Функции финансов

С другой стороны, если акционерное  общество не имеет информации о персональном составе участников, то оно не располагает  и сведениями о структуре собственности  на акционерный капитал. Трудно управлять  вслепую, не контролируя процесса движения капитала и концентрации бумаг в  руках отдельных инвесторов;

по уровню ликвидности  акции подразделяются на ценные бумаги высокого, среднего и низкого качества. Распределение акций по уровню ликвидности — важнейший для инвестора вопрос, но и наиболее сложный, так как на уровень ликвидности оказывает влияние множество факторов, зависящих или не зависящих от деятельности эмитента.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части  распределяемой прибыли АО (дивидендом) и возможностью

продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения.

Дивиденд — это доля прибыли, приходящаяся на одну акцию. Дивиденды  можно рассматривать как вознаграждение инвестору за риск, которому он подвергается, вкладывая деньги в бумаги акционерного общества.

Режим доли распределяемой прибыли и режим выплаты дивидендов утверждаются собранием акционеров в зависимости от итогов работы общества. Дивиденды выражаются в абсолютных денежных единицах или в процентах. Ставка дивиденда характеризует процент прибыли от номинальной цены акции.

Дивиденд — не единственный источник доходности акции. Важным фактором, увеличивающим ее ценность, является ожидание владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой  цене, ее держатель получит дополнительную прибыль. Как и дивиденд, дополнительный доход при росте курса акций  или убыток при падении курса  можно определить в абсолютных единицах и в процентах.

Курсовая цена акции, или  ее курс, — цена, по которой бумага продается на рынке ценных бумаг. Основным регулятором рыночных цен  служит состояние экономики. На динамику рыночной цены отдельного акционерного общества оказывают влияние его  финансовые результаты. Если компания на подъеме, успешно развивается  и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды ее акционеров, а следовательно, престиж ценных бумаг и их курсовая цена. Уменьшение размера дивидендов свидетельствует о неблагополучии акционерного общества, что приводит к обесцениванию его ценных бумаг.

Если для всей совокупности акций на фондовом рынке коэффициент  растет, то это означает удорожание акций вследствие вхождения экономики  в фазу подъема, улучшения биржевой конъюнктуры, снижения учетных ставок банковского процента.

Коэффициент, рассчитанный для всех обращающихся на рынке ценных бумаг, — величина средняя, и поэтому  частные коэффициенты, исчисленные  для отдельных предприятий, колеблются вокруг этого среднего значения. Если частный коэффициент ниже среднего, то бумаги предприятия имеют относительно низкие курсы. Для предприятий с  относительно высокими курсами акций  показатель К„ выше среднего значения. Чем выше курс, тем выше престиж предприятия, его вес в деловом мире, тем труднее его поглотить, скупив акции.

Однако показатель «чистая  прибыль» за период подвергается колебаниям в отдельные промежутки времени, которые вызываются изменениями  в конъюнктуре рынка, изменениями  процентных ста- 184вок, инфляцией и  другими факторами. Иначе говоря, вложения средств в финансовые активы связаны с риском. Поэтому при выборе финансового актива инвестору необходимо принимать во внимание два момента: безопасный уровень прибыльности и плату за риск, которые в сумме образуют минимальный (требуемый) уровень прибыльности. За безопасный уровень прибыльности обычно принимается процентная ставка государственных облигаций. Степень риска оценивается коэффициентом |5, который определяет зависимость между общерыночными прибылями по всем акциям на бирже в целом и прибылями по конкретным акциям.

Зависимость между требуемым  уровнем прибыльности К и рассмотренными выше составляющими с учетом степени риска выражается формулой:

К=1+${1ру- I), где / —безопасный уровень доходности;

|) — бета-коэффициент,  соответствующий какой-либо акции; /„,. — общерыночный средний уровень прибыльности в настоящее время, при котором Р=\.

