Механизм функционирования рынка ценных бумаг

Система управления рынком ценных бумаг  строится в соответствии с его целями, стратегией и задачами, и включает две подсистемы: управляющую и управляемую. Первая подсистема выступает в роли субъекта, вторая – объекта управления. Управляющая подсистема включает:

• государственные органы и организации;
• законодательную инфраструктуру;
• этику фондового рынка;
• традиции и обычаи.

     Управляющая и управляемая  подсистемы выполняют соответствующие  функции. К функциям объекта  управления относятся: организация  движения финансовых ресурсов, обеспечение  качества ценных бумаг, информационное обеспечение рынка. Субъект управления выполняет функции: координация, регулирование, прогнозирование, стимулирование, организация и контроль процессов, происходящих на рынке [16].

Система управления рынком ценных бумаг  основана на использовании государственных и негосударственных методов регулирования. В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг:

Регулирование фондового рынка  является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка. Такая система существует во Франции.

При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально  возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Великобритании.

Государственное регулирование рынка  ценных бумаг включает в себя:

• разработку и реализацию специальных нормативных актов;
• разработку стандартов;
• регламентацию основных процедур и государственный контроль.

Задачами государственного регулирования  являются:

• реализация государственной политики развития рынка;
• обеспечение безопасности рынка;
• создание открытой системы информации.

Казахстанский фондовый рынок имеет  смешанную модель управления, так  как в качестве регулирующих инстанций  выступают Департамент регулирования  рынка ценных бумаг Национального  Банка Республики Казахстан и некоммерческая саморегулируемая организация ЗАО «Казахстанская фондовая биржа». 

В Казахстане сложилась смешанная, полицентрическая модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами [17].

Опыт стран с развитым рынком ценных бумаг показывает, что государство  должно осуществлять следующие функции:

• разработка концепции развития рынка;
• концентрация ресурсов для развития инфраструктуры рынка;
• контроль за финансовой устойчивостью;
• установление норм функционирования рынка;
• создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг;
• создание системы защиты инвесторов от потерь.

Важную роль в управлении рынком ценных бумаг предстоит сыграть  объединениям профессиональных участников фондового рынка. Саморегулируемыми  организациями являются ассоциации, союзы и сообщества профессиональных участников. Эффективность рыночной системы зависит от профессионального уровня рыночных агентов. Эти объединения не только защищают интересы участников рынка ценных бумаг, но и устанавливают жесткие правила на нем, обеспечивают контроль за соблюдением.

В соответствии с законом РК «О рынке ценных бумаг» саморегулируемым организациям дан статус структур, вырабатывающих четкие стандартные требования к своим членам. Основные правила деятельности саморегулируемых организаций включают требования к размеру капитала и уровню кредитоспособности, этичного поведения членов.

Инфраструктура рынка ценных бумаг  включает 4 взаимосвязанных блока:

• систему торговли ценными бумагами;
• систему расчетов по заключенным сделкам;
• информационную систему;
• телекоммуникационную систему;

Постановлением Правительства  от 17 мая 1996 года № 608 была утверждена Программа развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан, предусматривавшая широкий комплекс мер по созданию инфраструктуры отечественного фондового рынка, предусмотрено образование независимого  информационно-рейтингового агентства "ИРБИС". Задача этого агентства состоит в создании системы, обеспечивающей квалифицированную и объективную оценку экономического положения и платежеспособности субъектов РК, а также предприятий и организаций, готовящихся к проведению заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала. Правительство РК будет использовать оценки агентства при подготовке решений о выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти субъектов РК.

Таким образом, признавая необходимость  использовать различные методы регулирования фондового рынка, важно правильно определить их соотношение и добиться их скоординированности.

 

2.3 Фондовая биржа и ее структура

 

Фондовая биржа – это организатор  торговли на рынке ценных бумаг. Она  является некоммерческой организацией, равноправными членами которой могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг.

К задачам фондовой биржи относятся:

• мобилизация финансовых ресурсов;
• обеспечение ликвидности финансовых вложений;
• регулирование рынка ценных бумаг.

Функциями фондовых бирж являются:

• организация биржевых торгов;
• подготовка и реализация биржевых контрактов;
• котировка биржевых цен;
• информационное обеспечение;
• гарантированное исполнение биржевых сделок.

Принципами биржевой работы выступают:

• личное доверие между брокером и клиентом;
• гласность;
• регулярность;
• регулирование деятельности на основе жестких правил.

Структурными подразделениями  биржи являются:

• котировочная комиссия;
• расчетная палата;
• регистрационная комиссия;
• клиринговая комиссия;
• информационно – аналитическая служба;
• отдел внешних связей;
• отдел консалтинга;
• отдел технического обеспечения;
• административно-хозяйственный отдел;
• арбитражная комиссия;
• комитет по правилам биржевых торгов.

