Денежно-кредитная политика Российской Федерации

Антиинфляционная  политика

Для антиинфляционного  регулирования используются два  типа экономической политики:

• политика, направленная на сокращение бюджетного дефицита, ограничение кредитной  экспансии, сдерживание денежной эмиссии. В соответствии с монетаристскими  рецептами применяется таргетирование - регулирование темпа прироста денежной массы в определенных пределах (в  соответствии с темпом роста ВВП);

• политика регулирования цен и доходов, имеющая целью увязать рост заработков с ростом цен. Одним из средств  служит индексация доходов, определяемая уровнем прожиточного минимума или  стандартной потребительской корзины  и согласуемая с динамикой  индекса цен. Для сдерживания  нежелательных явлений могут  устанавливаться пределы повышения  или замораживание заработной платы, ограничиваться выдача кредитов и т.д. [2]

Инфляция  может носить монетарный или преимущественно  структурный характер; ее источниками  могут быть чрезмерный спрос (инфляция спроса) или опережающий рост заработков и цен на материалы и комплектующие (инфляция издержек). Инфляция может  стимулироваться неоправданно низким курсом национальной валюты (бегство  от дешевых денег) или неоправданным  снятием ограничений на цены, на ценообразующие товары (топливо, транспорт, сельскохозяйственное сырье).

Стимулируют инфляцию и дефицит госбюджета, и  монополизм поставщиков и производителей. Практически действует не одна, а  комплекс причин и взаимосвязанных  факторов. Поэтому и методы борьбы с инфляционным процессом обычно носят комплексный характер; они  постоянно уточняются и корректируются.

Управление  инфляцией в переходной экономике 

Вполне  очевидно, что управление инфляцией  в условиях реформируемой экономики  предполагает использование как  апробированных, так и нестандартных  мер, учитывающих природу инфляции, ее причины, методы проявления. По сути дела, в нашей стране следует вести  речь об особой форме инфляции, порождаемой  конкретными условиями, противоречиями переходного периода.

Следует признать, что ни в России, ни в  большинстве других стран, вставших на путь системных экономических  реформ, расчеты на быстрое укрощение  стихии цен и пробуждение заинтересованности у производителей не оправдались. Запустить  новую систему хозяйственного регулирования  оказалось далеко не просто. Переход  от одной системы к другой - от централизованно управляемой к  основанной на действии рыночных сил -натолкнулся  на беспрецедентные проблемы, которые  не были предвидимы ни в деталях, ни в целом. Управлять инфляционным процессом в переходной экономике  оказалось необычайно трудно. Возник новый тип инфляции, который не отвечает привычным оценкам и  слабо реагирует на традиционные методы воздействия. В условиях затяжного  инфляционного "заболевания" складывалась ситуация своего рода консервации инфляционного  климата, негативного или непредвиденного  реагирования на попытки вывести  экономику из состояния инфляционного  шока. [8]

Применительно к России можно выделить следующие  особенности хозяйственной ситуации.

1. Наличие  общего структурного неравновесия  и отсутствие конкурентной среды.  Сжатие спроса на многие потребительские  товары, происшедшее в результате  отпуска цен, само по себе  не ведет к конкуренции между  производителями. 

2. Ценовые  перекосы и диспропорции, усилившиеся  в ходе либерализации цен. Свободные  цены пока еще не стали ценами  равновесия и не работают на  улучшение производственной структуры.  В наиболее сложном положении  в результате непредвиденных  скачков цен оказались отрасли,  которые призваны непосредственно  обеспечивать потребительский рынок:  легкая и пищевая промышленность, машиностроение. Новые цены не  всегда согласуются с изменениями  в структуре потребительского  спроса.

3. Определяющее  влияние на рост цен оказывает  сегодня инфляция издержек. Об  этом, в частности, говорит тот  факт, что оптовые цены росли  быстрее, чем розничные, потребительские;  особенно это было характерно  для 1992-1996 гг.

Наличие кризиса неплатежей свидетельствует  о том, что в основе инфляционного  роста цен лежит не чрезмерное увеличение денежной массы, а, напротив, нехватка, отсутствие денег, потребных  для обслуживания кругооборота товаров. Проводилась политика сдерживания, а не стимулирования совокупного  спроса. Доходы населения не росли, а падали.

4. Сохраняется  давление внешнего долга, резко  сужающего маневр валютными ресурсами. 

Результативность  макроэкономической политики зависит  от последовательности ее реализации и взаимодействия многих факторов. Например, то, что допустимо при  сбалансированном рынке, оказывается  бесполезным и даже вредным при  рынке несбалансированном, не обладающем должной инфраструктурой. Серьезной  проблемой для России становится сокращение расходных статей государственного бюджета, что ведет к развалу  социальной сферы, свертыванию капитальных  вложений, порождает новые, трудновыполнимые проблемы. Не просчитанные в деталях  и не обеспеченные ресурсно и организационно меры таят опасность резкой дифференциации доходов.

Отмеченные  здесь и некоторые другие особенности  напоминают об ограниченности пространства для маневрирования, о неправомерности  применения некоторых стандартных  рецептов сдерживания инфляции. Это  во-первых. Во-вторых, сложившаяся в  стране ситуация предполагает весьма осторожные, тщательно взвешенные меры, в том числе по регулированию  курса национальной валюты, по сдерживанию  темпов инфляции.

Окончательно  преодолеть инфляцию можно, только перестроив хозяйственный механизм, включив  рыночные регуляторы. Решение этой весьма непростой проблемы предполагает достижение политической стабильности и договоренности, согласия и поддержки  населением мер регулирования. Без  этого самые разумные (с позиции  экономической теории) рецепты и  рекомендации не способны дать желаемого  результата. [11] 

В январе - сентябре 2010 года продолжалось восстановление российской экономики после глубокого  спада, вызванного мировым  финансово-экономическим кризисом. Постепенное оживление мировой экономики и улучшение условий торговли способствовали увеличению российского экспорта и поддержанию роста производства. Сократился чистый отток частного капитала. Возобновился рост потребительской и инвестиционной активности. В январе - июне 2010 года объем ВВП увеличился на 4,2%. Однако в III квартале прирост производства товаров и услуг составил, по оценке, менее 3%, что может привести к более низким, чем ожидалось ранее (4%), темпам роста ВВП в целом за 2010 год. В условиях экономического роста численность занятого населения в январе - сентябре 2010 года увеличилась по сравнению с соответствующим периодом 2009 года. С февраля общая численность безработных начала сокращаться и на конец сентября 2010 года составила 6,6% численности экономически активного населения (7,6% годом ранее).  
    Реальные располагаемые денежные доходы населения в январе - сентябре 2010 года возросли по сравнению с соответствующим периодом 2009 года на 4,8%. Расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в реальном выражении увеличились, по оценке, на 4,3%. Улучшение финансового положения организаций способствовало росту инвестиций. В январе - сентябре 2010 года объем вложений в основной капитал возрос на 3,8% (в январе - сентябре 2009 года он снизился на 19,6%).  
    В условиях более высоких, чем в 2009 году, мировых цен на энергоносители увеличивались доходы бюджета. Реализация мер государственной политики, направленных на поддержание внутреннего спроса, способствовала росту расходов на конечное потребление органов государственного управления. Дефицит федерального бюджета в январе - сентябре 2010 года заметно снизился по сравнению с сопоставимым периодом 2009 года и составил 2,2% ВВП.  
    В январе - июле 2010 года отмечалось существенное снижение инфляции. На замедление роста цен повлияли низкий уровень спроса и сохранявшийся отрицательным разрыв выпуска, укрепление рубля. В июле 2010 года инфляция снизилась в годовом выражении до 5,5% - минимальное значение с 1991 года. [2]    