Пример. Безопасный уровень  прибыльности составляет 13%, бета- коэффициент равен 1,2, общерыночный средний уровень прибыльности ценных бумаг равен 14%. Тогда минимальный (требуемый) уровень прибыльности данных акций составит

АГ= 13 + 1,2(14- 13) = 14,2%. Таким образом, в эти акции можно вкладывать средства в том случае, если они  обеспечат чистую прибыль не менее 14,2%.

Действительная стоимость  акции определяется с учетом требуемого уровня прибыльности и суммы получаемого  дохода. Зная действительную стоимость  ценной бумаги, можно сравнить ее с  курсовой стоимостью и сделать вывод  о целесообразности приобретения. Расчет действительной стоимости акции (или  другой ценной бумаги) проводится по формуле:

СА = Б : К; где

СА — стоимость акции;

Р) — сумма дивидендов; К — требуемый уровень прибыльности.

Пример. Сумма ежегодно получаемых дивидендов с одной акции акционерного общества составляет 200 руб., требуемый  уровень прибыльности — 14,2% годовых, текущая курсовая стоимость акции  составляет 1000 руб. Действительная стоимость  акции составит

200:0,142-1408,5, что значительно  выше ее курсовой стоимости.  Поэтому приобретение акций этого  общества целесообразно. В приведенной  выше формуле расчета действительной  стоимости акции не учитывается  рост дивидендов акционерного  общества в будущем. Чтобы учесть  это условие, которое реально,  необходимо использовать следующую  формулу: СА , ' _ д(+Р)

К-Р где 1) — предполагаемый ежегодный рост дивидендов.

Пример. В дополнение к  приведенным выше данным известно, что предполагаемый рост дивидендов в год в среднем 3%. Тогда действительная стоимость акции составит

200(1 + 0,03) = 1839)28руб 

0,142-0,03

Таким образом, с учетом прироста дивидендов действительная стоимость  акции оказывается выше.

Эти формулы расчета стоимости  акций можно использовать также  при оценке действительной стоимости  других ценных бумаг.

Для выплаты дивидендов расходуется  только часть прибыли организации. Оставшаяся часть прибыли используется на развитие собственного производства, что позволит в будущем увеличить  доходы инвесторов. Поэтому для оценки реальных доходов по акциям большое  значение имеет доля суммы дивидендов в обшей массе прибыли. Другим не менее важным показателем является отношение текущей рыночной цены акции к годовой величине прибыли в расчете на одну акцию. Эти два показателя используются для оценки степени риска инвестиций, текущего финансового состояния акционерного предприятия. Они могут быть вычислены на основании информации, которая публикуется фирмами о сумме прибыли, выплаченных дивидендах и других активах.

Определение доходности облигаций. Облигация — долговое обязательство  эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в  оговоренный срок номинальную стоимость  бумаги и регулярно (ежегодно, раз  в квартал или полугодие) —  фиксированный или плавающий  процент. Таким образом, облигация  удостоверяет:

факт предоставления владельцем бумаги денежных средств эмитенту;

обязательство эмитента вернуть  долг через определенное время;

право инвестора получать в виде вознаграждения за предос тавленные денежные средства определенный процент от но минальной стоимости облигации.

В отличие от дивидендов по акциям, которые существенно варьируются  во времени, а могут и не выплачиваться  совсем, процент по облигациям остается постоянным или изменяется незначительно. Проценты по облигациям выплачиваются  в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния  общества-эмитента до выплаты дивидендов по акциям. Держатели облигаций имеют  также преимущественное право на распределяемую прибыль и активы общества при ликвидации его по сравнению с владельцами акций.

Еще одна особенность облигации  заключается в том, что выплата  процентов в течение строго определенного  срока, оговоренного условиями займа, а акции приносят доход неограниченное время.

Различаясь по условиям выплаты  дохода и продолжительности его  получения, облигации и акции  как два класса ценных бумаг тесно  связаны. Оба рынка ценных бумаг  создаются с одной целью —  привлечь денежные средства для реализации каких-то проектов. Зги бумаги могут взаимно обмениваться. Существуют конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на акции той же компании, и обменные облигации, которые можно обменять на акции других компаний.

