Оценка бизнеса

Данным законом для  РФ, субъектов РФ, муниципальных  образований, физических и юридических  лиц установлено безусловное  право на проведение оценки любых  принадлежащих им объектов независимо от установленного порядка статистического учета, бухгалтерского учета и отчетности. Проведение оценки объектов является обязательным в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично РФ, субъектам РФ либо муниципальным образованиям.

Не обязательно, но возможно проведение оценки и в других целях. Например, с целью отражения в отчетности купли-продажи, мены, иного отчуждения; проведения конкурсов, аукционов, торгов; аренды, доверительного управления, лизинга; залога; раздела, наследования, дарения; страхования; исчисления налогов, пошлин, сборов; выкупа, конфискации, изъятия; ликвидации; разрешения имущественных споров; передачи прав собственности; переуступки долговых обязательств; внесения имущества в уставный капитал; определения доли имущественных прав; передачи в доверительное управление; инвестиционного проектирования; коммерческой концессии; возмещения ущерба; хранения; составления брачного контракта и др.

В законе практически  детально описана технология оценочной  деятельности, определены методы оценки, введен институт независимых профессиональных оценщиков. Участники рыночных отношений получили право оспаривать правильность оценки в судебном порядке.

Кроме законодательства, регулирующего оценочную деятельность, особое внимание у оценщиков вызывает законодательство, регулирующее право собственности и другие вещные права, отдельные виды обязательств и имущественные отношения относительно объектов оценки.

Основой такого законодательства служит Гражданский Кодекс Российской Федерации, другие законодательные и нормативные акты, в том числе по приватизации, банкротству, аренде, залогу, ипотеке, доверительному управлению и пр.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4 Стандарты оценки

 

Общепринятые стандарты  стоимости в оценке бизнеса представляют собой совокупности требований к оценке.

Различают четыре основных стандарта оценки бизнеса:

• обоснованная рыночная стоимость;
• обоснованная стоимость;
• инвестиционная стоимость;
• внутренняя (фундаментальная) стоимость.

Основные отличия указанных  стандартов сводятся к следующему.

1 Стандарт обоснованной рыночной стоимости предполагает, что оценка бизнеса производится на основе информации, которая равно доступна для любого потенциального покупателя и продавца бизнеса, для любого инвестора. Деловые возможности любого потенциального инвестора также считаются равными и неограниченными.

2 Стандарт обоснованной стоимости предполагает оценку бизнеса на основе равнодоступной для конкретных покупателя и продавца бизнеса указанной информации. Их деловые возможности также предполагаются одинаковыми.

Стандарт обоснованной стоимости наиболее применим в западной практике тогда, когда акционеры  меньшинства опротестовывают через  суд сделки по скупке от них акций  более крупными акционерами тех же предприятий на основании предъявления к последним претензий по поводу имевшего место несоблюдения при подготовке договорной цены купли-продажи указанного стандарта.

3 Стандарт инвестиционной стоимости предполагает оценку бизнеса только на основе информированности и деловых возможностей конкретного инвестора (следовательно, согласно этому стандарту оценка одного и того же проекта будет разной для разных потенциальных инвесторов). Стандарт инвестиционной стоимости предполагает, что оценка бизнеса осуществляется исходя из информированности об имуществе и рыночных перспективах предприятия конкретного его инвестора (покупателя или продавца). Играют роль и деловые возможности конкретного инвестора – имеющиеся у него за рамками сделки по купле-продаже предприятия активы, которые могут быть использованы для развития бизнеса вместо выделения специального финансирования на цели их приобретения или создания собственными силами.

4 Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает оценку бизнеса (проекта) сторонним независимым оценщиком на основе его собственных информированности и представлений о деловых возможностях инвестора.

Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает также, что рассматриваемое предприятие должно быть оценено всеми существующими методами оценки бизнеса – с получением итоговой оценки как средневзвешенной из всех определенных разными методами оценок (где в качестве весовых коэффициентов должны выступать специально обосновываемые коэффициенты доверия оценщика к результатам применения того или иного метода оценки в конкретной оценочной ситуации).

Обычно считается, что  наиболее объективная оценка бизнеса (проекта) как такового (вне зависимости  от того, кто будет вести бизнес – реализовывать проект) соответствует стандарту обоснованной рыночной стоимости. В то же время наиболее практичным считается стандарт инвестиционной стоимости, в котором учитывается, что на практике трудно отделить оценку проекта как такового от возможностей его наилучшим способом оценить и реализовать, которыми обладает конкретный инвестор.

