Контрольная работа по «Финансам»

 

1 2 Анализ эффективности слияний/поглощений в промышленной или банковской компании

 

 

Теория и практика современного корпоративного менеджмента выдвигает много причин для объяснения слияния и поглощения компаний. Рост капитализированной стоимости объединенной компании является целью большинства слияний и поглощений.

Анализируя мировой опыт и систематизируя его, можно выделить следующие основные мотивы слияний и поглощений компаний.

Получение синергетического эффекта: Основная причина реструктуризации компаний в виде слияний и поглощений кроется в стремлении получить и усилить эффект синергетизму, т.е. взаимодополняющая действие активов двух или нескольких предприятий, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий компаний.

Синергетический эффект в данном случае может возникнуть благодаря:

• Экономии, обусловленной масштабами деятельности;
• Комбинирование взаимодополняющих ресурсов;
• Финансовой экономии за счет снижения издержек;
• Растущей рыночной прочности за снижения конкуренции (мотив монополии);
• Взаимодополняемости в области научно-технических работ.

Экономия, обусловленная масштабами, достигается тогда, когда средняя величина издержек на единицу продукции снижается по мере увеличения объема производства продукции. Один из источников экономии заключается в распределении постоянных издержек на большее число единиц продукции, выпускаемой. Основная идея экономии за счет масштаба состоит в том, чтобы выполнять больший объем работы на тех же мощностях, при той же численности работников. Увеличение объема позволяет эффективно использовать имеющиеся ресурсы.

Слияния и поглощения компаний могут обеспечивать экономию, полученную за счет централизации маркетинга, например, через объединение усилий и придания гибкости сбытовые, возможности предлагать дистрибьюторам широкий ассортимент продуктов, использовать рекламные материалы.

Интегрировать компанию, поглощаемой в действующую структуру чрезвычайно сложно. Поэтому компании после слияния продолжают функционировать как совокупность конкурирующих подразделений, имеющих разную производственную инфраструктуру, научно-исследовательские и маркетинговые службы. Экономия за счет централизации функций управления может оказаться недостижимой. Сложная структура корпорации, прежде всего, конгломератного типа, наоборот, способна привести к увеличению численности административно-управленческого персонала.

Слияние может оказаться целесообразным, если две или несколько компаний располагают взаимодополняющими ресурсами. Компании после объединения будут стоить дороже по сравнению с суммой их стоимости к слиянию, так как каждая приобретает то, чего не хватало, получает ресурсы дешевле, чем они обошлись.

Слияние с целью получения взаимодополняющих ресурсов характерны для крупных фирм и малых предприятий. Объектом поглощения со стороны крупных компаний становятся малые предприятия, так как они способны обеспечивать недостающие компоненты для успешного функционирования. Малые предприятия создают уникальные продукты, испытывают недостатки в производственных, технических и сбытовых структурах для организации крупномасштабного производства и реализации этих продуктов. Крупные компании могут самостоятельно создать необходимые компоненты, но можно дешевле и быстрее получить доступ, осуществив слияние с компанией, производящей их.

Для того чтобы слияние или поглощение прошло успешно, необходимо:

• Правильно выбрать организационную форму сделки;
• Обеспечить четкое соответствие сделки антимонопольному законодательству;
• Иметь финансовые ресурсы для объединения;
• В случае слияния быстро решить вопрос "кто главный";

Возможны следующие организационные формы слияний и поглощений компаний:

Объединение нескольких компаний предполагает, что одна из участниц соглашения принимает на свой баланс активы и обязательства другой компании. Для применения такой формы необходимо добиться одобрения сделки не менее 50% акционеров компаний, участвующих в сделке;

Объединение нескольких компаний предполагает, что создается новое юридическое лицо, принимающее на свой баланс активы и обязательства объединяемых компаний. Для применения такой формы необходимо добиться одобрения сделки не менее 50% акционеров объединяемых компаний;

Покупка акций компании с оплатой в денежной форме, в обмен на акции, ценные бумаги поглощающей компании. Инициатор сделки может вести переговоры с акционерами компании на индивидуальной основе. Одобрение и поддержка соглашения менеджерами поглощаемой, не обязательны;

Покупка активов компании - необходима передача прав собственности на активы, средства должны быть выплачены компании как хозяйственной единицы, а не ее акционерам.

Сделки по слиянию и поглощению компаний могут быть осуществлены таким образом:

• Компания Х покупает активы компании У с оплатой в денежной форме;
• Компания Х покупает активы компании У с оплатой ценными бумагами, выпущенными компанией-покупателем;
• Компания Х может купить контрольный пакет акций компании В, став при этом холдингом для компании В, Который продолжает функционировать как самостоятельная единица;
• Проведение слияния компании Х и компании В на основе обмена акциями между ними;
• Компания Х сливается с компанией В и в результате образуется новая компания Z. Акционеры компаний Х и У в определенной пропорции обменивают свои акции на акции компании Z.