Инвесторы, владеющие обменными  и конвертируемыми бумагами, могут  балансировать между рынком акций  и облигаций. С одной стороны, они получают гарантированный доход  по облигации, защищающий от колебаний  цен на рынке акций. С другой стороны, имеют потенциальную возможность  перейти на рынок акций при  благоприятном прогнозе развития конъюнктуры.

Рынок облигаций весьма разнообразен. В зависимости от эмитента различают  облигации государства, местных  органов власти (муниципальные), акционерных  обществ (корпоративные), иностранных  заемщиков (государственных и частных).

Статус эмитента тем выше, чем меньше риск его банкротства, Считается, что государство не может  обанкротиться, поэтому его облигации  выступают эталоном надежности. Но чем меньше риск при приобретении бумаги, тем, по правилу инвестирования, меньше доход, выплачиваемый по ней. На облигационном рынке государственные  долговые обязательства являются наименее доходными.

Доходность облигации  определяется двумя факторами: вознагра-ждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами) и разницей между ценой погашения и пеной приобретения бумаги.

Купонные выплаты проводятся ежегодно или периодически внут- ригодовыми платежами и выражаются абсолютной величиной или в процентах:

где Д„)д — абсолютный размер годового купонного дохода;

Рном — номинальная стоимость облигации;— годовая

купонная ставка, %. Отношение  абсолютного размера годового купонного  дохода к номинальной стоимости  облигации на рынке ценных бумаг  называется купонной доходностью, а  связанное с владением облигаций  право получать фиксированную сумму  ежегодно в течение ряда лет именуют  аннуитетом.

Купонная доходность зависит  от срока займа, при этом связь  обратная: чем более отдален срок погашения, тем выше, как правило, должен быть процент, и наоборот, если облигация выпущена на сравнительно короткий период, процент может быть относительно меньшим.

На уровень доходности облигаций влияет и разница между  ценой погашения и ценой приобретения бумаги, определяющая величину прироста или убытка капитала за весь срок займа. Если погашение проводится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала:

ДА= Дом -Рток. ДА">0, где АК — прирост капитала;

Рном — номинальная цена облигации или цена погашения;

/диск — цена приобретения.

В данном случае доходность облигации выше, чем указана на купоне. При покупке облигации  по цене выше номинала (с премией  Лтрем) владелец, погашая бумагу, терпит убыток:

Облигация с премией имеет  уровень доходности ниже купонной.

Если облигация приобретается  по номинальной цене, инвестор не имеет  ни прироста, ни убытка капитала, а облигация  имеет доходность, равную купонной.

Сумма купонных выплат и  годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигации:

СД[„д = Дгол + ДК,

где СДгсл — совокупный годовой доход; Дгсш

— годовой купонный доход; АК — прирост 

(убыток) капитала за год. 

Отношение совокупного годового дохода к пене приобретения облигации  определяет ее годовую совокупную доходность:

*"Дгод= ( ^-100,

ргде

(СД ,1Щ — совокупная  годовая доходность;

СДгод — абсолютный размер совокупного годового дохода;

Рпр -— цена приобретения облигации. Пример. Облигация с номинальной ценой 1000 руб. и купонной ставкой 20% приобретена по курсовой цене 800 руб. Срок об- рашения облигации 5 лет. Прирост капитала владельца облигации за 5 лет составит

1000 - 800 = 200 руб., в том числе ежегодный

200 : 5 = 40 руб. Годовой купонный доход составит:

1000- 0,2-200 руб. Совокупный  годовой доход: 

200 + 40 = 240 руб. Годовая совокупная  доходность:

240:800-100-30%.

На каждый рубль, вложенный  в облигацию, ее владелец ежегодно получает 30 коп. дохода.

Если цену погашения облигации  добавить к выплатам по купонам в  течение всего срока займа, получим  наращенную стоимость облигации, т.е. сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Фактически это та сумма, в которую эмитенту обходится долг перед инвестором.

 

 

Оборотные средства: экономическое содержание.

Любое предприятие, ведущее  предпринимательскую деятельность с целью получения прибыли, должно обладать определенным капиталом, вложенным  в основные и оборотные активы.