Финансовый менеджмент в условиях инфляции

Инфляционный риск - вид  финансовых рисков, заключающийся в  возможности обесценивания реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов фирмы), а также ожидаемых  доходов и прибыли фирмы от осуществления финансовых сделок или  операций в связи с ростом инфляции. Данный вид риска носит постоянный характер и сопровождает все финансовые операции предприятия в условиях инфляционной экономики. Таким образом, инфляционный риск выделяется в самостоятельный  вид финансовых рисков только в условиях инфляционной экономики. .

Инфляционный риск связан со снижением покупательной способности  денег и, как следствие, уменьшением  реальной доходности осуществленных операций. Анализ мировой практики свидетельствует, что высокий уровень инфляции фактически разрушает национальные экономики и рынки. Инфляция является существенным фактором риска при проведении долгосрочных хозяйственных операций. В наибольшей степени она отражается на стоимости и доходности финансовых активов. Реальные активы менее подвержены влиянию инфляции. Однако она вызывает повышение цен на сырье и оборудование, а также заработной платы рабочих и служащих, что приводит к росту издержек и снижению эффективности основной деятельности. .

Инфляция значительно усложняет  работу финансового менеджера. Поэтому  для управленческих решений финансового  характера в инфляционной среде характерна определенная специфика. Она задается прежде всего четким представлением основных процедур и инструментов деятельности, которые в наибольшей степени подвержены влиянию инфляции, а также тех проблем, которые в связи с этим возникают. Сформулируем их.

Основные решения финансового  характера, имеющие критическое  значение для предприятия, носят  чаще всего долгосрочный характер и  связаны с выбором инвестиционных проектов. Такой выбор основывается чаще всего на расчете прогнозных величин чистого приведенного эффекта. Качество расчета зависит от точности прогноза денежных поступлений и  величины задаваемого менеджером приемлемого  уровня эффективности инвестиций. При  расчетах необходимо применять модифицированную ставку дисконтирования, содержащую поправку на прогнозируемый уровень инфляции, и при прочих равных условиях отдавать предпочтение проектам с коротким сроком реализации. Планируя свою деятельность в условиях инфляции, целесообразно  также придерживаться некоторых  простых правил:

1.   Нецелесообразно держать излишние денежные средства «в чулке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым и контрагентам.

2.  Свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижимость, либо в дело, сулящее несомненные выгоды.

3.  По возможности необходимо жить в долг. (Безусловно, это должно быть подкреплено экономическими расчетами, подтверждающими вашу будущую кредитоспособность.)

В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нормального функционирования деятельности предприятия, постоянно  возрастает. Это обусловлено ростом цен на потребляемое сырье, увеличением  расходов по заработной плате и проч. Таким образом, даже простое воспроизводство, т. е. поддержание неуменьшающейся  величины экономического потенциала предприятия, требует дополнительных источников финансирования. Это относится прежде всего к перспективному финансовому планированию. .

Исследование направлений повышения достоверности показателей бухгалтерской отчетности в условиях инфляции подразумевает проведение комплексной оценки экономической деятельности хозяйствующего субъекта, при этом нужно учитывать, что инфляция оказывает влияние как на национальную денежную единицу, в которой составляется бухгалтерская отчетность, так и на систему ведения бухгалтерского учета.

В условиях инфляции текущая стоимость  в денежном выражении в зависимости  от темпов инфляции будет в той или иной степени превышать фактическую стоимость приобретения.

Доходы, являющиеся валовым увеличением  собственного капитала хозяйствующего субъекта в результате его экономической деятельности, должны также корректироваться с учетом инфляции.

Но при ведении бухгалтерского учета на основании фактической стоимости такая корректировка, как правило, не производится.

Поэтому для разработки методических подходов к корректировке показателей финансовой отчетности организаций в условиях инфляции необходимо определить:

– точные методы корректировки показателей  отчетности на уровень инфляции;

– методы измерения инфляции;

– коэффициенты корректировки (пересчета) показателей финансовой отчетности. .

Выделим основные механизмы высокой инфляции в России.

