Контрольная работа по "Финансам"

Содержание

 

 

1. Инвестиционная стратегия предприятия: общие сведения

 

Инвестиционная стратегия —  система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционная стратегия является эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и в качестве генерального плана осуществления инвестиционной деятельности предприятия определяет:¹

- приоритеты направлений инвестиционной  деятельности;

- формы инвестиционной деятельности;

- характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия;

- последовательность этапов реализации  долгосрочных инвестиционных целей  предприятия;

- границы возможной инвестиционной  активности предприятия по направлениям  и формам его инвестиционной  деятельности;

- систему формализованных критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

Процесс разработки инвестиционной стратегии  является важнейшей составной частью общей системы стратегического  выбора предприятия и включает:

- постановку целей инвестиционной  стратегии;

- оптимизацию структуры формируемых  инвестиционных ресурсов и их  распределения;

- выработку инвестиционной политики  по наиболее важным аспектам  инвестиционной деятельности;

- поддержание взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.

Необходимость разработки инвестиционной стратегии предприятия определяется изменениями условий внешней  и внутренней среды.

Эффективно управлять инвестициями возможно только при наличии инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, иначе инвестиционные решения отдельных подразделений предприятия могут противоречить друг другу, что будет снижать эффективность инвестиционной деятельности.

Изменение факторов внутренней среды предприятия может быть связано с кардинальными изменениями целей его операционной деятельности или с предстоящими изменениями в стадии жизненного цикла. Открывающиеся новые коммерческие возможности меняют цели операционной деятельности предприятия. В этом случае разработанная инвестиционная стратегия обеспечивает прогнозируемый характер возрастания инвестиционной активности предприятия и диверсификации его инвестиционной деятельности.

Поскольку каждой стадии жизненного цикла предприятия присущи характерные ей уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов, инвестиционная стратегия позволяет адаптировать инвестиционную деятельность предприятия к изменениям его экономического развития.

Процесс разработки инвестиционной стратегии  требует выделения объектов стратегического  управления предприятия. К таким  объектам относится инвестиционная деятельность:

- предприятия в целом;

- стратегической зоны хозяйствования;

- стратегического центра.

Стратегическая зона хозяйствования представляет собой самостоятельный  хозяйственный сегмент в рамках предприятия, осуществляющий свою деятельность в ряде смежных отраслей, объединенных общим спросом или общностью  используемого сырья, технологий.

Стратегический инвестиционный центр  — самостоятельная структурная  единица предприятия, специализирующаяся на выполнении отдельных функций  или направлений инвестиционной деятельности и обеспечивающая эффективную  хозяйственную деятельность отдельных  стратегических зон хозяйствования.

В современных условиях хозяйствования инвестиционная стратегия становится одним из определяющих факторов успешного  и эффективного развития предприятия. Разработанная инвестиционная стратегия:²

- обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития предприятия;

- позволяет реально оценить  инвестиционные возможности предприятия;

- позволяет максимально использовать  инвестиционный потенциал и активно  маневрировать инвестиционными ресурсами;

- обеспечивает возможность быстрой  реализации новых перспективных  инвестиционных возможностей, которые  неизбежно возникают в процессе  изменений факторов внешней рыночной  инвестиционной среды;

- позволяет прогнозировать возможные варианты развития внешней инвестиционной среды и уменьшить влияние негативных факторов на деятельность предприятия;

- обеспечивает четкую взаимосвязь  стратегического, тактического (текущего) и оперативного управления инвестиционной  деятельностью предприятия;

- отражает преимущества предприятия  в конкурентном окружении;

- определяет соответствующую политику  инвестиционной деятельности в  рамках реализации наиболее важных  стратегических инвестиционных  решений.

Внутри инвестиционной стратегии  формируется значение основных критериальных оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. Разработанная инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной структуры управления предприятием и его организационной культуры.

 

2. Составляющие капитала и их цена

 

Капитал - это средства из всех источников, используемые для финансирования инвестиций предприятия. Для осуществления своей деятельности предприятие использует активы, представляемые в левой части бухгалтерского баланса — в «Активе». Они должны быть профинансированы за счет источников, указываемых в правой части бухгалтерского баланса — в «Пассиве», который представляет капитал предприятия. Цена капитала, который привлекает предприятие, формируя пассив, характеризуется показателем, называемым средневзвешенной ценой капитала (WACC).

