовой прибыли после налогообложения оказалось равным в среднем 7,2. Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость» по этому предприятию составил за ряд прошедших лет 3,3.

Как должен будет оценить  инвестор будущую рыночную стоимость  создаваемого предприятия по состоянию  на год спустя после начала им деятельности, если инвестор доверяет статистике и  сопоставимости сравниваемых фирм по мультипликатору «Цена/Прибыль» на 80% (субъективная оценка), а по мультипликатору «Цена/Балансовая стоимость» - на 20% (имея в виду, что в сумме данному методу оценки он доверяет на 100%)?

 

 

Решение:

Стоимость предприятия =

где:

n – количество показателей деятельности;

- показатель деятельности оцениваемого  предприятия;

- мультипликатор по i-ому показателю;

- вес i-ого мультипликатора.

Планируемая прибыль  после налогообложения = (25 - 1) - (10 - 1) ·^. 0,34 = 5,1 млн. руб.

Ожидаемая чистая балансовая стоимость = 25 – 5 = 20 млн. руб.

Стоимость предприятия = 5,1 · 7,2 · 0,8 + 20 · 3,3 ·^. 0,20 = 42,576 млн. руб.

 

Задача 20.

Вы являетесь менеджером пенсионного фонда, который должен будет выплатить своим клиентам 1 000 000,00 через 10 лет. В настоящее время на рынке имеются только два вида финансовых инструментов: бескупонная облигация со сроком погашения через 5 лет и 100-летняя облигация со ставкой купона 5годовых. Рыночная ставка равна 5%.

В каких пропорциях вы распределите имеющиеся средства между данными инструментами, чтобы хеджировать обязательства фонда?

(Дюрация портфеля  равна средней взвешенной из  дюраций входящих в него активов).

Решение:

 

Правила хеджирования процентного  риска:

1. Для базовой ставки  процента r текущая стоимость актива должна быть равна текущей стоимости долга:  PV_Актив = PV_Долг.

2. Для базовой процентной  ставки r дюрация актива должна совпадать с дюрацией долга: D_Актив = D_Долг.

Дюрация бескупонной  облигации равна времени до погашения:

D₁ = Т = n = 5

Независимо от величины купона, дюрация купонной облигации  при увеличении срока погашения  стремится к пределу, равному  .

Дюрация 100-летней облигации с купоном равна:

D₂ =  1 + 1/0,05 = 21

Дюрация долга равна: D_долг = 10

Для определения пропорций, в которых будут распределены имеющиеся средства, используем иммунизацию, которая заключается в формировании портфеля с дюрацией, равной дюрации долга.

С целью определения  долей облигаций решаем систему  уравнений:

где d₁ и d₂  - доли облигаций первого и второго вида соответственно.

d₁ = 1 – d₂

(1 – d₂) · 5 + d₂ · 21 = 10

d₂ = 0,3125 – доля 100-летних облигаций;

d₁ = 0,6875 - доля бескупонных облигаций

Исходя из полученных данных, 68,75% средств должно быть инвестировано в 5-летние бескупонные облигации, а 31,25% средств – в 100-летние купонные облигации.

 

Задача 24.

Определить обоснованную рыночную стоимость пакета акций  в 51% от предназначенных для обращения  акций открытого акционерного общества, чьи акции пока не котируются и  не торгуются, но уже включены в листинг  крупной фондовой биржи. Оценочная  рыночная стоимость компании, определенная методом сделок, составляет 40 млн. руб. Рекомендуемая для использования при необходимости информации относительно характерных для данной отрасли (и компаний схожего размера) скидок (премий), которые могут быть учтены при оценке рассматриваемого пакета акций (в %):

Скидка за недостаток контроля                                                               22

Премия за приобретаемый  контроль                                                       41

Скидка за недостаток ликвидности                                                         28

Скидка, основанная на издержках  по размещению акций на рынке    13

Оцените стоимость 51%-ного пакета акций открытого акционерного общества.

Решение:

 

Пропорциональная доля 51% акций в 100% акций предприятия равна:

40 · 0,51 = 20,4 млн. руб.

Компанию оценивали методом  сделок, следовательно, стоимость компании уже содержит в себе премию за контроль над нею, поэтому премию за приобретаемый  контроль не используем. Оцениваемый  пакет акций (51%), очевидно, контрольный, поэтому скидку за недостаток контроля делать не следует. Акции уже включены в листинг крупной фондовой биржи, поэтому скидку, основанную на издержках по размещению акций на рынке  не делаем. Так как акции пока не котируются и не торгуются, то делаем скидку за недостаток ликвидности.

В итоге стоимость оцениваемого пакета акций составит:

20,4 ·^. (1 – 0,28) = 14,69 млн. руб.