Оценка организации на примере ОАО «Нефтехимсэвилен»

 

 

 

 

 

 

 

Раздел 3. Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Расчет стоимости предприятия с помощью методики чистых активов

 

 

Затратный подход  оценки предприятия основывается на следующем  положении: стоимость предприятия  может быть определена как разница  между рыночной стоимостью и стоимостью его активов и общей суммой обязательств предприятия на дату оценки. Для этого балансовая стоимость активов, а также совокупная стоимость всех обязательств предприятия должна быть скорректирована на основе рыночной цены.

Под стоимостью чистых активов  понимается величина определяемая путем  вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов принимаемых  к расчету включается: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеобротные активы), за исключением задолженности участников по взносам в уставной капитал.

В состав пассивов принимаемых  к расчету включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, краткосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов, и прочие краткосрочные обязательства.

1. Оценка  нематериальных  активов. Стоимость нематериальных активов равна 2 000 руб. и не превышает 10% от валюты баланса.

2. Оценка основных  средств. При оценке зданий, сооружений необходимо рассчитать коэффициент – соотношение между индексом СМР по постановлению кабинета министров РТ №572 от 20.07.2011 (59,05) к индексу СМР 1998 (5,6).

Корректировка на машины и оборудование проводится исходя из курса доллара на дату оценки.

Таблица 3.1.

Оценка рыночной стоимости  основных средств

Наименование основных средств	Балансо-вая стои-мость	Год приобре-тения	Коэффи-циент перео-ценки	Рыноч-ная  стои-мость
Основные средства, в том числе:	271832			1864114,98
Здания, сооружения	89670		10,55	946018,5
Машины, оборудование	182162		5,04	918096,4

 

3. Долгосрочные  финансовые  вложения. Это  инвестиции предприятия  в ценные  бумаги,   в уставные  капиталы других предприятий. Данные  активы  оцениваются  по рыночному  курсу.

4. Оценка запасов. При  оценке  рыночной  стоимости   запасов  необходимо   выявить   высоколиквидные, низколиквидные  запасы  и запасы  по  которым   истек  годности. Если  сроки  оборачиваемости запасов меньше 1 месяца, то есть все  наименования материалов, сырья полностью расходуются в течение 1 месяца, то корректировка затрат на сырье и материалы не производится. Рыночная  стоимость этих запасов принимается равной  их балансовой стоимости. Если сроки оборачиваемости запасов больше 1 месяца, то производится корректировка балансовой стоимости запасов. Запасы  дисконтируются  по  сроку их  оборачиваемости.

где: С –стоимость запасов;

D – ставка дисконта (можно принять рентабельность оборотных  активов);

n – период оборачиваемости запасов.

4.1. высоколиквидные запасы  – 10% от стоимости запасов –  9 057тыс. руб.

4.2. низколиквидные запасы  – 81 513тыс. руб.

=71 817тыс руб.

4.3. расходы будущих  периодов – 1 545тыс. руб.

 тыс. руб.

5. Оценка рыночной  стоимости дебиторской задолженности.  Из общей суммы  дебиторской   задолженности предприятия  исключается   задолженность  с  истекшим  сроком исковой  давности, а   так же  нереальная  к  взысканию   сумма  дебиторской задолженности. Остальная  часть  дебиторской задолженности анализируется с  точки  зрения сроков ее погашения к должникам  штрафных   санкций. С учетом  этих  факторов  определяется оценочная  стоимость по должнику  путем  дисконтирования этих  сумм по  следующей формуле:

  С=ДЗ/(1+ R)^T,       

где:  С – рыночная  стоимость дебиторской задолженности;

ДЗ – балансовая стоимость  дебиторской задолженности;

R – ставка дисконта;

T – период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Оценку рыночной стоимости дебиторской задолженности можно произвести исходя из следующих соображений: платежи по погашению дебиторской задолженности должны быть получены в течение трех месяцев, если организация - дебитор не рассчитывается в пределах этого срока, то на 4-м месяце обязательства начинают дисконтироваться или пропорционально уменьшатся в зависимости от срока неплатежа. Коэффициенты дисконтирования в зависимости от срока неплатежа указаны в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Коэффициенты дисконтирования  в зависимости от срока неплатежа

Срок неплатежа свыше 3-х месяцев	1	2	3	4	5	6 и более
Коэффициент дисконтирования	0,8	0,6	0,4	0,2	0,1	0,01

 

Рыночная стоимость  дебиторской задолженности рекомендуется  представить в табличной форме  №3.3.