1. Инфляция ожидания.

2. Планируемая инфляция.

3. Рост денежной массы. В России  после дефолта имело место  значительное увеличение денежной  массы за счет покупки Банком  России на валютном внутреннем рынке долларов с целью увеличения валютных запасов.

4. Инфляция, порождаемая отличием  внутренних и мировых цен.

5. Инфляция, порождаемая государственным  регулированием цен.

6. Рост издержек производства.

7. Лоббированная экспортерами инфляция. .

 

2.2 Виды ифляции

По темпам выделяют:

- ползучую инфляцию, характерную для промышленно развитых стран (темп роста составляет по разным оценкам от 3 до 10% в год);

- галопирующую инфляцию - для развивающихся стран и стран с переходной экономикой (от 10 - 50% до 200 - 300% в год);

- гиперинфляцию (при темпах, превышающих 50% в месяц, если они сохраняются в экономике на протяжении полугода и более).

Статистика измеряет уровень инфляции с использованием системы индексов цен, важнейшими компонентами которой  являются индекс-дефлятор валового внутреннего  продукта и индекс потребительских  цен. В современных условиях прирост  потребительских цен трактуется как инфляция в потребительском  секторе. .

По формам проявления.

Скрытая инфляция существует, как  правило, в нерыночной экономике, в  которой цены и заработная плата  контролируются и определяются государством. Она проявляется через товарный дефицит, ухудшение качества выпускаемых  товаров.

Открытая инфляция проявляется  главным образом  через рост цен  на товары и услуги. Бумажные деньги обесцениваются, возникает избыточная денежная масса, не обеспеченная соответствующим  количеством товаров и услуг.

По принимаемым формам.

При инфляции спроса изменения в  уровне цен традиционно объясняются  избыточным  совокупным спросом: экономика  пытается тратить больше, чем она  способна производить; производственный сектор не в состоянии обеспечить этот избыточный спрос увеличением  реального объема продукции вследствие того, что все имеющиеся резервы  уже использованы; избыточный спрос  приводит к завышенным ценам на постоянный реальный объем продукции и вызывает инфляцию спроса.

Инфляция издержек связана с  увеличением  издержек производства независимо от того, идет ли речь об удорожании промежуточных товаров или факторов производства. .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Финансовые решения в условиях инфляции

3.1. Способы минимизации инфляционного риска

Наиболее распространенными  способами минимизации инфляционного  риска являются:

1. Включение в состав предстоящего номинального дохода по финансовым операциям размера инфляционной премии. .

Прогнозирование темпов инфляции очень сложный процесс, протекающий  на фоне большого количества неопределенностей. Это особенно характерно для стран  с неустойчивым экономическим положением. Кроме того, темпы инфляции в отдельные  периоды в значительной степени  подвержены влиянию субъективных факторов, слабо поддающихся прогнозированию. Поэтому один из наиболее реально  значимых подходов может состоять в  следующем: стоимость инвестируемых  средств и суммы денежных средств, обеспечивающих возврат, пересчитываются  из национальной валюты в одну из наиболее устойчивых твердых валют (доллар США, фунт стерлингов Великобритании, немецкие марки). Пересчет осуществляется по биржевому  курсу на момент проведения расчетов. Процесс наращения и дисконтирования  производится в данном случае не принимая во внимание инфляцию. Конкретная процентная ставка определяется исходя из источника инвестирования. Например, при инвестировании за счет кредитов коммерческого банка в качестве показателя дисконта принимается процентная ставка валютного кредита этого банка. .

2. Приобретение акций. Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по сравнению с долговыми обязательствами, тем не менее привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который складывается из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обеспечивают лучшую защиту от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами. .

Основная задача инвестиционного  портфеля  — обеспечить максимально возможный прирост при допустимом уровне рисков. И в этом смысле важно помнить, что грамотно составленный инвестиционный портфель должен быть устойчив сразу к двум рискам:

 Рыночный риск — риск непредсказуемых изменений в экономике, включая ситуацию в конкретной компании, которые могут как негативно, так и положительно сказаться на доходности портфеля. Этот риск связан с потерей части или всего капитала клиента из-за серьезных изменений рыночной конъюнктуры. Именно такого риска начали опасаться инвесторы.