Составляющие капитала предприятия  - это краткосрочная и долгосрочная задолженности, привилегированные и обыкновенные акции, а для небольшого предприятия — обязательства перед одним или несколькими владельцами. Цена капитала, получаемого из различных источников, различается.³

Бесплатный капитал. Это источники  средств, за пользование которыми предприятие  ничего не платит: спонтанно возникающая кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате, задолженность по уплате налогов. Отметим, что речь не идет о просроченной задолженности. Рассматриваемый вид задолженности является результатом текущих операций и наращивания объема реализации, он автоматически сопровождается увеличением поступлении из указанных источников. В связи с этим в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета — суммы средств, направляемых на инвестирование, сумма указанной задолженности, связанной с каким-либо проектом, вычитается из общей суммы, требуемой для финансирования проекта.

Пример. Стоимость реализации инвестиционного  проекта — 200 млн. руб. Вложения в основные средства — 150 млн. руб., ожидаемый прирост оборотных средств — 50 млн. руб. Реализация проекта приведет к спонтанной кредиторской задолженности в 20 млн. руб. Чистая потребность в капитале для реализации проекта составит 150 + 50 - 20 = 180 млн руб.

Показатель WAСС необходим прежде всего для составления и анализа бюджета, предназначенного для финансирования портфеля инвестиционных проектов. Поэтому релевантными - значимыми - являются не исторические, отражаемые в учете средства, а издержки по привлечению новых источников средств. Важна средневзвешенная цена капитала (WACC), привлекаемого для финансирования инвестиционных проектов, а не цена отраженного в балансе капитала предприятия.

Именно средневзвешенная цена нового, дополнительного капитала, привлекаемого  для финансирования инвестиционных проектов, должна рассматриваться при определении ставки дисконтирования денежных потоков.

Заемный капитал. Предприятия могут  иметь разные виды заемного капитала, которые различаются в цене. Цена каждого из них может быть подсчитана на основе модели дисконтированного денежного потока (DCF).

Привилегированные акции характеризуются тем, что дивиденды по ним, гак же как и по простым акциям, могут не являться объектом налоговых льгот. Тогда для этого источника налоговая корректировка не нужна.

Пример. Предприятие выпускает  бессрочные привилегированные акции с доходностью 10%. Номинал акции — 1000 руб., годовой дивиденд по ней должен составлять 100 руб.

По  оценке банкиров, затраты на раз метение акций составят 2.5% от номинала, поэтому предприятие получит чистыми от каждой проданной акции 975 руб. Вычислить цену источника а можно, использовав формулу:

a_p = D_p / F_p       (1),

где D_p - ожидаемый фиксированный дивиденд;

F_p - текущая цена привилегированной акции за вычетом затрат на размещение.

a_p = 10,26%.

Нераспределенная прибыль. Цепа капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, - это доходность, которую акционеры требуют от обыкновенных акций предприятия. Предприятие должно заработать на нераспределенной прибыли столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Амортизационный фонд. Это один из наиболее доступных фондов, используемых дня инвестиций. Начисление амортизации  позволяет получить средства, освобожденные  от налога на прибыль, для восстановления постоянно уменьшающейся стоимости основных средств. Таким образом, амортизационный фонд может использоваться, во-первых, для замены изношенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, для приобретения новых активов и финансирования инвестиционных проектов или для выплаты дохода владельцам предприятия.⁴

Амортизационный фонд должен рассматриваться как источник покрытия определенною рода затрат; цена этого источника должна быть равна WACC без учета привлеченных извне новых средств. Смысл этого состоит в том, что предприятие, если бы оно пожелало, могло бы распределить амортизационный фонд между своими акционерами и кредиторами, которые в первую очередь финансируют его деятельность. Из сказанного следует, что цена источника «амортизационный фонд» равна WACC до момента эмиссии новых акций.