Для того чтобы слияние прошло успешно, при планировании необходимо учесть требования антимонопольного законодательства. Крупные слияния и поглощения поддаются контролю на ранних этапах. В США, например, Министерство юстиции, Федеральная торговая комиссия наделены правом требовать постановления суда, прекращает слияния. За последние годы на основе антимонопольного законодательства было отменено несколько сделок по слиянию.

 

1 3 Расчет и порядок выплаты дивидендов

 

 

Размер выплачиваемых дивидендов зависит от:

• суммы полученной прибыли;
• размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;
• доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;
• размера уставного капитала организации;
• размера обязательного резервного капитала организации.

Учитывая эти факторы, администрация организации рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров. Например, размер дивидендов по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле:

,

где ЧП.Д – чистая прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

ЧП – чистая прибыль организации;

ДЧ.П – доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

КП.А – номинальная стоимость всех привилегированных акций;

ДП – уровень дивидендов по привилегированным акциям (в % к номиналу).

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям можно рассчитать по формуле:

,

где ДО – уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

КА – номинальная стоимость всех акций в обращении.

Порядок выплаты дивидендов определяется рядом дат:

1) Дата объявления  дивиденда. Это дата, когда совет  директоров акционерной компании  официально объявляет о выплате  дивидендов, их размере, датах переписи, регистрации акционеров, имеющих  право на получение дивидендов. Многие компании публикуют эту  информацию в финансовой прессе. Акционерная организация не имеет права принимать решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если:

 

•  
  не полностью оплачен уставный капитал организации;
•  
  не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
•  
  на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;
•  
  стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированный акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

 
2) Дата регистрации  владельцев акций. Необходимость  в такой регистрации определяется  тем, что состав акционеров постоянно  меняется ввиду обращения акций  на рынке ценных бумаг. Дата  регистрации обычно начинается  за 2 – 4 недели до начала выплаты  дивидендов. Начиная с нее, акционер  имеет право на получение дивидендов. 
 
3) Дата, когда акция теряет право на дивиденд, т.е. дата, освобождающая акцию от права на получение дивиденда. Право акции на получение дивидендов сохраняется за акцией на срок не позднее, чем за четыре дня до даты регистрации владельцев акций. 
 
4) Дата платежа – дата, когда организация выдает чеки, на основании которых выплачиваются дивиденды. 
 
Согласно российскому законодательству акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров; аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Отсюда, кстати, следует, что совет директоров играет решающую роль в определении факта выплаты дивидендов: если промежуточные дивиденды не выплачивались, и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение.  
 
Дивиденд в форме акций – это способ дополнительный пакет акций, распределяемый среди акционеров. Этот способ выплаты дивидендов применяется в нескольких случаях: 

1.  
   акционерная организация находится в неустойчивом финансовом состоянии и испытывает затруднения с денежной наличностью. Чтобы не вызывать недовольства акционеров, организация предлагает им в счет денежных выплат дополнительное количество акций;
2.  
   акционерная организация успешно развивается. Для сохранения прибыли в качестве инвестиционного ресурса она предлагает акционерам дополнительный пакет акций;
3.  
   акционерная организация, увеличив количество акций, хочет снизить их рыночную стоимость и тем самым ускорить их реализацию на фондовом рынке.

 

 

Задача

 

 

Рыночная цена акции - последняя цена, по которой продавались акции. Рыночная цена акции зависит от:

- величины полученной  за год прибыли акционерной  компании;

- размера выплачиваемых  по акции дивидендов;

- доходности, ликвидности  и рискованности акции;

- биржевой спекуляции;

- глубины рынка акции;

- величины текущего банковского  процента;

- спроса и предложения  на рынке акций;

- действительного финансового  положения акционерной компании;

- деловой активности  в отрасли и в стране и  т.д.

Чем выше норма дивиденда, тем дороже будет рыночная стоимость акции и тем весомее рейтинг акционерного общества на финансовом рынке.

Однако при повышении банком нормы ссудного процента (например, по депозитам) курс акций понижается. Данную зависимость выражают формулой

К а	=	Н с	∙	Д
				СП

Где

где Ка — курс акции, руб.;

Нс — номинальная стоимость акции, руб.;

Д — доходность акции (норма дивиденда), %;

СП — ставка ссудного процента, %.

В разделе доходности акций может быть рассчитано несколько показателей, в частности различают текущую доходность и совокупную доходность. Под текущей доходностью понимают прежде всего дивиденды, которые получает владелец акции. Этот показатель называется дивидендный доход или норма дивиденда НД.

НД - дивидендный доход или норма дивиденда.