Опцион, вексель и сертификат, как инструмент фондового рынка

Сегодня опционами торгуют на многих зарубежных биржах, начинают торговать  и в России. Кроме срочных сделок на покупку или продажу обыкновенных акций заключаются опционные  контракты на фондовые индексы, на облигации, товары и иностранную валюту.

 

 

4.2.  Операции с опционами.

 

Во всех случаях, когда компания делает заем, она создает опцион, потому что заемщика нельзя вынудить погасить долг по истечении оговоренного срока займа. Если стоимость активов компании меньше величины долга, компания предпочтет не выполнить свои обязательства (поскольку окажется неплатежеспособной), и держатели облигаций получат ее активы. Таким образом, когда компания делает заем, кредитор, по сути, приобретает активы компании, а акционеры получают опцион на их выкуп путем погашения долга.

К вышесказанному добавим:

1. с помощью опционов можно моделировать различные финансовые потоки (практически любые, например, опцион на продолжение инвестиций, если осуществляемый инвестиционный проект успешен, опцион на отказ от проекта, опцион на выжидание и выбор оптимального времени инвестирования в проект), при этом в случаях, когда представляется невозможным однозначно определить единую ставку дисконтирования на весь период инвестирования (например, она подвержена сильным колебаниям), применение механизма опционного ценообразования более адекватно по сравнению с методом чистых дисконтированных потоков (NPV-критерий);
2. в случае отсутствия биржевых опционных контрактов их можно заключать на двусторонней основе между компаниями (по примеру форвардных контрактов). Кроме того, сами опционные контракты можно создавать (моделировать) внутри одной компании с помощью приобретения активов, использования займов и “коротких” продаж активов;
3. более того, опционы, подобно фьючерсам, можно использовать и без поставки актива в конце срока. Для этого сначала открывается позиция покупкой или продажей какого-либо опциона, затем эта позиция закрывается противоположной сделкой - продажей или покупкой.

 

 

4.3. Опционы “колл” и “пут”.

 

  Я сказала о видах опциона,  а теперь я подробней опишу  два из них. 

           Опцион  “колл” дает его владельцу  право купить акции (или любой  другой актив) по особой цене, именуемой ценой исполнения, или  ценой сделки (по-английски это цена “страйк”). В некоторых случаях опцион может быть реализован только в один определенный день, такой опцион называют европейским. В других случаях опцион может быть реализован либо в установленный день, либо за срок до него, и такой опцион называют “американский колл”.

Рассмотрим для простоты европейский  “колл” с ценой исполнения 100 руб. Если цена акции в это время  окажется ниже этой величины, никто  не будет платить 100 руб., чтобы получить акции с помощью опциона “колл”. В этом случае наш опцион “колл” обесценится, и мы им просто не воспользуемся. С другой стороны, если цена акции окажется выше 100 руб., это даст нам возможность воспользоваться своим правом купить акции. В этом случае стоимость опциона будет равна рыночной цене акции, за вычетом 100 руб., которые мы должны заплатить, чтобы купить этот опцион.

 

 

Опцион “пут” дает его владельцу  право продать акции (либо иной актив - прим.) по цене исполнения. В рассмотренном  выше примере с ценой исполнения 100 руб. опцион не будет ничего стоить, если цена акции в момент исполнения окажется выше цены исполнения, и будет стоить (в размере разности между ценой исполнения и рыночной ценой), если цена акции окажется ниже цены исполнения.

 

 

4.4. Залоговые требования.

 

 Любой покупатель опциона хотел бы иметь гарантию, что продавец выполнит свои обязательства при исполнении опциона. А именно, покупатель опциона “колл” хочет получить гарантию того, что продавец способен поставить требуемые акции, а покупатель опциона “пут” желает иметь гарантию, что продавец будет в состоянии заплатить необходимую сумму денег. Так как опционные контракты проходят через торговые (биржевые) площадки, то именно данные организации заинтересованы в том, чтобы продавец смог исполнить условие контракта.

 Чтобы избавить торговые площадки от беспокойства по этому поводу, они устанавливают при торговле опционами залоговые требования. В случае опциона “колл” продавец должен поставить акции в обмен на уплачиваемую цену исполнения. По опциону “пут” деньги уплачиваются продавцом в обмен на акции.

 

 

4.5. Возможные опционные стратегии.

 

           1.Создается  синтетический опцион “пут”  (с помощью акций и облигаций)  и, зная его цену (премию), делается  попытка его продажи на рынке  по более высокой цене. При  этом можно попытаться сделать даже лучше: сначала найти покупателя под такой опцион (с уже завышенной ценой) и сразу после этого приобрести такой защитный “пут” (с акциями и облигациями). Кроме того, здесь возможен и обратный подход: зная цену синтетического “пута”, купить его на рынке в форме опционного контракта дешевле этой цены, а затем одно из двух - либо перепродать на рынке, дороже цены исполнения, либо, в случае невозможности более выгодной перепродажи, дожидаться исполнения.

           2.Вычисляются  параметры синтетического “колла” (с помощью покупки акций и денежного займа) и, зная комбинацию его цен (исполнения и премии), делается попытка покупки на рынке такого “колла” дешевле и/или продажи дороже. При этом возможен чистый арбитраж (сначала продать дороже, а затем купить дешевле, или наоборот - сначала купить дешевле, а затем продать дороже), и возможна “поставка” - денег в случае покупки опциона, или акций - в случае его надписания (продажи).

 

 

 

5. Сертификаты как финансовые  инструменты фондового рынка.

       

5.1. Сертификат как письменное свидетельство.

 

 Сертификат - письменное свидетельство  банка-эмитента о вкладе денежных  средств, удостоверяющее право  вкладчика или его правопреёмника  на получение по истечении  установленного срока суммы вклада  и процентов по нему. Это обязательство по выплате размещенных депозитов юридических лиц (депозитный сертификат), сберегательных вкладов (сберегательный сертификат).

           То  есть сертификат это

           -ценная  бумага;

           -ценная  бумага в документарной форме, поскольку обязательно письменное свидетельство;

           -срочное  обязательство; 

           -оборотная  ценная бумага, т.к. право требования  по нему может передаваться;

           -сертификаты  могут выпускаться только банками; 

           -не  является дисконтным инструментом, то есть могут реализовываться только по номиналу, на который начисляются проценты.

           Условия  выпуска депозитных и сберегательных  сертификатов утверждены Главным  Управлением Центрального Банка  Российской Федерации по Челябинской области 26 сентября 1995 года.

           Бланки  сертификатов изготовлены на  предприятиях, имеющих лицензию  МФ на производство бланков  ценных бумаг, и имеют несколько  степеней защиты.

           На  бланке сертификата содержатся  следующие обязательные реквизиты, отсутствие которых делает сертификат недействительным:

           -наименование: депозитный (или сберегательный) сертификат;

           -указание  на причину выдачи сертификата  (внесение депозитного или сберегательного  вклада);

          -дата внесения депозита или сберегательного вклада;

           -размер  вклада, оформленного сертификатом (цифрами и прописью);

           -дата  востребования вклада;

           -ставка  процента;

           -сумма  причитающихся процентов; 

           -наименование и адрес банка-эмитента и бенефициара для именного сертификата;

           -подписи  двух лиц, уполномоченных банком  на подписание такого рода  обязательств, скрепленные печатью  банка. 

 

 

5.2. Срок обращения.

 

 Сертификаты должны быть  срочными. Срок обращения - от даты выдачи до даты, когда владелец получает право востребования депозита или сберегательного вклада по сертификату. По депозитному сертификату - не более 1 года, по сберегательному - не более 3 лет.

 Просроченный сертификат является  документом до востребования, по которому банк обязуется оплатить означенную в нем сумму немедленно по требованию владельца.

 Уступка права требования  по именным сертификатам оформляется  в порядке общегражданской уступки  права требования - цессии.

 Лицо, передающее свое право требования - цедент, лицо, приобретающее это право - цессионарий. Соглашение об уступке права требования оформляется на оборотной стороне сертификата.

