Экономический валютный риск

1.3 Влияние валютных рисков на  деятельность отечественных субъектов  внешнеэкономической деятельности

Возникновение валютного риска  напрямую связано с валютным курсом, поэтому, по нашему мнению, вопрос влияния валютных рисков на деятельность экономических субъектов в первую очередь касается влияния изменений валютного курса на их деятельность.  Валютные курсы влияют на внешнюю торговлю разных стран, влияя на ценовые соотношения экспорта и импорта и вызывая изменения внутренней экономической ситуации, а также изменяя поведение фирм, которые работают на экспорт или конкурируют с импортом.

В целом обесценения национальной валюты предоставляет возможность  экспортерам этой страны понизить цены на свою продукцию в иностранной  валюте, получая при ее обмене ту же сумму в национальных денежных единицах. Это повышает конкурентоспособность  их товаров и создает возможности  для увеличения экспорта. Импорт же при этом усложняется, так как  для получения той же суммы  в своей валюте иностранные экспортеры вынуждены повысить цены.

Одновременно происходит увеличение импортных цен (если спрос на импорт неэластичный по ценам), а вслед за этим и увеличение их общего уровня. Обратные явления наблюдаются при  укреплении национальной валюты.

Много стран манипулируют валютными  курсами для решения своих  задач как в области экономического развития, так и в области защиты от валютного риска. Манипулирование  содержит в себе целый ряд мероприятий - от искусственного занижения или, наоборот, завышение курсов национальных валют, использование тарифов и лицензий к механизму интервенций.

Завышенный курс национальной валюты - это официальный курс, установленный  на уровне выше паритетного курса. Паритетный курс рассчитывается на основе сопоставления стоимостей корзин товаров, одинаковых по качественным и количественным характеристикам, в двух странах. В свою очередь, заниженный валютный курс - это официальный курс, установленный выше паритетного.

Если цены в иностранном государстве  повышаются быстрее, чем на внутреннем рынке, но курс иностранной валюты снижается в размере, меньшем, чем это обусловлен разностью в уровнях инфляции, то иностранная валюта переоценена (его курс завышен). В этом случае выгодный экспорт товаров из национального государства.

Иногда устанавливаются разные режимы валютных курсов для разных участников валютного рынка в  зависимости от проведенных операций: коммерческих или финансовых. Часто  по коммерческим операциям применяется  официальный валютный курс, а по операциям, связанным с движением  капитала, - рыночный. Курс по коммерческим операциям обычно является заниженным. Сначала для стран, которые искусственно занизили курс собственной валюты, наблюдается оживление экономики, вызванное повышением конкурентоспособности экспорта. Однако дальше нарастают ограничения внутриотраслевого и межотраслевого перераспределения ресурсов, большая часть национального дохода направляется в сферу производства за счет уменьшения в нем частицы потребления, которое приводит к повышению уровня потребительских цен в стране, за счет которой происходит ухудшение уровня жизнь трудящихся. Отрицательное влияние на смену пропорций народного хозяйства может сделать и искусственная поддержка постоянного валютного курса, уровень которого значительно расходится с паритетным, приводя к закреплению однобокой ориентации в развития отдельных областей экономики.

Раздел 2. Методы страхования валютных рисков

2.1. Валютные риски при заключении  стандартных контрактов

Предприятия и организации, непосредственно  выходящие на внешний рынок, сталкиваются с опасностью валютных потерь из-за резкого колебания курсов иностранных  валют. Валютные риски существуют при  ведении расчетов как в свободно конвертируемых валютах (СКВ), так и  в клиринговых валютах, а также  при осуществлении товарообменных сделок. Различают два основных валютных риска: риск наличных валютных убытков  по конкретным операциям в иностранной  валюте и риск убытков при переоценке активов и пассивов, а также  балансов зарубежных филиалов в национальную валюту.

Риск наличных валютных убытков  существует как при заключении контрактов, так и при предоставлении (или  получении) кредитов и состоит в  возможности изменения курса  валюты сделки по отношению к рублю (и, соответственно, изменения величины поступлений или платежей при  пересчете в рубли).

Указанные валютные риски (до и после  заключения контракта) различаются  по характеру и существующим возможностям их предупреждения. Так, первый вид  риска (до подписания контракта) — близок к ценовому риску или риску ухудшения конкурентоспособности, связанному с изменением валютного курса. Он может быть учтен уже в процессе ведения переговоров. В частности, в случае резкого изменения валютного курса в период проведения переговоров предприятие может настаивать на некотором изменении первоначальной цены, которое компенсировало бы (полностью или частично) изменение курса. Однако после подписания контракта (если в него не включена соответствующая валютная оговорка) подобные договоренности уже невозможны.

Собственно валютный риск (риск, связанный  с изменением валютного курса  в период между подписанием контракта (и платежей по нему) в валюте экспортера вследствие понижения курса иностранной  валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностранной валюты по отношению к гривне. На практике указанный риск может быть устранен путем применения различных методов страхования валютных рисков. Риск упущенной выгоды заключается в возможности получения худших результатов при выборе одного из двух  решений — страховать или не страховать валютный риск. Так, изменения курса могут оказаться благоприятными для ВЭО или предприятия, и, застраховав контракт от валютных рисков, оно может лишиться прибыли, которую в противном случае должно было получить. Вместе с тем, фактически невозможно предусмотреть риск упущенной выгоды без достаточно эффективных прогнозов валютных курсов.