Таблица 3.3

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности

№ п/п	Вид дебиторской задолженности	Балансовая стоимость  дебитор. задолжен. тыс. руб.	Срок непла тежа,  мес.	Расчет	Рыночная стоимость  дебиторс. задолжен. тыс. руб.
1.	Платежи более 1 года после  отчетной даты	646 083	24	646083 / (1+ 0,29)2	388 247,70
2.	Платежи до 1 года	359 057	6	646083 / (1+ 0,29)0,5	568 885,30
3.	Итого	1 005 140			957 133

 

6. Оценка рыночной  стоимости денежных средств. Денежные  средства на рублевых  счетах  принимаются по балансовой стоимости,  а на  валютном  счете подлежат переоценке  с  учетом курса  соответствующей валюты  на  дату  оценки.

7. Оценка рыночной  стоимости обязательств.

Стоимость чистых активов  предприятия определяется по формуле:

ЧА=А-ЗК,      

где: А - сумма внеоборотных и оборотных активов по рыночной тенденции, тыс. руб.;

З.К. - заемный капитал, тыс. руб.

Расчет стоимости предприятия  методом чистых активов  представлен в таблице 3.4.

Таблица 3.4

Расчет стоимости предприятия  методом чистых активов

№ п/п	Наименование показателя	Балансовая стоимость, тыс. руб.	Рыночная. стоимость, тыс. руб.	Прирост, тыс. руб.
1	Внеоборотные активы
1.1.	Нематериальные активы	2,00	2,00	0,00
1.2.	Основные средства	271 832,00	1 864 114,98	1 592 282,98
	в т.ч. здания и сооружения	89 670,00	946 018,50	856 348,50
	машины, оборудование и транспортные средства	182 162,00	918 096,48	735 934,48
1.3.	Незавершенное строительство	1 464,00	1 464,00	0,00
1.4.	Долгосрочные финансовые вложения	0,00	0,00	0,00
1.5.	Прочие внеоборотные активы	0,00	0,00	0,00
1.6.	Итого по разделу 1	545 130,00	3 729 695,96	3 184 565,96
2	Оборотные активы
2.1.	Запасы	92 115,00	82 072,00	-10 043,00
	в том числе, сырье и материалы	90 570,00	80 874,00	-9 696,00
	расходы будущих периодов	1 545,00	1 198,00	-347,00
2.2.	Налог на добавленную стоимость	3 342,00		-3 342,00
2.3.	Дебиторская задолженность	1 005 140,00	957 133,00	-48 007,00
2.4.	Краткосрочные финансовые вложения	0,00	0,00	0,00
2.5.	Денежные средства	143 860,00	143 860,00	0,00
2.6.	Прочие оборотные активы	84,00	84,00	0,00
2.7.	Итого по разделу 2	1 336 656,00	1 265 221,00	-71 435,00
3	Обязательства
3.1.	Займы и кредиты	0,00	0,00	0,00
3.2.	Кредиторская задолженность	54 180,00	54 180,00	0,00
	в том числе, по налогам	4 947,00	4 947,00	0,00
3.3.	Прочие обязательства	7 311,00	7 311,00	0,00
3.4.	Итого обязательств:	66 438,00	66 438,00	0,00
4	Стоимость предприятия  методом чистых активов (пункт 1.6+пункт 2.7- 3.4)	4 928 478,96

 

Рыночная стоимость предприятия в рамках затратного подхода по методике чистых активов составляет 4 928 478 960 руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Раздел 4. Сравнительный подход в оценке рыночной

стоимости предприятия

 

 

Сравнительный  подход позволяет  оценить рыночную стоимость предприятий путем прямого сравнения оцениваемого предприятия  с сопоставимыми, цены  продажи которых известны.  Определить наиболее вероятную  цену продажи  бизнеса с  точки  зрения спроса  и  предложения позволяют  метод  сделок (для оценки  контрольного  пакета акций) и метод компании – аналога или метод рынка капитала (для оценки неконтрольного  пакета  акций).

Определение рыночной стоимости  предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых  мультипликаторов.

Мультипликатор – это коэффициент показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятий и каким-либо финансовым показателем. Исходную информацию об объектах аналогах и оцениваемом предприятии представлены ниже  в  табличной   форме.

Таблица 4.1.   

Показатели  деятельности предприятия –

объекта  оценки и  сопоставимых  предприятий

 

№ п/п	Показатели	Объект  оценки ОАО "НефтеХимСэвилен"	Сопоставимые  предприятия
			ООО "Альгазтранс"	ОАО "ТАНЕКО"
1	2	3	4	5
1	Принадлежность к отрасли	производство	производство	строительство
2	Номенклатура выполняемых работ	Производство и реализация полиэтилена, сэвилена	Выработка т/энергии	Строительство зданий и сооружений
3	Стоимость основных фондов	83238	10616	989230
4	Выручка от реализации	1492487	10816	2742005
5	Себестоимость	1237870	9942	2606246
6	Валовая прибыль	254617	874	135759
7	Операционные расходы	40029	827	2978346
8	Операционные доходы	35180	87	2475151
9	Балансовая прибыль	249768	134	638954
10	Чистая прибыль	124858	107	96003
11	Денежный поток	143860	1268	9235781
12	Цена (собст. капитал)	1262835	18276	277709

 

Таблица 4.2

Расчет оценочных мультипликаторов по предприятиям - аналогам

 

№ п/п	Название мультипликатора	ООО "Альгазтранс"	ОАО "ТАНЕКО"	Среднее значение  мультипликатора
1	2	3	4	5
1	Цена/объем реализации	1,69	0,10	0,90
2	Цена/Себестоимость	1,84	0,11	0,97
3	Цена/валовая прибыль	20,91	2,05	11,48
4	Цена/Операционные расходы	22,10	0,09	11,10
5	Цена/Операционные доходы	210,07	0,11	105,09
6	Цена/балансовая прибыль	136,39	0,43	68,41
7	Цена/Чистая прибыль	170,80	2,89	86,85
8	Цена/денежный поток	14,41	0,03	7,22
9	Цена/балансовая стоимость основных средств	1,72	0,28	1,00

 

В силу того, что в качестве аналогов применяются данные двух предприятий, а каждое предприятие имеет только ему характерные условия развития, то  необходимо придать средним мультипликаторам по предприятиям-аналогам веса, характеризующие степень доверия к полученным значениям. Сумма всех весов равна 1 и представлена в таблице 4.3.

Таблица 4.3

Значение весов для  средних мультипликаторов

№ п/п	Оценочные мультипликаторы	Среднее значение  мультипликатора	Вес мультипликатора	Значение мультипликатора
1	2	3	4	5
1	Цена/объем реализации	0,90	0,2	0,18
2	Цена/Себестоимость	0,97	0,2	0,194
3	Цена/валовая прибыль	11,48	0,12	1,3776
4	Цена/Операционные расходы	11,10	0,05	0,555
5	Цена/Операционные доходы	105,09	0,03	3,1527
6	Цена/балансовая прибыль	68,41	0,05	3,4205
7	Цена/Чистая прибыль	86,85	0,15	13,0275
8	Цена/денежный поток	7,22	0,1	0,722
9	Цена/балансовая стоимость  основных средств	1,00	0,1	0,1