Инфляционный риск — риск обесценения накоплений со временем из-за инфляции. Так, инвестируя в инструменты с доходностью ниже уровня инфляции, инвестор рискует постепенно уменьшать свои накопления, а не получить желаемый прирост. Чем дольше срок инвестиций, тем выше инфляционный риск, связанный с вложениями в излишне консервативные инструменты. Именно поэтому так важно обеспечить максимальную доходность портфеля с допустимым для клиента уровнем рыночного риска.

Опасаясь резких колебаний на финансовых рынках, инвесторы начинают забывать про второй риск, инфляционный, и подвергают себя большой опасности. Ведь инструменты, которые показывают низкую волатильность, как правило, уязвимы к инфляции. Пример — депозиты, облигации, доля которых в портфеле возрастает в периоды нестабильности (в то время как доля акций начинает сокращаться). В этом смысле инвесторы, которые сейчас большую долю своего капитала держат именно в этих инструментах, сильно недооценивают влияние инфляционного риска. .

3. Особое внимание уделяется приобретению государственных ценных бумаг. Так, в условиях стабильной экономики при отсутствии высокой инфляции чаще всего используются фиксированная доходная ставка, выигрышные займы. В период высокой инфляции, как известно, такие ценные бумаги не пользуются спросом. В этом случае используются более сложные механизмы выплаты процентов. Например, доход по купонам государственного сберегательного займа определялся Министерством финансов на каждый купонный период и равнялся последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа. .

Государственные ценные бумаги имеют как правило 2 преимущества перед другими ценными бумагами:

- самый высокий уровень  надёжности для вложенных средств  и соответственно минимальный  риск потери основного капитала  и доходов по нему;

- льготное налогообложение  по сравнению с другими ценными  бумагами или направлениями вложения  капитала. Часто на государственные  ценные бумаги отсутствуют налоги  на операции с ними и на  получаемые доходы.

Правительство выпускает  долговые обязательства широкого спектра  сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30 лет. .

4. Существуют свои особенности инвестиционной деятельности в период инфляции в стране. Для нивелирования (снижения) давления инфляции вложения осуществляются преимущественно в движимое и недвижимое имущество (товарно-материальные ценности, импортное оборудование, приобретение зданий и сооружений), в финансовые активы и потребительские товары, в уставный капитал совместных и акционерных предприятий. В условиях скрытой инфляции выбор таких объектов инвестирования определяется их свойством сохранять стоимость и возможностью получения прибыли главным образом путем колебания цен или курсов ценных бумаг. .

Даже ожидаемая инфляция вызывает серьезные издержки, которые  приходится нести практически всем участникам экономического процесса.

Это:

-«издержки стоптанных  башмаков», вызванные более частыми  посещениями банка по причине  невыгодности хранения денег  на руках;

- «издержки меню», связанные  с необходимостью фирм часто  менять ценники при повышении  цен;

- издержки, являющиеся следствием  увеличения налоговых обязательств;

- издержки, вызываемые некомфортностью существования в условиях инфляции.

Еще хуже обстоит дело с  непрогнозируемой инфляцией: чем более  неустойчив темп инфляции, тем сильнее  действие фактора неопределенности в формировании ожиданий. Неустойчивость темпов инфляции связана с дополнительным инфляционным риском. Сильная (галопирующая) инфляция всегда неустойчива, ее темпы  меняются от года к году. Инфляционные процессы сказываются на фактической  эффективности инвестиций, поэтому  фактор инфляции следует обязательно  учитывать при анализе проектов и выборе вариантов капиталовложений. .

 

3.2. Инфляционный риск на стадиях производства, распределения и потребления

Трактовка инфляции как встроенного  элемента воспроизводства в условиях рыночной экономики определяет необходимость  учитывать ее генезис на стадиях  производства, распределения, обмена, потребления общественного продукта, а также перераспределительную природу этого социально-экономического процесса.