На зависимость выручки предприятий  от колебаний валютных курсов влияет и порядок внутренних расчетов по экспортно-импортным операциям.

Валютные риски возникают при  импорте как за счет централизованных средств (когда предприятие уплачивает соответствующий рублевый эквивалент платежей в инвалюте по импортному контракту), так и за счет собственных  валютных средств предприятия. В  этом случае риски, связанные с возможностью изменения валютного курса, возникают, если валютные -средства хранятся на рублевых счетах или на счете, выраженном в  какой-либо третьей валюте, отличной от валюты импортного контракта. Для  отечественных организаций и  предприятий доступными являются следующие  методы страхования валютных рисков:

• выбор валюты (или валют) цены внешнеторгового контракта;
• включение в контракт валютной  оговорки;
• регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам;
• исполнение услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков.

Выбор валюты цены внешнеторгового  контракта как метод страхования  валютных рисков является наиболее простым. Его цель — установление цены контракта  в такой валюте, изменение курса  которой окажутся благоприятными. Для  экспортера это будет так называемая "сильная" валюта, то есть валюта, курс которой повышается в течение срока действия контракта. К моменту платежа фактическая выручка по контракту, пересчитанная в рубли, превысит первоначально ожидавшуюся.

Наоборот, импортер стремится заключить  контракт в валюте с понижающимся курсом ("слабой" валюте). Тогда  к моменту платежа ему придется заплатить меньшую сумму в  рублях, чем предполагалось, поскольку  иностранная валюта в рублях будет  стоить дешевле. Удачно выбранная валюта цены позволяет не только избежать потерь, связанных с изменением валютных курсов, но и получить прибыль.

Вместе с тем данный метод  имеет свои недостатки. Во-первых, ожидания повышения или понижения курса  иностранной валюты могут не оправдаться. Поэтому при использовании данного  метода необходимы достоверные прогнозы динамики валютных курсов.

Во-вторых, при заключении внешнеторговых контрактов не всегда есть возможность  выбирать наиболее подходящую валюту цены. Например, на некоторых международных  товарных рынках цены внешнеторгового  контракта устанавливаются в  валюте экспортера.

В отношении многих товаров, в частности, сырья и продовольствия, существует реальная возможность выбора валюты цены, применяемой в контракте, по договоренности между контрагентами. Но интересы сторон при выборе валюты цены не совпадают: для экспортера при  любых обстоятельствах более  выгодно устанавливать цену в "сильной" валюте, а для импортера — в "слабой

В связи с тем, что курсы абсолютно  всех валют, в том числе и резервной  валюты - доллара США, подвержены периодическим  колебаниям вследствие различных объективных  и субъективных причин, практика международных  экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходах заключается в том, что:

1.Принимаются решения о необходимости  специальных меры по страхованию  валютных рисков 

2.Выделяется часть внешнеторгового  контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция- которая  будет страховаться

3.Выбирается конкретный способ  и метод страхования риска.

В международной практике применяются  три основных способа страхования  рисков:

1.Односторонние действия одного  из партнеров

2.Операции страховых компаний, банковские и правительственные  гарантии

3.Взаимная договоренность участников  сделки.

На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие  факторы, как:

• особенности экономических и политических отношений со строной-контрагентом сделки;
• конкурентоспособность товара;
• платежеспособность контрагента сделки;
• действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;
• срок покрытия риска;
• наличие дополнительных условий осуществления сделки;
• перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает происходившие  изменения в мировой экономике  и валютной системе в целом. Наиболее простым и самым первым методом  страхования валютных рисков являлись защитные оговорки.

2.2 Защитные оговорки

Золотые и валютные защитные оговорки применялись после второй мировой  войны. Золотая  оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Различались прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательства приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной - сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно- доллара). Применения этой оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Брентонвудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако из-за периодически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.

Валютная оговорка - условие в  международном контракте, оговаривающее  пересмотр суммы платежа пропорционально  изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного  или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При  этом экспортер или кредитор заинтересован  в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса  которой прогнозируется, т.к. при  производстве платежа подсчет суммы  платежа производится пропорционально  курсу валюты цены. В рассмотренном  на стр.1 примере экспортер из Германии, выбравший валютой цены доллар, неправильно  спрогнозировал конъюнктуру мирового рынка и понес потери из-за падения  курса доллара в момент осуществления  платежа по контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих  валютных курсов, этот метод страхования  валютных рисков является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на другую форму валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа  совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки (очень активно используется сейчас в России).

Для снижения риска падения курса  валюты цены на практике получили распространение  много валютные оговорки.

Много валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной:

• во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;
• во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.

Вместе с тем к недостатком  многовалютной оговорки можно отнести  сложность формулировки оговорки в  контракте в зависимости от способа  расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной  трактовке сторонами условий  оговорки. Другим недостатком многовалютной  оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.

После отмены золото-девизного стандарта  и режима фиксированных паритетов  и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим  валютным курсам международные валютные  единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько  видов валютных корзин. Они различаются  составом валют: