Оценка организации на примере ОАО «Нефтехимсэвилен»

	2008	2009	2010
Чистая выручка	633566	766017	1093537
Сред. оборотный капитал	5793,5	28821,5	71930
Коэф. оборачиваемости  обортных средств	39,36	26,58	15,20

 

Коэффициент оборачиваемости  МПЗ – имеет большое аналитическое  значение, он показывает эффективность  использования  МПЗ. Чем выше данный показатель (в оборотах), тем меньше  затоваривание и тем быстрее можно погашать долги.

К = Себестоимость реализованной  продукции / Среднегодовая стоимость материально-производственных запасов

	2008	2009	2010
Себестоимость реализ. продукц.	592244	765472	1048397
Среднегодов. стоимость МПЗ	63950	31859,5	45285
Коэф. оборачиваемости МПЗ

Коэффициент оборачиваемости  кредиторской задолженности -отражает снижение или расширение коммерческого  кредита, предоставляемого организации.

Кок = выручка от реализации продукции / кредиторская задолженность

	2008	2009	2010
Выручка	633566	766017	1093537
Кредиторская задолженность	76954	58189	54180
Коэф. оборачиваемости  кредиторск. задолженности	9,26	24,03	23,15

1.3.4. Оценка эффективности работы  строительной организации

 

Рентабельность продаж - показывает, сколько прибыли приходит на единицу реализованной продукции.

Rпродаж=Прибыль(убыток)от продаж/выручку=160489/1492487*100%=10,75%

Рентабельность активов - характеризует  отношение  чистой прибыли к общему количеству хозяйственных средств.

R акт = чистая прибыль/активы=124858/1158359*100%=10,77%

Показатель рентабельности собственного капитала - определяет эффективность  использования средств собственников. Коэффициент рассчитывается путем деления балансовой прибыли на среднюю за период величину собственного капитала.

R соб.кап.=чистаяприбыль/(собственныйкапитал/2)*100%=

=124858/631417*100%=19,77%

Рентабельность реализованной  продукции - величина прибыли, получаемая с каждого тыс. рубля реализации продукции.

R реал. Прод = 

=прибыль/себестоимость*100% =160489/1237870*100%=12,96%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Раздел 2. Определение стоимости предприятия по доходному методу

Методика дисконтирования  денежных потоков

 

 

Доходный  подход в оценке бизнеса учитывает  влияние на стоимость бизнеса  такого важного фактора, как доходность, чем компенсирует недостатки имущественного подхода. Поскольку приобретение бизнеса  является вариантом инвестирования средств, доходность является основным критерием инвестиционной привлекательности.

Таблица  2.1.

Расчет текущей стоимости  денежных потоков 

№ п/п	Показатели	Базисный год 2010г.	2011г.	2012г.	2013г.	Пост прогнозный период 2014г.
1	Выручка от реализации (тыс. руб.)	1 492 487,00	2 074 556,93	2 925 125,27	4 182 929,14	4 433 904,89
2	Себестоимость продукции	1 237 870,00	1 721 882,25	2 427 853,98	3 471 831,18	3 680 141,06
3	Валовая прибыль (Ст1-Ст2)	254 617,00	352 674,68	497 271,30	711 097,95	753 763,83
4	Прочие доходы	35 180,00	48 928,23	68 988,80	98 653,99	104 573,23
5	Прочие расходы	40 029,00	55 724,34	78 571,33	112 357,00	119 098,42
6	Прибыль-убыток до налогообложения (Ст3+Ст4-Ст5)	249 768,00	345 878,56	487 688,77	697 394,95	739 238,64
7	Налог на прибыль (Ст6*20%)	49 953,60	69 175,71	97 537,75	139 478,99	147 847,73
8	Чистая прибыль (Ст6-Ст7)	199 814,40	276 702,85	390 151,02	557 915,96	591 390,91
9	Амортизационные отчисления	188 594,00	264 482,05	373 599,69	535 742,56	567 497,11
10	Прирост капитальных  вложений		10 000	15 000	12 000
11	Прирост оборотных средств		338 808,58	494 180,21	730 784,05	145 816,91
12	Увеличение долгосрочной задолженности		265 850,00
13	Уменьшение долгосрочной задолженности		163 566,00	163 566,00
14	Денежный поток (Ст8+Ст9-Ст10-Ст11+Ст12-Ст13)	388 408,40	294 660,32	91 004,50	350 874,47	1 013 071,12
15	Коэффициент текущей  стоимости ( при D=29%)		0,78	0,60	0,47	0,36
16	Текущая стоимость денежных потоков (Ст14*Ст15)		229 835,05	54 602,70	164 911,00
17	Стоимость реверсии					4 404 657,03
18	Текущая стоимость реверсии (Ст17*Ст15)					1 585 676,53
19	Рыночная стоимость  предприятия	2 035 025,29

 

1.  На  основе ретроспективного  анализа выручки  от  реализации  продукции  рассчитаем  среднегодовые   темпы  роста выручки от  реализации продукции  по  формуле  среднегеометрической.

                                           = *100%,   

где: Х – темпы роста;

          П(х) - произведение цепных коэффициентов  роста;

К – количество цепных коэффициентов  роста;

Определим темп роста выручки от  реализации продукции  в 2011 году по  формуле среднегеометрической:

*100%,      

*100% = *100% = 139%,   

139-100 = 39%,    

следовательно в 2011г. увеличим выручку  от реализации на 39%, а в последующие  годы будем прибавлять по 2% с учетом инфляционной составляющей.   