Членами биржи могут быть представители  брокерских фирм, дилеров, банков и  ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соответствии с ее уставом и могут иметь на бирже нескольких представителей. Члены биржи делятся на 2 категории:

1) совершающие сделки за свой  счет и за счет клиента;

2) заключающие сделки только  за свой счет

Члены биржи обязаны принимать  участие в общем собрании, уплачивать взносы и соблюдать устав.

Управление биржей осуществляет общее  собрание, совет биржи и совет  директоров. Совет биржи возглавляет  президент биржи. Совет директоров – это исполнительный орган биржи. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов и устанавливает механизм торгов.

Основными статьями дохода биржи являются:

• Комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников за каждый заказ;
• плата за листинг;
• вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
• взносы на покрытие текущих убытков.

Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных свойств  биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется рядом понятий.

• Базисная цена – цена товара стандартного качества и с определенными свойствами;
• типичная (справочная) цена – цена при типичных объемах продаж;
• контрактная цена – фактическая цена биржевой сделки;
• цена спроса – цена, предлагаемая покупателем;
• цена предложения – цена, предлагаемая продавцом;
• спрэд – разрыв между минимальной и максимальной ценой;
• маржа – страховочный платеж, либо сумма фиксированного вознаграждения посреднику.

Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в  ее системе. В свою очередь, объем сделок зависит от количества на бирже ценных бумаг. Эти два показателя – объем и количество торгуемых бумаг – являются своеобразными индикаторами, ориентирующими инвестора при выборе торговой площадки [18].

Фондовые биржи могут быть универсальными или специализированными. Специализированные характеризуются тем, что в структуре их оборота преобладают ценные бумаги одного вида. Многие фондовые биржи являются универсальными, так как торгуют различными ценными бумагами.

Основными участниками биржевых торгов являются:

• дилеры – торгуют на свой страх и риск;
• брокеры – по поручению клиента за вознаграждение;
• специалисты – занимаются анализом и консультациями;
• маклеры – играют на бирже;
• организаторы торгов – обеспечивают процесс;
• руководители биржи – отвечают за соблюдение законов и правил работы биржи;
• сотрудники аппарата биржи – технически сопровождают биржевую деятельность. Биржевые сделки – это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров. Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают правовую, экономическую, организационную и этическую сторону биржевых сделок. Сформировалось четыре их типа:
• сделки с предъявлением товара;
• индивидуальные форвардные сделки;
• фьючерсные (стандартные) сделки;
• опционные сделки.

Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

• точное наименование товара;
• род сделки;
• количество товара;
• цена сделки;
• срок сделки;
• вид сделки.

Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки – это требующие немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. На казахстанском фондовом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день ее заключения или в период двух  банковских дней. По обычной сделке расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора. Срочные сделки – имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Они подразделяются по следующим признакам:

• по сроку расчета – конец месяца, к примеру;
• по моменту установления цены – на день реализации, на конкретную дату;
• по механизму заключения – простые или твердые, условные, пролонгационные.

Биржевые сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации  принимаются сделки только с теми бумагами, которые прошли государственную регистрацию. Регистрация производится на основании договора или иного документа, подтверждающего совершение сделки в специальных учетных регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и месте регистрации, указывает порядковый регистрационный номер. Биржевые торги могут быть организованы в различных формах. По форме проведения различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные торги. По форме организации различают простой и двойной биржевой аукционы. Простой аукцион предполагает конкуренцию продавцов при недостаточном неплатежеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном спросе. Английский аукцион идет «по шагам» от минимальной цены к максимальной.

Голландский аукцион организован  по принципу «первого покупателя» - от высшей цены к низшей. Продажа проводится по минимальной цене или «цене отсечения». Заочный аукцион «втемную» осуществляется следующим образом: покупатели одновременно предлагают свои ставки. Приобретает товар тот покупатель, который предложил самую высокую цену. Такие аукционы проводились при денежной приватизации и акционировании предприятий в 1990-е годы. Двойной аукцион основан на одновременной конкуренции продавца и покупателя. Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу заказов или их фиксации на табло в зале. Онкольный аукцион характерен для неликвидного рынка, на котором сделки заключаются редко, имеется большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца. Этот аукцион также называют залповым, так как все сделки заключаются одновременно в момент достижения примерного баланса спроса и предложения. По форме осуществления можно выделить агентскую биржевую торговлю по доверенности и самостоятельные биржевые операции, а также комплексное обслуживание покупателей и продавцов [19].