 
    В августе - октябре 2010 года рост цен  ускорился. Потребительские цены в  августе в годовом выражении  возросли на 6,1%, в сентябре - на 7,0%, в  октябре - на 7,5%. В значительной мере ускорение инфляции связано с  действием краткосрочных волатильных  факторов, в частности с ускорением роста цен на продовольствие вследствие неблагоприятных погодных условий.  
    Тем не менее в целом за январь - октябрь 2010 года инфляция была ниже, чем за соответствующий период 2009 года. По сравнению с декабрем предыдущего года в октябре потребительские цены возросли на 6,8% (за десять месяцев 2009 года - на 8,1%). Товары и услуги, учитываемые при расчете базовой инфляции, подорожали за январь - октябрь 2010 года на 5,1% против 7,6% годом ранее (в годовом выражении в октябре - на 5,8%).

Темпы прироста цен на непродовольственные  товары замедлились до 3,8% с 9,0% в январе - октябре 2009 года, на продовольственные  товары без плодоовощной продукции  ускорились до 7,0% с 6,3%. Услуги населению подорожали на 7,4%, что на 3,5 процентного пункта меньше соответствующего показателя в 2009 году.

Рост  потребительских цен за IV квартал 2010 года (с учетом итогов октября) ожидается  выше, чем за соответствующий квартал  предыдущего года, и по итогам года инфляция составит примерно 8%. [2] 
 

2.2 Курсовая политика

В 2010 году ситуация на внутреннем валютном рынке определялась состоянием внешних  финансовых и товарных рынков и параметрами  проведения курсовой политики Банка  России, которая была направлена на обеспечение устойчивости курса рубля и осуществлялась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса.  

В 2010 году при проведении операций на внутреннем валютном рынке Банк России продолжал использовать в качестве операционного ориентира стоимость  бивалютной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США), устанавливая операционный плавающий интервал ее допустимых значений с корректировкой границ в зависимости  от объема совершенных валютных интервенций.  
    Помимо интервенций, направленных на ограничение волатильности курса рубля, Банк России в 2010 году осуществлял целевые покупки иностранной валюты для компенсации действия факторов систематического дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Параметры данных операций в настоящее время определяются с учетом основных внешних факторов формирования платежного баланса. Целевые интервенции направлены главным образом на нейтрализацию устойчивых ожиданий участников внутреннего валютного рынка относительно изменения обменного курса рубля, формирующихся под влиянием конъюнктуры мирового рынка энергоносителей.  
    Со II квартала 2010 года в рамках совершенствования механизмов курсовой политики Банк России дополнил порядок проведения интервенций, направленных на предотвращение резких колебаний валютного курса, возможностью осуществления покупок/продаж иностранной валюты внутри плавающего операционного интервала. В соответствии с действующими параметрами реализации курсовой политики при превышении объемом операций Банка России, совершенных внутри и на границах операционного интервала значений бивалютной корзины, объема целевых интервенций на установленную величину производится соответствующая корректировка границ указанного интервала.  

В целях дальнейшего повышения  гибкости курсообразования 13 октября 2010 года Банк России увеличил ширину операционного  плавающего интервала с 3 до 4 рублей, а также снизил с 700 млн. долларов США до 650 млн. долларов США величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек.

В первые месяцы 2010 года в условиях сохранения благоприятной внешней конъюнктуры  увеличившийся приток средств от внешнеторговых операций перекрывал чистый отток частного капитала, определяя превышение предложения иностранной валюты на внутреннем рынке над спросом на нее и, соответственно, тенденцию укрепления рубля.  
        Вместе с тем в мае 2010 года на фоне снижения цен на нефть на мировых рынках и формирования негативных ожиданий инвесторов, вызванных нарастанием проблем с обслуживанием суверенного долга отдельных стран еврозоны, устойчивое укрепление рубля к бивалютной корзине сменилось некоторым его ослаблением при повышении волатильности курса. В летние месяцы 2010 года в условиях сохранения повышенной неопределенности на внешних рынках выраженные тенденции в динамике курса рубля отсутствовали, а объемы участия Банка России на внутреннем валютном рынке оставались невысокими. [8]