 

 

 

 

 

 

5 Расчетная часть

 

В данном разделе курсовой работы проводится оценка условного предприятия с помощью затратного подхода (метода стоимости чистых активов).

Этот метод  не требует идентификации аналогов, а основывается только на данных оцениваемой фирмы. В этом его преимущество (простота, относительно невысокая трудоемкость, отсутствие ограничений), но одновременно и недостатки (затратный подход к оценке). Как уже отмечалось, бизнес покупается ради будущих доходов, а не прошлых затрат. Суть метода в том, что определяется рыночная стоимость активов путем коррекции данных баланса, из которой вычитается рыночная стоимость обязательств. В модификации метода к рыночной стоимости активов добавляется гудвилл, определяемый котловым методом. При этом требуется внешняя информация – средняя по отрасли рентабельность собственного капитала.

Расчет методом стоимости  чистых активов включает несколько  этапов.

1. Изучаются отчетный баланс и другая финансовая документация фирмы. Если финансовая документация не подтверждена аудитором, оценщик вправе сделать это сам или пригласить независимого аудитора. В баланс вносятся поправки. Составляется уточненный баланс.
2. Составляется так называемый экономический баланс. Экономический баланс отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и пассива пересчитываются по рыночным ценам:

• нематериальные активы значатся в активе баланса по цене приобретения за вычетом износа (начисленной амортизации). Рыночная цена, во-первых, не учитывает определенных формальностей в определении стоимости актива, которые часто допускаются в практике приобретения нематериальных активов производственными предприятиями; во-вторых, она учитывает реальное экономическое старение актива. В процессе составления экономического баланса определенная часть нематериальных активов может быть признана утратившими свою стоимость. По другим определяется оставшийся срок жизни (контрактная жизнь – время, остающееся до окончания договора; экономическая жизнь – потеря стоимости актива вследствие изменения конъюнктуры рынка). Уровень износа определяется наименьшим сроком жизни;

• оценка рыночной стоимости материальных активов производится методами оценки недвижимости, оборудования и других основных активов. Используются главным образом рыночный и затратный подход. Наиболее распространенным стандартом стоимости является стоимость замещения, учитывающая физическое, функциональное, техническое и экономическое устаревание;
• товарно-материальные запасы анализируются по результатам инвентаризации. Устаревшие неликвидные запасы списываются по ценам возможной реализации за вычетом издержек реализации, включая доходы посредников;
• расходы будущих периодов, если существует связанная с ними выгода, оцениваются по номинальной стоимости;
• дебиторская задолженность анализируется с точки зрения вероятности и сроков ее получения. Безнадежная задолженность списывается. Если по части дебиторской задолженности срок получения составляет несколько месяцев, то в экономическом балансе следует привести (дисконтировать) ее сумму к моменту оценки бизнеса (определить текущую стоимость дебиторской задолженности);
• аналогично дебиторской задолженности корректируется кредиторская задолженность;
• финансовые активы переоцениваются по курсам, действующим на момент оценки бизнеса. Если в состав финансовых активов оцениваемой компании входят акции (доли) других предприятий, не котирующиеся на бирже или на внебиржевом рынке, то оценщику следует оценить их стоимость одним из известных и описанных выше методов;
• по методу избыточной прибыли выделяется и оценивается гудвилл;
• экономический баланс формируется путем изменения стоимости собственного капитала.

3. На основе экономического баланса определяется стоимость активов и стоимость обязательств.

4. Стоимость предприятия равна экономической стоимости активов минус экономическая стоимость обязательств.

В таблице 5.1 приведен условный пример составления экономического баланса предприятия, причем здесь дан уже скорректированный (промежуточный) баланс, который был составлен аудитором, приглашенным оценщиком. Корректировки произведены:

• по нематериальным активам (незаконное списание на активы части затрат на разработку технологии, произведенную работниками предприятия);
• по дебиторской задолженности (незаконное списание части дебиторской задолженности);
• по добавочному капиталу (занижена оценка транспорта);
• по доходам будущих периодов (списана часть кредиторской задолженности в связи с истечением срока исковой давности).

Анализируя элементы пассива и актива баланса с целью составления экономического баланса, оценщик обосновал следующие положения (цифры расчетов в скобках взяты по варианту «5»):

1. 30% дебиторской задолженности со сроком платежа свыше 12 месяцев не будет получено (360 тыс. руб.): 1300 - (1300 х 0,3) = 1300 - 360 = 910 тыс. руб.;
2. 10% запасов ТМЦ устарело и может быть продано лишь за 30% от своей стоимости (соответствующий элемент актива снизится на (483 тыс. руб.): 6900 –(6900 х 0,10 х (1 - 0,3)) = 6900 - 483 = 6417 тыс. руб.;
3. стоимость основных средств с учетом износа уменьшилась на (1230 тыс. руб.): 12450 - 1230 = 11220 тыс. руб.
4. рыночная стоимость долгосрочных финансовых активов оказалась больше на (5 %): 970 + (970 х 0,05) = 1018,5 тыс. руб.;
5. прирост краткосрочных финансовых вложений – составил 10 тыс. руб.: 180 + 10 = 190 тыс. руб.;

Таблица 5.1 – Бухгалтерский баланс предприятия

Баланс	Скорректированный бухгалтерский баланс	Экономический баланс
Актив
1. Внеоборотные активы, всего	14510	30448,5
в т.ч.: - нематериальные активы	290	290
- гудвилл	–	16820
- основные  средства	12450	11220
- долгосрочные финансовые вложения	970	1018,5
- прочее	1100	1100
2. Оборотные активы, всего	9770	9407
в т.ч.: - запасы	6900	6417
- долгосрочная дебиторская задолженность	1300	910
- краткосрочная дебиторская задолженность	460	460
- краткосрочные финансовые вложения	180	190
- денежные средства	620	620
- прочие оборотные активы	810	810
3. Убытки	–	–
Баланс	24180	39855,5
Пассив
4. Капитал и резервы,  всего	18100	18100
в т.ч.: - уставный капитал	10100	10100
- добавочный капитал	6890	6890
- резервный  капитал	960	960
- прочее	450	450
5. Долгосрочные пассивы	2400	1693,9
6. Краткосрочные пассивы	3888	3880
- заемные средства	3300	3300
- кредиторская задолженность	680	680
- доходы будущих периодов	–	–
Баланс	24180	23673,9

 

6. долгосрочная задолженность (2400 тыс. руб.) должна быть погашена в виде разового платежа 1 января следующего года. Проценты, начисленные на основной долг, составят 920 тыс. руб. Общая задолженность (3320 тыс. руб.) приводится к 1 января базисного года по норме дисконта 40% (эффективная ставка). Текущая стоимость долга 3320/(1 + 0,4)² = 1693,9 тыс. руб.;
7. гудвилл рассчитывается методом избыточной прибыли. Средняя ставка капитализации по предприятиям этого профиля 20%.

Рентабельность капитала определена как отношение чистой прибыли к рыночной стоимости  активов. Следовательно, чистая прибыль, обеспечиваемая гудвиллом предприятия, равна 8200 - 24180 х 0,2 = 8200 – 4836 = 3364 тыс. руб., т.е. стоимость гудвилла равна 3364 / 0,2 = 16280 тыс. руб.

Следует обратить внимание: экономический баланс не «сойдется». Это естественное явление, так как  добавление гудвилла в активы требует  коррекции капитала и резервов (IV раздел пассива). Но анализ этого процесса не входит в нашу задачу.

Таким образом, рассчитаем стоимость фирмы:

39855,5 - 1693,9 - 3880 = 34281,6 тыс.  руб., где (1693,9+3880) – рыночная стоимость обязательств фирмы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Оценка бизнеса, оценка компании – эти понятия рыночной экономики близки и понятны любому профессионалу бизнеса на Западе. Эти термины теперь часто звучат и в России. Оценка стоимости бизнеса (компании) производится по различным методикам, как западным, так и российским. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники компаний и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала. Вместе с тем, практика показывает, что применяемые сейчас методы оценки компании по стоимости их имущества несовершенны, поскольку они оценивают фактически лишь затраты на создание собственности. Однако все оценки однозначно основаны, прежде всего, на предпосылках, что компания является прозрачной для акционеров (потенциальных акционеров), менеджмент компании работает в ее интересах и представляемая финансовая отчетность является реальным отражением дел в рассматриваемой компании.

Оценка стоимости бизнеса (компании) является деятельностью, которую  в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься и при оценке подлежащей продаже компании-банкрота, и при определении того, на какую сумму нормально работающее открытое акционерное общество имеет право выпустить новые акции, и при исчислении цены, по которой любое акционерное общество должно выкупать акции выходящих из него акционеров. При этом неважно, о какой стране с рыночной экономикой идет речь. Это универсально и касается, в соответствии с действующим законодательством, также России.