По договору цессии право требования переходит к новому кредитору  именно в том состоянии, в котором оно было у первоначального кредитора, со всеми его преимуществами и пороками. Должник вправе выдвигать против требования нового кредитора все возражения, которые он имел против первоначального кредитора к моменту уступки права требования. Первоначальный кредитор несет ответственность перед новым кредитором лишь за действительность передаваемого права, но не отвечает за исполнение должником своих обязательств, то есть, не несет ответственности за платеж.

 

 

 

 

5.3. Ограничения на обращение.

 

           Сертификаты не могут использоваться в качестве расчетного и платежного средства.

Право требования по депозитному сертификату  может принадлежать только юридическому лицу, зарегистрированному на территории РФ или иного государства, использующего  рубль в качестве официальной денежной единицы, сберегательному сертификату - гражданину РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Сертификаты не подлежат вывозу на территории государств, не использующих рубль  в качестве официальной денежной единицы.

Денежные расчеты по депозитным сертификатам осуществляются только в  безналичном порядке.

 

 

5.4. Налогообложение. Оплата сертификата.

 

Доход по депозитному сертификату  подлежит включению в валовую  прибыль и облагается налогом на прибыль в порядке установленном Федеральным законом "О внесении изменения и дополнений в закон РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций".

Доход по сберегательным сертификатам не облагается налогом, как и по сберегательным вкладам.

Сертификаты являются ценными бумагами, и все операции с ними не облагаются налогом на добавленную стоимость.

Для покупки сертификата клиент должен, если сертификат приобретается  за безналичный расчет, заключить  договор купли-продажи с банком, в котором оговариваются номинал, срок, процентная ставка, пониженная процентная ставка при досрочном погашении, условия оплаты. Договор подписывается покупателем и руководителем банка.

Датой выдачи сертификата считается  дата поступления денег на соответствующий  балансовый счет или внесения вклада в кассу.

 

По желанию клиента банк может  принять сертификат на ответственное  хранение по акту. Плата за хранение взимается по тарифам, установленным  Правлением.

Оплата осуществляется при предъявлении владельцем сертификата и заявления на оплату, где указываются данные о владельце и счет, на который должны быть направлены средства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

 

Одним из основных условий построения и  развития  фондового рынка  является расширение и совершенствование  процессов совершения торгов. Эти процессы неразрывно связаны с насыщением фондового  рынка  новыми  финансовыми инструментами.

На данный момент основной проблемой  является создание надежного механизма  регулирования процедуры торгов, который позволил бы качественно  улучшить рынок.

Отсутствие достаточных юридических  и экономических знаний в этой области у большинства людей, занимающихся  предпринимательской практикой в нашей стране, слабая нормативная база, регламентирующая вексельное обращение, операции с опционами и сертификатами, технологию заключения и обращения фьючерсных контрактов тормозят развитие в России фондовых бирж, а следовательно, осложняют выход из кризиса неплатежей и дефицита финансовых ресурсов.

На данном этапе функционирования фондых рынков в России требуется разрешить ряд проблем, путём необходимости:

• преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих этот рынок;
• создания жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и правовой базы как способа ограничить риски инвесторов (прежде всего требования к достаточности капитала, качеству активов и ликвидности небанковских инвестиционных институтов, ограничения их собственных операций по рискам, правила этичного ведения операций и требование полного раскрытия информации клиентам);
• создания системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка;
• гармонизации российских и международных стандартов, используемых на фондовой бирже;
• создания активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
• государственной поддержки в области РЦБ;
• приоритетного выделения государством финансовых и материальных ресурсов для активизации фондового рынка.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы:

 

 

 

1. “Гражданский кодекс РФ“, Москва 1995г.
2. Алехин Б.И. “ Рынок ценных бумаг. Введение в фондовый операции “ Таганрог, 1991
3. Электронный журнал "Известия Экспертиза" http://www.izvestia.ru/exp/
4. Электронный журнал "Корпоративные финансы" http://www.cfin.ru
5. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995
6. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации /                           Под ред. А.А Козлова., М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994