Во второй половине сентября на фоне повышения  спроса на валюту, связанного, в частности, с выплатами по корпоративному внешнему долгу, снижение курса рубля возобновилось. Однако ввиду отсутствия фундаментальных факторов для устойчивого ослабления рубля стоимость бивалютной корзины не вышла за рамки операционного коридора, и объемы интервенций Банка России остались относительно небольшими.  
    Использование указанной модели курсовой политики позволяет выполнять задачу поддержания приемлемых условий для адаптации хозяйствующих субъектов к изменениям курса с учетом уязвимости российской экономики к внешним конъюнктурным шокам. При этом, как было объявлено 13 октября 2010 года, в рамках действующего режима Банк России не устанавливает каких-либо фиксированных количественных ограничений на уровень валютного курса.

В январе - октябре 2010 года Банк России в  рамках обозначенных механизмов осуществлял  как покупку (в январе - августе), так и продажу (в сентябре - октябре) иностранной валюты на внутреннем рынке. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за указанный период составил 40,6 млрд. долларов США, из которых 15,9 млрд. долларов США - целевые интервенции.  
    Курсовая политика в 2011 - 2013 годах будет направлена на удержание в приемлемых границах волатильности российской национальной валюты. При этом Банк России видит своей задачей последовательное сокращение прямого вмешательства в процессы курсообразования и подготовку субъектов экономики к работе в условиях плавающего валютного курса. 
    На стадии перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России продолжит использование механизма плавающего интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины с автоматической корректировкой границ в зависимости от объема осуществленных валютных интервенций. Для обеспечения сглаживания изменений курса, не обусловленных фундаментальными факторами, Банк России сохранит возможность проводить операции по покупке/продаже иностранной валюты как на границах, так и внутри плавающего операционного интервала. Вместе с тем Банк России не будет задавать каких-либо фиксированных количественных ограничений на уровень курса национальной валюты. 
    Указанный подход позволит сдерживать чрезмерно резкие колебания валютного курса, создающие риски для стабильности российской финансовой системы, и вместе с тем не будет препятствовать формированию рыночных тенденций курсовой динамики, обусловленных фундаментальными изменениями состояния мировой экономики, обеспечивая условия для адаптации участников рынка к плавающему валютному курсу. Эластичность границ и ширина операционного коридора будут постепенно меняться в рамках решения задачи повышения гибкости курсообразования. 
    В переходный период порядок проведения интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке будет включать использование целевых покупок или продаж иностранной валюты, осуществляемых в заранее установленных объемах и интервалах. Параметры проведения данных операций будут определяться с учетом основных факторов формирования платежного баланса, показателей бюджетной системы и конъюнктуры российского денежного рынка. Применение указанного механизма будет направлено на сглаживание воздействия внешних конъюнктурных шоков на ожидания экономических агентов, состояние внутренних финансовых рынков и динамику основных показателей денежно-кредитной сферы. [3] 
    В 2011 - 2013 годах основными факторами изменения курса рубля будут баланс внешнеторговых операций и динамика трансграничных потоков капитала при растущей роли последних. В настоящее время сохранение положительного сальдо внешнеторговых операций создает условия для укрепления национальной валюты, однако по мере выравнивания торгового баланса значение данного фактора будет снижаться. Вместе с тем повышающийся вклад в формирование курсовых тенденций динамики потоков капитала, которые зависят от трудно прогнозируемого развития ситуации на мировых финансовых рынках и характеризуются высокой волатильностью, формирует значительную неопределенность в динамике курса рубля в среднесрочной перспективе. В этих условиях существенно повышается важность управления валютными рисками экономическими агентами на всех уровнях, а также возрастает роль процентной политики, проводимой Банком России, как для обеспечения финансовой стабильности, так и для выполнения целевых ориентиров по инфляции.