В постпрогнозный период доходы предприятия  стабилизируются, темп прироста выручки от  реализации продукции принимается равным 6%.

2. Определим долю себестоимости  реализованной продукции в выручке  в  последнем  финансовом  году и предположим, что в  следующие прогнозные  годы   данная тенденция сохранится:

= = 0,83 или 83%.

3. Прочие доходы в прогнозных  периодах будет равна отношению:

= = 42,4.

4. Прочие расходы в прогнозных  периодах будет равна отношению:

= = 30,9.

9. Рассчитаем прогноз  капитальных вложений и амортизационные  отчисления в табличной форме.

 Таблица 2.2.

Прогноз амортизационных  отчислений

№ п/п	Показатели	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.	2014г.
1	Приобретение новых основных фондов		10 000	15 000	12 000
2	Амортизация по старым основным фондам	188 594,00	262 482,05	370 099,69	529 242,56	560 997,11
3	Амортизация по новым  основным фондам		2 000	3 500	6 500	6 500
4	Сумма амортизации	188 594,00	264 482,05	373 599,69	535 742,56	567 497,11

 

9.1. В начале 2011 года введены новые  основные фонды на 10 000тыс. руб.  со сроком полезного использования  – 5 лет.

9.2. В начале 2012 года введены новые  основные фонды на 15 000тыс. руб.  со сроком полезного использования  – 10 лет.

9.3. В начале 2013 года введены новые основные фонды на 12 000тыс. руб. со сроком полезного использования – 4 года.

9.4. Поскольку амортизационные отчисления  относятся к себестоимости продукции,  поэтому в нашем оцениваемом  предприятии  доля отчислений  в составе себестоимости составляет 6,56% и в последующие годы такая тенденция сохранится.

11. Прирост оборотных  средств рассчитаем исходя из  следующего:

- определим долю переменных  и постоянных затрат в составе  себестоимости продукции – 70% переменных и 30% постоянных.

- оборотных средств в 2011г. составит

Об ср-ва = (Себ.2011-Себ.2010)*0.7=338 808,58 и т.д.

12.  Производственной программой  был взят кредит на сумму  20% от валюты баланса (1 329 255 тыс.руб.) или 265 850тыс. руб. сроком на 2 года – 2011г. и 2012г. с процентной  ставкой – 15% годовых.

13.  Размеры равномерных выплат  по  погашению кредита и   процентов по нему будут уменьшать  денежный поток. Возврат кредита  должен происходить периодически  равными платежами, поэтому расчет  величины платежа осуществляется  на основе функции сложного процента:

П=

,

где: П- годовые размеры  выплат по погашению кредита;

i - процентная ставка  по кредиту (15%- 20%);

n-срок в годах на который берется кредит (2-3года);

К- размер кредита в тыс. руб.

П= = 163 566тыс. руб.

15.  Для определения ставки дисконта используем метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5 %.

Данный метод реализуется  в следующей  формуле:

,

Где: Сбезриск.- безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надежных банках. Примем ее как 8%. - сумма надбавок и премий за риск  инвестирования средств в приобретение  данного предприятия. Основные факторы риска представлены в таблице.

Таблица 2.3.

Факторы  и  ставка риска

№	Вид риска	Надбавка за  риск, %	Обоснование  ставки  риска
1.	Размер   предприятия	3	Чем  крупнее предприятие, тем  меньше  ставка  риска.
2.	Финансовая  структура	4	Определяется  соотношением   собственных  и заемных  средств, сравнением  показателей  ликвидности  с  нормативным  значением.
3.	Качество  управления	3	Чем  выше  качество  управления, тем  меньшая  вероятность  неудачной  деятельности  предприятия.
4.	Диверсификация  клиентуры	4	Чем  больше  потребителей  и  поставщиков,  тем  устойчивее  бизнес.
5.	Производственная и  территориальная диверсификация	3	Если доходы  от различных   сфер  деятельности  сопоставимы  по  величине и  продукция  производится  в разных  регионах, то предприятие   диверсифицировано.
6.	Рентабельность  и  прогнозируемость    прибыли	4	Определяется  экспертным  путем  на  основе  показателей  рентабельности, для выявления  достоверного  прогноза  доходов.

 

Исходя из полученных показателей,

= 21%, тогда

= 8 +21 = 29%

Коэффициент текущей  стоимости для дисконтирования денежных потоков определяется по формуле:

,

где n – периоды прогнозирования

d – ставка дисконта

=0,78

=0,60

=0,47

=0,36

17. Предполагается, что  после прогнозного периода доходы  бизнеса стабилизируются и в  остаточный период будут иметь  место стабильные долгосрочные  темпы роста доходов и расходов.

Расчет стоимости предприятия  в постпрогнозный период  - стоимость реверсии определим по модели Гордона.

,

где: ДП - денежный поток  в первый год постпрогнозного  периода;

D – величина ставки дисконта;

g – долгосрочные темпы роста доходов и расходов в постпрогнозный период

= 4 404 657,03

19. Рыночная стоимость  предприятия в рамках доходного  подхода по методике дисконтирования  денежных потоков составляет 2 035 025 290 руб.