 

3. Типы дивидендной политики

 

Мировая практика выработала различные  варианты или типы дивидендной политики, которые в основном позволяют  любому акционерному обществу учесть свои особенности и возможности. В то же время большинству российских акционерных обществ в непростых экономических условиях вряд ли есть смысл вообще платить дивиденды пли выплачивать их в небольших размерах. Процветающие предприятия в большинстве случаев дивиденды платят.

Большинство крупных АО, акции которых котируются на бирже, стремятся регулярно платить дивиденды. В то же время небольшие и средние АО, как правило, решают этот вопрос в зависимости от провозглашенной ими финансовой политики или от их финансового положения в тот или иной период. АО, имеющие значительные долги, дивиденды, как правило, не платят.

Главное требование любого типа дивидендной  политики - стабильность выплаты дивидендов в течение длительного времени. Это обеспечивает, как утверждают, более высокую котировку акций.⁵

Мировая практика свидетельствует о следующих ситуациях, сложившихся в области выплаты дивидендов.

Выплачивают достаточные дивиденды  следующие АО:

- крупные:

- процветающие:

- при небольшом экономическом росте, в том числе и в перспективе (например, нефтяные компании);

- не имеющие перспективных инвестиционных проектов;

- у которых большинство акционеров  мелкие и с относительно невысокими  доходами.

Как правило, не выплачивают дивиденды  АО:

- средние и малые;

- имеющие перспективу экономического  роста;

- имеющие перспективные инвестиционные проекты. Дивиденды не выплачиваются в условиях сильной инфляции.

Таблица 1

Основные типы дивидендной политики

Политика	Сущность	Оценка
		Достоинства	Недостатки
1. Остаточная	Чистая прибыль АО направляется на выплату дивидендов после удовлетворения других потребностей, и, прежде всего связанные с развитием производства	1. Обеспечение нормального  развития АО.	1. Нестабильность размера  и периодичности выплаты дивидендов.
		2. Удовлетворение текущих  финансовых потребностей АО	2. Непредсказуемость  цены акции на рынке
2. Стабильность размера  выплаты дивидендов	Стабильный размер дивиденда  на протяжении продолжительного периода  времени, но, как правило, на относительно невысоком уроне	1. Стабильность и надежность  размера и периодичности дивидендных выплат.	1. Слабая связь политики  с финансовыми результатами предприятия
		2. Положительное воздействие  на цену акции на рынке	2. Недостаточность средств  для развития производства и  на другие цели в период  неблагоприятных результатов
3. «Экстрадивиденд» или  минимальный стабильный размер  дивиденда с надбавкой и отдельные  периоды	Стабильный, но минимальный  размер дивиденда. Политика эффективна, если АО имеет нестабильные финансовые результаты	1. Достаточно большая  взаимосвязь с финансовыми результатами предприятия	Неблагоприятное воздействие  на цену акции и престиж АО продолжительной  выплатой дивидендов на минимальном  уровне
		2. Стабильность выплаты  дивидендов на уровне их гарантии.
		3. Обеспеченность потребностей  АО денежными средствами
4. Стабильный уровень  дивидендов по отношению к  прибыли или к акции	Стабильный, долгосрочный утвержденный норматив доли чистой прибыли  на выплату дивидендов или в процентах  к стоимости акций, обычно в АО с постоянной прибылью	1. Взаимосвязь политики с финансовыми результатами.	1. Нестабильность размера  дивиденда в периоды неблагоприятных  финансовых результатов.
		2. Простота политики	2. При значительных  колебаниях размера прибыли риск  банкротства при этой политике  возрастает
5. Постоянное возрастание размера дивидендов	Постоянное увеличение размера дивиденда на одну акцию. Как правило, процент роста дивидендов является фиксированным. Девиз политики: «Никогда не снижай годовой дивиденд». Возможно только у процветающих АО	1. Высокая рыночная стоимость акции	1. Отсутствие гибкости  при проведении такой политики
		2. Достаточно высокий  рейтинг АО	2. Финансовые трудности  в определенные периоды.
			3. Уменьшение объема  инвестиций, и том числе на  развитие производства
			4. При снижении прибыли в течение года и недостаточности резервов возрастает риск банкротства